WalletInspector

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@aleabitoreddit 🙏

明明需求缺到 28 年，為什麼儲存天天跌？
這是後台儲存老哥的問題。也是後台這兩天問得最多的一個問題。
「儲存短缺到 28年，為什麼美光和 DRAM 最近還跌成這樣？我拿著心裡發慌，要不要先跑？」
特別理解這種擰巴。基本面好得離譜，盤面難看得要命，兩個訊號完全不對上，人就容易動搖。
儲存的基本面大家都清楚，各家財報和機構都在上調，而且 DRAM 需求增速要到 12% 才夠用，實際供給增速只有 7.5%。
蘋果自己扛不住記憶體漲價，反手去求購長鑫的晶片。連蘋果都被漲到要滿世界找貨了，你說這缺不缺。
基本面這條線，指向的是三年的確定性。
那為什麼盤面還跌？
因為盤面反映的是當下的籌碼結構。
香港上市的那隻兩倍做多 SK 海力士 ETF，規模幹到了 150 億美元，成了全球最大的單一股票槓桿產品。
你要知道，追美光、追輝達、追特斯拉的槓桿 ETF，規模從來沒超過 100 億。唯獨海力士這隻衝到了 150 億。
海量的散戶在用兩倍槓桿賭儲存的短期上漲。一旦價格稍微回調，槓桿盤就開始被強平，強平又砸出更大的跌幅，再觸發更多強平。
所以你看到的短期暴跌，跟儲存缺不缺一毛錢關係都沒有。基本面管三年，槓桿可能管三天？三週？你拿著的是三年的邏輯，卻在為三天的波動睡不著覺。沒必要。
想明白這一層，該怎麼做就清楚了。
如果你跟我一樣拿的是 DRAM 或者正股，沒加槓桿，那這種由槓桿踩踏引發的下跌，對你不

【節點：中美 AI 走向分離】
阿里今天讓全員卸載 Claude，7 月 10 日生效。
加上前陣子 Anthropic 向參議院告狀指控阿里工業蒸餾、封中國用戶號、被扒出偷偷標記中國域名，
大部分人當成兩家公司撕破臉的瓜在吃。
其實這也是中美 AI 從「同場競技」徹底走向「分場隔離」的一個標誌性節點。
兩年前中美 AI 圈還在互相讀論文、用彼此的开源模型，吵歸吵，至少還在一個技術場裡。
今天呢，一邊把商業問題捅到國會上升成國家安全，在自己工具裡埋代碼專門認中國用戶，大規模封號。另一邊直接把對方產品從整個研發鏈條裡連根拔掉。
從 2 月指控 DeepSeek，到今天阿里反手封殺，幾個月時間，AI 世界被劈成了兩半。
一邊是 OpenAI、Anthropic、谷歌，一邊是 Qwen、DeepSeek、字節。
兩套模型，兩套標準，誰也不敢再依賴誰。

- 市場往後怎麼走？
邏輯驗證：非農暴冷 5.7 萬，加息敘事一夜翻盤
6 月非農數據出來的那一會，剛吃完飯，裡的截圖比自己去看數據還要快。
5.7 萬。預期是 11.5 萬。不到一半。
數據一出，美股期貨直接跳漲，10 年期美債收益率跳水，黃金拉升，日股期貨被砸。
市場用幾分鐘時間完成了一件很嚇人的事，把過去一個月定價的「加息敘事」全部推翻，重新開始定價降息。
你要理解這個反轉的分量，得先回想一下我們上個月還在擔心什麼。
沃什剛上任美聯儲主席的時候，市場普遍的判斷是他要放鷹。5 月非農 17.2 萬遠超預期，克利夫蘭聯儲主席直接說「不排除加息可能」，
市場對 7 月加息的概率從 6 月初的 6% 一路飆到了 34%，年底至少加息兩次的概率超過 40%。
整個 6 月，「加息」兩個字壓著所有高 Beta 板塊喘不過氣。海力士熔斷、費半暴跌、蘋果漲價引發的踩踏，情緒的底層都是這根加息敘事。
今晚這個 5.7 萬，一下子把這根柱子抽掉了。
我之前寫過兩根釘子的比喻，伊朗是第一根，美聯儲是第二根。伊朗那根上個月停戰之後已經拔了。今晚這根，不是被美聯儲自己拔的，是被非農數據從他手裡搶過來拔的。
沃什就算再想放鷹，面對一個 5.7 萬的非農，他也沒有底氣繼續硬撐加息。他昨天還在葡萄牙論壇上說「通脹風險已經緩解」，這話本身就是一個鋪墊。
現在數據一出，鋪墊也不需要了，直接順水推舟就能轉向。
對

- Meta 賣算力，你們解讀成算力過剩？
- 如果一個東西真的過剩了，你還能賣得掉嗎？
Meta 說要賣算力，市場慌了，半導體大跌，
看到不少KOL在說什麼 Meta 都開始賣算力了，說明算力用不完了，說明過剩了，快跑。
？？？我看到這個推導的時候第一反應，這中間少了好幾個邏輯環節吧。
賣算力和算力過剩，根本不是一回事。
我先問一個最簡單的問題。
如果一個東西真的過剩了，你還能賣得掉嗎？
過剩意味著供大於求，供大於求的東西，是砸在手裡降價都沒人要的。

「兩年十倍」？康寧能不能追？邏輯是什麼？
這兩天私訊問康寧的人特別多，全是看了川沐「兩年十倍」過來的。
川沐我一直關注，美股這塊他是有真功夫的，之前敢上兩倍槓桿押海力士那波我就服氣，敢想敢重倉，邏輯還穩。
所以他看多康寧我不會當耳邊風，認真把他的邏輯拆了一遍。
他的意思是，康寧把下一代 AI 算力的玻璃環節幾乎包圓了，玻璃基板、光纖、玻璃光學互連、CPO，全是它的強項。
黃仁勳 190 親自下場買，還讓它擴產十倍。所以他推出來，擴十倍業績就十倍，2028 年完工，兩年十倍。
大方向我完全認。但你做美股做久了會有一個本能，聽到「十倍」兩個字，第一反應不是興奮，是把它拆開，看哪部分是釘死的，哪部分是靠「如果」或者說預期撐著的。
康寧的護城河是釘死的。玻璃和光纖這種東西，康寧做了一百多年，技術壁壘深到新玩家根本插不進來。
輝達砸錢下訂單也是釘死的，黃仁勳的錢不會騙人。銅轉光、CPO 是下一代方向這件事，我們聊光通訊聊過太多次，趨勢清清楚楚。
但「擴產十倍等於業績十倍」這個等號，是靠「如果」撐的。擴產是產能，業績是收入，
中間隔著良率爬不爬得上去、客戶認不認證、價格談成什麼樣、下游吃不吃得下這麼多貨。
產能開出來是一回事，賣出去是另一回事，這兩件事之間死過太多公司了。
你要 Bean 哥說，康寧值得看好，它是 AI 光互連裡卡位最深的。
但「兩年十倍」是最理想劇本下的推演，不是一個能拿來當

2026 上半年收官，你跑贏指數沒？
今天是上半年最後一個交易日，按慣例復個盤。
如果年初你問任何一個人 26 上半年買什麼 AI 股能賺錢，答案大概率是輝達、微軟、谷歌這些名字。
畢竟過去三年都是七巨頭領漲，買它們準沒錯。
但半年結束一看數據，標普 500 漲了 8.5%，納指漲了 11.1%。聽起來不錯。
再看中盤指數，標普 400 14%，把大盤指數甩在了後面。
今年上半年真正跑贏的不是那些萬億市值的巨頭，是市值小得多的中盤公司。
對多數普通人來說，總覺得 AI 就該買最大最強的輝達，但最大的不一定是漲最多的。
輝達現在再翻一倍需要的資金量是天文數字，整個地球的資本市場一起使勁都未必推得動。
但它供應鏈上那些幾百億市值的公司，翻一倍只需要一兩個季度的超預期財報。
同樣是吃 AI 的紅利，大象起舞和兔子蹦躂，彈性完全不是一個量級。
這也是為什麼很早之前推薦大家建倉 Marvell 和 DRAM。
不是我覺得輝達不好，是我知道輝達的增長會一層層傳導到它供應鏈上那些更小的公司身上，而那些公司的彈性比輝達本身大得多。
輝達每賣一套系統，Marvell 的 DSP 訂單就多一筆，但 Marvell 的市值只有輝達的零頭。

三星海力士砸 1.3 萬億美元，
市場用大跌回應。反常背後藏著什麼？
估計不少推友都刷到了。我看到時候也愣了一下。
三星和 SK 兩大集團要搞一個十年 1.3 萬億美元的資本支出計劃，砸向半導體產能、AI 數據中心和物理 AI，光州建 4 到 5 座晶圓廠，忠清南北道擴 NAND 和封裝。
估計不少兄弟第一反應，這不應該是個大利好嗎？過去兩年但凡有這種級別的擴產消息，早就漲瘋了。
資本開支越大市場越興奮，因為大家默認花錢就等於看好，看好就等於要漲。微軟谷歌砸幾千億股價一路漲，英偉達發債 250 億被當成利好，這套邏輯跑了兩年沒失靈過。
結果今天韓股直接大跌。KOSPI 跌 3%，三星跌 5%，海力士跌 4.5%，KOSDAQ 期貨還觸發了熔斷。
市場第一次沒有把巨額資本開支當利好看。它的反應相較於之前的「這麼捨得花錢一定看到了大機會」，現在反而在思考「砸這麼多，錢什麼時候能賺回來」。
這個轉變不是今天突然冒出來的。上週蘋果因為存儲漲價被迫給 Mac 和 iPad 提價，那天市場擔心的是成本會不會傳導到終端把需求壓垮。
今天韓國 1.3 萬億，市場擔心的是這麼大的投入對應的收入在哪。從擔心成本到擔心回報，是同一條邏輯線在往深了走。
簡單說，市場玩了兩年「誰敢花錢誰就漲」的遊戲，現在開始問問題了。花出去的錢，回報呢？

我希望你不是老登，更不要覺得 AI 是泡沫。
大部分人覺得 AI 是泡沫，因為他們還沒見過真正的 AI
前兩天跟朋友吃飯，他說我每天用豆包聊幾句，用 Claude 改改文案，感覺就是個好用一點的工具。你跟我說這東西值幾萬億美元？
我內心，怎麼好久沒見還是這麼老登？
估計這句話代表了推特上至少一半喊"AI 泡沫"的人的真實想法。他們每天接觸到的 AI 就是一個聊天框，問它問題它回答，幫你寫個郵件改個稿子。
好用是好用，
但好用到值幾萬億嗎？
從這個體驗出發確實說服力不夠。
問題在於，你用的那個聊天框不是大廠 care 的東西。
大廠一年砸將近一萬億美元的資本開支，建數據中心買 GPU 囤 HBM 鋪光纖拉電線，
他們在押注 scaling + 持續進步能帶來更通用的 agents、端到端工作流自動化、科學發現、甚至物理世界交互。目前大家看到的「聊天框」是前沿模型的副產品，而非主要目標。
他們買的是 AGI 時代的入場券。
AGI 就是真正能替代人類工作的通用智能。
是替你寫完所有郵件然後把你的崗位取消掉。
是從策劃到設計到投放到優化全鏈路自己跑不需要你。
你覺得 AI "也就這樣"，是因為你只見過它的嬰兒期。
拿嬰兒的能力去評估一個物種的天花板，這個評估方式本身就是錯的。
跟 2005 年覺得網際網路"不就是上網聊天嘛"是同一種誤判。

-- 今年的美股情緒從未如此分裂？接下來怎麼走？
-- 前天嫌美光賺少了，今天嫌賺多了。市場到底想要什麼？
剛才刷推，看到有人寫了一句話：前兩天市場擔心存儲公司賺得少了，今天市場嫌它賺得多了。
就這一句話把最近三天的行情概括完了。
週一週二存儲股暴跌，海力士熔斷，美光被砸了 13%，推特上全在喊存儲見頂。理由是擔心沒賺到錢，財報垃圾，要回調了週期要結束了。
週三美光交卷，用史上最強的一份財報證明了它不但在賺錢，而且賺得比所有人都預期的多。盤後漲了 15%。
然後週四蘋果突然宣佈 Mac 和 iPad 全線漲價 15-25%。理由是什麽？DRAM 和 NAND 成本太高了扛不住。
微軟也跟著宣佈 Xbox 漲價 100-150 美元，同樣指向存儲成本。
市場一秒鐘變臉了。
前一天還在慶祝美光賺麻了，今天看到蘋果漲價突然反應過來：等一下，美光的高利潤是從誰身上賺的？
從蘋果身上賺的，從微軟身上賺的，最終從買 iPhone 買 iPad 買 Xbox 的消費者身上賺的。
於是恐懼從"它賺得不夠多"變成了"它賺得太多了下游扛不住了"。
美光漲了一天就開始回吐，存儲板塊跟著調。
蘋果一天跌了 6%，創一年多來最大跌幅。納指四連跌。
我做美股這些年見過很多次市場翻臉，但翻得這麼快這麼徹底的不多。
72 小時之內，同一批人對同一個行業給出了完全相反的判斷。而且兩次判斷的依據恰好是同一件事：存儲芯