布鲁金斯研究所（Brookings Institution）的高级研究员、以及高盛（Goldman Sachs）前外汇策略师 Robin Brooks 在其博客中于 21 日（当地时间）表示，日本正处于非常严峻的局面，警告称：如果日本央行（Bank of Japan，BOJ）不继续进行国债购买，日本长期日本政府债券（JGB）收益率可能会飙升至两位数水平。Brooks 将这一风险归因于日本公共债务已膨胀至无法持续的国内生产总值（GDP）的 240%，他认为，利率上限的“人为”压制会移除应有的风险溢价，进而导致资本外流并削弱日元承压。他强调，日元贬值的根本原因是债务过高，而结束疫情后日元下行螺旋的唯一办法是去杠杆与减债——单靠日本政府养老金投资基金（GPIF）的资金汇回，或单靠官方外汇干预，都无法仅靠自身稳定日元。
Brooks 用 G10 债务对利率分析预测 300bp+ 的收益率上调
Brooks 估计，如果日本央行撤回其市场干预，利率上调幅度将远大于市场预期，考虑到日本公共债务总额占国内生产总值的比率为 240%。他基于一个简单计算——在 G10 国家中，债务比例与 30 年期政府债收益率之间的关系——认为日本的 30 年期收益率预计将比当前水平高约 100 个基点（bp）。不过，Brooks 认为，剔除主要央行通过人为压低利率所造成的扭曲效应后，适当的收益率上调幅度至少将扩大到 300bp 或更多。他指出，即便这个调整后的样本仍包含美国、英国和法国等国家，并且这些国家已经以相当规模购买了政府债务；他表示，如果此类行为能够被妥善管控，那么趋势线的斜率会更陡，使得 300bp 这一数字显著低估了利率需要上行的幅度。
ECB 2020 年 3 月先例显示快速扩大的蔓延风险
Brooks 援引 2020 年 3 月欧洲央行（European Central Bank，ECB）的案例，以强调一种情形——长期利率飙升至超过 10%——绝非不现实。他解释称，已有一个由“自然实验”证明：在欧洲央行行长 Christine Lagarde 于新闻发布会上表示“ECB 并不是为了关闭价差而在这里”之后，外围国家的收益率与德国政府债券之间的价差立即飙升。Brooks 使用这一历史先例，来说明一旦市场认为央行支持被撤回，债券市场会多么迅速地对主权债务风险进行重新定价。
Brooks 结论：日本在 10%+ 收益率风险下正面临严重债务危机
Brooks 得出结论：如果不继续进行日本央行的国债购买，日本的长期利率将达到两位数。他强调，在缺少日本央行利率上限的情况下，日本潜在 30 年期收益率可能高于 10%这一假设完全成立，并称日本实际上正面临一场非常严峻的债务危机。Brooks 强调，日本公共债务负担的规模，再加上通过日本央行干预人为压低收益率的做法，构成了一种情景：一旦央行支持被移除，市场决定的利率可能远超当前水平。
常见问题
Robin Brooks 在 21 日对日本的政府债券收益率警告了什么？
Robin Brooks 是布鲁金斯研究所（Brookings Institution）的高级研究员、也是高盛（Goldman Sachs）前外汇策略师。他在其博客中于 21 日（当地时间）警告称：如果日本央行（Bank of Japan，BOJ）不继续进行国债购买，日本长期政府债券（Japanese government bond）的收益率可能会飙升至两位数水平。他将这一风险归因于日本公共债务已达到占国内生产总值（GDP）240%，并认为利率上限的“人为”压制会移除应有的风险溢价，导致资本外流与日元走弱。
根据 Brooks 的分析，日本的 30 年期债券收益率最多可能上升多少？
Brooks 估计，基于 G10 国家债务与收益率之间的关系进行一个简单计算，日本的 30 年期债券收益率将比当前水平高约 100 个基点。然而，在剔除央行干预带来的扭曲效应之后，他认为适当的收益率上调幅度将扩大到至少 300 个基点或更多，并称即便是这一数字也只是显著低估。
Brooks 引用了怎样的历史先例来支撑他的警告？
Brooks 援引了 2020 年 3 月欧洲央行（European Central Bank，ECB）的案例：当欧洲央行行长 Christine Lagarde 在新闻发布会上表示“ECB 并不是为了关闭价差而在这里”之后，该表态立即导致外围国家收益率与德国政府债券之间的价差飙升，表明当市场认为央行支持被撤回时，债券市场可以多快对主权债务风险进行重新定价。
