NH Investment & Securities 于 30 日发布分析称，半导体股票波动率——被认定为近期韩国股市大幅回撤的核心原因——正在走过峰值。分析师 Ha Jae-seok 诊断称，导致这次急跌的主要背景并非人工智能（AI）投资削减或半导体行业恶化，而是以单一股票杠杆型交易所交易基金（ETF）为中心的供给扭曲。券商认为，在当前阶段，采取持有策略比继续恐慌性抛售更有效，因为过度的价格调整大体上已向前推进。
29 日，KOSPI 收盘下跌 360.42 点（5.98%），报 5663.24。
NH Investment & Securities 指出下滑归因于杠杆 ETF 供给扭曲
分析师 Ha Jae-seok 表示，近期有关 AI 硬件价值链可持续性的担忧、中国半导体崛起、中东地缘政治风险以及利率上调可能性等，被列为 AI 硬件价值链大幅下滑的背景。他分析称，鉴于标准普尔（S&P）500 仍保持稳健趋势，这轮调整更受杠杆基金等供给因素影响，而非出现了根本性损害。
Ha 强调，今年韩国股市呈现出一种异常格局：股价与波动率同步上升。他解释说，在以三星电子和 SK Hynix 为代表的大型半导体股票走高期间，个体投资者的 FOMO（害怕错过）心理升温；同时，资金集中于单一股票杠杆型 ETF，认购期权需求与对冲用的看跌期权需求也同步扩大，从而推高市场波动率。
杠杆 ETF 资产降至 6 月峰值的三分之一
分析师判断，近期的波动率大概率将逐步趋于稳定。他表示，与 6 月 22 日的峰值相比，韩国股市相关杠杆 ETF 的净资产已下降至约三分之一；此外，香港市场将于 8 月开始引入一套机制，根据市场情况对三星电子与 SK Hynix 杠杆 ETF 的倍数进行调整，因此过度的供给集中将有所缓解。
Ha 对国内股市维持乐观。他认为，现在正是回忆 3 月至 4 月“学习效应”的时点；由于国内外负面因素已基本被定价，出现技术性反弹是有可能的。他预计，未来美国大型科技公司是否继续推进 AI 投资，将是决定国内股市反弹强度的关键变量。
分析师称 AI 反弹延续，但短线将有回调
就美国股市而言，分析师维持既有观点：AI 反弹并未结束，而是处于短线回调阶段。Ha 评估称，面向超大型云服务商公司的 2027 年 AI 投资展望实际上正在上调；当前市场正在确认投资的可持续性与盈利性，而不是担心 AI 投资终结。他预测，美国与日本股市将相较欧洲维持相对有利的投资环境。
FAQ
NH Investment & Securities 将近期韩国股市下跌的主要原因认定为何？
NH Investment & Securities 分析师 Ha Jae-seok 诊断认为，以单一股票杠杆型 ETF 为中心的供给扭曲，而非 AI 投资削减或半导体行业恶化，才是这次急跌的主要背景。
韩国股市相关杠杆 ETF 资产下降了多少？
据分析师称，韩国股市相关杠杆 ETF 的净资产已下降至约为 6 月 22 日峰值的三分之一。
