Le cadre réglementaire de la SEC américaine sur les airdrops connaît une transformation : cinq conditions pour établir un port sécurisé pour les actifs cryptographiques

En novembre 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a officiellement sollicité l’avis du public concernant la mise à jour du cadre réglementaire pour les cryptomonnaies, en mettant l’accent sur la conformité des mécanismes de distribution d’actifs tels que les airdrops. L’institution de capital-risque spécialisée dans la cryptographie, Dragonfly, a rapidement soumis un rapport de recommandations politiques, proposant que les airdrops répondant à cinq conditions — tokens de réseau, fonctionnalité complète, distribution large, contrepartie limitée et restrictions de transfert — soient exemptés de la réglementation des valeurs mobilières. Cette discussion politique aura un impact direct sur le processus de décentralisation des projets blockchain, alors que 37 % des projets locaux américains ont déjà été contraints de migrer à l’étranger en raison de l’incertitude réglementaire.

L’essence du mécanisme d’airdrop et les défis réglementaires

L’airdrop, en tant que méthode spécifique de distribution d’actifs dans l’écosystème blockchain, vise essentiellement à disperser le contrôle du réseau par la distribution gratuite de tokens. Contrairement à une émission traditionnelle de valeurs mobilières, la participation à un airdrop ne nécessite généralement pas de contrepartie financière, mais repose sur une participation antérieure au réseau ou sur des comportements spécifiques, récompensés par des tokens. Ce mécanisme a permis en 2024 le lancement de plus de 120 projets blockchain majeurs, dont 81 % ont atteint une distribution initiale décentralisée via airdrop.

Cependant, la tendance de la SEC à considérer les airdrops comme relevant du cadre réglementaire des valeurs mobilières a créé un effet dissuasif notable. Selon une étude de l’Association blockchain, la participation des utilisateurs américains aux activités d’airdrop a diminué de 47 % entre 2024 et 2025, et 89 nouveaux projets ont explicitement exclu les utilisateurs américains. Cette incertitude réglementaire limite non seulement la participation des consommateurs américains, mais pousse également l’innovation vers des régions plus accueillantes comme Singapour ou Dubaï, ce qui affaiblit la position des États-Unis dans la course à l’innovation blockchain.

Analyse des cinq conditions clés du cadre de sécurité

Dans sa proposition de recommandations à la SEC, Dragonfly a systématiquement défini les critères d’un safe harbor pour les airdrops. La première condition, « tokens de réseau », exige que la valeur du token provienne principalement du fonctionnement décentralisé du réseau, et non des efforts de gestion d’une entité spécifique. Par exemple, la valeur de l’ETH, le token natif d’Ethereum, repose sur la collaboration de milliers de nœuds indépendants à travers le monde, plutôt que sur la performance d’une seule entité.

La deuxième condition, « fonctionnalité complète », insiste sur la nécessité pour le réseau blockchain de disposer de capacités opérationnelles fondamentales, telles que la mise à jour d’état, le transfert de valeur, et le mécanisme de staking. Les indicateurs d’évaluation incluent un nombre de nœuds supérieur à 1000, un volume quotidien de transactions supérieur à 100 000, et une activité active des contrats intelligents. La troisième condition, « distribution large », exige que la majorité des participants au réseau soient couverts par l’airdrop, évitant ainsi un avantage injuste pour certains acteurs, avec une recommandation que la part des dix plus grands détenteurs soit inférieure à 20 %.

La quatrième condition, « contrepartie limitée », constitue un critère crucial pour différencier un airdrop d’une vente de valeurs mobilières. La contrepartie versée par le bénéficiaire ne doit pas dépasser 5 % de la valeur équitable du token. Enfin, la cinquième condition, « restrictions de transfert », concerne la mise en place d’une période de blocage pour les membres internes du projet, recommandée à 12 mois, afin de réduire les risques de manipulation de marché liés à l’asymétrie d’information.

Caractéristiques juridiques et valeur politique des réseaux décentralisés

D’un point de vue juridique, un réseau blockchain véritablement décentralisé se rapproche davantage d’une infrastructure publique que d’un actif d’entreprise. Lorsqu’un réseau atteint un degré suffisant de décentralisation, ses tokens ne dépendent plus des efforts de gestion d’une entité spécifique, ce qui distingue fondamentalement cette situation de la définition de valeurs mobilières selon le test de Howey, qui repose sur la dépendance à l’effort d’autrui. En 2023, plusieurs jugements américains ont commencé à reconnaître cette distinction, notamment dans l’affaire SEC contre Ripple, où le juge a statué que la vente programmée de XRP ne constituait pas un contrat d’investissement en valeurs mobilières.

Sur le plan politique, encourager la conformité des airdrops présente plusieurs avantages. Premièrement, cela favorise une évolution vers un état de décentralisation plus sain, en réduisant le coefficient de Gini moyen des principales blockchains de 0,72 à moins de 0,45 grâce à une distribution plus large. Deuxièmement, une distribution étendue stimule l’effet de réseau : selon des données, les projets ayant bénéficié d’un airdrop massif ont vu leur nombre d’applications écosystémiques croître en moyenne de 230 % en six mois. Enfin, un cadre réglementaire clair permettrait de retenir les talents d’innovation blockchain aux États-Unis, estimant que cela pourrait générer chaque année une valeur économique de 120 milliards de dollars.

Tendances réglementaires mondiales et prévisions d’impact sur le marché

À l’échelle mondiale, la majorité des juridictions principales ont déjà mis en place des mesures favorables. L’Union européenne, avec le règlement MiCA, a créé une exemption spécifique pour les tokens utilitaires, tandis que l’Autorité monétaire de Singapour a publié des directives précises pour les airdrops. Cette clarté réglementaire a permis aux projets blockchain européens d’augmenter leur financement de 85 % en 2025, contre seulement 12 % pour ceux aux États-Unis. Si la SEC adopte un cadre similaire de safe harbor, on peut s’attendre à ce qu’au moins 150 projets étrangers reviennent sur le marché américain.

Pour les investisseurs, un cadre de sécurité réduit considérablement le risque juridique associé à la participation à des projets précoces. Actuellement, la volatilité moyenne des tokens distribués par airdrop dans les 30 jours suivant leur distribution atteint 180 %, alors que pour ceux conformes aux cinq conditions, elle peut descendre en dessous de 95 %. Par ailleurs, les investisseurs institutionnels seraient plus enclins à allouer des actifs conformes, ce qui pourrait générer entre 30 et 50 milliards de dollars de flux supplémentaires chaque année.

Conclusion

La révision par la SEC du cadre réglementaire des airdrops marque une étape potentielle décisive pour la politique américaine en matière de cryptomonnaies. La mise en place d’un mécanisme de safe harbor basé sur cinq conditions permettrait de protéger les investisseurs tout en laissant une marge d’innovation pour la blockchain. La réussite de cette approche équilibrée déterminera la position des États-Unis dans la compétition pour l’infrastructure de la prochaine génération d’Internet.