Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : bulle de l'IA, revalorisation des taux d'intérêt et changement de cycle

Résumé

À la fin de l'année 2025, le marché des cryptomonnaies est dans une période de profonde oscillation fortement influencée par des facteurs macroéconomiques : bien que le Bitcoin soit toujours dans la fourchette élevée de 90 000 dollars, le sentiment est tombé à des niveaux de peur extrême depuis le début de la pandémie en 2020, avec d'énormes sorties de fonds d'ETF en une seule journée, des échanges structurels par des baleines et des petites investisseurs coupant leurs pertes, formant ainsi une redistribution typique des positions au milieu d'un marché haussier. Parallèlement, les attentes de réduction des taux d'intérêt aux États-Unis sont revalorisées, et les préoccupations concernant le maintien des taux d'intérêt à un niveau élevé compressent considérablement l'évaluation des actifs à risque. Bien que la liquidité macroéconomique externe ne se soit pas détériorée - le Japon, la Chine et l'Europe se tournent vers un assouplissement - le rythme dépend davantage des données ponctuelles, plaçant le marché dans une combinaison rare de “liquidité amicale, sentiment froid”. La pression de crédit de la bulle AI a également aggravé la transmission des risques entre les actifs, ce qui a comprimé les actifs cryptographiques en termes de fonds, d'attention et de narration. Dans ce contexte, le marché des cryptomonnaies entre dans une phase structurelle de migration des mains faibles vers les mains fortes, posant ainsi les bases pour le prochain cycle.

I. Analyse macroéconomique du marché des cryptomonnaies

Au cours des dernières semaines de turbulences sur le marché, le prix du Bitcoin et l'humeur des investisseurs ont connu un rare et énorme décalage : le prix reste solidement maintenu au-dessus de la barre historique des 90 000 dollars, mais la psychologie du marché est tombée dans l'abîme de la “peur extrême”. L'indice de peur et de cupidité a atteint un moment le seuil de 16, ce qui représente la lecture émotionnelle la plus froide depuis l'effondrement mondial dû à la pandémie de mars 2020 ; même si une légère reprise a été observée récemment, elle ne se débat que dans une fourchette de 12 à 18. Les récits positifs sur le Bitcoin sur les réseaux sociaux ont également chuté, passant d'un optimisme ferme à des plaintes, de la colère et des reproches mutuels. Ce type de décalage n'est pas un accident, il se produit souvent dans la seconde moitié d'un marché haussier : les investisseurs qui sont entrés tôt ont déjà accumulé d'énormes bénéfices latents, et dès qu'il y a un frémissement sur le plan macroéconomique, ils choisissent de sécuriser leurs gains ; tandis que les fonds qui ont acheté à des niveaux élevés se retrouvent rapidement coincés lors des fluctuations à court terme, amplifiant ainsi la panique et la déception sur le marché. Le Bitcoin est actuellement aux alentours de 92 000 dollars, presque au même niveau qu'au début de l'année (environ 90 500 dollars), après avoir connu une forte montée et une profonde correction pour revenir près du point de départ, montrant une tendance de “consolidation à des niveaux élevés”.

Le flux de fonds sur la chaîne fournit des signaux plus directs que les émotions. Tout d'abord, le rôle des ETF au comptant est passé de “moteur de suralimentation” qui propulse le marché haussier à “canal de drainage” à court terme. Depuis novembre, les ETF ont enregistré plus de 2 milliards de dollars de sorties nettes cumulées, avec une sortie maximale en une journée atteignant près de 870 millions de dollars, établissant un nouveau record négatif depuis leur introduction. L'impact sur le niveau narratif est bien plus important que les fonds eux-mêmes : la logique précédente de “répartition à long terme par les institutions” était le point de soutien le plus essentiel du marché, mais ce soutien se tourne désormais vers une réduction d'exposition, laissant les petits investisseurs ressentir un sentiment d'insécurité dû à l'absence de “grands acteurs pour assurer”. Le comportement des grandes baleines montre également une diversification évidente. Les baleines de taille moyenne détenant entre 10 et 1000 BTC ont continué à devenir des vendeurs nets au cours des dernières semaines, vendant des dizaines de milliers de bitcoins, ce qui montre que les anciens joueurs ayant investi tôt et bénéficiant de bénéfices importants choisissent de réaliser leurs gains. En revanche, les super-baleines détenant plus de 10 000 BTC ont simultanément renforcé leurs positions, les données sur la chaîne indiquent que certaines entités stratégiques à long terme accumulent des actifs à contre-courant lors de la baisse, atteignant des volumes supérieurs à 10 000 BTC.

En parallèle, les flux nets des petits investisseurs (≤10 BTC) augmentent lentement, ce qui indique que, bien que les utilisateurs les plus émotionnels puissent vendre par panique, une autre partie des investisseurs particuliers plus expérimentés saisit l'occasion d'augmenter leurs positions. L'indicateur des pertes réalisées sur la chaîne a enregistré le plus grand jour de pertes des six derniers mois, une grande quantité de jetons étant forcée à la vente en raison de pertes, un signal typique de “vente de capitulation” se manifestant clairement. En tenant compte de divers indicateurs on-chain, nous ne voyons pas un retrait complet du marché, mais plutôt une redistribution rapide des jetons - des fonds à court terme et émotionnels vers des entités ayant une patience plus longue et une plus grande capacité à assumer des risques, ce qui est un phénomène structurel qui apparaît généralement dans la seconde moitié des grands marchés haussiers. Actuellement, le marché est dans une phase de consolidation élevée de la seconde moitié du marché haussier - bien que la capitalisation boursière ait corrigé, elle reste sur une plateforme solide, tandis que le sentiment a considérablement diminué, avec une intensification de la différenciation structurelle, les actifs de qualité résistant mieux, mais les actifs spéculatifs continuent d'être liquidés. La capitalisation boursière globale du marché des cryptomonnaies montre une tendance à la baisse.

Si la chaîne et les émotions expliquent les fluctuations à court terme, ce qui domine réellement cette vague de tendance du marché reste les taux d'intérêt macroéconomiques — le véritable « maître » de Bitcoin n'est pas une institution, ni un gros baleine, mais la Réserve fédérale américaine. Au cours du dernier trimestre, le marché pariait généralement que la Réserve fédérale commencerait progressivement à ouvrir un cycle de baisse des taux d'intérêt entre la seconde moitié de 2024 et le début de 2025. Une baisse des taux signifie un retour de la liquidité et une augmentation de l'évaluation des actifs à risque, devenant ainsi un moteur important de la précédente hausse. Cependant, une série de données économiques récentes et de déclarations officielles ont fortement revalorisé cette attente. Bien que l'emploi et l'inflation aux États-Unis aient ralenti, ils n'ont pas encore atteint un niveau pouvant soutenir un assouplissement agressif ; certains fonctionnaires ont même émis des signaux bellicistes de « baisse prudente des taux », amenant le marché à s'inquiéter de la possibilité que les taux restent élevés plus longtemps que prévu. Le refroidissement des attentes de baisse des taux réduira directement la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs, compressant ainsi l'évaluation des actifs à risque — les secteurs à forte élasticité tels que la technologie, l'IA, et la cryptographie sont les premiers touchés. Ainsi, la récente baisse n'est pas due à un manque de nouveaux récits dans l'industrie de la cryptographie, mais est due à une augmentation directe du “taux d'actualisation” de l'ensemble de l'univers des actifs à risque au niveau macroéconomique, représentant une réduction brutale de l'évaluation.

Deux, l'impact profond de la bulle AI sur l'économie macroéconomique des cryptomonnaies

Entre 2023 et 2025, l'intelligence artificielle est devenue, d'une manière écrasante, la force centrale de la tarification des actifs risqués dans le monde, remplaçant les anciens récits tels que “métavers”, “Web3” et “été DeFi”, devenant le premier moteur de l'expansion des évaluations sur le marché des capitaux. Que ce soit la capitalisation boursière de Nvidia dépassant mille milliards de dollars, les ambitions d'infrastructure d'OpenAI, ou la croissance explosive des super centres de données et des projets d'IA souverains, l'ensemble du marché a achevé, en seulement deux ans, un passage de “croissance technologique” à “frénésie de l'IA”. Cependant, derrière cette fête se cache une structure de levier de plus en plus fragile, des dépenses en capital de plus en plus colossales, et une ingénierie financière de plus en plus dépendante des “cycles internes”. L'évaluation rapide de l'IA a, en revanche, rendu tout le système d'actifs à haut risque encore plus fragile, ses fluctuations étant directement et continuellement transmises au marché des cryptomonnaies via les budgets de risque, les attentes en matière de taux d'intérêt et les conditions de liquidité, influençant profondément la structure des cycles et le cadre de tarification du Bitcoin, de l'Ethereum et des altcoins.

Dans le cadre du système de répartition d'actifs institutionnels, le leader de l'IA a déjà évolué d'actions de croissance au sens traditionnel à un “super facteur technologique”, devenant le centre des portefeuilles à haut risque, et même portant un effet de levier endogène. Lorsque l'IA augmente, la propension au risque s'étend, et la répartition des institutions vers des actifs à haut risque, y compris le Bitcoin, augmente naturellement ; tandis que lorsque l'IA connaît des fluctuations violentes, que les évaluations sont sous pression ou que des inquiétudes sur le crédit apparaissent, le budget de risque est contraint de se réduire, les modèles pilotés par l'IA et le trading quantitatif réduisent rapidement l'exposition globale au risque, les actifs cryptographiques - en tant que partie la plus volatile, sans flux de trésorerie de soutien - deviennent souvent la cible de déstockage prioritaire. Par conséquent, le tiraillement et la correction tardifs de la bulle de l'IA amplifieront simultanément l'ampleur des ajustements du marché des cryptomonnaies sur le plan émotionnel et structurel. Cela s'est particulièrement manifesté en novembre 2025 : lorsque les actions technologiques liées à l'IA ont connu des ajustements en raison de pressions de financement, d'une hausse des spreads de crédit et d'incertitudes macroéconomiques, le Bitcoin et le marché boursier américain ont simultanément chuté en dessous de zones critiques, formant un typique “transfert de risque inter-actifs”. En plus de la propension au risque, l'effet d'éviction de liquidité est le facteur répressif le plus central de la bulle de l'IA sur le marché des cryptomonnaies. Dans un environnement macroéconomique de “piscine de fonds limitée”, cela signifie inévitablement que les fonds marginaux pour d'autres actifs à haut risque sont comprimés, et les cryptomonnaies deviennent le sacrifice apparent des “fonds”.

Les impacts plus profonds proviennent de la concurrence des récits. Dans la construction de l'émotion du marché et de l'évaluation, l'importance des récits n'est souvent pas inférieure à celle des fondamentaux. Au cours de la dernière décennie, l'industrie de la cryptographie a attiré une attention considérable et une prime importante grâce à des récits tels que la finance décentralisée, l'or numérique et le réseau financier ouvert. Cependant, le récit de l'IA pour 2023-2025 présente une exclusion extrême, son cadre narratif grandiose - “moteur central de la quatrième révolution industrielle”, “la puissance de calcul est le nouveau pétrole”, “les centres de données sont de nouveaux biens immobiliers industriels”, “les modèles d'IA sont l'infrastructure économique du futur” - étouffe directement l'espace narratif de l'industrie de la cryptographie. Au niveau politique, médiatique, scientifique et d'investissement, presque toute l'attention se concentre sur l'IA, la crypto ne pourra retrouver sa voix qu'en cas de relâchement complet de la liquidité mondiale. Cela signifie que même si les données en chaîne sont saines et l'écosystème des développeurs est dynamique, il est difficile pour l'industrie de la cryptographie de retrouver une prime d'évaluation. Cependant, lorsque la bulle de l'IA entre dans une phase de rupture ou d'ajustement profond, le destin des actifs cryptographiques n'est pas nécessairement pessimiste, et pourrait même connaître une opportunité décisive. Si la bulle de l'IA évolue selon le chemin de la bulle Internet de 2000 - c'est-à-dire subissant un ajustement de l'évaluation de 30 % à 60 %, certaines entreprises très endettées et à forte histoire étant éliminées, les géants de la technologie réduisant leurs dépenses en capital, mais que le système de crédit global demeure stable - alors la douleur à court terme du marché de la cryptographie sera compensée par un avantage significatif à moyen terme. Si le risque évolue vers une crise de crédit similaire à celle de 2008, bien que la probabilité soit limitée, le choc sera plus sévère. La rupture de la chaîne de dettes technologiques, les défauts concentrés des REIT de centres de données, et les bilans bancaires affectés peuvent tous déclencher un “désendettement systémique”, provoquant une chute brutale des cryptomonnaies similaire à celle de mars 2020. Cependant, cette situation extrême signifie souvent un rebond plus fort à moyen et long terme, car les banques centrales seront contraintes de relancer le QE, de réduire les taux d'intérêt ou même d'adopter des politiques monétaires non conventionnelles. Les cryptomonnaies, en tant qu'outils de couverture contre l'émission monétaire excessive, connaîtront une forte reprise dans un environnement de liquidité abondante.

Dans l'ensemble, la bulle de l'IA n'est pas la fin de l'industrie de la cryptographie, mais plutôt le prologue du prochain grand cycle cryptographique. Pendant la période de montée de la bulle, l'IA va siphonner des fonds, de l'attention et des récits des actifs cryptographiques ; tandis que lors de l'éclatement ou de la période de digestion de la bulle, l'IA va à nouveau libérer la liquidité, l'appétit pour le risque et les ressources, posant ainsi les bases du redémarrage de l'industrie de la cryptographie. Pour les investisseurs, comprendre cette structure de transmission macroéconomique est plus important que de prédire les prix ; le point de congélation émotionnelle n'est pas la fin, mais une étape clé dans le transfert d'actifs des mains faibles vers les mains fortes ; les véritables opportunités ne se trouvent pas dans le tumulte, mais naissent souvent aux moments de transition des récits macroéconomiques et de retournement des cycles de liquidité. Le prochain grand cycle du marché de la cryptographie pourrait très probablement commencer officiellement après le retrait de la bulle de l'IA.

Trois, opportunités et défis dans la transformation macroéconomique de la cryptographie

La fin de l'année 2025 révèle des changements structurels radicalement différents dans l'environnement macroéconomique mondial par rapport aux années précédentes. Après deux années de cycle de resserrement, la politique monétaire mondiale a enfin connu un tournant synchronisé, la Réserve fédérale ayant déjà mis en œuvre deux baisses de taux au second semestre 2025, tout en confirmant la fin officielle du resserrement quantitatif, la réduction du bilan étant arrêtée. Le marché s'attend à une nouvelle série de baisses de taux au premier trimestre 2026. Cela signifie que la liquidité mondiale passe d'un “assèchement” à un “approvisionnement”, la croissance de M2 revenant à un canal d'expansion, et l'environnement de crédit s'améliorant nettement. Pour tous les actifs à risque, ce type de retournement cyclique signifie souvent que de nouveaux points d'ancrage des prix sont en train de se former. Pour le marché des cryptomonnaies, le moment où le monde entre dans un cycle de relance coïncide parfaitement avec le nettoyage interne des leviers, un point de congélation des émotions, et des sorties d'ETF atteignant un creux, constituant ainsi une base pour que 2026 puisse devenir un “point de redémarrage”. La relance synchronisée mondiale est rare, mais le paysage macroéconomique de 2025-2026 présente une grande cohérence. Le Japon a lancé un plan de stimulation fiscal de plus de 100 milliards de dollars, poursuivant sa politique monétaire ultra-accommodante ; la Chine renforce davantage l'assouplissement monétaire et budgétaire sous la pression économique et la demande structurelle ; l'Europe commence à discuter du redémarrage du QE alors qu'elle est au bord de la récession. Les principales économies mondiales adoptent des politiques d'assouplissement dans la même période, ce qui constitue un facteur extrêmement favorable pour les actifs cryptographiques que le monde n’a pas connu ces dernières années. La raison en est que les actifs cryptographiques sont essentiellement l'une des catégories d'actifs les plus sensibles à la liquidité mondiale, en particulier le Bitcoin, dont la valorisation est hautement corrélée au cycle de liquidité en dollars. Lorsque le monde entre simultanément dans un environnement de “relance + croissance faible”, l'attrait des actifs traditionnels diminue, et l'excès de liquidité cherchera prioritairement des actifs à beta plus élevé, tandis que les actifs cryptographiques ont explosé dans les trois derniers cycles dans ce type de contexte macroéconomique.

En même temps, la structure endogène du marché des cryptomonnaies s'est progressivement rétablie après les turbulences de 2025. Les détenteurs à long terme (LTH) n'ont pas connu de ventes massives, et les données en chaîne montrent que les jetons se déplacent des vendeurs émotionnels vers des acheteurs à forte conviction ; les baleines continuent d'accumuler lorsque les prix sont profondément corrigés ; les sorties massives d'ETF proviennent principalement de la panique des petits investisseurs, et non d'un retrait des institutions ; le taux de financement sur le marché des futures revient à une zone neutre, voire légèrement négative, et l'effet de levier a été complètement évincé du marché. Cette combinaison signifie que la pression de vente sur le marché provient principalement des mains faibles, tandis que les jetons se concentrent entre les mains fortes. En d'autres termes, le marché des cryptomonnaies se trouve dans une position similaire à celle du premier trimestre 2020 : l'évaluation est réprimée, mais la structure des risques est bien plus saine qu'elle n'en a l'air. Cependant, l'autre face de l'opportunité est le défi. Bien que le cycle de relance soit en train de revenir, les risques de débordement de la bulle AI ne doivent pas être négligés. Les évaluations des géants de la technologie approchent des niveaux insoutenables, et si la chaîne de financement ou les attentes de bénéfices s'écartent, les actions technologiques pourraient connaître une nouvelle correction sévère, tandis que les actifs cryptographiques, en tant que classe à haut risque, subiront inévitablement des “ventes bêta systémiques”. De plus, le Bitcoin manque de nouveaux catalyseurs décisifs à court terme. Le modèle d'ETF de 2024-2025 a été pleinement négocié par le marché, et un nouveau récit principal doit attendre de voir si la Réserve fédérale va lancer un QE, si de grandes institutions vont reprendre leur chemin d'accumulation, et si la finance traditionnelle va accélérer la mise en place d'infrastructures cryptographiques. Les sorties continues d'ETF reflètent une peur extrême parmi les petits investisseurs, et il faudra du temps pour que l'indice de peur atteigne son “fond de capitulation” à 9, le marché doit attendre de nouveaux signaux d'incrément. En tenant compte de l'environnement macroéconomique et de la structure du marché, d'un point de vue temporel, le marché des cryptomonnaies continuera à osciller et à se consolider au quatrième trimestre 2025 et au premier trimestre 2026. La pression de la bulle AI, les sorties d'ETF et l'incertitude des données macroéconomiques poussent ensemble le marché à maintenir un schéma de faiblesse oscillante. Mais avec une accélération des baisses de taux au cours des premier et deuxième trimestres de 2026, et un retour substantiel de la liquidité, le BTC pourrait retrouver le seuil des 100 000 dollars, et au troisième et quatrième trimestres de 2026, avec l'anticipation de QE, le nouveau récit DePIN/HPC, et des facteurs comme les réserves nationales en BTC, un nouveau cycle de marché haussier pourrait être confirmé. Ce parcours signifie que le marché des cryptomonnaies passe de la “phase d'évaluation” à la “phase de re-pricing”, et qu'un véritable renversement de tendance nécessite une résonance entre liquidité et récit.

Dans ce contexte, la stratégie d'investissement doit être réajustée pour faire face à la volatilité et saisir les opportunités. L'accumulation progressive (DCA) dans des zones de peur extrême offre les meilleurs rendements statistiques, ce qui constitue le meilleur moyen de couvrir le bruit à court terme et les fluctuations émotionnelles. En termes de structure de portefeuille, il convient de réduire la part des altcoins et d'augmenter le poids de BTC/ETH, car les altcoins subissent des baisses plus profondes en période de compression des risques, tandis que le mécanisme d'accumulation des ETF renforcera la relative supériorité du bitcoin à moyen terme. Étant donné que les actions technologiques pourraient subir un nouvel ajustement profond de type “bulle Internet”, les investisseurs doivent conserver une réserve de fonds d'urgence afin de bénéficier des meilleurs points d'entrée lorsque des événements de risque macroéconomique déclenchent une chute excessive des actifs cryptographiques. D'un point de vue à long terme, 2026 sera une année clé pour la redistribution mondiale de la liquidité et marquera le retour sur le devant de la scène du marché des cryptomonnaies après un nettoyage structurel, et les véritables gagnants seront ceux qui, dans les moments de froideur émotionnelle, maintiennent leur discipline et leur patience.

**Quatre,**Conclusion

En intégrant la structure en chaîne, les indicateurs d'émotion, les flux de fonds et le cycle macroéconomique mondial, cette chute ressemble davantage à un échange intense dans la seconde moitié d'un marché haussier, plutôt qu'à un retournement structurel. La re-pricing des attentes de taux d'intérêt a conduit à une pression sur les évaluations à court terme, mais l'entrée mondiale dans un canal d'assouplissement clair, la stimulation synchronisée du Japon et de la Chine, ainsi que la fin du QT signifient que 2026 sera une année clé pour une nouvelle expansion de la liquidité. La bulle de l'IA pourrait continuer à provoquer des ralentissements à court terme, mais son éclatement ou sa digestion libérera en fait le capital et l'espace narratif qui étaient précédemment restreints, fournissant un nouveau soutien à l'évaluation des actifs rares tels que le Bitcoin. On s'attend à ce que le marché reste principalement en consolidation avec des fluctuations de Q4 2025 à Q1 2026, tandis que la période de baisse des taux de Q2 à Q4 2026 deviendra une fenêtre de retournement de tendance. Une DCA disciplinée, une augmentation du poids du BTC/ETH et la conservation de positions d'urgence sont les meilleures stratégies pour naviguer à travers la volatilité et accueillir un nouveau cycle.