Financement de la SEC de quatre ans : Aave sort indemne, la DeFi remporte une victoire clé

Les Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a officiellement mis fin à une enquête de près de quatre ans sur le principal protocole de finance décentralisée (DeFi) Aave, sans recommander aucune action en justice. Le fondateur d’Aave, Stani Kulechov, a publié ce résultat le 12 août, le qualifiant de victoire dans « une bataille de défense majeure ». Cette affaire est une autre enquête de haut niveau sur la cryptographie clôturée par la SEC depuis 2025, qui, avec le retrait des poursuites contre Ondo Finance, Coinbase, etc., marque un changement de cap dans la régulation cryptographique aux États-Unis, passant d’une « régulation par poursuites » à une recherche de directives politiques plus claires. Pour l’ensemble de l’industrie DeFi, c’est un événement emblématique pour réduire l’incertitude réglementaire et renforcer la confiance du marché.

Une lutte réglementaire de quatre ans enfin apaisée

Pour le protocole de référence dans le domaine DeFi, Aave, l’épée de la régulation qui planait depuis quatre ans a enfin été levée. La SEC a récemment envoyé une notification à Aave indiquant que ses employés n’avaient pas l’intention de recommander une action en justice concernant l’affaire d’enquête interne numérotée “HO-14386”. Cette lettre datée du 15 août est un document de procédure standard, mais comporte également une clause de non-responsabilité précisant que cette décision ne signifie pas une « exonération » et que la SEC pourrait rouvrir l’enquête à l’avenir.

L’enquête a débuté vers fin 2021 ou début 2022, lors d’une période où la surveillance de la SEC sur le secteur DeFi s’intensifiait. À cette époque, l’attention des autorités s’étendait des échanges centralisés, vers des protocoles décentralisés offrant des services de prêt, de liquidité, sans intermédiaires traditionnels. Bien que la SEC n’ait jamais explicitement exprimé ses préoccupations spécifiques concernant Aave, l’industrie pense généralement que l’enquête portait principalement sur le fait que le jeton de gouvernance AAVE ou certaines opérations du protocole pourraient constituer des « valeurs mobilières » selon la législation américaine, nécessitant une inscription.

Aave a adopté une stratégie de coopération et de communication tout au long du processus. Le fondateur Stani Kulechov a admis que cela demandait beaucoup d’efforts et de ressources à l’entreprise et à lui-même. En juin dernier, des représentants d’Aave ont rencontré le groupe de travail sur les actifs cryptographiques récemment créé par la SEC pour discuter de la voie réglementaire. Cette « longue pression réglementaire » ne concernait pas seulement Aave, mais aussi l’ensemble de l’écosystème DeFi. Aujourd’hui, l’enquête s’est soldée par un échec, ce qui a permis de lever un risque opérationnel majeur pour le protocole et ses utilisateurs, renforçant sa stabilité pour continuer à opérer sur le marché américain.

Chronologie clé de la réponse d’Aave à l’enquête de la SEC

• Démarrage de l’enquête (fin 2021 - début 2022) : La SEC lance une enquête sur le protocole Aave dans le contexte de la tempête réglementaire DeFi.
• Communication et défense continues (2022-2025) : L’équipe d’Aave consacre beaucoup de ressources à la communication et à la défense pendant plusieurs années.
• Réunion clé (juin 2025) : Représentants d’Aave rencontrent le groupe de travail sur les actifs cryptographiques de la SEC pour discuter du cadre réglementaire.
• Clôture de l’enquête (août 2025) : La SEC envoie une notification de clôture, ne recommandant pas d’action en justice. Le jeton AAVE a brièvement atteint 194 dollars ce jour-là.
• Annonce publique (12 août 2025) : Stani Kulechov, fondateur d’Aave, publie le résultat sur la plateforme X, déclarant que « la DeFi a gagné ».

Changement de cap de la régulation SEC : d’une application généralisée à une approche sélective

La fin de l’affaire Aave n’est pas un incident isolé, mais un autre signe fort d’un changement structurel dans le paysage réglementaire cryptographique américain en 2025. Depuis le début de l’année, la SEC a successivement clôturé, retiré ou mis fin à plusieurs enquêtes et poursuites majeures dans le secteur crypto, créant une tendance claire de « retrait des poursuites ».

Avant Aave, Ondo Finance a également annoncé en juillet la fin de son enquête sur la tokenisation d’actifs réels (RWA) et le jeton ONDO. Plus tôt, des poursuites ou enquêtes contre des plateformes comme Coinbase, Kraken, Robinhood, ainsi que contre des sociétés de développement de protocoles telles que Uniswap Labs ou ConsenSys, ont été abandonnées ou ont abouti à des règlements à l’amiable. Il est important de noter que plusieurs de ces retraits de poursuites sont « biaisés », c’est-à-dire que la SEC ne pourra plus poursuivre pour les mêmes motifs à l’avenir.

Ce contexte s’inscrit dans un changement de leadership et de stratégie à la SEC. Un rapport du New York Times indique qu’en 2025, la SEC n’a lancé aucune nouvelle poursuite fédérale liée aux cryptomonnaies. Pour les affaires héritées du gouvernement précédent, l’agence a retiré ou rejeté plus de la moitié des dossiers, ou a suspendu la procédure. La nouvelle direction a déclaré vouloir passer d’une dépendance aux longues procédures judiciaires pour « établir des règles », à une démarche visant à fournir des directives politiques plus claires. Par ailleurs, la SEC a créé un groupe de travail sur les actifs cryptographiques et lancé un « projet cryptographique » visant à mettre à jour les règles concernant les activités on-chain, témoignant d’une volonté de construire un cadre adaptable.

“La DeFi va gagner” : impact profond sur l’industrie et l’environnement d’innovation

Après l’annonce des résultats, le fondateur d’Aave a proclamé que la “DeFi va gagner”, ce qui n’est pas seulement une phrase de victoire, mais pourrait aussi annoncer une période de répit et de reconstruction pour l’innovation dans le secteur. La fin de cette enquête de quatre ans, sans incident, envoie un signal fort au marché : pour des protocoles matures, actifs dans la communication et dont l’activité est principalement technique, comme Aave, il sera difficile pour la SEC de porter des accusations convaincantes en vertu du cadre actuel des valeurs mobilières.

Cela contribue grandement à atténuer l’incertitude réglementaire qui pesait sur le développement de la DeFi. Ces dernières années, cette incertitude a freiné l’innovation locale aux États-Unis, poussant de nombreux projets et talents à s’installer dans des juridictions plus favorables. La clarification du risque permet désormais aux développeurs de se concentrer davantage sur l’amélioration des protocoles, l’innovation produit et l’expérience utilisateur, sans craindre une intervention réglementaire soudaine. Cela représente un avantage pour la prochaine version majeure de Aave, V4, et autres évolutions importantes.

Sur une échelle plus macro, cette évolution de la posture réglementaire américaine peut être vue comme une tentative positive de maintien de sa position de leader mondial dans la cryptosphère. Alors que l’Union européenne a déjà mis en place un cadre complet avec la MiCA, et que plusieurs régions en Asie cherchent à attirer les entreprises cryptographiques, une politique de haute pression continue pourrait entraîner une fuite de capitaux et d’innovation. La révision de la stratégie réglementaire pourrait permettre de garder l’innovation domestique, tout en participant à la définition des règles internationales sur les actifs numériques. Bien entendu, cela ne signifie pas un vide réglementaire, mais plutôt une approche plus fine, visant à distinguer les protocoles véritablement décentralisés des projets centralisés déguisés en DeFi.

Analyse du marché et stratégies d’investissement : rétablissement de l’émotion et réévaluation de la valeur

La réaction du marché à une régulation favorable est toujours rapide et directe. Après l’annonce de la clôture de l’enquête, le prix du jeton AAVE a bondi, atteignant brièvement un sommet intraday de 194 dollars, pour se stabiliser autour de 187,67 dollars, en hausse de 2,4% en 24 heures. Cette fluctuation reflète une réévaluation immédiate du marché concernant la prime de risque réglementaire.

Pour les investisseurs, cet événement offre plusieurs niveaux d’interprétation. D’abord, il renforce le concept de “prime de conformité”. Les projets qui ont résisté à une régulation stricte et ont clarifié leurs limites de conformité verront leur valeur à long terme renforcée. Ensuite, cela pourrait entraîner une réévaluation des autres protocoles DeFi de premier plan, dont la valeur pourrait également bénéficier d’un assouplissement des risques réglementaires. Enfin, cela rappelle que dans le secteur crypto, la dynamique réglementaire est devenue un facteur clé, au second rang après la technologie et la macroéconomie.

Cependant, les investisseurs prudents doivent aussi prendre en compte les clauses de réserve dans la lettre de clôture de la SEC. La tendance réglementaire n’est pas figée, et en cas de fraude ou de préjudice aux investisseurs, la SEC pourrait à nouveau faire preuve de fermeté. Il est donc risqué de considérer cet événement comme une « libération totale » de la DeFi. La stratégie la plus raisonnable consiste à voir cette victoire comme une étape positive dans la normalisation et la conformité du secteur, tout en restant vigilant face à l’évolution réglementaire, et en intégrant dans l’évaluation la solidité fondamentale, la maturité de la gouvernance et la capacité à faire face à la régulation des projets.

Perspectives futures

L’échec de la longue enquête de la SEC sur Aave, combiné avec le retrait de plusieurs poursuites en 2025, dessine une trajectoire claire : la stratégie réglementaire américaine dans la cryptosphère est en train de subir une transformation profonde. Passant d’une approche par la voie judiciaire pour tester les limites, à une recherche de cadres plus précis et stables, cette évolution constitue une victoire pour Aave et l’ensemble de la DeFi. Elle élimine une grande incertitude freinant l’innovation et montre que les protocoles décentralisés purs peuvent, dans le cadre juridique actuel, faire preuve d’une forte résilience.

Mais cette victoire n’est pas la fin de la bataille, elle marque le début d’une nouvelle étape. Elle implique que le dialogue entre l’industrie et les régulateurs se déplacera davantage du contentieux judiciaire à la concertation. La définition de la décentralisation, la classification des tokens de gouvernance, la protection des investisseurs sans étouffer l’innovation restent des enjeux fondamentaux. L’expérience d’Aave sert de référence pour ces discussions, mais la signification complète de la phrase « La DeFi va gagner » dépendra de la capacité du secteur à utiliser l’espace gagné pour construire un système financier nouveau, transparent, robuste et inclusif. La épée de Damoclès réglementaire pourrait être momentanément suspendue, mais la responsabilité de bâtir l’avenir repose désormais plus que jamais sur les épaules des innovateurs.