La Fed prévoit un double coup de pouce en 2026 ! La probabilité d'une baisse de taux en janvier, stimulée par les NFP, atteint 31%

Après la publication des données sur l’emploi non agricole aux États-Unis, les contrats à terme sur les fonds fédéraux américains ont légèrement augmenté la probabilité d’une baisse de taux en janvier 2026, passant de 22 % à 31 %. Les contrats à terme sur les taux d’intérêt américains prévoient toujours deux baisses de taux par la Fed en 2026, avec une amplitude de relâchement estimée à 58 points de base pour l’année prochaine. La probabilité implicite d’une baisse en mars a bondi à plus de 55 %, reflétant la confiance croissante du marché dans la reprise prochaine de la politique accommodante de la Fed.

Crise des données sur l’emploi et anticipation de baisse de taux par la Fed

(Source : Creative Planning)

Le dollar a généralement été sous pression lors des premières transactions aux États-Unis, la publication tardive des données sur l’emploi confirmant que la dynamique de croissance du marché du travail est plus faible que prévu. La chute de 105 000 emplois non agricoles en octobre constitue le principal choc, cette contraction importante étant la troisième en six mois, une situation presque impensable. En outre, les données d’août et septembre ont été révisées à la baisse, renforçant les inquiétudes quant à une détérioration prolongée de la croissance de l’emploi.

Les données de novembre montrent une reprise de 64 000 emplois non agricoles, légèrement supérieure aux attentes, mais cette croissance modérée ne suffit pas à compenser les pertes précédentes. Dans l’ensemble, ces chiffres confirment fortement la décision de la Fed de réduire à nouveau ses taux la semaine dernière. Le taux de chômage a augmenté à 4,6 % en novembre, dépassant les prévisions et celui de septembre à 4,4 %. Par ailleurs, la croissance des salaires moyens en glissement mensuel n’a été que de 0,1 %, bien en deçà des 0,3 % anticipés, ce qui indique que la demande de main-d’œuvre ralentit et que la pression sur les salaires diminue.

Cependant, cette publication n’a pas eu d’impact significatif sur les anticipations de janvier, la pause dans la hausse des taux restant la tendance générale du marché. Les responsables de la Fed ont récemment souligné qu’il fallait davantage de données pour évaluer la véritable situation du marché du travail. La principale incertitude concerne si la reprise de novembre marque un véritable tournant. Une partie de cette amélioration est attribuée à la réduction de l’incertitude après la trêve tarifaire d’un an entre la Chine et les États-Unis, mais il reste à voir si cette détente se traduira par une tendance continue de recrutement, ce qui reste incertain.

Les trois piliers du chemin de la Fed vers deux baisses de taux en 2026

Au contraire, la revalorisation se concentre principalement sur la partie à terme de la courbe des rendements. La probabilité implicite d’une baisse en mars a dépassé 55 %, reflétant la confiance croissante du marché dans la reprise prochaine de la politique accommodante de la Fed. La Fed prévoit déjà une nouvelle baisse de 25 points de base en 2026, ce qui concentre le débat sur le moment de cette baisse plutôt que sur sa direction. Le risque est que, si le marché du travail continue de se détériorer, la baisse des taux pourrait être anticipée dès le début de 2026.

Les facteurs clés soutenant une baisse de taux par la Fed

Détérioration notable du marché du travail : emploi non agricole en baisse continue et taux de chômage à 4,6 %, offrant à la Fed une marge de manœuvre pour réduire ses taux

Ralentissement de la pression inflationniste sur les salaires : croissance des salaires moyens à 0,1 %, atténuant les inquiétudes de la Fed concernant une inflation par la poussée des salaires

Faible croissance des ventes au détail : en octobre, les ventes au détail sont restées stables par rapport au mois précédent, indiquant un manque de dynamisme de la demande de consommation

De plus, les ventes au détail d’octobre sont restées stables par rapport au mois précédent, en dessous de la croissance anticipée de 0,2 % en glissement mensuel. Hors ventes automobiles, le chiffre d’affaires a augmenté de 0,4 % par rapport au trimestre précédent, dépassant légèrement les 0,3 % attendus. Ce ralentissement de la consommation renforce encore la justification d’une politique accommodante de la Fed. Le marché anticipe une baisse de 58 points de base en 2026, soit plus de deux baisses, reflétant les inquiétudes des investisseurs face au ralentissement économique.

Candidats à la présidence de la Fed et incertitude sur la politique

De plus, les spéculations sur le prochain président de la Fed s’intensifient, ajoutant une couche d’incertitude supplémentaire sur la politique monétaire future. Le marché des paris a fortement tourné en faveur de l’ancien membre du conseil de la Fed, Kevin W. , dont la cote a grimpé à environ 46 %, dépassant celle de Kevin H. . Il y a une semaine encore, H. était le favori à 77 %. Ce changement serait dû, selon certains, à l’opposition de conseillers proches du président, qui estiment que H. a des liens trop étroits avec Trump.

Le choix du président de la Fed est crucial pour l’orientation future de la politique monétaire. W. est considéré comme un candidat plus hawkish, ayant exprimé des préoccupations concernant une politique monétaire trop accommodante durant son mandat. Si W. est nommé, cela pourrait influencer le chemin de la Fed en matière de baisse des taux, et la projection de 58 points de base pourrait devoir être réévaluée. Quoi qu’il en soit, le président de la Fed devra faire face à la réalité du marché du travail faible et de la croissance économique ralentie.

Sur le marché des devises cette semaine, le yen a été la devise la plus performante, suivi de la livre sterling et du franc suisse. L’Australie et le dollar américain ont été à la traîne, reflétant la réaction du marché à la baisse anticipée du dollar suite à la perspective de baisse de taux de la Fed. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a reculé après la publication des données sur l’emploi, traduisant la réévaluation du marché quant à la trajectoire future de la politique de la Fed.

Coordination des banques centrales mondiales et effets de contagion de la politique de la Fed

La politique de la Fed a également déclenché une réaction en chaîne dans d’autres banques centrales. La Banque centrale européenne (BCE) fait face à des pressions de ralentissement économique, avec des données PMI de décembre montrant un ralentissement global de l’activité dans la zone euro. La Banque du Japon, bien qu’ayant maintenu une politique accommodante, voit le yen se renforcer cette semaine, en partie en raison des anticipations d’une baisse de taux de la Fed affaiblissant le dollar. La Banque d’Angleterre est également confrontée à un dilemme similaire : malgré des données PMI indiquant une amélioration économique, le refroidissement du marché du travail laisse la porte ouverte à une nouvelle baisse de taux.

En tant que banque centrale la plus influente au monde, la Fed a un impact profond sur les marchés financiers mondiaux et les flux de capitaux. Si la Fed effectue effectivement deux baisses de taux en 2026, cela pourrait donner plus d’espace aux autres banques centrales pour ajuster leur politique, potentiellement déclenchant une vague mondiale de relâchement monétaire. Cela pourrait soutenir les actifs risqués, mais aussi accentuer les risques de bulles et de stabilité financière.