Bankless : quelle blockchain sortira vainqueur dans le domaine RWA ?

Auteur : Jack Inabinet, Source : Bankless, Traduction : Shaw 金色财经

Dans le domaine des cryptomonnaies, la liquidité est essentielle.

Quelle que soit la perspective adoptée pour analyser cette industrie, ce principe reste valable. La liquidité influence tout, du prix des tokens à la configuration du staking d’Ethereum.

La semaine dernière, l’organisme américain de règlementation centrale — la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — a été autorisé à fournir des services de tokenisation conformes aux réglementations fédérales. Depuis lors, la tokenisation d’actifs du monde réel (RWA) à l’échelle institutionnelle suscite de plus en plus d’intérêt. Aujourd’hui, l’industrie des cryptomonnaies fait face à une inconnue : comment ces RWA seront-elles distribuées sur la chaîne ?

Nous allons examiner aujourd’hui les exigences de tokenisation de la DTCC elle-même, et discuter du rôle que joue la liquidité dans la détermination du leader dans le secteur des cryptomonnaies, afin de mieux comprendre quelles blockchains ont le plus de chances de sortir vainqueurs dans le domaine de la tokenisation des RWA.

Exigences de la DTCC

Dans une demande de « non-opposition » soumise à la Securities and Exchange Commission (SEC), la DTCC a listé les exigences techniques pour les composants clés de son système de tokenisation, notamment la blockchain sous-jacente et le logiciel de suivi des tokens.

Cette lettre constitue la base de l’exemption de « non-opposition » de la SEC, et précise que tout système exécutant des fonctions clés de la service de tokenisation doit respecter les exigences du système « Tier 2 » interne à la DTCC.

De plus, cette norme exige que les composants clés du système disposent des capacités suivantes : « pouvoir fonctionner en position principale et en position de secours, avec un objectif de temps de récupération maximal de 4 heures, une perte de données maximale de 2 minutes en cas d’interruption, et effectuer chaque année des tests de reprise après sinistre et de redémarrage inter-régionaux. »

Bien que la DTCC ait choisi de rester neutre technologiquement — elle ne va pas imposer une blockchain ou un protocole de tokenisation spécifique pour chaque RWA tokenisée —, la solution conforme doit supporter des contrôles de conformité et atteindre une classification Tier 2.

La domination de la liquidité

En 2024, la DTCC a traité pour 38 000 milliards de dollars de transactions de titres. Elle est la plus grande institution de traitement financier au monde en volume de transactions, et cette été, ses actifs sous garde ont dépassé 100 000 milliards de dollars. Si l’on devait désigner le maillon le plus critique du système financier mondial, « DTCC » serait sans aucun doute une réponse fiable.

Supposons que dans le marché de la tokenisation, celui qui dispose de la meilleure liquidité l’emporte à nouveau. Alors, l’offre quasi infinie d’actifs existants de la DTCC lui conférera un avantage durable, lui permettant de conserver une position dominante dans le marché de la tokenisation des titres.

Quelle blockchain sortira vainqueur ?

Tout comme la DTCC, grâce à sa taille colossale, est destinée à devenir le principal fournisseur de services de tokenisation, la dynamique de liquidité déterminera également que une seule blockchain et un seul service de tokenisation deviendront inévitablement le choix par défaut pour les produits de tokenisation supportés par la DTCC.

Il reste à voir quelle blockchain remportera la victoire dans le domaine des RWA, mais compte tenu des exigences techniques de la DTCC, certains candidats ont déjà été éliminés d’emblée.

• Le réseau Solana a connu des interruptions de plus de quatre heures, ne respectant pas les exigences de disponibilité de la DTCC ; Solana a connu plusieurs interruptions non conformes, la dernière datant de l’année dernière.
• XRP est une autre blockchain supportant les contrats intelligents, très appréciée pour ses fonctionnalités bancaires intégrées, offrant un avantage unique pour supporter des activités financières institutionnelles. Cependant, elle a également connu des interruptions de service ; la dernière étant en février.
• Bien que les réseaux L2 soient largement considérés comme la voie d’avenir pour la scalabilité d’Ethereum, ils pourraient ne pas répondre aux exigences de la DTCC pour la tokenisation. Leur conception actuelle utilise un seul séquenceur, ce qui peut entraîner des défaillances. De plus, leur conformité à l’exigence de la DTCC selon laquelle ils doivent pouvoir « fonctionner » en mode principal et de secours en même temps, reste à confirmer.
• Bien qu’une partie des utilisateurs liés aux Ordinals sur Bitcoin puisse soutenir le lancement d’actifs tokenisés sur Bitcoin, cet écosystème manque des fonctionnalités de contrats intelligents nécessaires pour supporter des applications financières complexes et respecter les limites de transfert exigées par la DTCC.

Dans ce contexte, Ethereum est très probablement la option par défaut.

Le réseau Ethereum fonctionne depuis plus de dix ans, ce qui en fait l’une des rares blockchains à pouvoir sans aucun doute respecter l’exigence de disponibilité de la DTCC.

Cependant, la DTCC exige également que ses systèmes clés passent des « tests annuels de reprise après sinistre et de redémarrage inter-régional ». Comment une blockchain conçue pour une disponibilité ininterrompue pourrait-elle effectuer ce type de tests de reprise ? Les frais élevés, dictés par le marché lors des pics d’activité, pourraient-ils constituer un obstacle insurmontable ?

Circle’s Arc pourrait être une autre solution. La chaîne, en tant que preuve d’autorité permissionnée, est suffisamment décentralisée pour fonctionner depuis plusieurs sites, tout en étant suffisamment centralisée pour permettre des tests.

Un autre concurrent est Canton, une blockchain publique créée par Digital Assets, qui prétend être la seule capable d’offrir une confidentialité configurable et une conformité institutionnelle. Canton affirme supporter plus de 6 000 milliards de dollars d’actifs du monde réel sur la chaîne, et traiter 280 milliards de dollars de transactions par jour via son réseau de 500 validateurs.

Cela n’empêche pas d’utiliser une autre technologie de base de données propriétaire pouvant fonctionner sur plusieurs sites. Il n’y a apparemment aucune raison pour que la DTCC ne puisse pas soutenir un registre permissionné, financé par le gouvernement, semblable à Fedwire.

Conclusion

Le marché de la tokenisation est un jeu à somme unique.

Que la DTCC opte finalement pour une blockchain généraliste comme Ethereum, une solution spécialisée comme Circle’s Arc, ou un registre gouvernemental de type Fedwire encore non lancé, l’avenir multi-chaînes fragmenté semble peu probable.

Une chose est claire dans ce domaine : la liquidité décide de tout. La blockchain capable de soutenir le processus de tokenisation de la DTCC obtiendra un pouvoir d’influence bien supérieur à celui des autres chaînes.