Les luttes internes à la Réserve fédérale s'intensifient ! Le président de la Fed d'Atlanta : une baisse des taux zéro en 2026 pourrait être envisagée

Le président de la Réserve fédérale d’Atlanta, Raphael Bostic, a déclaré qu’en raison du potentiel effet haussier de la réforme fiscale républicaine sur l’inflation, il est très probable que la Fed ne pourra pas réduire les taux d’intérêt en 2026. Il n’a « rien écrit » dans ses prévisions pour l’année prochaine concernant une baisse des taux, car la Fed doit maintenir une posture restrictive simplement pour défendre la ligne de front contre l’inflation. Ces propos hawkish contrastent vivement avec les trois baisses de taux successives de la semaine dernière, et Bostic n’approuve pas cette décision de réduction.

La réforme fiscale devient un nouveau moteur de l’inflation

L’argument central de Bostic se concentre sur l’effet inflationniste de la réforme fiscale républicaine. Il souligne que, après la fin d’une paralysie gouvernementale record et la relance économique qui en a découlé, ainsi que la mise en œuvre de certaines politiques stimulantes dans le cadre de la réforme fiscale, la croissance économique de l’année prochaine devrait être supérieure à celle de cette année. « Beaucoup de ces facteurs vont bientôt produire leurs effets, je pense que cela va injecter de la dynamique dans l’économie, et très probablement exercer une pression haussière sur l’inflation. »

Cette analyse n’est pas infondée. La réforme fiscale menée par les républicains inclut généralement des réductions d’impôts pour les entreprises et les particuliers, ce qui stimule à court terme la consommation et l’investissement. Lorsque la capacité économique est presque saturée, une demande supplémentaire se traduit directement par une pression à la hausse des prix. La préoccupation de Bostic est que les efforts de lutte contre l’inflation, qui ont été difficiles à établir ces deux dernières années, pourraient être érodés par les effets secondaires des politiques de relance fiscale.

Ce qui est encore plus inquiétant, c’est le signal envoyé par le secteur privé. Bostic indique que de nombreuses entreprises prévoient d’augmenter leurs prix en 2026 en raison de la hausse des coûts des matières premières. Ces plans d’augmentation ne se limitent pas aux « entreprises axées sur les tarifs douaniers », mais sont répandus dans tous les secteurs. Cette anticipation généralisée de hausse des prix est précisément ce que craignent le plus les décideurs en matière de politique monétaire : une déconnexion des anticipations d’inflation.

Les trois piliers de la prévision de zéro baisse de taux par Bostic

Stimulus fiscal stimulant la demande : La réforme fiscale républicaine concentrera ses effets en 2026, injectant une liquidité excessive dans l’économie

Les entreprises prévoient toutes d’augmenter leurs prix : La hausse des coûts des matières premières pousse tous les secteurs à se préparer à augmenter leurs tarifs, les anticipations d’inflation se solidifient

Le risque de récession s’est dissipé : La résilience du marché du travail dépasse les attentes, la forte hausse du chômage est moins probable de provoquer une récession

L’animal de l’inflation n’est pas mort, il n’atteindra l’objectif qu’en 2028

Bostic utilise une métaphore vivante pour décrire la situation actuelle de l’inflation : « Je crains vraiment que nous ayons trop tôt annoncé que la bête de l’inflation a été vaincue, au lieu de continuer à gérer le risque de stabilité des prix pour s’assurer qu’elle ne redeviendra pas hors de contrôle. » Cette expression traduit une crainte bien plus forte que le langage standard des déclarations officielles de la Fed.

Son calendrier de prévision est encore plus choquant pour le marché : l’inflation ne reviendra à l’objectif de 2 % de la Fed qu’en 2028. Cela signifie qu’il faudra encore trois ans de politique restrictive ou neutre, bien au-delà des attentes majoritaires du marché pour une baisse des taux en 2025-2026. Si cette prévision se réalise, cela bouleversera complètement la logique de valorisation des actifs.

Ce positionnement hawkish, en divergence avec la majorité de la Fed, s’est déjà manifesté lors de la décision de taux la semaine dernière. La Fed a réduit son taux de référence pour la troisième fois consécutive, le ramenant entre 3,5 % et 3,75 %. Mais Bostic a clairement indiqué qu’il n’approuvait pas cette décision. Il pense que le risque d’une inflation persistante est plus préoccupant que la faiblesse du marché du travail.

Ce désaccord interne n’est pas rare. La décision du Comité fédéral de l’open market (FOMC) résulte souvent d’un compromis entre différentes opinions. Mais lorsqu’un président régional de la Fed exprime publiquement une opposition aussi ferme, cela indique généralement une incertitude croissante sur la trajectoire future de la politique. Bostic n’est pas membre votant du FOMC cette année, ce qui lui donne une plus grande liberté d’expression, mais cela signifie aussi que ses opinions n’ont pas encore d’impact direct sur la décision.

Le risque de récession s’est dissipé, modifiant le rapport de force politique

Un autre changement clé dans le discours de Bostic concerne l’évaluation du risque de récession. Il affirme que l’économie américaine ne fait plus face à un risque élevé d’augmentation significative du chômage, et donc d’une récession. Cette conclusion est extrêmement importante, car elle modifie la logique de l’équilibre de la politique monétaire.

Au cours de l’année écoulée, le dilemme central de la Fed était : continuer à resserrer la politique pourrait étouffer l’économie et provoquer une récession, mais un relâchement prématuré pourrait faire revenir l’inflation. Lorsqu’il y a un risque élevé de récession, la balance des décisions penche vers une baisse anticipée des taux. Mais si ce risque s’est dissipé, l’espace de manœuvre se tourne vers la lutte contre l’inflation.

Ce changement de perspective s’appuie sur la résilience inattendue du marché du travail. Malgré de fortes hausses de taux, le taux de chômage aux États-Unis reste à un niveau historiquement bas, les offres d’emploi dépassant largement le nombre de demandeurs, et la croissance des salaires, bien qu’en ralentissement, reste supérieure à celle de l’inflation. Cette situation de « soft landing » permet à la Fed de gérer l’inflation avec plus de sérénité, sans craindre une crise économique.

Bostic quittera ses fonctions en février 2026, à la fin de son mandat. Son départ n’est pas sans controverse : il est l’un des nombreux responsables ayant violé les règles de trading des titres de la Fed. Ce épisode a nui à sa réputation, mais n’a pas affaibli son influence sur le marché. En tant que futur ex-membre, ses déclarations peuvent être plus franches, sans être limitées par des considérations politiques.

Le marché doit rester vigilant : bien que les opinions de Bostic soient actuellement minoritaires, elles pourraient refléter la véritable pensée des hawks au sein du FOMC. Si les données d’inflation ne se modèrent pas comme prévu, ou si l’effet stimulant de la réforme fiscale devient évident, cette position hawkish pourrait rapidement devenir la norme. Pour les actifs dépendants d’un environnement à faibles taux, le risque d’une absence de baisse ou même d’une reprise de la hausse des taux n’est pas une simple hypothèse.