Refroidissement du capital-risque en marché baissier : la logique d'investissement en crypto VC change, quelle sera la tournure en 2026 ?

Alors que le marché des cryptomonnaies entre dans un cycle baissier, les mouvements du capital-risque (VC) deviennent un indicateur clé de l’industrie. Depuis que le Bitcoin a atteint un sommet historique de 126 000 dollars en octobre 2025, son prix a reculé d’environ 25 %, entraînant rapidement une réaction en chaîne sur le marché primaire. Cet article analyse en profondeur les trois grandes tendances actuelles du marché du VC en cryptomonnaies : la baisse des attentes en matière d’évaluation des startups, la concentration des investissements sur les projets de premier plan, et les défis de liquidité après les événements de génération de tokens (TGE). Selon des experts du secteur, la morosité du marché pousse les investisseurs à abandonner la recherche de momentum à court terme pour se concentrer sur les fondamentaux des projets et leur utilité à long terme, tandis que la fusion de l’intelligence artificielle avec la blockchain, et celle des actifs du monde réel (RWA) avec la blockchain, sont considérées comme les secteurs de croissance les plus prometteurs en 2026.

Vague de froid sur le marché : changement de paradigme dans la logique d’investissement en VC cryptographique

Lorsque le prix du Bitcoin chute d’un sommet vertigineux, le thermomètre du financement dans tout l’écosystème crypto se refroidit également. Le capital-risque, qui constitue la bouée de sauvetage des startups Web3, voit son rythme d’investissement et ses modèles d’évaluation profondément révisés. Stefan Deiss, CEO de Hashgraph Group, un fonds de capital-risque de l’écosystème Hedera, souligne que le cycle du marché influence fortement l’humeur des investisseurs, pouvant ralentir ou accélérer la conclusion des transactions. Cet impact est particulièrement visible actuellement, avec une prudence accrue des investisseurs et un allongement des cycles de décision.

Le changement le plus immédiat induit par le cycle baissier est une correction généralisée des valorisations des startups. Cela contraste fortement avec l’euphorie des marchés haussiers, où les financements “à chaud” étaient monnaie courante. Artem Gordadze, conseiller de Techstars et investisseur angel de la Fondation NEAR, explique qu’au moment où le Bitcoin se négociait à des niveaux élevés, comme l’anticipaient la majorité du marché autour de 100 000 dollars, la valorisation des jeunes entreprises montait en flèche. Mais cette dynamique pose un défi : les VC doivent justifier leur entrée en se basant sur des prix futurs réalisables dans la période d’investissement, afin d’obtenir un rendement acceptable. Aujourd’hui, avec le refroidissement du marché, la frénésie de payer une prime pour des “stories” et des “visions” s’est estompée.

De plus, le calendrier traditionnel du VC joue également un rôle. Beaucoup d’acteurs considèrent novembre et décembre comme des “mois de dépréciation”, ce qui signifie qu’au cours du dernier trimestre et pendant la saison des fêtes, ils ne s’attendent pas à réaliser beaucoup d’investissements substantiels, préférant repartir à zéro avec la nouvelle année. La conjonction de cette saisonnalité avec le cycle du marché rend la fin d’année particulièrement calme sur le marché primaire. Cependant, cela n’est pas forcément négatif, car cela offre une fenêtre pour la réflexion et l’ajustement stratégique.

Restructuration des évaluations : du “Château dans le ciel” à une logique de prix “sur le terrain”

L’ajustement des valorisations ne se limite pas à une simple baisse numérique, mais traduit un retour à une philosophie d’investissement plus pragmatique, abandonnant la narration optimiste pour une approche réaliste. Gordadze explique que la forte volatilité et l’incertitude des valorisations précoces entraînent une modification significative des stratégies de allocation de capital, favorisant celles avec des cycles de liquidité plus courts et un meilleur contrôle des prix. Cela signifie que les projets capables de prouver rapidement leur adéquation produit-marché, avec une trajectoire claire de revenus, seront plus attractifs.

Ce changement se reflète aussi dans les processus décisionnels internes des investisseurs. Deiss pense que le marché morose “affûte la focale” (sharpen the focus), car on ne considère plus la tendance des prix comme un signal, mais plutôt la capacité d’exécution et la résilience du produit comme principaux critères d’évaluation. La tendance baissière oblige les investisseurs à se concentrer davantage sur les fondamentaux plutôt que sur le momentum à court terme. Les projets qui, en période haussière, avaient obtenu des valorisations élevées grâce à la conception économique des tokens et à la spéculation communautaire, doivent désormais présenter des progrès tangibles en termes de code, de croissance utilisateur et de revenus.

Les données de performance des projets reflètent la difficulté des évaluations

Les performances de certains grands projets soutenus par du VC après leur TGE en 2025 illustrent cette évolution. Par exemple :

PUMP : depuis 2025, son prix a chuté de plus de 50 %.

Berachain : depuis son lancement en février 2025, sa baisse atteint 91 %.

Ces cas rappellent vivement aux investisseurs que des valorisations initiales élevées, si elles ne sont pas soutenues par des fondamentaux solides, risquent d’être fortement pressurisées lors des périodes de déblocage et de retournement du marché. Cela incite également les VC à évaluer avec plus de prudence la viabilité à long terme des projets et la durabilité de leur modèle économique basé sur le token.

Réduction des volumes, stabilité des prix : concentration des fonds sur les leaders, fondamentaux comme critère de sélection

Malgré une ambiance de marché globalement prudente, les capitaux ne se sont pas totalement retirés, mais se sont plutôt concentrés sur des projets de premier plan, avec une tendance à la “réduction des volumes mais stabilité des prix”. Selon Alex Thorne, responsable de la recherche chez Galaxy, au troisième trimestre 2025, le total des investissements dans la cryptosphère s’élevait à 4,59 milliards de dollars, mais la moitié de ces fonds étaient concentrés dans seulement 7 transactions. Cela révèle une autre vérité du marché : le capital fuit le risque pour rechercher la certitude.

Plusieurs grands cas de financement ce trimestre confirment cette tendance. Par exemple, Polymarket, un marché de prédiction, a levé 1 milliard de dollars, tandis que le CEX Kraken a obtenu 800 millions de dollars. Ces projets disposent généralement de produits relativement matures, d’un modèle commercial clair et d’équipes solides, représentant une sécurité accrue dans un contexte d’incertitude. Pour la majorité des startups en phase initiale, le contexte de financement devient plus difficile, nécessitant davantage d’efforts pour prouver leur valeur unique.

Ce phénomène de segmentation impose de nouvelles exigences aux entrepreneurs. Une simple white paper ou un concept à la mode ne suffisent plus à convaincre les investisseurs. La “résilience d’exécution” soulignée par Deiss devient essentielle. Cela implique que les équipes doivent démontrer leur capacité à continuer à itérer, à construire une communauté et à nouer des partenariats, même avec des ressources limitées. Les équipes capables de traverser les cycles haussiers et baissiers, souvent plus matures en gouvernance, planification financière et gestion des risques, seront mieux armées. Le contexte actuel de financement constitue donc une véritable épreuve de résistance pour la solidité interne des projets.

Le casse-tête du déblocage : défis de liquidité post-TGE et jeu de sortie des VC

Une particularité du secteur crypto par rapport à l’investissement traditionnel réside dans les événements de génération de tokens (TGE). Le TGE n’est pas seulement un moyen de financement, mais introduit aussi de nouveaux paramètres comme les périodes de verrouillage et la dilution totale, impactant profondément la stratégie de sortie des VC. Récemment, Arthur Hayes de Maelstrom Capital a critiqué sévèrement la gestion des périodes de verrouillage de tokens de projets comme Monad, en tant que trader, il est clairement opposé aux problèmes de liquidité que ces tokens peuvent engendrer.

Les périodes de verrouillage sont une pratique courante lors du TGE, mais tous les tokens ne sont pas immédiatement négociables. Une partie des tokens détenus par l’équipe, les investisseurs, les airdrops communautaires et la fondation sont bloqués pour une période donnée. Ce mécanisme vise à encourager la participation au réseau et à éviter une vente prématurée qui pourrait faire plonger le marché. Cependant, la valorisation en dilution totale, qui inclut tous les tokens (y compris ceux non déverrouillés), complique la prévision de l’environnement de marché lors des déblocages, rendant la planification de sortie plus difficile pour les VC.

Gordadze, mentor chez Techstars, explique que, compte tenu de la durée moyenne d’acquisition ou de verrouillage des tokens ou actions (de 12 à 48 mois), les VC doivent modéliser l’état du marché à la fin de ces périodes. La fixation stratégique du prix d’entrée est essentielle pour assurer une sortie rentable, ce qui rend la prévision à long terme du marché cruciale pour la conclusion des transactions. Ainsi, le calendrier de déblocage des tokens d’un projet est aujourd’hui un critère clé dans l’évaluation prudente des investissements, influant directement sur le coût temporel du capital et le rendement final.

Perspectives futures : 2026, focus sur la “véritable utilité” et la fusion des secteurs

Malgré les défis à court terme, l’optimisme naturel des investisseurs en VC les pousse à regarder vers l’avenir. Avec plusieurs signaux positifs émanant de la régulation américaine en 2025, le marché nourrit de grandes attentes pour 2026. S’agit-il d’un “hopium” (l’illusion d’espoir) ou d’une analyse rationnelle basée sur des tendances ? Les leaders du secteur partagent leurs perspectives.

Deiss de Hashgraph Group prévoit que 2026 sera l’année de la définition de la “véritable utilité”. La finance décentralisée (DeFi) reviendra avec un élan renforcé et une maturité accrue, tandis que le développement des stablecoins passera d’un “moment clé” à une infrastructure fondamentale. Par exemple, tout comme le marché de prédiction Polymarket utilise USDC sur Polygon comme principal token et chaîne, les stablecoins deviendront la “source d’énergie” discrète derrière de nombreuses applications innovantes. Gordadze partage cette vision, ajoutant que les stablecoins, désormais mainstream, attirent les banques, et que la prochaine étape sera une explosion des services orientés utilisateur, alimentés par ces actifs en coulisses.

Les experts s’accordent sur les secteurs à forte croissance. Deiss indique que les domaines les plus prometteurs seront probablement l’intersection entre l’intelligence artificielle et la blockchain, ainsi qu’entre les actifs du monde réel (RWA) et la blockchain, car ces secteurs offrent les plus grandes opportunités pour générer un impact réel et des revenus institutionnels. La synergie entre IA et blockchain peut résoudre des problématiques de propriété des données, de transparence des modèles et de calcul décentralisé ; tandis que la voie RWA introduit des actifs traditionnels (obligations d’État, immobilier, crédit) sur la chaîne, injectant une valeur programmable énorme dans la DeFi et attirant la participation des institutions financières classiques. Ces deux directions dépassent la simple spéculation financière, pointant vers une application plus large de la technologie blockchain, considérée comme le cœur de la prochaine grande vague.