Pembuat chip memori asal China, ChangXin Memory Technologies, dinilai sekitar $425 miliar di platform kripto Hyperliquid, di mana kontrak perpetual ber-tanda CXMT diperdagangkan mendekati $6,35 per saham pada Kamis setelah sempat mencapai puncak baru-baru ini di $8,60, beberapa hari sebelum pencatatan Senin perusahaan tersebut di STAR Market milik Shanghai. Penilaian tersirat sekitar 2,9 triliun yuan itu akan melampaui kapitalisasi pasar Bank of China terbesar di daratan, yakni 2,56 triliun yuan, menjadikan CXMT sebagai perusahaan tercatat paling bernilai di daratan meski harga IPO resmi ditetapkan sebesar 8,66 yuan ($1,28) per saham—penilaian 579 miliar yuan yang tetap menandai penawaran teknologi terbesar di STAR Market. Premi yang begitu besar dipicu investor offshore yang terkunci dari debut Shanghai, yang pada dasarnya tertutup bagi warga asing, serta investor ritel daratan yang menghadapi hambatan STAR Market berupa kebutuhan saldo akun 500.000 yuan dan pengalaman perdagangan selama dua tahun. Startup kripto Trade.xyz menawarkan kontrak di Hyperliquid, sebuah bursa derivatif terdesentralisasi, sehingga memungkinkan spekulasi terhadap pembuat chip memori DRAM terbesar keempat di dunia tersebut menjelang penggalangan dana hingga $8,6 miliar—IPO terbesar di Asia tahun ini—di tengah permintaan memori yang didorong AI dan kekurangan pasokan global.
Kontrak Perpetual CXMT Diperdagangkan di $6,35 di Hyperliquid Menjelang Debut Senin
Kontrak futures perpetual yang melacak CXMT diperdagangkan mendekati $6,35 per saham di Hyperliquid pada Kamis. Harga saat ini mengimplikasikan kapitalisasi pasar sekitar $425 miliar, atau sekitar 2,9 triliun yuan, yang akan membuatnya lebih berharga daripada Industrial and Commercial Bank of China, perusahaan tercatat terbesar di daratan dengan nilai sekitar 2,56 triliun yuan. Harga penawaran awal ditetapkan 8,66 yuan ($1,28) per saham, sehingga memberi valuasi perusahaan hanya 579 miliar yuan pada saat pencatatan. Kontrak perpetual Hyperliquid adalah derivatif yang memungkinkan trader berspekulasi pada berbagai aset, seperti kripto, komoditas, dan ekuitas, tanpa memegang aset dasarnya. CXMT tidak segera menanggapi permintaan komentar terkait valuasi tersebut.
Investor Offshore Mendorong Premi di Tengah Hambatan Akses Shanghai
Premi yang membengkak itu sebagian didorong oleh investor offshore yang, terkunci dari salah satu listing paling dinanti di dunia, beralih ke jalur kripto untuk membangun pasar paralel bagi pembuat chip asal China tersebut. Debut Shanghai pada dasarnya ditutup untuk warga asing, dan bahkan investor ritel daratan pun menghadapi hambatan tinggi di STAR Market, yang mensyaratkan saldo akun 500.000 yuan dan pengalaman perdagangan selama dua tahun. “Pasar seperti ini tidak sedang menilai perusahaan; ini memprediksi ke mana harga saham mungkin akan dibuka,” kata Eric Chen, co-founder sekaligus CEO Injective Labs, perusahaan keuangan Web3. Mengingat IPO China biasanya diberi harga seperti itu, dan float awal yang tipis, debut yang kuat adalah ekspektasi yang masuk akal, katanya. Namun karena sebagian besar investor global tidak bisa mengakses saham yang mendasarinya dan sedikit venue likuid untuk melakukan short, harga tersebut mencerminkan partisipan yang paling optimistis. “Sebagian dari premi adalah perkiraan,” kata Chen. “Sebagian lagi, itu semata-mata apa yang akan dibayar dunia untuk mendapatkan eksposur yang tidak bisa didapat langsung di pasar ekuitas.”
Kontrak Pra-IPO Hyperliquid Menunjukkan Rekam Jejak Penyelesaian yang Campuran
Platform yang native kripto kian sering menjadi penemuan harga informal untuk aset yang tak bisa dijangkau investor lewat cara lain, dan beberapa kontrak awal melacak dengan dekat harga pembukaan yang akhirnya terjadi, kata Chen. “Jika jalurnya terbatas, itu harus dibaca sebagai indikator permintaan, bukan peristiwa penetapan harga yang presisi.” Perpetual pra-IPO Hyperliquid telah menciptakan “pasar derivatif sintetis, 24/7” untuk perusahaan teknologi swasta, tulis Tanay Ved, rekan riset senior di firma data aset digital Coin Metrics, dalam sebuah laporan bulan lalu. Kontrak Cerebras Systems terselesaikan dalam jarak sekitar 1,3% dari harga pembukaan Nasdaq saham tersebut, kata Ved. Kontrak SpaceX diperdagangkan kira-kira 20% di atas harga penawaran tetap $135 menjelang debut Juni setelah sempat memuncak di atas $220 pada Mei. “Yang ditunjukkan pendanaan dan open interest adalah bahwa ini masih pasar kecil yang digerakkan sentimen: long yang antusias di satu sisi, dan kelompok yang lebih kecil yang ditempatkan untuk konvergensi di sisi lain,” kata Chen. “Dengan ukuran seperti ini, saya percaya valuasi besar-besaran ditetapkan oleh jumlah modal yang sangat sederhana.”
MAS Menambahkan Hyperliquid ke Daftar Peringatan Investor pada Juni
Kegairahan itu menambah pengawasan terhadap Hyperliquid sendiri. Otoritas Moneter Singapura menambahkan platform tersebut ke Investor Alert List pada Juni, yang secara publik memberi tahu bahwa suatu entitas tidak memiliki izin dan tidak diotorisasi di negara kota tersebut. Hyperliquid mengatakan pencatatan itu bukan larangan atau tindakan penegakan, dan bahwa pihaknya tidak pernah mengklaim diatur oleh MAS. Kyle Samani, co-founder Multicoin Capital yang memimpin Forward Industries, mengatakan bahwa “Hyperliquid tidak permissionless,” klaim yang dibuat di situs webnya, dan menuduh platform tersebut salah menggambarkan arsitekturnya mengingat kode yang tertutup dan kumpulan validator yang terkonsentrasi. Hyperliquid tidak menanggapi permintaan komentar dari CNBC.
Kontrak Akan Kembali Di-Anchor ke Harga yang Diperdagangkan Setelah Pencatatan Senin
Setelah CXMT mencatatkan diri, kontrak akan kembali di-anchor ke harga yang diperdagangkan, dan celah seperti ini cenderung menutup secara mendadak daripada bertahap, kata Chen. “Pertanyaan yang lebih menarik adalah apa yang tersisa setelahnya: pasar 24/7 untuk saham yang hanya diperdagangkan dalam jam Shanghai,” kata Chen. “Setiap celah yang persisten mencerminkan hambatan aksesnya sendiri, bukan perusahaannya.”
FAQ
Harga berapa CXMT diperdagangkan di Hyperliquid sebelum IPO Senin?
Kontrak futures perpetual ber-tanda CXMT diperdagangkan mendekati $6,35 per saham di Hyperliquid pada Kamis, setelah sempat mencapai puncak baru-baru ini di $8,60. Harga saat ini mengimplikasikan kapitalisasi pasar sekitar $425 miliar, atau sekitar 2,9 triliun yuan, dibandingkan harga IPO resmi 8,66 yuan ($1,28) per saham yang ditetapkan untuk pencatatan Senin di STAR Market milik Shanghai.
Mengapa kontrak Hyperliquid diperdagangkan dengan premi begitu besar dibanding harga IPO CXMT?
Premi yang membengkak itu didorong investor offshore yang terkunci dari debut Shanghai, yang pada dasarnya tertutup bagi warga asing, serta investor ritel daratan yang menghadapi hambatan STAR Market berupa kebutuhan saldo akun 500.000 yuan dan pengalaman perdagangan selama dua tahun. Eric Chen dari Injective Labs mengatakan harga tersebut mencerminkan apa yang akan dibayar investor global untuk mendapatkan eksposur yang tidak bisa didapat langsung di pasar ekuitas, dengan mayoritas yang tidak dapat mengakses saham yang mendasarinya dan hanya sedikit venue likuid untuk melakukan short saham tersebut.
Pengawasan regulasi apa yang sedang dihadapi Hyperliquid?
Otoritas Moneter Singapura menambahkan Hyperliquid ke Investor Alert List pada Juni, secara publik memberi tahu bahwa platform tersebut tidak memiliki izin dan tidak diotorisasi di negara kota tersebut. Kyle Samani dari Multicoin Capital menuduh platform itu salah menggambarkan arsitekturnya sebagai “permissionless” mengingat kode yang tertutup dan kumpulan validator yang terkonsentrasi. Hyperliquid mengatakan pencatatan MAS itu bukan larangan atau tindakan penegakan, dan pihaknya tidak pernah mengklaim diatur oleh MAS.
