人民幣儲備比率が1.93％に低下！中国の資本規制が逆効果をもたらし、USDTやビットコインの台頭を促進しています。  中国当局は資本流出を抑制しようとしていますが、その結果、暗号資産への投資が増加しています。 ### 今後の展望 - 規制緩和の可能性 - 暗号通貨市場の動向 - 投資家の行動変化 これらの動きは、世界経済にも大きな影響を与える可能性があります。

IMFの最新データによると、人民元の準備比率は2.83%から1.93%に低下しています。USDTの流通額は3,050億ドルを超え、取引総額は56.7兆ドルに達しています。中国の輸出業者はUSDTを利用して資本規制を回避し、決済額は5倍に増加しています。人民元はSWIFTでの比率が2.89%に下落しました。USDTとビットコインは、中国の規制が満たせない需要を吸収しています。

人民元準備比率が3年間で半減した深層的な理由

国際通貨基金（IMF）が発表した最新の外貨準備データによると、2025年第3四半期の人民元は世界の外貨準備のわずか1.93%を占めており、2022年初頭のピークである2.83%から減少しています。つまり、13兆ドルの準備金プールのうち約2,510億ドルが人民元建てで、そのうち米ドルが56.92%、ユーロが20.33%を占めています。過去3年間、中国はより迅速な決済チャネルを構築し、デジタル通貨を越境決済に推進してきましたが、人民元の比率は引き続き低下しています。

人民元準備比率は2016年末の9080億ドルから2021年末には3373億ドルに増加しましたが、その後再び減少しています。この傾向は、各国の中央銀行がこの資産クラスを試し、為替制限がより明確になると投資を撤回していることを示しています。世界の中央銀行が外貨準備を保有する目的は、危機時に即座に資金を動かすためですが、中国の資本規制により人民元資産を他通貨に迅速に換えることができず、この流動性の制約が、中央銀行が大量の人民元を保有したくない根本的な理由です。

北京がコントロールできる（インフラ）とコントロールできない（実際の準備金の必要性）のギャップこそが、USDTやビットコインが突破口を見出す場所です。2024年には、中国のクロスボーダーバンク決済システム（CIPS）が175.49兆元の取引を処理し、前年比43%増、取引件数は820万件に達しています。このネットワークは現在、190の直接参加者と1,567の間接メンバーを通じて運営されており、189か国、4,900の協力銀行をカバーしています。

しかし、パイプラインの速度が上がったからといって、必ずしも準備金の必要性が生じるわけではありません。各国の中央銀行は、許可なしで使用できる流動性の高い、換金可能な資産を準備金として保有しており、これは中国の資本勘定制限により禁止されています。北京は、準備金の蓄積に大きな影響を与えることなく、CIPSの取引量やmBridgeの採用率を増やすことが可能です。なぜなら、準備金は取引相手が人民元建て証券を大量に保有する意欲に依存しているからです。

USDTはシャドウオフショアドルシステムとなる

Artemisのデータによると、現在、米ドル建てのステーブルコインの流通額は3,050億ドルを超え、全てのステーブルコイン発行量の99%以上を占めています。この数字は、人民元の世界の外貨準備総額（2,510億ドル）を上回っており、USDTなどのステーブルコインが、主権通貨の準備に匹敵する資金プールとなっていることを示しています。

Visaやブロックチェーン分析会社のAlliumは、オンチェーン上のステーブルコインの総取引量を56.7兆ドルと追跡していますが、高頻度取引や裁定取引のノイズを除外した調整後の取引量は11.1兆ドルです。IMFの推計によると、2024年までに国際的なステーブルコインの流動性は2兆ドルに達すると見られており、その採用はクロスボーダーの資金移動を捉える方法を持ち、北米では6,330億ドル、アジア太平洋地域では5,190億ドルに達すると予測されています。

これらの数字は重要です。なぜなら、ステーブルコインはオフショアのドル包装コインとして、24時間いつでも決済でき、許可不要のレイヤーを持たないからです。香港のOTC取引プラットフォームCrypto HKによると、中国の輸出業者は資本規制や為替の摩擦を回避するために、ますますTetherのUSDTを利用しています。報告によると、2021年以降、中国の顧客の月間USDT取引決済額は5倍に増加しています。

USDTと人民元準備金の規模比較

• ステーブルコインの総量：3,050億ドル vs. 人民元準備金 2,510億ドル（1.22倍）
• 調整後取引量：11.1兆ドル vs. 人民元準備金（44.2倍）
• 国境を越えた資金流動：2兆ドル vs. 人民元準備金（8.0倍）
• アジア太平洋地域の流動：5,190億ドル vs. 人民元準備金（2.1倍）

同時に、人民元のSWIFTにおける支払い比率は5月に2年ぶりの低水準となり、48.46%を占めました。中国が人民元の決済軌道をより速く構築すればするほど、これらの軌道は、従来の銀行システム外で運用され、ステーブルコインの準備金を支援とした短期米国資産の需要を高める、流動性の高いグローバルなドルの代替品と競合することになります。これらは、伝統的な銀行システムの外側で動き、安定した資産の裏付けを持つことで、米国の短期資産への需要を強化します。

ビットコインは中立的なヘッジツールとなる

ビットコインは中立的で主権のない資産として、中国や米国のコントロールを受けずに、人民元の規制や米ドルの兵器化リスクに対してヘッジ手段となります。この独自の立場により、ビットコインは人民元の国際化が妨げられる中でも恩恵を受ける存在となっています。中国の高額資産家や企業は、資本規制に直面した際、USDTを使った越境決済だけでなく、長期的な資産保全や移転のためにビットコインを利用しています。

ビットコインの最大の強みは、その完全な分散性と検閲耐性にあります。USDTは米ドルの安定性と支払いの便利さを提供しますが、テザー社は規制当局の圧力により、特定のアドレスの資産を凍結する可能性があります。一方、ビットコインにはそのリスクがなく、中央集権的な組織がビットコインを凍結・没収することは不可能です。これは、最終的な金融主権を求めるユーザーにとって、非常に価値のある特性です。

IMFは、2022年にステーブルコインの国境を越えた流動が無担保暗号資産のそれを上回り、その差は拡大し続けていると指摘しています。これは、市場が投機的なツールから決済インフラへとシフトしていることを示しています。純粋なステーブルコインの流出は、世界的なドル需要と相関し、ドル高の際に増加する傾向があります。つまり、市場は、伝統的なチャネルが締め付けられる中で、ステーブルコインをドル獲得の手段とみなしているのです。中国の規制はドルの流動性の必要性を排除したわけではなく、むしろ北京のコントロール外のツールにその需要を移行させているのです。

2028年までのステーブルコイン市場規模の予測は、JPMorganの5,000億ドルからスタンダードチャータード銀行の約2兆ドルまで幅があります。予測範囲が広いほど、ステーブルコインはオフショアドルのマネーマーケットファンドのようにパッケージ化され、公式準備の多様化にもかかわらずドルの支配力を強化します。この動きは、中国の人民元国際化戦略にとって根本的な挑戦となっています。