韓国の株式市場では、KOSPI 200の等ウェイト指数が、先月22日から今月22日までの最近の下落局面で、標準的な時価総額ウェイト指数を上回ったことにより、大型株への集中度が低下している兆しが見られた。こうした期間にKOSPI 200は27%下落した一方、等ウェイト版はわずか11%の下落にとどまり、半導体大手のSamsung ElectronicsとSK Hynix以外にも、中型・小型株を含めたより幅広い銘柄の参加が示された。乖離の背景は、等ウェイト指数が200銘柄の各構成銘柄に、時価総額にかかわらず0.5%ずつ配分する構造にあるため、メガキャップのボラティリティの影響が抑えられることだ。これは、KOSPI 200が137%急騰したのに対し等ウェイト指数は26%しか上がらなかった、それ以前のラリーからの反転を意味する。少数の大型株が上昇を独占し、指数の値動きを押し上げていたためだ。
KOSPI 200の等ウェイト指数は下落局面で上回る
23日に金融投資業界によると、KOSPI 200は先月22日から今月22日までの間に27%下落した。先月22日はKOSPIが史上最高値の終値となる9114.55を付けた日である。同じ期間に、KOSPI 200の等ウェイト指数はわずか11%しか下落しなかった。等ウェイト指数は、その200の構成銘柄すべてに対して、時価総額にかかわらず一律に0.5%のウェイトを割り当てている。これに対し、KOSPIおよびKOSPI 200はいずれも時価総額加重の指数であり、大企業ほど指数の動きに与える影響が大きい。Samsung ElectronicsやSK Hynixのようなメガキャップ株が下落すると、たとえ他の多くの銘柄が横ばいでも、標準的な指数では下落が増幅される。
年初から先月22日のピークにかけての、先行するラリー局面では逆のパターンが見られた。KOSPI 200は137%急騰した一方、等ウェイト指数はわずか26%の上昇にとどまった。これは、少数の大型株が上昇を独占し、指数パフォーマンスを押し上げたためだ。
上昇銘柄が広がり、マーケットのすそ野が改善
こうした集中度の力学は、直近のセッションで急速に反転している。上昇銘柄の累積数を下落銘柄の累積数で割った値であるAdvance-Decline Ratio（ADR）は、先月22日の65.18%から今月22日の87.69%へと上昇した。マーケットのピーク時には、20日間の期間で下落銘柄100に対して上昇銘柄が65しかなかったが、今月22日までにその数値は100当たり88へと上昇した。ADRが100%である場合、上昇銘柄と下落銘柄の累積合計が同じであることを示し、バランスラインとして機能する。
先月22日、KOSPIが史上最高値を記録した日においては、上昇した銘柄は148銘柄、下落した銘柄は742銘柄にとどまった。つまり、指数が新たな高値を更新しているにもかかわらず、5銘柄に4銘柄は下落していたことになる。下落銘柄が上昇銘柄を5対1の比率で上回っていた。
個別株の動きと指数パフォーマンスの乖離も、日次の売買パターンから明らかになる。21日には半導体セクターが5.1%上昇し、KOSPIも3.56%上昇、上昇銘柄は430銘柄だった。22日には半導体セクターが0.1%小幅に下落し、KOSPIの上昇は0.74%まで鈍化したが、それでも上昇銘柄の数は469へと増えた。これは、大型の半導体株の勢いが弱まっていても、上昇銘柄の裾野が広がっていることを示している。
この傾向は23日にさらに顕著になった。KOSPIは7096.89で引け、前営業日から299.19ポイント（4.40%）上昇し、終値ベースで7000の水準を取り戻した。合計827銘柄が上昇し、74銘柄が下落した。比率は11対1を超え、1か月前に観測されたパターンの逆になっている。
Eugene投資アナリストが指数の集中リスク低下を指摘
Eugene Investment & Securitiesのリサーチャー、Lee Jun-young氏は「これは一過性の一日現象ではありません。下落銘柄に支配されていた市場は、すでに100%のバランスラインに近づいてきています」と述べた。さらに「上昇銘柄の数が増えるほど、先行銘柄の調整が指数に与える負担は小さくなります。上昇銘柄が幅広く分散していると、先行銘柄が一息つく局面でも指数は下値の支えを見つけることができます」と付け加えた。分析は、買いの関心が、大型の半導体株の値動きとは独立して、より広い市場全体へ広がっていることを示唆している。
FAQ
KOSPI 200の等ウェイト指数とは何ですか？
KOSPI 200の等ウェイト指数は、時価総額にかかわらず、上位200銘柄のKOSPI構成銘柄それぞれに一律0.5%のウェイトを割り当てることで算出される。この構造により、大型株の集中の影響を抑え、標準的な時価総額加重のKOSPI 200指数と比べて分散効果が高まります。
先月22日から今月22日までに市場のすそ野はどう変化しましたか？
直近20取引日間のAdvance-Decline Ratio（ADR）は、先月22日の65.18%から今月22日の87.69%へ上昇した。これは、下落銘柄100に対する上昇銘柄の数が65から88へ増えたことを意味し、メガキャップ株への集中が弱まったことで、市場全体でより幅広い参加が見られるようになったことを示している。
韓国株式市場で23日に何が起きましたか？
23日にはKOSPIが7096.89で引け、299.19ポイント（4.40%）上昇して終値ベースで7000の水準を取り戻した。上昇は827銘柄、下落は74銘柄で、上昇銘柄が11対1超の比率で優勢だった。
