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Pendleで現在最も興味深い出来事は、そのTVLチャートとはほとんど関係がなく、それが多くの人が見逃している点だと思います。
PTはAave v3、Aave v4、Morpho、Lista DAO、Curvance、Hyperlendで担保として利用可能です。Borosは同じインフラを資金調達率市場にも拡大しています。
誰かが償還価格を下回る価格で取引されているPTを購入し、それを担保として預け、借り入れを行い、それをレバレッジ固定利回りにループさせます。
その取引を行う人は誰も、まずPendleのエミッションスケジュールを確認しません。彼らは、PTの固定利回りと自分たちが使用している市場の借入金利のスプレッドを監視しています。
そのスプレッドこそが取引です。Pendleがトークンを発行しているかどうかに関係なく存在します。なぜなら、それはあるプロトコルのインセンティブ予算からではなく、二つの市場が互いに引き合うことから生じるからです。
これにより、自己増殖するループが生まれます：
🔸 PTを担保として受け入れる新しいマネーマーケットは、その取引のための新たな場を開く
🔸 より多くの場がより多くの買い手を呼ぶ
🔸 より多くの買い手がPendleの流動性を深める
🔸 流動性が向上すると、次のレンディングプロトコルもPTを上場しやすくなる
TVLは約992百万ドルまで低下し、

VVVは、Veniceがトークンホルダーから収益請求権を取り除いた日に15%上昇しました。
ほとんどの人は売りが出ると予想していました。しかし、その逆が起こり、その期待と実際の価格動向のギャップこそが本当のシグナルです。
市場は、配当よりも買い戻し・焼却を毎回優先することを示しています。
従来のモデルでは、ステーカーにエミッション収益の分配があり、その計算式はネットワーク利用状況に基づいてVVVをステーカーとVenice財務部の間で移動させていました。一見問題なさそうに聞こえます。しかし、保有者の価値はチームが管理する内部パラメータに結びついており、トークンに入ってくる実際の収益には結びついていませんでした。
買い・焼却方式がその連関を修正します。
新しいサブスクリプションはすべて、Aerodrome上でUSDCからVVVへの自動購入をトリガーし、そのVVVは直接焼却アドレスに送られます。
🔸 Proサブスクライバー1人あたり2ドル焼却（月額18ドル）
🔸 Pro+サブスクライバー1人あたり5ドル焼却（月額68ドル）
🔸 Maxサブスクライバー1人あたり10ドル焼却（月額200ドル）
サブスクライバーが増えれば焼却も増え、手動判断は不要です。そして@AskVenice がユーザーを上位層に押し上げるにつれて、サブスクライバーあたりの焼却額もスケールします。
VeniceはAR

そこで @StaniKulechov はAave V4に証券貸付市場に参入することを望んでいます。
ユーザーがAAPLやTSLAのようなトークン化された株式を担保として預け入れ、プライムブローカーが現在自分たちで保持している利回りを獲得できるようにします。
貸付可能資産4.6兆ドルに対して約$35B in年間収益。それが市場です。
現在、プライムブローカーは中間に立ち、担保を管理し、貸出手数料の大部分を保持してから残りを還元しています。リアルタイムの可視性はなく、市場時間外の流動性アクセスもありません。
V4のハブアンドスポークアーキテクチャが流れを変えます：
1️⃣ トークン化された株式が独自のLTVパラメータとオラクルフィードを持つ独立したスポークに預け入れられる
2️⃣ 借入利息は直接預入者とAaveのリザーブに流れる
3️⃣ 預入者はポジションを売却することなく、株式担保に対してGHOを借り入れることができる
これが理論的ではなく実行可能だと私を納得させた部分はHorizonです。@aaveの機関投資家向けRWA市場は、トークン化された米国債でこれを既に行っています。
純預入額は4億5000万ドル以上でさらに増加中であり、さらに多くのRWAパートナーが稼働予定です。VanEckのVBILL、Centrifuge、Superstateが担保として稼働中。パートナーにはSecu

機関投資家がトークン化された金融に真剣に資本を投じるにつれ、彼らは実際の運用に適合するインフラを選択している
@redstone_defiは2025年からカントンを支えるオラクルレイヤーとなっている。この環境でオラクルを正しく機能させるには、Daml向けにネイティブに構築し、フィードが正確性を犠牲にすることなくプライバシーと許可設定を尊重する必要があった
その結果はすでに本番環境で現れている：
🔸AvroFiは、デュアルフローバッチオークションでの公正な清算のためにRedStoneの集約価格参照を利用している
🔸Zenithは、機関インフラとアトミックに連動するEVMおよびSVMアプリケーションのためにこれに依存している
🔸Novesは、150以上の参加者向けにプライベートな報告と調整を提供し、RedStoneがステーブルコインとトークン化ファンドの価格設定を担当している
彼らはさらにカントンアクセスおよびプライバシー基準を提案した。一つの認証されたソースが価格を確立する。各機関が独自のプライベートコピーを作成する。オラクル自体は制限されたデータを見ることはない
この設定は実際の問題を解決する。機関はすべてを公にブロードキャストすることを望まない。コンプライアンス、監査可能性、管理された共有をサポートする信頼性の高いデータが必要であり、RedStoneはまさにそれを提供してい

ほとんどの安定コインの利回りは依然として同じ数か所から来ている。
貸付書。Tビルラッパー。資金調達レートのエクスポージャー。
USDaiは異なるルートを取っている：AIデータセンターを支えるGPUフリートに対して貸し出す。
そして、その変化は迅速に起こった。
9ヶ月前、USDaiの準備金のほとんどはGPUローンに充てられていなかった。2026年6月までには、ほぼ半分がそうなる。
それが一行で語れる全ての話だ。
その背後にある数字：
- $20M に分配された累積利回り
- $386M の預金
- sUSDaiは約7.7〜8％のAPRにあり、ローン展開が拡大するにつれて11％に向かって予測されている
この部分は重要なので、クイックな構造の説明：USDaiはドルにペッグされた基本資産だ。これをsUSDaiにステークすると、その場所で利回りが蓄積される。
予測も空から引き出したものではない。GPUローンの金利7〜15％とアイドル資本のTビルリターンのブレンドだ。より多くの準備金が展開されたローンに移動するにつれて、平均利回りは上昇する。
シンプルな計算だが、その利回りの源泉が興味深い。
参考までに、同業者はここに位置している：
- USDYとsUSDS：4.6〜4.75％、主にTビル裏付け
- EthenaのsUSDe：約9.4％、しかし永久資金の変動にさらされている
- sUSDai：

このチャートで私が何度も気になるのは一つのことです。
見出しの数字ではありません。
ZcashとMoneroの間の拡大するギャップです。
Monero、Zcash、Tornado Cashの合計プライベートバリューは、@MessariCryptoによると8.31億ドルから11.17億ドルへと、前年比34％のジャンプをしました。
これは強力ですが、合計の数字はその下にあるより興味深いストーリーをほとんど隠しています。
@Zcashは前年比で劇的に上昇しており、基本的にセクターの成長を牽引しています。Moneroは-5.9％にとどまっています。
同じセクター。同じチャート。まったく異なる結果です。
そして私の意見では、その分裂は、暗号のプライバシーがどこに向かっているのかについて、価格の動きよりも多くを語っています。
Zcashの動きは単なるランダムなプライバシーコインの高騰だけではありませんでした。背後には実際の推進要因がありました。
Shielded取引は2026年初頭にネットワーク活動のほぼ60％に達し、前年比で大きく増加しました。つまり、人々は単にプライバシーが再びトレンドになったからZECを保持していたわけではありません。実際にプライバシーレイヤーを利用していたのです。
流通しているZECの30％以上も今やシールドプールに入っており、これはプライバシーの使用が一時的な投機では

みんなはトークン化されたRWAの数字を追っている。誰もその約$28B の何もしないまま放置されている理由を尋ねていない。
トークン化されたRWAsはオンチェーンに存在している。実際にDeFi内で動いているのは約$2.5Bだけだ。1年前はその数字はほぼゼロだった。
そのギャップは需要ではなく、配管の問題だ。
@eulerfinanceの毎日のアクティブユーザー数は、5月28日にVBILLが担保として稼働してから数週間で2倍以上に増えた—@tokenterminalの90日チャートによると約200%の成長だ。
新しいアドレスすべてが自動的に機関投資家というわけではないが、これは明らかにリテールネイティブな設定でもない。VBILLはイーサリアム上で$31B 最低チケットを持つため、その市場周辺のユーザー成長は、機関資本がついに有用なDeFiレールを見つけたことを示している。
Euler v2はまさにこれのために静かに構築された。これまで多くのDeFiインフラは対応できなかった：
- 資産ごとの孤立したボールトで、一つの悪い市場が他に影響しないように
- コンプライアンスフックで契約レベルでKYCアクセスを強制
- キュレーションされたリスクマネージャー（KPK）が市場ごとにパラメータを設定
- RedStoneからの毎日のNAVオラクルで流動性の乏しい担保の価格を提供
→ これがあなたを

Centrifugeは2月の安値から200％以上上昇しており、皆がまだRWAを一つの大きな未分化の取引として扱っている間に、その差異を理解している人はほとんどいません。
データがその乖離を説明しています。
この分野は静かに二つの非常に異なるグループに分かれています。
グループ1（Centrifuge、Ondo、BUIDL）は、オンチェーン上での実際の信用発行に基づいており、実際に決済・分配される資産と、ブルマーケットを必要としない利回りを持っています。
グループ2はナarrative（物語）です。ピッチデックのトークン化、マーケティングコピーのRWA、そしてそれを裏付ける資本流動データはほとんどありません。
2024年の大半は、その違いに誰も関心を持っていませんでした。今、市場はそれを認識しています。そのギャップは価格に現れています。
具体的なところはこうです：
- @centrifuge TVLは2026年第1四半期に14億ドルから17億ドルに増加し、最大で20億ドルに達しました。JTRSY、Janus Henderson Anemoy Treasury FundはCentrifugeインフラ上で運用されており、$1B TVLを超え、S&Pの『AAAf』格付けを持ち、オンチェーンで得られる最高のファンド信用格付けです。CFGはAave、Morpho、Sky内でライブの担保として機

暗号カードの流れはマルチチェーンゲームになりつつある。TRONは依然としてリードしているが、取引規模は誰が実際に消費者支出で勝っているかを明らかにしている。
2026年3月時点でTRONはカード取引量の35%を占めている。4月にはその数字は約$649M 総取引量の32.7%に移動し、そのシェアは人々が気付くよりも早く細分化している。
Solanaは2年間で調整済みステーブルコイン取引量の2.6%から35.5%へと増加（Allium）、その成長を牽引したのは暗号カードプログラムだ。Baseは平均取引額が2,700ドルに達し、JupiterのSolanaカードは4月に月次成長660%を記録した。
取引規模が真実を語る：
- TRON：6,400ドル
- Solana：4,200ドル
- Base：2,700ドル
- BSC：1,200ドル
あなたの一般的なVisaの購入は100ドル未満だ。最大の流動性プールを持つチェーンは、あなたの日常のコーヒー購入を捕らえているチェーンではなく、そのギャップこそがマルチチェーンの物語の本質だ。
消費者の取引量を獲得しているチェーンは決済を獲得しているチェーンとは全く異なる。多くの市場追跡者はこの二つを混同している。
Solanaの速度は1月に15.5倍に達し（Allium）、どのチェーンよりも高く、供給の回転がはるかに多いチェーンよりも速いことを意味

日本のクレジットカードの50％を処理するプロセッサーが、ブロックチェーン上に支払いインフラを構築した。
韓国の最大手銀行の一つと、その最大の決済処理業者も同様に（$38B 年間取引量）。
誰もどのチェーンを選んだかについて話していない。
それは@avax だ。
2026年第1四半期の支払い量：$653M （追跡：@obchakevich_ ）、前年比553％増。ステーブルコインの送金：前年比250％増。これが実際の機関採用の姿だ。
誰が構築しているか：
- TIS Inc：日本のクレジットカードの50％、約$2T 年間 → 日本の決済サービス法に基づくAvalanche上のマルチトークンプラットフォーム
- NHN KCP：韓国のトップ決済処理業者、$38B volume → AvaCloudを利用した専用決済L1
- Woori Bank：韓国初の規制されたウォン建てステーブルコイン（KRW1、完全担保） → Avalanche上で運用
- SMBC：日本の2番目に大きい銀行 → Ava LabsとのMoUでステーブルコイン決済パイロット
- Progmat：¥3000億超（$20億超）のトークン化された不動産と債券 → Avalanche L1へ移行中
従来の金融も今や暗号のレールを選び始めている。規模で。
技術的なきっかけ：過去1年で手数料が$0.12から約$0.001に低

ソラナのDEX取引量は驚くべきことを成し遂げた：18ヶ月で、メムコインカジノから世界有数のステーブルコイン決済レイヤーへと変貌を遂げ、全世界の取引量の41％を占めるようになった。
2024年11月は完全な混乱の時期で、メムコインがソラナのDEX取引量の60-70％を駆動し、3000万の月間トレーダーがパンプファンのローンチや1億ドル超の時価総額の犬コインを追いかけていた。
ソラナはギャンブルに行く場所であり、構築する場所ではなかった。
2026年5月までには、数値は完全に逆転し、安定コイン関連のフローが支配的となり、しばしば取引量の80％に近づいた。
2026年2月だけで：
🔸 安定コインの送金額：6500億ドル
🔸 イーサリアムと主要なL2をすべて合わせたものを上回った
🔸 安定コインの速度と成長をリードした
機関投資家は多くの資金を動かし始め、投機は背景の雑音となり、カジノのように見えたものは実は最大容量で動作するストレステストだった。
人々は今も「ソラナはただのメムコインのチェーンだ」と言うが、2024年のデータを2026年の世界で使っているだけだ。メムコインは今や市場状況に応じて取引量の約7-20％を占めており、ピーク時の60-70％からは大きく減少しているが、実際の資金は全く異なる源から来ている。
ソラナ上で動作しているプロダクションシステムを見てみよう：
🔸 V

I spent the last week pulling fee data across intent protocols to see which ones are generating real revenue.
NEAR Intents stood out, so I dug deeper into what's actually happening there.
The protocol did $2.93M in cross-chain swap fees over the last 30 days as of mid-May. I wanted to make sure these numbers were solid, so I cross-checked multiple sources:
- DefiLlama: $2.93M across 15.7M swaps
- BitMEX Research: Nearly identical figures (May 14th)
- @Flowslikeosmo : Independent confirmation
- Monthly DEX volume: $1.47B
What surprised me was how consistent the numbers were across all sources.