Reconfiguração do ciclo de liquidez global: por que o mercado de criptomoedas de 2025 é tão difícil?

Escrito por: ODIG Invest

Desde meados de 2025, o mercado de criptomoedas tem apresentado uma elevada volatilidade e pressão de baixa, com os preços dos ativos principais a recuar continuamente, o volume de negociações a diminuir, e uma confiança dos investidores a fraquejar. Até ontem, a capitalização total global de criptomoedas era de aproximadamente 3,33 biliões de dólares, tendo encolhido cerca de 20-30% em relação ao pico do início do ano. A dominância do BTC estabilizou-se em torno de 55%, com uma volatilidade de até 40%, muito superior à de 2024. O sentimento do mercado permanece cauteloso.

Dados on-chain do CryptoQuant indicam que as reservas de BTC nas exchanges diminuíram cerca de 8% desde o início de agosto, enquanto o valor em USD das reservas caiu de aproximadamente 300 mil milhões para 250 mil milhões em novembro. Isto sugere que os investidores estão a retirar fundos das exchanges (transferindo para carteiras próprias ou ativos de refúgio), reforçando sinais de venda.

Os preços dos tokens principais tiveram uma breve recuperação no primeiro semestre de 2025, mas desde outubro entraram numa fase de ajustamento, com uma descida adicional em novembro, levando os preços dos tokens do Top 50 quase de volta aos níveis pós-queda da FTX em 2022.

Resumindo o estado atual do mercado de criptomoedas em 2025, temos:

• Tokens principais como SOL, ETH e BTC retornaram aos preços de dezembro de 2024; a teoria do ciclo quadrienal perdeu validade, obrigando os participantes do setor a ajustarem-se e a se adaptarem.

• Explosão no número de tokens: nos últimos quatro anos, a maioria dos tokens foi emitida com modelos de baixa circulação e alta FDV. Após a onda Meme, a quantidade aumentou rapidamente; atualmente, novos projetos surgem diariamente, o mercado está saturado, e os fundos permanecem cautelosos. A menos que novos investidores entrem continuamente, a liquidez não é suficiente para absorver a grande quantidade de desbloqueios de tokens.

• Mercado entrando numa fase de reutilização de conceitos: falta de inovação; presença de muitas tecnologias não essenciais.

• Dificuldades na implementação de projetos: modelos econômicos com incentivos e mecanismos de regulação ineficazes; muitos projetos não encontram o ajuste produto-mercado (PMF).

• Cansaço com airdrops: tokens de airdrop são imediatamente trocados por stablecoins pelos usuários.

• Aumento significativo na dificuldade de negociação: qualquer ativo com liquidez suficiente e potencial de negociação enfrenta uma concorrência extremamente acirrada.

• Tensão na cadeia de financiamento: investimento de capital de risco (VC) diminuiu, com financiamentos atuais representando cerca de metade de 2024; as equipes de projeto enfrentam dificuldades financeiras.

• Problemas internos frequentes: evento “cisne negro” de 11.10; ataques de hackers frequentes (com perdas superiores a 2 bilhões de dólares no primeiro semestre); congestionamentos em redes Layer 1, entre outros.

• Redução dos retornos em DeFi: comparado a 2024, os rendimentos de DeFi caíram para abaixo de 5%.

Tudo isso assemelha-se a uma ajustamento estrutural, semelhante a 2018, porém em escala maior. Quase todos os participantes do mercado enfrentam dificuldades, sejam usuários, traders, criadores de memes, empreendedores, investidores de risco, instituições quantitativas, etc.

Especialmente após a sexta-feira negra de 11.10, muitos traders de criptomoedas e instituições quantitativas sofreram perdas, e o risco de colapsos institucionais ainda persiste. Este evento significa que especuladores, traders profissionais e investidores de varejo estão todos a enfrentar perdas financeiras.

Por outro lado, a participação de instituições financeiras tradicionais concentra-se em BTC, pagamentos, ativos do mundo real (RWA), estratégias de DAT, entre outros, mantendo-se relativamente desconectada do mercado de altcoins. O ETF de Bitcoin à vista teve um desempenho forte em outubro, com um fluxo líquido de 3,4 bilhões de dólares, atingindo recordes históricos, mas no início de novembro houve uma saída massiva de fundos, refletindo, em certa medida, a realização de lucros em níveis elevados de preço.

Atualmente, com o fim do impasse governamental, espera-se que a liquidez oficial volte a fluir. Como será o desempenho do mercado de criptomoedas nos últimos dois meses de 2025?

A direção cada vez mais clara permanece sendo: BTC e stablecoins.

(1) BTC: ciclo de liquidez macro substitui narrativa de halving

À medida que o consenso do mercado evolui, analistas acreditam que o ciclo de liquidez global, e não apenas o evento de halving do Bitcoin, é o principal motor da mudança de mercado de alta para baixa.

Segundo Arthur Hayes, a recente teoria de que “os ciclos de quatro anos estão mortos, a liquidez é eterna”, ele argumenta que as três últimas fases de alta e baixa estiveram altamente alinhadas com a expansão massiva de balanços do dólar e do yuan, e com períodos de política de juros baixos e estímulos de crédito. Atualmente, os títulos do governo dos EUA acumulam-se exponencialmente, e para diluir a dívida, o instrumento de recompra permanente (SRF) será a principal ferramenta do governo; o aumento do saldo do SRF indica uma expansão simultânea da oferta de moeda fiduciária global. Sob uma política de “quantitative easing invisível”, a tendência de alta do BTC não mudará.

Acredita-se que o SRF se tornará uma ferramenta principal do governo, com o mercado monetário em contínuo funcionamento e o crescimento exponencial dos títulos do governo. Este aumento no saldo do SRF implica uma expansão sincronizada da moeda fiduciária global, reacendendo o ciclo de alta do Bitcoin.

A teoria de ciclo de Raoul Pal também aponta que o fim de cada ciclo de criptomoedas está ligado a políticas de aperto monetário. Dados indicam que a dívida global atingiu cerca de 300 trilhões de dólares, com aproximadamente 10 trilhões de dólares (principalmente títulos do governo dos EUA e dívida corporativa) prestes a vencer. Para evitar uma escalada nos rendimentos, é necessária uma grande injeção de liquidez. Estimativas indicam que cada aumento de 1 trilhão de dólares em liquidez pode gerar de 5 a 10% de retorno em ativos de risco (ações, criptomoedas). Com uma escala de refinanciamento de 10 trilhões de dólares, podem ser injetados entre 2 a 3 trilhões de dólares em ativos de risco, impulsionando fortemente o BTC.

Essas perspectivas, sob o domínio do ciclo de liquidez dos bancos centrais globais, criam um ambiente macroeconômico favorável para o crescimento de ativos escassos como o BTC.

(2) Stablecoins: rumo à infraestrutura financeira

Outra tendência de 2025 é o fortalecimento das stablecoins, cujo valor não se baseia em “narrativas de especulação”, mas em “adoção real”.

Recentemente, foram anunciadas políticas favoráveis: o Congresso dos EUA está a promover uma maior autoridade da CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA) sobre o mercado de criptomoedas à vista. Espera-se que, no início do próximo ano, a CFTC implemente uma política que permita que stablecoins sejam usadas como garantias tokenizadas no mercado de derivativos. Inicialmente, isso ocorrerá em plataformas de liquidação nos EUA, com regulamentações mais rigorosas, abrindo portas para que as stablecoins entrem no núcleo do sistema financeiro tradicional.

A escala das stablecoins está a crescer rapidamente, superando as expectativas do mercado. Grandes instituições americanas já estão a se posicionar, buscando construir uma nova rede de pagamentos baseada em stablecoins.

Diante do potencial de explosão de aplicações reais, o valor das stablecoins reside na sua utilização em transferências internacionais, gestão de riscos cambiais, liquidações corporativas, entre outros cenários.

No último ano, elas equilibraram velocidade, custo e conformidade, formando inicialmente um canal financeiro global legal, de baixo custo e rastreável, que está a se consolidar como uma camada de liquidação financeira utilizável no mundo real. Como infraestrutura, as stablecoins estão a ser fortalecidas por regulamentações e aplicações práticas, fornecendo uma base estável para toda a economia de criptomoedas.

Isso também oferece insights para empreendedores: as equipes devem considerar tornar seus processos “nativos de stablecoin”, focar em mercados de “usuários de stablecoin” e, a partir daí, buscar um produto que realmente atinja o ajuste produto-mercado (PMF).