Inside Stretch: Nova Análise Detalha Como a Estratégia Gerencia Seu Novo Instrumento de Dívida

Um novo relatório de pesquisa da Bitmex examina Stretch (STRC), um novo instrumento de dívida Strategy projetado para manter a estabilidade de preços ajustando sua taxa de dividendo mensal de acordo com a precificação do mercado, oferecendo insights sobre como o produto funciona e os riscos que pode representar para os investidores.

O Relatório de Pesquisa da Bitmex Questiona as Alegações de Estabilidade do Produto de Dívida STR da Estratégia

A segurança da Stretch da Strategy, listada como STRC, é comercializada como a opção de menor risco entre os produtos perpétuos preferidos da empresa, com comparações feitas a títulos do Tesouro dos EUA de curta duração, apesar de sua conexão com a acumulação contínua de bitcoin da empresa.

De acordo com o relatório intitulado “Bit of a Stretch,” os pesquisadores da Bitmex detalham que a estrutura do STRC centra-se em um dividendo variável que pode aumentar quando a dívida é negociada abaixo do seu preço alvo $100 ou diminuir quando é negociada acima desse nível, criando um sistema destinado a manter o instrumento estável. A dívida tem negociado recentemente perto do valor de par, sinalizando um início de tração entre os investidores.

A pesquisa da Bitmex observa que o mecanismo do STRC é altamente incomum porque nenhum outro produto de dívida conhecido ajusta seu cupom estritamente para manter seu preço de negociação ancorado. A dívida variável tradicional segue as taxas de juros de referência, enquanto o STRC responde diretamente à sua própria avaliação de mercado.

Uma vez que o capital arrecadado através da emissão de STRC é utilizado para comprar bitcoin em vez de financiar operações corporativas, os pesquisadores descrevem o instrumento como uma nova iteração dos métodos não convencionais da Strategy para expandir seu tesouro de bitcoin.

“Uma diferença chave em relação aos títulos do tesouro é que o dinheiro arrecadado pela emissão do STRC é usado para comprar Bitcoin,” afirma a Bitmex. “Esta é outra tentativa de hackeamento do sistema financeiro, para comprar mais Bitcoin.” O departamento de pesquisa da Bitmex acrescenta:

“Pelo que podemos dizer, o STRC é um produto novo. Não existem outros instrumentos de dívida como ele. Os instrumentos de dívida normalmente têm um cupão fixo ou um cupão variável, onde o juro varia dependendo de outras taxas de juro na economia, como a taxa dos fundos do Fed.”

O relatório destaca o que considera o risco mais significativo para os detentores: a estratégia pode reduzir a taxa de dividendos em até 25 pontos base por mês a seu critério, independentemente do desempenho de mercado do STRC. Em alguns casos, as reduções podem ocorrer ainda mais rapidamente quando as taxas de referência mais amplas diminuem. Com a redução mensal máxima, um dividendo de 10% poderia cair para zero em pouco mais de três anos, reduzindo substancialmente os retornos dos investidores.

O relatório afirma:

“A nossa compreensão do acima é que a MSTR pode, a seu exclusivo critério, reduzir a taxa de dividendos em até 25 bps por mês, não importa o que mais esteja a acontecer. Não importa o que está a acontecer com o preço do STRC ou no mercado mais amplo, a taxa de dividendos pode ser reduzida em 25 bps por mês.”

A Bitmex Research também destaca como os pagamentos em falta se acumulam ao longo do tempo, potencialmente limitando a capacidade da Strategy de pagar dividendos em outras classes de ações até que os saldos de STRC em aberto sejam cobertos. No entanto, o relatório enfatiza que os detentores de STRC não têm direitos de segurança e a empresa não deve pagamentos de dividendos se optar por não os fazer, mesmo que os atrasos se acumulem.

Na questão de saber se o STRC partilha características com um esquema Ponzi, a pesquisa da Bitmex conclui que não atende à definição, embora note semelhanças: a estratégia não pode suportar os níveis atuais de dividendos sem novo capital ou vendas de bitcoin. Mas a flexibilidade para reduzir gradualmente os dividendos dá à empresa uma longa margem de manobra, tornando a estrutura altamente favorável para a estratégia, enquanto coloca mais risco sobre os investidores. O relatório argumenta que o STRC apresenta consideravelmente mais risco do que os Treasurys de curto prazo, apesar de ser comercializado como comparável.

Em conclusão, o relatório da Bitmex afirma que, se as condições enfraquecerem, a pro pode simplesmente reduzir os dividendos mensais, facilitando os pagamentos para a empresa, enquanto provavelmente faz com que o preço do STR caia. Os pesquisadores descrevem o design como estruturalmente vantajoso para a pro, sugerindo que os investidores podem enfrentar as consequências mais severas se as reduções de dividendos se acelerarem.

FAQ ❓

• O que é Stretch (STRC)? Stretch é a segurança preferencial de taxa variável da Strategy, projetada para manter um preço de $100 negociável ajustando seu dividendo mensal.
• Como é que o STRC difere da dívida tradicional? A sua taxa de dividendo varia com base no seu próprio preço de mercado em vez de acompanhar as taxas de juro de referência.
• Por que é que a Bitmex Research avaliou o STRC? A análise examina a mecânica de estabilidade do STRC, as regras de dividendos e as considerações de risco para os investidores.
• Quais riscos o relatório destaca? A Bitmex Research alerta que a Estratégia pode reduzir constantemente os dividendos, o que pode impactar significativamente o valor do STRC.