Trader de Wall Street há 27 anos: A bolha da IA vai estourar! Bitcoin já não é "sexy", a retração do mercado é apenas o aperitivo.

Texto original: David Lin, X

Compilação & organização: White55, Mars Finance

A história não se repete de forma simples, mas é sempre surpreendentemente semelhante. No episódio deste programa do conhecido YouTuber David Lin, o experiente trader Gareth Soloway, que sobreviveu à bolha da internet e à crise financeira de 2008, irá interpretar as semelhanças entre o mercado atual e os topos históricos. Ele acredita que, impulsionado pelo conceito de IA, a avaliação do mercado está extremamente sobrecarregada em relação ao futuro, e um ponto de viragem crucial chegou, com uma correção de 10% a 15% sendo apenas o começo.

Gareth não apenas emitiu um alerta sobre o mercado de ações, mas também adotou uma postura cautelosa em relação à tendência de curto prazo do Bitcoin e do ouro, explicando sistematicamente, a partir de várias dimensões como a macroeconomia, informações do setor e gráficos técnicos, por que ele acredita que os investidores precisam se preparar para a turbulência do mercado que está por vir.

A relação entre a bolha da IA, o mercado de trabalho e a política monetária

Moderador: Sem dúvida, o mercado atual está passando por um período muito interessante. Eu notei um artigo onde Kevin Hassett, ex-conselheiro econômico sênior de Trump, expressou uma opinião de que a inteligência artificial pode estar causando um “período de calma” no mercado de trabalho. Ele mencionou que, embora o crescimento do PIB no segundo trimestre de 2025 seja robusto, as empresas podem estar reduzindo a demanda por graduados universitários devido ao aumento da produtividade dos funcionários existentes com a IA. Vi alguns relatórios de que grandes empresas de consultoria, como a McKinsey, também perderam parte de seus negócios porque os clientes estão se voltando para empresas de consultoria em IA mais baratas e enxutas. Você acredita que a IA é a principal razão por trás da alta do mercado de ações, mas ao mesmo tempo está causando uma desaceleração no mercado de trabalho?

Gareth: Em primeiro lugar, a IA sem dúvida teve um impacto positivo na alta do mercado de ações. Os dados mostram que, nos últimos dois anos, 75% da valorização do índice S&P 500 está diretamente relacionada às ações de IA, que têm liderado o mercado em alta. No entanto, não concordo que a atual fraqueza em parte do mercado de trabalho seja resultado da prosperidade da IA. A IA, mais cedo ou mais tarde, afetará cada vez mais o emprego, mas a verdadeira razão no momento é a enorme incerteza no setor empresarial.

Claro, o mercado de ações parece estar sempre em alta, mas a realidade é que as pessoas ainda estão sofrendo com a dor causada pela inflação, e eu acho que a inflação real é maior do que a reportada, o que leva os consumidores a começarem a desacelerar os gastos (por exemplo, o desempenho da Cava e Chipotle). A redução dos gastos dos consumidores está forçando essas empresas a terem que suspender as contratações.

Moderador: O Federal Reserve está prestes a parar a contração quantitativa (QT) e pode injetar mais liquidez através de cortes contínuos nas taxas de juro. Você acha que isso vai elevar ainda mais o mercado de ações como um todo? Em outras palavras, a bolha da IA vai crescer ainda mais?

Gareth: Acredito que a bolha de IA está em um ponto de inflexão. Acho que o mercado de ações atingiu o pico e que, pelo menos, teremos uma correção de 10% a 15%. Na verdade, eu já mencionei que uma correção de 10% poderia começar em outubro, e o mercado realmente atingiu o pico no final de outubro. Embora a queda atual em relação ao pico histórico não seja grande, eu realmente acredito que já começamos uma tendência de baixa. Quero discutir algumas das razões para isso, pois são muito dignas de atenção.

Primeiro, temos os indicadores de avaliação. A avaliação atual está a antecipar as receitas dos próximos 5 anos (até 2030) ou mesmo mais longe, o que significa que o preço já inclui lucros ainda não realizados, apresentando um risco bastante evidente.

Em segundo lugar, precisamos falar sobre como o dinheiro flui de um lado para o outro. Por exemplo, a AMD recebeu bilhões de dólares de investimento da OpenAI, mas em troca, a AMD deu à OpenAI opções de compra de 100 milhões de ações da AMD. A Nvidia também deu uma quantia à OpenAI, permitindo que a OpenAI comprasse ou alugasse chips da Nvidia. Isso é, de certa forma, um típico “esquema de Ponzi”, com o objetivo de manter esse ímpeto positivo, enquanto a realidade é que esse ecossistema não é tão sólido quanto parece. Muitas empresas também admitem que “IA é incrível, mas atualmente é difícil monetizar”.

Eu realmente acredito que a IA é o futuro, mas a questão é: neste momento, realmente vale essa avaliação tão alta?

Há uma questão importante que é o centro de dados. A construção do centro de dados está atualmente suspensa. Lembre-se, a explosão das ações de IA deve-se em grande parte ao fato de que todos esses centros de dados precisam ser construídos e todos precisam de chips. Mas o ponto chave é que a Microsoft já suspendeu a construção de dois centros de dados, e a Micron também suspendeu um. Por quê? Porque não há eletricidade suficiente. Eles precisam obter eletricidade, e não podem simplesmente retirar da rede elétrica existente, porque se fizerem isso, a conta de eletricidade dos residentes pode triplicar. Portanto, se você direcionar toda a energia para esses centros de dados, na verdade isso sobrecarregará o consumidor comum.

Por fim, aquelas empresas de centros de dados em larga escala estão usando um período de depreciação de até sete anos para calcular o valor dos chips. Isso é ridículo. Os dados mostram que, devido ao rápido avanço da tecnologia e à carga de operação intensa dos chips por dois anos consecutivos, um chip adquirido a preço total vale apenas 10% do seu valor original após dois anos. Quando você distribui a depreciação ao longo de sete anos, o valor da depreciação anual se torna muito pequeno, fazendo com que os lucros em seus relatórios financeiros pareçam maiores. Mas, na verdade, essas empresas de larga escala estão superestimando seriamente seus lucros.

Moderador: As questões que levantaste já persistem há algum tempo, mas ninguém sabe quanto tempo esta situação vai durar, nem quando vai parar. Então, como trader, como é que tomas decisões de investimento práticas com base nessa informação? Afinal, a maioria das pessoas pode concordar contigo, mas também dirá “não sabemos quando a música vai parar”.

Gareth: Isso é precisamente o que é assustador. Se você perguntar a uma pessoa comum, a maioria dirá que estamos em uma bolha, mas ainda assim continuam comprando, porque não querem perder a oportunidade de alta e acreditam que podem sair antes que o mercado mude. Essa mentalidade foi especialmente evidente quando o mercado de criptomoedas e outros ativos atingiram o pico em 2021.

Veja o gráfico semanal do SMH (ETFs de semicondutores da VanEck), que basicamente cobre todas as principais empresas de semicondutores, como Broadcom, NVIDIA e AMD. A linha amarela é a média móvel de 200 semanas. Retrocedendo para 2020 e 2021, vemos que a divergência em relação à média móvel de 200 semanas tem um padrão: no passado, nos pontos altos, já se afastou da média móvel de 200 semanas em até 102%, seguido por um grande retrocesso de 45%.

Nos dados de 2024, a amplitude de desvio também atingiu 102%, e em seguida, a indústria sofreu uma correção de 40%. Recentemente, o SMH voltou a atingir uma amplitude de desvio de 102% há algumas semanas, indicando que o mercado pode enfrentar uma nova pressão de ajuste. A média móvel de 200 semanas atua como o “quartel-general” do mercado; quando o preço das ações se desvia muito, eventualmente retornará. De acordo com os dados atuais, a indústria de semicondutores pode estar prestes a passar por uma correção significativa.

Análise do mercado em correção e do Bitcoin

Moderador: Isso é realmente preocupante, porque, como você mencionou antes, a indústria de semicondutores está intimamente ligada a outras ações do setor de tecnologia e à economia mais ampla, existindo um fenômeno de financiamento cíclico. Eu suspeito que, se qualquer ação de semicondutores grande cair, isso pode arrastar todo o mercado. Você concorda?

Gareth: 100% de acordo. Quando 75% do aumento do índice S&P 500 nos últimos dois anos veio de ações de IA, se essas ações caírem, certamente arrastarão todo o mercado para baixo. Além disso, você deve considerar outros fatores. Atualmente, 90% das expectativas de crescimento do PIB vêm dos gastos de capital dessas grandes empresas de tecnologia. Agora imagine, se essas grandes empresas cortarem um pouco seus gastos de capital, a economia dos EUA pode cair em recessão. Portanto, estamos à beira de uma correção potencialmente maior do que o esperado. Esse tremor no mercado de ações, especialmente no setor de tecnologia, já começou nas últimas semanas. Você viu várias vendas muito ruins, e na última sexta-feira, tivemos a maior venda em um único dia desde abril.

Moderador: Você mencionou anteriormente uma expectativa de queda de 10% a 15%, e alguns líderes de grandes bancos também expressaram opiniões semelhantes. O CEO do Goldman Sachs, David Solomon, afirmou há algumas semanas em Hong Kong que, nos próximos 12 a 24 meses, é muito provável que o mercado de ações tenha uma correção de 10% a 20%. O CEO da Morgan Stanley também concordou e acredita que devemos acolher essa possibilidade, pois uma correção de 10% a 15% é uma parte natural do ciclo e não é impulsionada por algum tipo de efeito de penhasco macroeconômico. Eles parecem acreditar que, mesmo em um mercado em alta, esse nível de correção é bastante comum. Então, estruturalmente, você ainda é otimista?

Gareth: Como trader de curto prazo, tenho estado mais bearish recentemente, e tenho estado a fazer short em algumas ações como a Nvidia e a SanDisk.

Deixe-me mostrar-lhe este gráfico do índice S&P 500, e eu vou mostrar-lhe por que é muito provável que já tenhamos atingido um topo. Desde o fundo da pandemia de COVID-19 em 2020 até o fundo do mercado em baixa em 2022, formou-se uma linha de tendência clara, e atualmente o índice S&P 500 atingiu a linha superior paralela ao pico do mercado em alta de 2021. Dados históricos mostram que, quando o mercado atinge a linha superior desse canal, já ocorreram correções de nível de mercado em baixa.

Com base nisso, acredito que a correção já começou e que o topo do S&P 500 já se formou. O motivo pelo qual o mercado está agora em volatilidade é porque aqueles investidores que “compram na baixa” foram doutrinados por grandes instituições, governos, etc., a acreditar que o mercado nunca cairá mais de 2% a 3%. Quando uma correção de 10% a 15% realmente ocorrer, eles ficarão muito surpresos.

Apresentador: Qual ação tecnológica você acha que está mais sobrevalorizada? Você mencionou que está vendendo a descoberto a Nvidia.

Gareth: Eu prefiro fazer uma venda a descoberto ampla na indústria de semicondutores. Acredito que há um certo risco em vender a descoberto com os resultados da Nvidia prestes a serem divulgados, pois sempre há a possibilidade de que suba 10 ou 20 dólares após os resultados, e depois caia. A longo prazo, com base na avaliação e na análise técnica, há um grande risco de correção.

Estou também a fazer short e a observar ações que subiram de forma muito vertical, como a SanDisk, no ano passado/este ano - estes gráficos semanais precisam de uma correção de 20% a 30% para serem razoáveis. Não estou a negar os fundamentos dessas empresas, mas a análise técnica, a avaliação e a estrutura de mercado tornam o risco a curto prazo muito elevado.

Além disso, é importante lembrar que os fundos não serão completamente retirados no início do topo do mercado. No início da formação do topo, como em 2007, veremos um recuo, seguido de um forte repique, depois um novo recuo e outro repique, porque os compradores foram treinados para comprar na baixa. A maior queda ocorre no final do ciclo, quando todos desistem e entram em pânico. Portanto, o início da formação do topo geralmente é lento, porque ainda há pessoas comprando continuamente, mas à medida que os preços caem, a velocidade da queda aumenta.

Moderador: Ok, vamos falar sobre o Bitcoin. Voltaremos mais tarde para pedir a Gareth a previsão de final de ano para o S&P 500. O Bitcoin está agora a sofrer uma grande correção, já caiu para abaixo de 100 mil dólares, estando agora abaixo de 95 mil dólares. Qual é a sua opinião sobre o Bitcoin neste momento e os próximos níveis de suporte chave?

Gareth: Do ponto de vista profissional, este pico foi na verdade muito fácil de prever. Discutimos isso nos últimos meses, se você conectar o pico do mercado em alta de 2017 e o primeiro pico de 2021, esta linha de tendência previu perfeitamente cada um dos topos recentes.

Portanto, é claramente óbvio que a linha branca aqui é um nível de resistência. Se conseguirmos subir novamente e romper essa linha, então as opiniões daqueles que clamam por preços absurdamente altos podem se tornar válidas.

Se o mercado de ações cair e causar pânico, as pessoas infelizmente ainda venderão Bitcoin. O suporte chave para o Bitcoin atualmente está entre 73.000 e 75.000 dólares (muitos pontos de topo/ruptura estão suportados nessa faixa). Se os ursos vencerem a batalha, o Bitcoin pode voltar a 73.000 a 75.000 dólares, ou até mais baixo; se os touros conseguirem manter essa linha, podemos voltar a 127.000, 128.000 ou até 130.000 dólares.

Moderador: Você mencionou os riscos no setor de semicondutores, e sabemos que o Bitcoin e as ações de tecnologia estão inter-relacionados. Por que você acha que o desempenho do Bitcoin este ano não é tão bom quanto o de muitas ações de semicondutores e todo o setor de tecnologia? O Bitcoin ficou basicamente estável este ano, enquanto o índice Nasdaq continua a subir.

Gareth: Há várias razões:

O Bitcoin tornou-se recentemente um ativo “chato”. Eu sei que isso soa louco, mas quando você vê algumas ações de chips subindo 30%, 40% ou até 100%, elas parecem novas “altcoins”, com aumentos ridículos. Em comparação, o Bitcoin parece menos “sexy”.

Outro fator é que começamos a ver o poder de compra das instituições não tão ativo como antes. Algumas empresas de criptomoedas que anteriormente construíram reservas de Bitcoin agora enfrentam dificuldades de financiamento, levando a uma redução nas compras. Até mesmo vimos isso na MicroStrategy. Devido a mudanças nas condições de empréstimo, a MicroStrategy não consegue obter o mesmo nível de financiamento para realizar compras em grande escala como antes. Assim, a MicroStrategy ainda está comprando, mas os pedidos são muito menores do que no passado.

O último fator é a des-risco. Se você olhar para trás, antes do topo do mercado de ações, os ativos de risco atingem o pico primeiro. O Bitcoin atingiu seu pico em dezembro de 2017, e o mercado de ações em janeiro de 2018. O Bitcoin atingiu seu pico em novembro de 2021, e o mercado de ações no final de dezembro do mesmo ano. Quando as pessoas começam a des-risco, pelo menos para grandes fundos institucionais, a primeira coisa que elas olham são os ativos de maior risco, ou seja, as criptomoedas. Portanto, o processo de des-risco começa daí e depois se espalha para o mercado de ações como uma gripe. Acredito que estamos à beira de ver essa situação acontecer.

Apresentador: Se o Bitcoin e as ações de tecnologia tiveram uma correlação muito próxima na história e, durante os ciclos de mercado em alta anteriores, o desempenho do Bitcoin superou o do mercado de ações, mas desta vez não foi o caso. Isso significa que o Bitcoin está subestimado?

Gareth: Eu ainda acho que o Bitcoin acabará por superar o mercado de ações, pois continua a ser um ativo de ouro digital de reserva. Portanto, quando o pânico surgir e o processo de desrisco começar, os preços serão impactados. Mas uma vez que a poeira assente, as pessoas perceberão que o mercado de ações precisa cair mais, enquanto o Bitcoin pode se tornar o receptor de parte do fluxo de capital. Quero deixar claro que ainda acho que o Bitcoin pode cair para 73.000-75.000 dólares, ou até menos, mas vou comprar gradualmente durante a queda para acumular uma posição de longo prazo.

Apresentador: Você é mais otimista ou pessimista em relação ao mercado de altcoins?

Gareth: Eu sou cauteloso em relação às altcoins. Elas estão sempre mudando, sempre há novas tecnologias populares surgindo. Na minha opinião, o Ethereum ainda precisa cair um pouco mais; o preço de compra que defini para a negociação em faixa do ETH está entre 2800 e 2700 dólares, e essa posição é um ponto de suporte importante.

Ouro, comparação de riscos e perspetivas a longo prazo

Apresentador: Vamos falar sobre ouro. O ouro ainda se mantém firmemente acima de 4000 dólares e está em fase de consolidação. É interessante notar que percebi que os vídeos sobre ouro no meu canal começaram a perder popularidade. Um mês e meio atrás, quando o preço do ouro disparou acima de 4000 dólares, as pessoas estavam muito empolgadas. Agora, basicamente, está formando um fundo em torno de 4000 dólares, e a minha interpretação é que as pessoas já aceitaram isso como “nova normalidade”. Esta é a nova normalidade? 4000 dólares é agora o preço mínimo?

Gareth: Pessoalmente, eu acho que o ouro ainda tem um pouco de espaço para cair, porque ainda não limpou os “fracos”. O mercado geralmente tende a limpar esses detentores inseguros antes de iniciar a próxima rodada de um mercado em alta. Comparar o movimento dos preços do ouro de 1979 com 2025 apresenta um padrão quase semelhante: primeiro uma onda de alta, depois uma consolidação lateral, e então várias semanas consecutivas de alta (em 1979 houve 9 semanas consecutivas de altas semanais, e em 2025 também ocorreram 9 semanas). Historicamente, a correção de 1979 só começou uma nova onda de alta após recuar para um suporte chave.

De acordo com a analogia, eu acho que o ouro pode cair para $3.600–$3.500 antes de iniciar a próxima grande alta. Mas o importante é que desta vez é diferente de 1979. Em 1979 e na década de 80, o então presidente do Federal Reserve, Volcker, estava aumentando as taxas de juros. E agora, Powell está cortando as taxas. Em 1979, a relação dívida/PIB era de 32%, agora é de 130%. O governo atual continua a gastar de forma desenfreada. Portanto, a diferença é que, em 1979, levou-nos 20 a 30 anos para vermos novamente máximos históricos. E desta vez, eu acho que até o próximo ano estaremos de volta aos máximos históricos. Chegar a 5000 dólares no próximo ano é, para mim, indiscutível.

Moderador: No curto prazo, qual ativo tem maior risco de queda, ouro, bitcoin ou ações? Se calcularmos em porcentagem, qual deveria cair mais?

Gareth: Em termos percentuais, a volatilidade do Bitcoin é a maior, com o maior risco de queda a curto prazo. Se o Bitcoin cair para o meu preço alvo de 75.000 ou 73.000 dólares, isso representará uma queda de cerca de 23% a partir dos níveis atuais. Se o ouro cair para cerca de 3.600 dólares, isso representará uma queda de cerca de 12%. Quanto ao mercado de ações, discutimos uma correção de 10% a 15%. Essa correção nos levaria a cerca de 6.100 pontos, que é o nível anterior de resistência que agora se torna suporte técnico. O mercado de ações é o mais incerto para mim, pode estar em um pico cíclico, e nos próximos anos podemos ver quedas de até 30% a 40%, embora eu ache que haverá um aumento após uma correção de 10% a 15%. Se eu fosse alocar, eu tenderia a me inclinar mais para o ouro nos níveis de preço alvo mencionados, pois é relativamente o menos arriscado, seguido pelo Bitcoin.

Apresentador: Por que você tem uma visão mais positiva sobre o ouro em comparação com o Bitcoin em termos de estrutura?

Gareth: O principal problema do Bitcoin é que há uma grande quantidade de alavancagem no sistema. As pessoas podem investir grandes quantias de dinheiro. Quando entidades como a MicroStrategy detêm tanto Bitcoin e ainda utilizam alavancagem, isso me preocupa. Como alguém que vive da análise de riscos de negociação, isso realmente me deixa um pouco nervoso. Se eles se encontrarem em dificuldades e forem forçados a liquidar, isso pode causar uma queda no Bitcoin que ultrapassa qualquer uma que já tenhamos visto.

E o ouro é ainda mais diversificado, com bancos centrais de vários países a mantê-lo, eles não farão vendas em pânico, uma vez que os bancos centrais podem imprimir o seu próprio dinheiro. Portanto, no final, pelo menos para mim, o preço do ouro tem mais segurança.

Moderador: Eu gostaria de compartilhar uma postagem de Ray Dalio que ecoa o que você disse anteriormente sobre “estímulos em meio a bolhas”. Ele mencionou que o Federal Reserve anunciou a interrupção da contração quantitativa (QT) e o início da expansão quantitativa (QE); de qualquer forma que se descreva, isso é uma medida de afrouxamento. Como você acha que isso afetará o mercado?

Gareth: Concordo com a opinião de Dalio: a mudança técnica nas operações da Reserva Federal (parar a redução do balanço e implementar a flexibilização quantitativa ou ações semelhantes) está injetando liquidez em um sistema que já apresenta bolhas. Historicamente, o padrão de aumentar a dívida durante períodos de expansão e desalavancar durante períodos de recessão não se manifestou neste ciclo – estamos continuamente acumulando dívida, o que cria bolhas maiores, e bolhas maiores significam colapsos maiores. A situação atual pode ser ainda mais grave do que durante a crise financeira, e sinto que muitas pessoas têm dificuldade em compreender completamente sua magnitude. Os Estados Unidos estão se aproximando ou entrando em um problema de nível de ciclo centenário, o que fará com que muitos investidores jovens, que nunca vivenciaram um grande colapso, sejam “educados” por este evento. Diz-se frequentemente que sempre há alguém em cada geração que passa por isso. Aqueles que viveram a Grande Depressão já não estão mais entre nós, e parece que esquecemos essas lições - cuidar das finanças, não gastar excessivamente, não acumular dívidas enormes.

Apresentador: Que conselho de aviso você daria aos jovens traders que ainda não passaram por quedas significativas ou rupturas de bolhas?

Gareth: Mantenha-se alerta. Muitos novos investidores entraram no mercado após a pandemia de COVID-19, e desde então, só experimentamos uma reversão em V, com o mercado atingindo novas máximas em um mês; eles podem pensar que o mercado só vai subir. Eu tenho negociado desde 1999 e lembro que levou mais de 15 anos para o Nasdaq atingir novas máximas. Mas a história não é assim, o mercado pode levar mais tempo para se recuperar. Proteger o capital é fundamental - negociar com disciplina, controlar riscos e estar ciente dos riscos sistêmicos trazidos pela atual situação monetária e de dívida. Pelo menos 60%-70% das famílias americanas podem já estar em estado de recessão econômica, e a alta do mercado encobre essa realidade; uma vez que o mercado de ações cai, o consumo de luxo desacelera, na minha opinião, não importa o quanto os gastos de capital em IA sejam, a economia vai desacelerar.