2026 Ações americanas não apostam em IA! Goldman Sachs prevê o fim da era Mag7, com o surgimento de ações cíclicas

2026 Os verdadeiros temas principais do mercado de ações dos EUA não são a IA nem a redução das taxas de juro, mas uma «rotação económica desencadeada pelo mercado». Desde o Bank of America, Morgan Stanley, Goldman Sachs até à BCA Research, quase todas as principais equipas de estratégia estão a transmitir o mesmo sinal: o capital irá mover-se de ativos que contam histórias para ativos mais sensíveis à economia real. O Goldman Sachs prevê o fim da era Mag7, com as ações cíclicas a tornarem-se a maior surpresa do próximo ano.

As três principais razões estruturais que dão lugar à substituição do Mag7

A principal força motriz da rotação do mercado de ações dos EUA em 2026 não é o sentimento, mas a estrutura. Nos últimos 3 anos, as ações de tecnologia core subiram quase 300%, e os investimentos em IA passaram da «fase de imaginação» para a «fase de validação de retorno». O mercado começa a perceber que, mesmo que a IA seja correta, o preço das ações pode já estar a avançar demasiado à frente dos fundamentos. Recentemente, os resultados financeiros de empresas de IA como Oracle, Broadcom, entre outras, já demonstraram o problema: não é que os resultados sejam maus, mas que são «insuficientes». E no mercado, «insuficiente» é uma notícia negativa.

Cerca de dois terços do valor de mercado global estão concentrados em ações dos EUA, e 40% desse valor está em apenas dez ações. O destino destas dez ações está quase todo apostado na mesma narrativa: vencer a onda de inteligência artificial geral (gen-AI). Isto significa que mais de um quarto do valor de mercado global está exposto ao risco de falha nesta única aposta. Esta tendência de crescimento extremamente estreita pode provocar volatilidade intensa sempre que houver qualquer abalo na confiança.

Por outro lado, o Russell 2000 recuperou dois dígitos desde o mínimo, e os índices ponderados pelo valor de mercado, como o S&P 500, começaram a superar o mercado de ações ponderado pelo valor de mercado, enquanto setores como financeiro, industrial, energia e bens de consumo não essenciais começaram a «crescer silenciosamente». Isto indica que o capital não está a sair, mas a mudar de setor. Os setores não tecnológicos, que foram ignorados nos últimos dois anos, já apresentam uma avaliação relativamente mais baixa em relação às ações tecnológicas, criando uma base para a rotação.

As três principais forças motrizes da rotação do mercado de ações dos EUA em 2026

Pressão de correção de avaliação: após um aumento de 300% nas ações tecnológicas, entraram na fase de validação de retorno, com a nova norma de «insuficiente é negativo»

Liberação do risco de concentração: 25% do valor de mercado global aposta numa única narrativa de IA, tornando a diversificação uma escolha racional

Desalinhamento das expectativas económicas: o mercado precifica um crescimento de 2.0%, mas a Goldman Sachs prevê 2.5%, e as ações cíclicas estão severamente subavaliadas

A previsão de 2.5% de crescimento do PIB da Goldman Sachs esconde um segredo

Muitas pessoas pensam que a visão otimista da Goldman Sachs para as ações cíclicas se deve a uma «grande explosão económica», mas a verdadeira análise central da Goldman Sachs é: o mercado está a precificar demasiado conservadoramente o crescimento económico de 2026 nos EUA. O consenso do mercado é que o PIB dos EUA em 2026 será cerca de 2.0%, enquanto a Goldman Sachs prevê 2.5%. A diferença não é grande, mas tem um impacto enorme na avaliação dos ativos, pois os atuais valores relativos das ações cíclicas, defensivas e de crescimento ainda estão ancorados na suposição de «baixo crescimento, baixa elasticidade».

Esta é a essência da rotação. A rotação não acontece porque um setor de repente melhora, mas porque as «más expectativas» existentes estão a ser lentamente negadas pela realidade. Especialmente a linha que foi mais duramente reprimida: construção não residencial, investimento em capital industrial, investimento físico. Com estímulos fiscais, incentivos à investimento e indicadores líderes a melhorar, o risco dessas classes de ativos está a mudar silenciosamente.

A análise da Goldman Sachs baseia-se na melhoria de vários indicadores líderes. O índice ISM de manufatura começa a estabilizar, os novos pedidos aumentam, e a disposição das empresas para investir em capital aumenta. Estes sinais, embora menos evidentes do que os resultados financeiros das empresas tecnológicas, refletem uma melhoria real na economia física. Quando o mercado ainda precifica um crescimento de 2%, mas o crescimento real atingir 2.5%, os lucros das ações cíclicas irão superar as expectativas, e esta surpresa positiva impulsionará a correção de avaliação.

Fundos de hedge a «descer à Terra» em busca de verdadeiro Alpha

Se apenas olharmos para a rotação do mercado de ações, perderemos um sinal ainda mais importante: o dinheiro inteligente está a disputar a «fonte de informação». Quando a Balyasny, Citadel, Jane Street, Jain Global começam a comprar ativos de gás natural, a alugar depósitos de petróleo ou a fazer armazenamento de energia elétrica, eles não estão a apostar no preço do petróleo, mas em três coisas: que as informações do mercado financeiro já foram demasiado exploradas, que os dados verdadeiramente avançados só existem no mundo físico, e que o ponto de inflexão macroeconómico aparece primeiro na oferta e procura, não nos gráficos de velas.

Esta tendência de «descer à Terra» é altamente reveladora. Os fundos de hedge de topo possuem os modelos quantitativos mais avançados e os sistemas de negociação mais rápidos, mas escolhem investir em ativos físicos pesados e sujos, o que demonstra que, quando o Alpha é achatado nos mercados financeiros, o capital regressa à «economia real» para procurar respostas. Isto é o mesmo que a lógica da rotação do mercado de ações em 2026, duas faces da mesma moeda.

A BCA Research oferece uma previsão altamente contraintuitiva, mas extremamente importante: o maior risco em 2026 não é uma crise económica, mas uma crise do mercado. Porque a economia dos EUA está atualmente sustentada por cerca de 2,5 milhões de «aposentados excessivos» que beneficiam do mercado de ações; eles já não produzem, mas continuam a consumir, e a sua capacidade de consumo vem diretamente da riqueza no mercado de ações. Isto significa que o mercado de ações funciona como um estabilizador da procura, e se ocorrer uma queda sistémica, esse consumo desaparecerá rapidamente.

Assim, o Federal Reserve enfrenta uma questão sem precedentes: manter a inflação em 2% representa um risco de colapso do mercado, enquanto tolerar 3% de inflação permite estabilizar os ativos. A análise da BCA é clara: o Fed escolherá a segunda opção. Isto também explica por que a redução das taxas de juro não é necessariamente uma notícia positiva para a tecnologia, mas sim para a rotação. A verdadeira oportunidade pode não estar nas manchetes, mas em «S&P 493» que ninguém está a observar.