Encerramento da investigação de quatro anos da SEC: Aave sai ileso, DeFi conquista vitória crucial

Os Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) encerrou oficialmente uma investigação de quase quatro anos sobre o principal protocolo de finanças descentralizadas (DeFi), Aave, sem recomendar qualquer ação de aplicação da lei. O fundador da Aave, Stani Kulechov, divulgou publicamente esse resultado em 12 de agosto, considerando-o uma vitória na “grande batalha de defesa”. Este caso é mais uma investigação de alto nível encerrada pela SEC desde 2025, juntamente com a retirada de processos anteriores contra Ondo Finance, Coinbase, entre outros, marcando uma mudança na direção da regulamentação de criptomoedas nos EUA, de uma abordagem de “ação judicial” para uma busca por orientações políticas mais claras. Para toda a indústria DeFi, este é um evento emblemático que reduz a incerteza regulatória e reforça a confiança do mercado.

Uma batalha regulatória de quatro anos finalmente chega ao fim

Para o protocolo veterano de DeFi Aave, a espada da regulamentação que pairava por quatro anos finalmente foi removida. Recentemente, a SEC enviou uma notificação à Aave, indicando que seus funcionários não pretendem recomendar ações de aplicação da lei ao comitê em relação ao caso de investigação interno sob o número “HO-14386”. Essa carta, datada de 15 de agosto, é um documento padrão de procedimento, mas inclui uma isenção de responsabilidade afirmando que essa decisão não equivale a uma absolvição, e que a SEC ainda pode reabrir a investigação no futuro.

A investigação começou no final de 2021 ou início de 2022, em um momento de intensificação da fiscalização da SEC sobre o setor DeFi. Na época, o foco de fiscalização se expandia de bolsas centralizadas para protocolos descentralizados que oferecem empréstimos e serviços de liquidez sem intermediários tradicionais. Embora a SEC nunca tenha divulgado detalhes específicos sobre suas preocupações com a Aave, o entendimento geral da indústria é que a investigação girava em torno de se o token de governança AAVE ou certas operações do protocolo poderiam ser considerados “valores mobiliários” sob a lei de valores mobiliários dos EUA, exigindo registro.

A Aave adotou uma estratégia de cooperação e comunicação ao longo do processo. O fundador Stani Kulechov admitiu que isso exigiu grande esforço e recursos da empresa e de sua equipe. Em junho deste ano, representantes da Aave também se reuniram com o recém-criado grupo de trabalho de ativos criptográficos da SEC para discutir o caminho regulatório. Essa “longa pressão regulatória” não afetou apenas a Aave, mas também toda a ecologia DeFi. Agora, com a investigação encerrada, foi removido um grande risco operacional de curto prazo para o protocolo e seus usuários, fortalecendo sua estabilidade para continuar operando no mercado americano.

Linha do tempo chave na resposta da Aave à investigação da SEC

• Início da investigação (final de 2021 - início de 2022): SEC inicia investigação ao protocolo Aave durante o auge da fiscalização de DeFi.
• Comunicação e defesa contínuas (2022-2025): Equipe da Aave investe recursos em anos de diálogo e defesa junto à SEC.
• Reunião importante (junho de 2025): Representantes da Aave encontram-se com o grupo de trabalho de ativos criptográficos da SEC para discutir o quadro regulatório.
• Encerramento da investigação (agosto de 2025): SEC emite aviso de encerramento, sem recomendar ação de aplicação da lei. O token AAVE atingiu momentaneamente 194 dólares na mesma data.
• Divulgação pública (12 de agosto de 2025): Stani Kulechov, fundador da Aave, anuncia publicamente o resultado na plataforma social X, proclamando que “DeFi vencerá”.

Mudança de paradigma na regulamentação da SEC: de aplicação total para retração seletiva

O encerramento do caso Aave não é um evento isolado, mas uma forte evidência de uma mudança estrutural no panorama regulatório de criptomoedas nos EUA em 2025. Desde o início do ano, a SEC tem encerrado, retirado ou suspendido várias investigações e processos de alto perfil no setor de criptomoedas, formando uma tendência clara de “retirada de processos”.

Antes de Aave, a Ondo Finance anunciou em julho que sua investigação sobre tokenização de ativos do mundo real (RWA) e o token ONDO também havia sido encerrada. Ainda mais cedo, processos ou investigações contra plataformas como Coinbase, Kraken, Robinhood, e contra desenvolvedores de protocolos como Uniswap Labs e ConsenSys também terminaram com retirada de processos ou acordos. Muitos desses encerramentos foram “com viés”, ou seja, a SEC não poderá mais processar por esses mesmos motivos no futuro.

Esse movimento ocorre em um contexto de mudança na liderança e estratégia da SEC. Uma revisão do The New York Times aponta que, de 2025 até agora, a SEC não iniciou nenhuma nova ação judicial federal relacionada a criptomoedas. Para casos herdados do governo anterior, a agência retirou-se de mais da metade deles, rejeitando, suspendendo ou cedendo em questões-chave. A nova liderança declarou publicamente que está mudando de uma abordagem baseada em processos demorados para “fazer regras”, focando em fornecer orientações políticas mais claras. Além disso, a SEC criou um grupo de trabalho de ativos criptográficos e lançou uma iniciativa chamada “Projetos de Criptografia” para atualizar as regras de atividades na cadeia, demonstrando uma intenção de construir um quadro regulatório mais adaptável.

“DeFi vencerá”: impacto profundo na indústria e no ambiente de inovação

A declaração do fundador da Aave de que “DeFi vencerá” após o anúncio do resultado não é apenas uma frase de vitória, mas um possível sinal de que o ambiente de inovação do setor está entrando em uma fase de respiro e reconstrução. A investigação de quatro anos que terminou sem resultados envia um forte sinal ao mercado: para protocolos de DeFi maduros, que operam de forma transparente, comunicam-se ativamente e têm uma abordagem neutra em relação à tecnologia, é difícil que a SEC consiga apresentar acusações convincentes sob a estrutura atual de leis de valores mobiliários.

Isso alivia significativamente a incerteza regulatória que pairava sobre os desenvolvedores de DeFi. Nos últimos anos, essa incerteza dificultou a inovação doméstica nos EUA, levando muitos projetos e talentos a migrar para jurisdições mais amigáveis. Agora, com uma maior clareza de risco, os desenvolvedores podem focar em melhorias de protocolos, inovação de produtos e experiência do usuário, sem o medo constante de uma ação regulatória repentina. Para o Lançamento V4 do Aave, por exemplo, isso representa uma grande libertação de peso.

No panorama mais amplo, a suavização da postura regulatória dos EUA pode ser vista como uma estratégia de ajuste na disputa pela liderança global em criptomoedas. Enquanto a União Europeia, com a legislação MiCA, estabeleceu um quadro regulatório abrangente, e várias regiões da Ásia atraem empresas de criptografia, uma postura de fiscalização excessivamente rígida dos EUA poderia levar à fuga de capital e inovação. A mudança de política atual ajuda a manter atividades inovadoras no país e a disputar influência na formulação de regras internacionais de ativos digitais. Claro que isso não significa ausência de regulação, mas uma abordagem mais refinada, que tenta distinguir protocolos verdadeiramente descentralizados de projetos centralizados que usam DeFi como fachada.

Interpretação de mercado e estratégias de investidores: recuperação de sentimento e reavaliação de valor

A reação do mercado às boas notícias regulatórias foi rápida e direta. Após o anúncio do encerramento da investigação, o token AAVE subiu, atingindo momentaneamente 194 dólares na máxima intradiária, e estabilizou-se em torno de 187,67 dólares, com alta de 2,4% em 24 horas. Essa oscilação de preço reflete uma reavaliação do mercado sobre o risco regulatório, ajustando a sua precificação.

Para investidores, esse evento oferece múltiplas interpretações. Primeiramente, reforça o conceito de “prêmio de conformidade”. Projetos de destaque que resistiram a uma fiscalização rigorosa e esclareceram suas fronteiras regulatórias tendem a ter maior valor de investimento a longo prazo. Em segundo lugar, pode impulsionar uma reavaliação de valor de outros protocolos de DeFi considerados blue chips, especialmente aqueles que operam em áreas cinzentas de regulamentação, com risco de políticas que podem ser mitigadas com o tempo. Por fim, serve como um lembrete de que, no universo cripto, dinâmicas regulatórias são um dos principais fatores que influenciam os preços, ficando atrás apenas de avanços tecnológicos e condições macroeconômicas.

Por outro lado, investidores racionais devem também considerar as cláusulas de reserva na carta de encerramento da SEC. A mudança de postura regulatória não é definitiva, e, se ocorrerem fraudes ou prejuízos aos investidores, a SEC pode retomar ações de fiscalização. Assim, interpretar esse evento como uma “liberdade total do DeFi” é arriscado. Uma estratégia mais sensata é vê-lo como um marco positivo na maturidade e conformidade do setor, mantendo atenção contínua às dinâmicas regulatórias, e incorporando fatores como fundamentos de longo prazo, maturidade de governança e capacidade de adaptação regulatória na avaliação de projetos.

Perspectivas futuras

A ausência de resultados após uma investigação de quatro anos da SEC contra Aave, aliada à retirada de vários processos de 2025 em diante, traça uma trajetória clara: a estratégia regulatória de criptomoedas nos EUA está passando por uma profunda mudança de paradigma. De uma abordagem de testar limites por meio de processos judiciais, para uma busca por construir quadros mais previsíveis e seguros. Para Aave e toda a indústria DeFi, isso representa uma vitória importante, eliminando uma das maiores incertezas que dificultavam a inovação, e demonstrando que protocolos verdadeiramente descentralizados podem operar com resiliência dentro do arcabouço legal atual.

Porém, essa vitória não é o fim da batalha, mas o início de uma nova fase. Significa que o diálogo entre setor e reguladores deve evoluir de confrontos judiciais para negociações em mesas de discussão. Como definir descentralização, classificar adequadamente tokens de governança, e proteger investidores sem sufocar a inovação são questões fundamentais ainda sem resposta definitiva. O caso da Aave serve de referência para futuras conversas, mas o significado completo de que “DeFi vencerá” dependerá de se o setor conseguirá aproveitar esse espaço conquistado para construir um sistema financeiro novo, transparente, robusto e inclusivo. A espada de Dâmocles regulatória pode estar temporariamente suspensa, mas a responsabilidade de construir o futuro está mais clara do que nunca nas mãos dos construtores.