Em 2026, o rei do Meme Pump.fun ainda consegue contar uma nova história?

Apesar da incerteza, Pump continua sendo uma das aplicações de consumo mais resilientes deste ciclo. Este artigo é baseado num texto de Simon, organizado, traduzido e redigido pela Deep潮 TechFlow.
(Antecedentes: As aplicações mais lucrativas do mundo das criptomoedas estão a começar a desleixar-se, Pump.fun ainda tem salvação?)
(Complemento de contexto: Pump.fun recomprou 1,7 mil milhões de dólares e entrou em “modo de confusão”, ainda difícil de conquistar todo o mercado de Meme)

O conteúdo seguinte é retirado do próximo Relatório de Perspetivas de Aplicações 2026 da Delphi, com foco em Pump (.) fun — uma das aplicações de consumo que mais nos interessa para o próximo ano.

Desde que lançámos o primeiro relatório sobre Pump (antes do seu financiamento), muitas coisas mudaram. Muitas das dinâmicas que prevíamos foram confirmadas, mas também houve áreas que não atingiram as expectativas, causando decepção entre utilizadores e investidores. No entanto, os desafios centrais que Pump enfrenta permanecem inalterados.

Para alcançar a grande visão macro de Pump, a equipa precisa de equilibrar a natureza de lucro a curto prazo do setor de criptomoedas com a sua visão de longo prazo para a plataforma. É importante notar que, uma vez que o projeto lança um token, o ambiente operacional muda; o token torna-se num produto independente, com uma reflexividade inerente, influenciando continuamente as expectativas dos utilizadores, e Pump não é exceção.

Desde a conclusão do financiamento, a equipa de Pump tem aumentado os investimentos em fluxos de mídia nativos de criptomoedas, mas o desenvolvimento nesta área não tem sido tão suave quanto prevíamos, pelo menos até agora, ainda longe do ideal.

Pump ainda não conseguiu atrair criadores principais fora do ecossistema de criptomoedas, e o CCM metaverso (CCM meta) que surgiu na plataforma Pump foi apenas uma moda passageira. O momento mais destacado foi a atividade “Bagwork”, que não só demonstrou o potencial de tokens impulsionados por criadores, mas também revelou problemas estruturais que dificultam o desenvolvimento deste modelo.

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Este fenómeno explosivo foi liderado por um grupo de adolescentes, que, com o apoio parcial de Pump, realizaram uma série de eventos que geraram grande discussão: roubaram o chapéu de Bradley Martyn, invadiram o estádio do Dodgers, correram para o campo dos Knicks, e até tatuaram Pumpfun e Bagwork.

A ascensão do @onlybagwork ocorreu quase em perfeita sincronização com o pico da hype do Pump.fun em meados de setembro. Na altura, a avaliação total diluída (FDV) do $PUMP atingiu cerca de 8,5 mil milhões de dólares, e o valor de mercado do Bagwork ultrapassou temporariamente 50 milhões de dólares.

Desde então, nenhum outro token de criador conseguiu aproximar-se deste potencial orgânico ou atingir picos de avaliação semelhantes.

O incidente no estádio dos Knicks aconteceu mais recentemente, já após o pico inicial, e atualmente o valor de mercado do Bagwork está ligeiramente acima de 2 milhões de dólares.

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O Bagwork é um dos poucos casos de sucesso na experiência de fluxos de mídia de Pump, executado conforme o esperado. A equipa do Bagwork, através das taxas de transação do $BAGWORK , ganhou mais de 2300 SOL em receitas de criadores (equivalente a cerca de 30 mil dólares ao câmbio atual).

É importante notar que tudo isto foi conseguido sem que a equipa vendesse as suas participações. Eventos virais converteram-se diretamente em atenção, volume de transações e receitas de taxas, criando o caso mais próximo até agora do efeito de flywheel de tokens de criadores na Pump.

No entanto, além do Bagwork, a Pump continua a enfrentar dificuldades na realização da sua visão de fluxos de mídia. Os tokens de criadores nunca conseguiram manter o seu valor. Este fenómeno remonta a uma questão fundamental: o token é parte integrante do produto.

Atualmente, as razões económicas para possuir ou suportar um token de um streamer ainda não estão claras. O sucesso inicial do Bagwork dissipou-se rapidamente, e desde então, cada token de streamer principal não conseguiu atrair atenção semelhante, tendendo a zero no final.

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Os criadores podem obter ganhos a curto prazo através da estrutura de taxas do CCM, mas o risco de reputação associado ao colapso do token torna este modelo pouco atraente para criadores mais grandes e maduros, que poderiam ajudar a atrair uma audiência mais ampla para a plataforma. Do ponto de vista dos traders, estes tokens continuam a ser um ambiente de jogo de soma zero, e não uma comunidade verdadeira.

Este é o principal problema que a Pump precisa resolver ao entrar em 2026.

Atualmente, a equipa ainda não fez tentativas significativas de criar mecanismos de incentivo mais profundos para os criadores, e a distribuição de airdrops ainda não foi abordada. Além do apoio informal durante o hype do Bagwork, a Pump não tomou medidas coordenadas, como airdrops direcionados, recompensas para criadores ou outros incentivos, que poderiam ter sido usados para impulsionar atividades iniciais, criar incentivos do tipo PvE (jogador contra ambiente), e oferecer espaço de experimentação para os criadores, sem destruir imediatamente a ecologia da comunidade.

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A boa notícia é que isto oferece uma grande flexibilidade à Pump.

O fundo de “Iniciativas de Comunidade e Ecossistema” (Community & Ecosystem Initiatives), que ainda não foi utilizado, continua a ser uma alavanca importante que a equipa pode aproveitar quando o modelo estiver mais maduro. Se a Pump conseguir desenhar uma estrutura de incentivo sustentável para tokens de criadores, abrirá uma nova categoria económica para criadores que desejem monetizar através de mecanismos de criptomoedas e expandir a sua audiência.

Apesar de este potencial ser bastante promissor, antes disso, os fluxos de mídia continuarão a ser uma série de ciclos de hype temporários, e não uma verticalidade duradoura e repetível.

No que diz respeito aos tokens, o principal catalisador para fazer o $PUMP subir de cerca de 0,025 para 0,085 foi a decisão da equipa de usar 100% das receitas líquidas para recompras.

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A partir do plano inicial de usar cerca de um quarto das receitas para recompras, a Pump mudou para um modelo quase completo de recompra ao estilo Hyperliquid. Esta mudança ocorreu após o mercado deixar claro que alguns modelos de recompra não seriam reconhecidos. Esta alteração acendeu um dos maiores rebotes de tokens de grande capitalização neste ano, num mercado de altcoins escasso e desafiador.

Em relação à relação entre recompra e valor de mercado, atualmente, nenhum token principal apresenta múltiplos de negociação mais baixos.

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Com os dados atuais, a receita anualizada da Pump é de 422 milhões de dólares, com um valor de mercado de 1,84 mil milhões de dólares, resultando numa relação valor de mercado / receita (MC/Rev) de 4,36 vezes, e uma taxa de retorno anual de aproximadamente 12,8%. Este nível é significativamente inferior ao de outros tokens de grande capitalização, incluindo Hyperliquid, com cerca de 8,01 vezes MC/Rev e aproximadamente 3,34% de retorno.

Mesmo assim, o mercado mantém uma visão cética sobre o futuro de longo prazo da Pump.

As preocupações do mercado podem incluir: se a equipa conseguirá lançar produtos relevantes de forma contínua; o impacto de desbloqueios futuros, dado que cerca de 40% do fornecimento de tokens ainda não foi desbloqueado; e a incerteza na distribuição final de airdrops e recompensas para criadores. Além disso, a contração do mercado de Meme coins, a diminuição das atividades finais e a sustentabilidade da receita da Pump também levantam dúvidas.

Apesar dessas preocupações, a Pump continua a dominar o setor de plataformas de emissão de Meme coins, e mesmo num ambiente de mercado extremamente difícil, consegue ganhar cerca de 1 milhão de dólares por dia (e recomprar).

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A receita diária de Launchpad da Pump caiu quase 85% desde o pico de quase 14 milhões de dólares no início do ano, estando atualmente em cerca de 2 milhões de dólares. No entanto, os concorrentes apenas representaram uma ameaça temporária à posição da Pump, sem desafios substanciais. Isto confirma as nossas previsões iniciais sobre a fase de desafios temporários do Bonk e Raydium: mesmo com a contração periódica de volume de transações, a Pump manteve vantagens estruturais e dominou a atividade do setor.

A aquisição do suporte Padre reforça a ideia de que a Pump pretende expandir o seu pacote para além de Solana, suportando ativos do ecossistema BNB através do front-end do Padre. Isto também confirma a nossa previsão inicial de que a Pump acabará por adquirir um ativo terminal ou relacionado, para fortalecer os canais de aquisição de utilizadores e integrar mais jornadas de utilizador.

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Para além dessas ações, a equipa tem mantido uma estratégia discreta recentemente. Está planeada uma conferência telefónica com investidores, mas até ao momento, ainda não foi realizada, pelo que mais detalhes podem ser divulgados posteriormente.

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A equipa de liderança também expressou interesse em categorias mais amplas de ICM (financiamento comunitário inicial), embora consideremos que esta não seja a principal área de posicionamento ou vantagem de produto atual da Pump. A Pump tentou inicialmente o modo Believe, mas não conseguiu captar atenção real do mercado. O MetaDAO tornou-se o líder no setor de financiamento de “fundadores de alta qualidade + comunidade”.

Além disso, a cultura e a estrutura do ICM parecem não encaixar bem com o posicionamento de marca da Pump. A marca da Pump gira em torno de especulação, velocidade e cultura Meme de criadores, e não de governança de longo prazo ou sistemas baseados em Futarchy (democracia do futuro). Para ter sucesso na área de ICM, a Pump precisaria de uma estrutura mais orientada à governança, atraindo equipas de setores não criptográficos que desejem operar na cadeia. No entanto, isto não corresponde totalmente às necessidades e ao posicionamento atual dos utilizadores e criadores da Pump. Apesar de, em teoria, uma equipa que implemente ações concretas poder potencialmente gerar algum retorno, consideramos que esta é uma direção secundária ou opcional, e não uma extensão natural do efeito de flywheel atual da Pump em 2026.

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Para 2026, os principais desafios da Pump concentram-se em: conseguir estabelecer um modelo de token de criador com incentivos compatíveis; expandir efetivamente o mercado multichain através do Padre; gerir os riscos de desbloqueios de tokens e diminuição da visibilidade de receitas; e escolher o principal foco de produto vertical. Atualmente, a estratégia da Pump parece dispersa entre várias áreas, incluindo fluxos de mídia, ICM e plataformas móveis.

No futuro, a equipa pode precisar de focar claramente numa única oportunidade de avanço. Durante grande parte de 2025, esse avanço parecia ser o fluxos de mídia, mas agora essa clareza desapareceu.

O problema maior é se a Pump ainda conseguirá atrair criadores de setores não criptográficos mais relevantes. Isto pode exigir um redesenho do mecanismo de flywheel do token de criador, oferecendo incentivos mais fortes e de longo prazo, para suportar uma propagação viral além do grupo de utilizadores nativos de criptomoedas. A Pump tem condições básicas para alcançar esse objetivo. A hype do Bagwork em 2025 mostrou temporariamente o potencial de sucesso desse modelo, parecendo que a Pump já estava perto de cruzar a lacuna.

Além disso, a Pump ainda tem espaço para expandir o seu portefólio de produtos. Uma estratégia a considerar seriamente é entrar no setor de iGaming (jogos de azar online) ou em verticais relacionadas com casinos. Adotar um modelo semelhante ao Kick ou Stake, que se encaixa naturalmente no perfil de utilizadores de especulação da Pump, pode criar uma sinergia profunda com os seus objetivos de Meme coins e fluxos de mídia, além de já ter demonstrado potencial de lucro nesta área.

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As receitas líquidas de jogo do Shuffle e a distribuição semanal de lotarias demonstram o potencial enorme desta área, quando bem executada.

A aplicação móvel da Pump é outra vantagem ainda por explorar. Expandir mais a plataforma móvel pode aumentar os canais de aquisição de utilizadores, facilitar o acesso de utilizadores mainstream e oferecer mais oportunidades de monetização para criadores. Se combinada com iGaming, esta estratégia pode ampliar significativamente o público potencial da Pump e reforçar os elementos de sucesso já existentes na plataforma.

Apesar das incertezas, a Pump continua a ser uma das aplicações de consumo mais resilientes deste ciclo, mantendo uma posição dominante mesmo em ambientes de mercado extremamente difíceis. Qualquer progresso substancial em uma dessas áreas pode desencadear uma mudança significativa no sentimento do mercado, ajudando a Pump a alcançar uma ruptura, atraindo um público mais amplo de utilizadores não nativos de criptomoedas.

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