Bankless: qual blockchain irá vencer no campo de RWA?

Autor: Jack Inabinet, Fonte: Bankless, Tradução: Shaw 金色财经

No setor de criptomoedas, a liquidez é fundamental.

Independentemente do ângulo de análise, esta regra aplica-se a toda a indústria. A liquidez influencia tudo, desde o preço dos tokens até ao padrão de staking do Ethereum.

Na semana passada, a principal entidade de liquidação dos EUA — a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — foi autorizada a oferecer serviços de tokenização em conformidade com as regulamentações federais. Desde então, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) de escala institucional tem recebido crescente atenção. Agora, a indústria de criptomoedas enfrenta uma incógnita: como é que esses RWA serão distribuídos na blockchain?

Hoje, vamos examinar os requisitos de tokenização da própria DTCC e discutir o papel da liquidez na determinação do domínio no setor de criptomoedas, com o objetivo de entender quais blockchains têm mais chances de vencer na área de tokenização de RWA.

Requisitos da DTCC

No pedido de isenção de “não tomada de ação” submetido à Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, a DTCC listou os requisitos técnicos para componentes essenciais do sistema de tokenização, incluindo a blockchain subjacente e o software de rastreamento de tokens.

Esta carta constitui a base para a isenção de “não tomada de ação” da SEC e especifica claramente que qualquer sistema utilizado para executar funções essenciais de serviços de tokenização deve cumprir os requisitos do sistema “Tier 2” interno da DTCC.

Além disso, o padrão exige que os componentes críticos do sistema tenham as seguintes capacidades: “Operar em local principal e de backup, com um objetivo de tempo de recuperação máximo de 4 horas, perda de dados durante interrupções de até 2 minutos, e realizar testes anuais de recuperação de desastres e reinicialização em múltiplas regiões.”

Embora a DTCC opte por manter uma abordagem tecnicamente neutra — ela não obrigará que cada RWA tokenizado utilize uma blockchain ou protocolo de tokenização específicos —, a combinação de soluções qualificadas deve suportar controles de conformidade e alcançar a classificação de sistema Tier 2.

Domínio da liquidez

Em 2024, a DTCC processou US$ 38 trilhões em transações de valores mobiliários. É a maior entidade de processamento financeiro do mundo, e neste verão sua escala de ativos sob custódia ultrapassou US$ 100 trilhões. Se perguntarmos qual é o elemento mais importante do sistema financeiro global, “DTCC” certamente é uma resposta confiável.

Se assumirmos que, no mercado de tokenização, quem tiver maior liquidez vencerá novamente, então a quase infinita oferta de ativos existentes da DTCC lhe dará uma vantagem duradoura, garantindo sua posição dominante no mercado de valores mobiliários tokenizados.

Qual blockchain vencerá?

Assim como a DTCC, com sua escala colossal, está destinada a ser a principal provedora de serviços de tokenização, a dinâmica de liquidez também determinará que uma única blockchain e um único protocolo de tokenização se tornem, inevitavelmente, a escolha padrão para os produtos de tokenização apoiados pela DTCC.

Ainda é incerto qual blockchain conquistará o domínio na área de RWA, mas, considerando os requisitos técnicos da DTCC, alguns candidatos já podem ter sido eliminados de imediato.

• A rede Solana tem tempos de interrupção superiores a quatro horas, não atendendo aos requisitos de tempo de atividade da DTCC; a Solana já enfrentou várias interrupções não conformes, a última delas no ano passado.
• XRP é outra blockchain que suporta contratos inteligentes, altamente valorizada por suas funções bancárias integradas, oferecendo vantagens únicas para operações financeiras de nível institucional. No entanto, também já enfrentou interrupções de serviço; a última ocorreu em fevereiro.
• Embora as redes L2 sejam amplamente vistas como o caminho para a escalabilidade futura do Ethereum, elas podem não atender aos requisitos de tokenização da DTCC. Seus designs atuais usam um único sequenciador, que é vulnerável a falhas. Além disso, sua conformidade com o requisito de “operar em local principal e de backup simultaneamente” também é questionável.
• Apesar de alguns usuários de Bitcoin relacionados a Ordinals apoiarem a emissão de ativos tokenizados na Bitcoin, esse ecossistema carece das funcionalidades de contratos inteligentes necessárias para suportar aplicações financeiras complexas e as restrições de transferência exigidas pela DTCC.

Neste cenário, o Ethereum provavelmente se tornará a opção padrão.

A rede Ethereum já opera há mais de uma década, sendo uma das poucas blockchains que, sem dúvida, consegue atender aos requisitos de tempo de atividade da DTCC.

No entanto, a DTCC também exige que seus sistemas críticos passem por “testes anuais de recuperação de desastres e reinicialização em múltiplas regiões”. Como o Ethereum foi projetado para nunca ficar fora do ar, como poderia realizar qualquer tipo de teste de recuperação de falhas? As altas taxas de rede, determinadas pelo mercado em horários de pico, poderiam representar uma falha insuportável?

A Arc da Circle pode ser uma solução alternativa. Essa cadeia permissionada, baseada em prova de autoridade, é suficientemente descentralizada para operar a partir de múltiplos locais, mas também suficientemente centralizada para realizar testes.

Outro concorrente é o Canton, uma blockchain pública criada pela Digital Assets, que afirma ser a única capaz de oferecer privacidade configurável e conformidade de nível institucional. O Canton afirma suportar mais de US$ 6 trilhões em ativos do mundo real na cadeia e processar US$ 280 bilhões em transações diárias por meio de sua rede de 500 nós validadores.

No entanto, isso não impede o uso de outra tecnologia de banco de dados proprietária que possa operar em múltiplos locais. Parece que também não há obstáculos para que a DTCC apoie uma espécie de ledger permissionado financiado pelo governo, semelhante ao Fedwire.

Conclusão

O mercado de tokenização é um jogo de vencedores leva tudo.

Seja a DTCC optando por uma blockchain genérica como o Ethereum, uma solução dedicada de RWA como a Arc da Circle, ou um ledger governamental do tipo Fedwire ainda não lançado, um futuro fragmentado por múltiplas cadeias parece improvável.

No que diz respeito às criptomoedas, uma coisa é clara: a liquidez decide tudo. Qualquer blockchain capaz de suportar o processo de tokenização da DTCC ganhará uma influência muito maior do que as demais.