Основатель Hash Global о распределении цифровых активов и стадиях развития Web3

整理：Hash Global

Недавние выступления основателя Hash Global KK и генерального директора Noah Olive госпожи Пен Цзинь на годовом собрании клиентов Noah Black Diamond были посвящены этапам развития Web3, ценности экосистемы BNB, а также вопросам распределения цифровых активов, содержание ниже:

Jing: Hash Global начал инвестировать в Web3 с 2018 года, занимаясь как ранними проектами, так и вторичным рынком; является одним из первых узлов BNB Chain и запустил криптофонды для институциональных и семейных клиентов. Можно сказать, что мы прошли «весь цикл, всю цепочку» этого сектора. Оглядываясь назад с 2018 года, что в криптоиндустрии действительно было опровергнуто, а что — стало для вас долгосрочным и всё более уверенным方向ом?**

KK: Я считаю, что были опровергнуты те идеи, которые отрывались от реальных потребностей и строились исключительно ради видения. В Web3 много проектов «я считаю, что метавселенная нужна, значит, я буду её строить», эти инфраструктуры в итоге будут заброшены, как и в ранней интернет-эпохе были слишком широко проложены подводные кабели. За последние годы в Web3 было много значимых попыток, socialfi, gamefi и т.п., но пока без существенного прорыва. Думаю, это — фазовые опровержения, и в будущем нас ждёт новая волна — третья, которая может стать прорывной. Многие идеи, ранее казавшиеся неподходящими или незрелыми, станут рабочими, когда бизнес-среда и политика созреют, а пользователи Web3 станут достаточно многочисленными. Тогда проекты станут зрелыми и реализуемыми. На мой взгляд, технологии уже готовы; сейчас важно найти слабые места существующих бизнес-моделей и первичные болевые точки, и команда, обладающая правильной экспертизой, создаст новые модели. Отрасль AI развивается по спирали вверх, многие так называемые «опровергнутые» идеи просто были реализованы слишком рано. В 90-х Yahoo и Google было невозможно создать — даже сильнейшие команды не справились — это объективный закон развития технологий.

За эти годы, несмотря на периодические пузыри и фальшивки, индустрия постоянно движется вперёд и каждый год делается прогресс. Я часто говорю, что Web3 очень близко к деньгам, что отвлекает предпринимателей, в отличие от AI, где предприниматели более сосредоточены. Некоторые основатели могли покинуть отрасль, но всё больше новых приходят. Недавно я услышал, что на ежегодном форуме 万向 в Шанхае собралось очень много участников — больше, чем на биткоинском конгрессе в Гонконге, — это говорит о долгосрочной поддержке отрасли. Команда 万向 и肖风 постоянно продвигают развитие индустрии по спирали.

Технологии Web3 уже показали свою силу в финансах и платежах, но как инфраструктура следующего поколения интернета, она ещё не получила широкого применения. Некоторые коллеги спрашивают, не сводится ли Web3 только к Fintech? Мы считаем, что значение Web3 для бизнеса примерно такое же, как и биткоина для финансов. Технология базовых реестров изменилась — изменятся финансы и бизнес. Пока Web3 ещё мало распространён, нет сетевого эффекта. Web3 — это сетевая технология, которая требует преодоления определённого порога пользователей, в отличие от AI, который — односторонняя производственная технология. AI — это производительность, очевидна, а Web3 — это соотношение производственных отношений. Когда она взорвётся, это произойдёт незаметно. Наши родители уже используют, хотя этого и не понимают.

Web3-приложения сейчас должны ориентироваться на решение бизнес-проблем. Мы видим, как некоторые проекты реально повышают эффективность интернет-продуктов с помощью технологий Web3. Снижая издержки и увеличивая эффективность, появляются новые бизнес-модели. Например, фанаты и создатели через Web3 связываются для верификации и распределения прибыли. Поскольку это работает в бизнесе, у нас есть долгосрочная уверенность: проблема только в том, кто первый реализует и масштабирует.

Jing: Каково роль BNB в экосистеме Binance? Со стороны кажется, что у Binance есть биржа, блокчейн, Launchpad и много проектов, но не все понимают, какую роль действительно играет BNB в этой системе? Какова долгосрочная «якорная» ценность BNB? Какие направления развития BNB в ближайшие 3–5 лет?**

KK: BNB — это внутренний токен экосистемы Binance, носитель её основной ценности. Если присмотреться, мы обычно говорим не о Binance-экосистеме, а о BNB-экосистеме.

Чтобы понять BNB, приведу пример. Если бы Tesla ещё не вышла на Nasdaq с акциями, я уверен, что Илона Маска привлекли бы к выпуску Tesla токенов на блокчейне. Тогда владельцы Tesla могли бы использовать токены для скидок на зарядных станциях по всему миру. Маск мог бы связать интересы акционеров, пользователей, менеджмента и цепочек поставок внутри экосистемы Tesla через токены. Также эти токены можно было бы использовать в других компаниях-«братьях», таких как SpaceX. В Web2 у компании трудно объединить внутренние баллы или пункты — это практически невозможно. В Web3, поскольку всё записано на блокчейне, всё — взаимосвязано и прозрачно. Токен Tesla можно вывести за пределы системы Маска, он станет частью новой организационной модели, которая не требует полного децентрализованного управления, но при этом создаёт огромный экономический прирост и эмоциональную ценность. Акции Tesla, переведённые в токены на блокчейне, могут обмениваться в любой точке мира с другими бизнесами, создавая проверяемое взаимное доверие. В отличие от этого, акции Tesla максимум связывают интересы менеджмента и акционеров. Это — ценность Web3. Почему Web3 — только Fintech? А BNB — это экосистемный токен Binance, и этот опыт уже существует 8 лет.

Hash Global определяет такие функциональные токены как «ценностные функциональные токены» — с поддержкой ценности и функциональностью. В ближайшие три года ожидается бум количества таких токенов. У нас есть академический отчёт, посвящённый вопросу о blockchain и ценностных функциональных токенах, его можно найти в интернете, также есть комментарий председателя Noah Вана. Наш токен IDOL ведущего развлечения Meet48 — тоже ценностный функциональный токен, и мы советуем проектам ориентироваться на BNB при создании своих экосистемных токенов. Для ценности токенов важна здравая и устойчивое бизнес-модель.

Два ключевых аспекта ценности BNB: 1) utility внутри экосистемы; 2) ценностная поддержка со стороны BNB Chain и Binance Exchange. Основной актив — это BNB, и за 8 лет Binance эффективно сконцентрировала и усилила различные интересы внутри экосистемы. Развитие стоимости BNB способствует привлечению новых пользователей, выпуску и торговле качественными активами, а также развитию новых разработчиков. Этот механизм органически связан со всеми компонентами BNB-экосистемы и является уникальным в отрасли.

Binance недавно получила полный лицензии в Абу-Даби от ADGM. В мире уже более 300 миллионов пользователей Binance, а вместе с пользователями BNB Chain — более 500 миллионов, что — уникальная и наиболее развитая финансовая инфраструктура с интернет-подобной масштабностью. CZ, И Y и команда Binance за 8 лет создали мощный финансовый хаб, способный поддерживать цифровую экономику, основанную на AI и новых технологиях. Когда это проявится, возникнут столкновения с традиционными финансовыми структурами. В процессе команда Binance столкнулась с давлением, в том числе с несправедливым отношением к отдельным лицам — за что мы благодарны основателю и команде Binance, их вклад в развитие Web3 и финтеха превосходит любой другой платформенный опыт. Путь сложен, полон неопределенностей и стрессов, требует постоянных инноваций и высокой боеспособности. Мы считаем, что их путь роста уникален и воспроизводима с трудом.

В будущем все активы будут выпускаться и торговаться на цепи. Это — не мои слова, а председателя SEC Пола Аткинса. Добавлю, что это касается не только финансовых активов, но и всех нематериальных активов, которые ещё не подлежат активизации. Сейчас уже можно торговать токенизированными американскими акциями на цепи, а объем торгов на BNB Chain — более половины глобальных сделок. BNB стал первым ценовым инструментом для цифровых активов, а не стабильной валютой. Чтобы обеспечить ликвидность и рост, новый стабильный токен тоже должен поддерживаться Binance. В ближайшие 3–5 лет, в эпоху «все на цепи», BNB-экосистема станет крупнейшим бенефициаром — все активы будут ориентироваться на ликвидность в этой экосистеме. BNB — не только движущая сила экосистемы, но и всей Web3 и цифровой экономики.

Jing: Как семья и клиенты с высоким净值 должны «первым сесть в поезд»? В глобальном мультиактивном портфеле, какой диапазон разумных долей Web3 / Crypto?**

KK: Я считаю, что после формирования портфеля из низкорисковых активов — страховок, золота, облигаций, недвижимости — необходимо выделить долю на ростовые активы. В их числе я особенно выделяю AI и Web3. Профессор Цзэн Минь говорил, что верхний уровень будущего умного бизнеса — это производительность, которую даст AI, а базовый — масштабная координационная сеть, это Web3. По моему мнению, AI и Web3 — две стороны одной медали цифровой экономики. Например, все ожидают взрыва агентных технологий, а обмен ценностями между агентами возможен только через Web3 с его цепочными адресами. Недавно в рамках Blockchain Week Binance в Дубае и на Nasdaq мы провели форум по машинной экономике с командами Robo.AI и Arkreen — лидерами в области машинной экономики и Web3. Обмен ценностями между машинами возможен только через Web3. Поэтому я советую для ростовых активов выделять по половине — AI и Web3.

Jing: Представляя 2025 год, как бы вы обозначили три основные линии для инвестиций на ближайшие 3–5 лет и основные риски, с точки зрения семейных офисов и клиентов с высоким净值?**

KK: 1) В ближайшие 3–5 лет риск и возможности для традиционных инвесторов могут заключаться в недостаточной доле Web3 и чрезмерном фокусе на AI. Учитывая высокий уровень консенсуса вокруг AI и шум в отрасли цифровых активов, я бы рекомендовал увеличить долю цифровых активов в портфеле.

2. Во-вторых, инвесторы нередко переоценивают поиск Alpha и недооценивают Beta. В Web3 сложно обогнать BTC или BNB — так же трудно, как обогнать Nvidia или Google в AI. Поэтому важно сначала захватывать Beta и избегать риска пропустить ведущие активы. В эпоху интернета лидеры оставались таковыми в мобильной и AI-эпохах. Их рост — десятки и сотни раз! Они захватили ключевую долю рынка, получают дивиденды от развития технологий и трендов — Google, Microsoft, Amazon, Alibaba, Tencent. В Web3 нужно тоже захватывать лидеров и ключевые активы, не упуская их. Эти активы — очень важные, даже важнее недвижимости по моему мнению.

3. Третий риск — недостаточное внимание к Web3-индустрии. Все знают, как инвестировать в AI. Чтение аналитических отчётов, знание финансовых показателей Nvidia и Microsoft — это хорошо, но важно ли всё это? Лучше доверить эти данные профессионалам, например, команде Noah. А вот Web3 — стоит изучать самостоятельно. Купили ли вы BTC? Понимаете ли его? Если изучили, то не будете задавать мне вопрос: «Можно ли покупать BTC по этой цене?»

Некоторые друзья спрашивают меня о Coinbase и Circle. Я не очень разбираюсь, но считаю, что всё в порядке. А почему никто не спрашивает меня о BNB — ведущем цифровом активе? Советую потратить немного времени, чтобы разобраться в BNB, найти отчёты YZi Labs о BNB и наш отчёт «Методы оценки ценностных функциональных токенов». Поверьте, вы, возможно, не совсем понимаете ценность BTC, но если научитесь читать отчёты Coinbase, то сможете понять и отчёты по BNB. Для меня разница между покупкой акций Coinbase и BNB — примерно как в 2009 году между акциями Suning и акциями Alibaba: одно — традиционный интернет-компании, другое — изначально интернет-экосистема. Они принципиально разные. Новые технологии создают ценность гораздо сильнее. Coinbase хорош, её стоит инвестировать, но если вы верите в Web3 и цифровые активы, выбирайте именно нативные Web3-активы.

На прошлой неделе я общался с крупными инвесторами на Ближнем Востоке. Все согласны, что BNB — как «слон в комнате», the elephant in the house. Нужно уделять внимание BNB. Я работал в традиционном управлении активами более 10 лет. В индустрии цифровых активов BNB — наиболее недооценённый и одновременно самый понятный для традиционных инвесторов актив. Бенджамин Грэм сказал, что Биткойн — «мышиная кака». Но если есть шанс, я уверен, что смогу убедить его купить BNB. В ближайшие 10 лет нельзя упускать этот актив.

Сейчас BNB — как акции Maotai 2004 года. До 2004 года только розничные инвесторы знали, насколько хорош Maotai, а после — начали серьёзно изучать и входить в позицию. Сейчас только специалисты Web3 понимают, насколько ценен BNB, вне этой сферы этого не ощущают. Сейчас крупные фонды начинают внимательно смотреть. Недавно в США компания VanEck подала заявку на ETF по BNB. Такой активно растущий и монополизированный актив — лучше держать и не трогать, 10–20 лет. Сейчас доля институциональных инвестиций в BTC — 12%, в ETH — 9%, а в BNB — всего 0,4%. Посмотрите на график Maotai после 2004 года — рост в десятки раз за 4 года, часть — из-за роста прибыли, а основное — из-за консенсуса институционалов. Их мнение влияет и распространяется.

Jing: Как внутри Crypto следует делить и сочетать BTC / ETH / BNB и другие активы?**

KK: Мы говорим уже много лет: BTC, ETH и BNB — это три уникальных «одинаковых» актива в индустрии цифровых активов. Они по сути — единственные в своих категориях. Их долгосрочная ценность высокая, они принципиально различны. По соотношению я бы предложил: BTC — 40%, ETH — 20%, BNB — 40%. Я рекомендую большую долю BNB, потому что держание его даёт лучшие экосистемные преимущества, а развитие BNB — быстрее и эффективнее. В краткосрочной и средней перспективе BNB может превзойти ETH по стоимости. Эфириум станет полностью раскрытым только после полного развития Web3 — примерно через 10 лет. Тогда станет яснее, насколько важна полностью децентрализованная инфраструктура. Есть последовательность, есть неопределённость. Я очень ценю ETH и держу его, но в бизнесе важнее тот, кто лучше решает реальные задачи.

Доходность от экосистемы BNB — более 10%, ежегодно сжигается 3–4%, итого около 15%. Этот доход обусловлен ключевой позицией BNB в Web3-отрасли, аналогично Nvidia в AI. Все знают Nvidia, а в Web3 есть свои Nvidia. Если немного изучать, можно увидеть будущий большой Beta, а самое приятное — крупные институты только начинают понимать и изучать это, как в 2004 году, когда институционалы впервые начали смотреть на Maotai, а раньше даже не пили его.