«Финансовый панорамный тюремный замок» не предопределен: председатель SEC хочет построить третий путь

作者：张烽

Американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) председатель Пол С. Аткинс выступил с речью на круглом столе рабочей группы по криптовалютам 15 декабря 2025 года, в которой подробно остановился на вопросе баланса между финансовой приватностью и регулированием в эпоху блокчейна. Он ясно указал, что если направление регулирования будет ошибочным, криптовалюты могут превратиться в «самую мощную структуру финансового контроля за всю историю», а весь сектор — в «финансовую панорамную тюрьму». В условиях глубокого слияния цифровых технологий и блокчейна, как реализовать эффективное финансовое регулирование без нарушения личной приватности, стало общей задачей мировых регуляторов.

1. Почему эта проблема так важна? — Ошибочное регулирование может привести к «финансовой панорамной тюрьме»

В своей речи Аткинс прямо заявил, что криптовалюты и блокчейн обладают беспрецедентной прозрачностью и прослеживаемостью транзакций. Каждая транзакция в цепочке записывается в публичной книге, и аналитические компании уже способны эффективно помогать правоохранительным органам связывать цепочные действия с реальной личностью. Эти технологические особенности — как острый клинок: с одной стороны, помогают бороться с незаконной финансовой деятельностью, с другой — могут быть злоупотреблены для полного контроля.

Если регуляторы выберут экстремальный, всеохватывающий подход — например, считать каждый кошелек брокером, каждую строку кода — как биржу, а каждую транзакцию — обязательной к отчету — то вся криптоэкосистема будет вынуждена перейти в режим «панорамного наблюдения». В этом режиме все транзакции, все изменения баланса и даже взаимодействия с умными контрактами станут полностью видимы, и личная финансовая приватность исчезнет, а инновационный потенциал будет подавлен.

Как предупреждает Аткинс: «Публичные блокчейны более прозрачны, чем любые традиционные финансовые системы… Если направление регулирования будет ошибочным, криптовалюты могут стать самой мощной структурой финансового контроля за всю историю». Это касается не только технической этики, но и внутреннего противоречия современной финансовой системы: как балансировать между обеспечением безопасности и защитой свободы?

2. Основные принципы решения этой проблемы: баланс между национальной безопасностью и гражданской приватностью

Аткинс подчеркивает, что суть этой проблемы — «особенно американская» — могут ли люди участвовать в современных финансовых операциях, не жертвуя приватностью. Это отражает долгосрочную ценностную дилемму американского общества между национальной безопасностью и личной свободой.

С одной стороны, государство обязано с помощью инструментов вроде Закона о банковской тайне сдерживать незаконные финансовые операции, защищая граждан и страну от угроз безопасности; с другой — «граждане должны иметь свободу управлять личными делами без постоянного наблюдения со стороны государства», что является одним из ключевых ценностей США. Появление криптовалют дает возможность переосмыслить этот баланс в контексте технологий XXI века.

Следовательно, основные принципы регулирования должны быть: эффективно предотвращать риски и обеспечивать безопасность государства, при этом полностью уважая и защищая финансовую приватность граждан. Любая односторонняя политика — будь то чрезмерный контроль или полное игнорирование — подорвет долгосрочную стабильность финансовой системы.

3. Уже существующие инструменты и границы их использования: пример системы CAT и саморегуляция регуляторов

SEC за годы создала ряд инструментов для сбора данных и мониторинга, таких как система комплексного аудита (CAT), хранилища свопов и формы PF. Эти инструменты помогают повысить прозрачность рынка и бороться с мошенничеством, но также показывают риск чрезмерного расширения регулирования.

Аткинс приводит в пример систему CAT, которая изначально предназначалась для более четкого понимания рыночных сделок, но со временем превратилась в «мощную систему мониторинга», приблизившую SEC к «масштабному контролю». Более того, государство зачастую не использует полностью все предоставленные данные, что создает дополнительные издержки и риски для приватности инвесторов.

В ответ SEC начала сокращать объем наиболее чувствительных данных в CAT и пересматривать его масштаб и стоимость. Этот пример показывает, что регуляторы должны проявлять саморегуляцию и рациональный подход к инструментам — не стремиться к максимальному сбору данных, а тщательно оценивать необходимость и обоснованность каждого типа информации.

4. Вызовы регулирования в цифровую эпоху: чем легче получать информацию, тем больше нужно сохранять умеренность

В «модельной эпохе» финансовое регулирование ограничивалось бумажными записями, физической удаленностью и ручными процессами, что в определенной мере защищало приватность. Но в цифровую эпоху, особенно после распространения блокчейна, затраты и барьеры для получения информации значительно снизились, и регуляторы могут практически в реальном времени получать полное представление о транзакциях пользователей.

Если эти технологические преимущества будут злоупотреблены, это легко приведет к чрезмерному контролю. Аткинс цитирует экономиста Фридриха Хайека из «Долга доверия», критикуя бюрократическое мышление, которое считает, что «чем больше информации собираешь, тем лучше». На самом деле, информация не равна мудрости, а накопление данных — не равно эффективному регулированию.

Поэтому в цифровую эпоху регуляторы должны сохранять «скромность и принципы», избегая «перекрытия границ наблюдения» (surveillance overreach). Обсуждение технологий конфиденциальности, таких как нулевые знания (zero-knowledge proofs), становится особенно актуальным в этом контексте.

5. Предотвращение чрезмерного регулирования: не превращайте все звенья в узлы контроля

Аткинс ясно выступает против идеи, что каждый компонент криптоэкосистемы должен попасть под регулирование. Он предупреждает, что если государство «будет считать каждый кошелек брокером, каждое программное обеспечение — биржей, каждую транзакцию — событием, требующим отчета, а каждый протокол — узлом контроля», то вся система превратится в «финансовую панорамную тюрьму».

К счастью, блокчейн-технологии сами по себе предоставляют инструменты для защиты приватности, такие как нулевые знания, выборочное раскрытие и совместимые с регуляцией кошельки. Эти технологии позволяют пользователям доказывать соответствие требованиям, не раскрывая всю финансовую информацию. Например, регулируемые платформы могут подтвердить, что их пользователи прошли AML-проверки, не сохраняя при этом полные записи каждой транзакции.

Это открывает путь к «минимальному раскрытию информации и высокой совместимости», а также к новым подходам в регулировании: не через увеличение объема данных, а через технологические решения, защищающие приватность и обеспечивающие соответствие.

6. Обеспечение нормальной работы бизнеса: допускайте частичное раскрытие информации для поддержания рынка

Для нормального функционирования финансовых рынков необходима определенная степень приватности и конфиденциальности. Аткинс отмечает, что многие организации полагаются на позиции, тестирование стратегий и предоставление ликвидности, и если эти процессы станут полностью публичными, это вызовет «торговлю по опережению», имитацию и «следование за толпой», что искажает рынок.

Например, маркет-мейкеры и андеррайтеры, если обязаны раскрывать каждую операцию или движение средств в реальном времени, потеряют привлекательность, а ликвидность снизится. Поэтому умеренная непубличность информации — важный фактор для здорового рынка, и регулирование должно учитывать интересы бизнеса.

Это также актуально для криптовалютных рынков: если каждая цепочная транзакция и вызов умного контракта полностью раскрыты, это снизит участие институтов и может способствовать манипуляциям. Поэтому регуляторные рамки должны находить баланс между прозрачностью и конфиденциальностью.

7. Построение целевой рамки: технологический прогресс не должен идти в ущерб личной свободе

В заключении Аткинс подчеркивает, что конечная цель — создать регуляторную систему, которая одновременно способствует технологическим инновациям и развитию финансов, не жертвуя личной свободой. Такая система должна обладать следующими характеристиками:

• Принципиальность: баланс между безопасностью и приватностью;
• Технологическая нейтральность: использование технологий защиты приватности для «соответствия без контроля»;
• Многоуровневое регулирование: дифференциация субъектов и рисков;
• Динамическое совершенствование: постоянное обновление инструментов регулирования по мере развития технологий и рынка.

Он подчеркивает, что это «имеет глубокое значение и долгосрочное влияние», и требует совместных усилий регуляторов, индустрии и общества. Только через сотрудничество можно найти путь, «не жертвуя приватностью, обеспечивая безопасность и инновации».

8. Уроки для нашего регулирования: переосмысление целей, принципов, инструментов и рамок

Речь Аткинса дает важные ориентиры и для регулирования в области цифровых валют и блокчейна в нашей стране:

• Цели регулирования должны быть сбалансированными. В процессе развития блокчейн-технологий и регулирования криптовалют необходимо ставить задачи безопасности и свободы. Следует избегать чрезмерных рисков и одновременно защищать права пользователей и стимулировать инновации.

• Принципы регулирования — умеренность. При использовании больших данных и анализа блокчейна регуляторы должны сохранять рациональность и контроль, избегая чрезмерного надзора. Можно, например, внедрять механизмы оценки необходимости сбора данных, как это делает SEC с CAT.

• Инструменты регулирования — технологическая адаптация. Внедрение технологий защиты приватности, таких как нулевые знания, гомомное шифрование и мультисторонние вычисления, поможет реализовать «минимизацию данных и доверенную проверку». Например, при AML-операциях можно подтверждать соответствие без раскрытия деталей.

• Рамки регулирования — стимулирование инноваций. Законодательство должно оставлять пространство для технологического развития и бизнес-практик, избегая чрезмерной детализации правил. Можно использовать «песочницы» и пилотные проекты для поиска баланса между безопасностью и свободой.

• Саморегуляция отрасли. Поощрение создания стандартов по приватности и соответствию, внедрение технологий защиты данных — важные элементы системы «государство-отрасль-бизнес».

Речь Пол С. Аткинса ярко показывает, что в эпоху мощных технологий регуляторы должны сохранять ясность и умеренность, избегая ловушки «панорамного контроля». Правильное использование существующих инструментов, обеспечение нормальной работы бизнеса и сдержанность власти — ключи к балансу между регулированием и приватностью. Это не только вызов для США, но и общий вопрос для всех стран, стремящихся к безопасному и инновационному развитию цифровых финансовых технологий.