Bankless：какой блокчейн победит в области RWA?

作者：Jack Inabinet，来源：Bankless，编译：Shaw 金色财经

В области криптовалют ликвидность имеет решающее значение.

Независимо от точки зрения, этот принцип применим ко всему сектору. Ликвидность влияет на всё: от цен на токены до схем стейкинга Ethereum.

На прошлой неделе американский центральный орган по расчетам — депозитарная трастовая и расчетная компания (DTCC) — получила разрешение предоставлять услуги по токенизации, соответствующие федеральным нормативам. После этого все больше внимания уделяется токенизации реальных активов (RWA) в масштабах организаций. Сегодня, криптовалютная индустрия сталкивается с неизвестностью: как эти RWA будут распределяться в блокчейне.

Сегодня мы рассмотрим требования DTCC к токенизации и обсудим роль ликвидности в определении лидеров в сфере криптовалют, чтобы лучше понять, какие блокчейны имеют наибольшие шансы на успех в области токенизации RWA.

Требования DTCC

В запросе о «непринятии мер» в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) DTCC указала технические требования к ключевым компонентам системы токенизации, включая базовые блокчейны и программное обеспечение для отслеживания токенов.

Это письмо является основой для освобождения SEC от обязательства предпринимать меры, и в нем четко указано, что любая система, выполняющая ключевые функции токенизации, должна соответствовать внутренним требованиям DTCC «Tier 2».

Кроме того, стандарт требует, чтобы ключевые компоненты системы обладали следующими возможностями: «могли работать в основном и резервном местах, максимальное время восстановления — 4 часа, потеря данных при сбое — не более 2 минут, а также ежегодное проведение межрегиональных тестов восстановления и перезагрузки.»

Хотя DTCC придерживается нейтралитета в технологиях — она не навязывает использование конкретных блокчейнов или протоколов для RWA — однако выбранные решения должны поддерживать контроль за соблюдением нормативов и иметь рейтинг Tier 2.

Ликвидность как главный фактор

В 2024 году DTCC обработала ценных бумаг на сумму 380 трлн долларов. Это крупнейший в мире участник финансовых операций, а летом этого года объем его активов под управлением превысил 100 трлн долларов. Если говорить о ключевых звеньях глобальной финансовой системы, то «DTCC» — безусловно, один из самых важных.

Если предположить, что в рынке токенизации более ликвидные участники снова выйдут вперед, то почти неограниченные запасы активов DTCC дадут ей долговременное преимущество, обеспечивая доминирование на рынке токенизированных ценных бумаг.

Кто победит в блокчейн-среде?

Как DTCC, благодаря своему масштабам, неизбежно станет доминирующим поставщиком токенизационных услуг, так и динамика ликвидности определяет, какой блокчейн и какой сервис токенизации станут стандартными для продуктов, поддерживаемых DTCC.

Кто именно выиграет в сфере RWA — еще предстоит выяснить, но с учетом требований DTCC некоторые кандидаты уже могут быть исключены.

• Сеть Solana имеет время простоя более четырех часов, что не соответствует требованиям DTCC по времени работы; Solana неоднократно сталкивалась с недопустимыми сбоями, последний раз — в прошлом году.
• XRP — еще один блокчейн, поддерживающий смарт-контракты, славится своей скрытой интеграцией с банками и обладает уникальными преимуществами для проведения институциональных финансовых операций. Однако он также сталкивался с перебоями в работе; последний сбой был в феврале.
• Несмотря на то, что L2-сети широко считаются будущим масштабирования Ethereum, они могут не соответствовать требованиям DTCC по токенизации. Текущая архитектура использует один последовательный узел, что увеличивает риск сбоев. Также вызывает вопросы, соответствуют ли они требованиям DTCC о возможности одновременной работы в основном и резервном местах.
• Хотя часть пользователей, связанных с Ordinals в Bitcoin, может поддерживать запуск токенизированных активов на Bitcoin, в экосистеме отсутствует необходимая функциональность смарт-контрактов для поддержки сложных финансовых приложений и ограничений по переводам, требуемых DTCC.

В такой среде Ethereum, скорее всего, станет стандартным выбором.

Ethereum уже более десяти лет стабильно работает, что делает его одним из немногих блокчейнов, безусловно способных соответствовать требованиям DTCC по времени работы.

Тем не менее, DTCC также требует проведения «ежегодных межрегиональных тестов восстановления и перезагрузки». Как же тогда Ethereum, спроектированный для беспрерывной работы, сможет пройти такие тесты? Высокие комиссии в пиковые часы, определяемые рынком, могут стать непреодолимой преградой для отказоустойчивости?

Circle Arc может стать альтернативным решением. Этот разрешенный авторитетный валидатор сети достаточно децентрализован, чтобы работать из нескольких точек, и достаточно централизован, чтобы проходить тесты.

Еще один кандидат — Canton, созданный компанией Digital Assets, — публичный блокчейн, заявляющий, что является единственной сетью, способной обеспечить настраиваемую конфиденциальность и соответствие требованиям институциональных клиентов. Canton утверждает, что поддерживает более 6 трлн долларов в реальных активах на блокчейне и обрабатывает ежедневно транзакции на сумму 280 млрд долларов через сеть из 500 валидаторов.

Однако это не мешает использованию другой технологии — частных баз данных, которые могут работать в нескольких точках. Также, похоже, ничто не мешает DTCC поддерживать какую-либо централизованную государственную лицензионную книгу, подобную Fedwire.

Итог

Рынок токенизации — это игра на одного победителя.

Будь то выбор DTCC между существующими универсальными блокчейнами, такими как Ethereum, или специализированными решениями вроде Circle Arc, или еще не запущенной системой, подобной Fedwire, — в будущем с множеством цепочек, скорее всего, не будет.

В криптовалютном пространстве ясно одно: ликвидность решает всё. Любая цепочка, способная поддержать процесс токенизации DTCC, получит значительно больше влияния, чем остальные.