Внутренние разногласия в Федеральной резервной системе усиливаются! Глава Федерального резервного банка Атланты: в 2026 году, возможно, не будет снижения ставок

亚特兰大联邦储备银行主席 Raphael Bostic 表示，由于共和党税收法案可能对通胀形成上行压力，美联储到2026年很可能无法降息。他在对明年的预测中「没有写入任何降息」，因为美联储必须维持紧缩立场只是为了守住通胀这条防线。这番鹰派言论与美联储上周连续三次降息形成鲜明对比，而 Bostic 并不支持该次降息决定。

税改法案成通胀新引擎

Bostic的核心论点聚焦于共和党税收法案的通胀效应。他指出，创纪录的政府停摆结束后经济反弹，以及税改法案中部分刺激性政策的推动，明年的经济增长应会强于今年。「其中很多因素即将显现效果，我认为这将为经济注入动力，并且很可能对通胀造成一定的上行压力。」

这种分析并非空穴来风。共和党主导的税收法案通常包含企业减税和个人所得税减免，这些措施在短期内会刺激消费和投资需求。当经济产能已接近饱和时，额外的需求刺激将直接转化为价格上涨压力。Bostic的担忧在于，美联储过去两年艰难建立的反通胀成果，可能被财政刺激政策的副作用所侵蚀。

更令人忧虑的是企业端的信号。Bostic指出，许多企业表示，由于原材料成本上升，它们计划在 2026 年提高产品价格。这些提价计划并不局限于「以关税为重点的企业」，而是广泛分布于各行业。这种普遍性的提价预期，正是货币政策制定者最恐惧的通胀预期脱锚前兆。

Bostic零降息预期的三大支柱

税改刺激推高需求：共和党税收法案的刺激效应将在 2026 年集中释放，为经济注入过多流动性

企业普遍计划提价：原材料成本上升推动各行业准备涨价，通胀预期正在固化

衰退风险已消散：劳动市场韧性超预期，失业率大幅上升引发衰退的可能性降低

通胀猛兽未死 2028 才达标

Bostic使用了一个生动的比喻来描述当前的通胀形势：「我确实担心我们过早地宣布通胀这头猛兽已被消灭，而不是继续坚持在价格稳定方面做好风险管理，确保它不会再次失控。」这种措辞的危机感，远超美联储官方声明的标准措辞。

他的时间表预测更是震撼市场：通胀要到 2028 年才能降至美联储 2% 的目标水平。这意味着从现在起还需要整整三年的紧缩或中性政策，远远超出市场对 2025-2026 年降息周期的主流预期。若这个预测成真，将彻底改写资产定价逻辑。

这种鹰派立场与美联储主流立场的分歧，在上周的利率决议中已有体现。美联储连续第三次下调基准利率，将利率区间降至 3.5% 至 3.75%。但Bostic明确表示，他并不支持此次降息决定。他认为，相比劳动力市场走软，持续高通胀的风险更令他担忧。

这种内部分歧并非罕见。联邦公开市场委员会（FOMC）的决策本就是各方观点妥协的产物。但当一位地区联储主席公开表达如此强烈的异议时，往往预示着未来政策路径的不确定性正在上升。Bostic今年并非 FOMC 的投票委员，这赋予他更大的发言自由度，但也意味着他的观点暂时未能影响实际决策。

衰退风险消散改变政策权衡

Bostic论述中的另一个关键转变，是对经济衰退风险的评估。他表示，美国经济已不再面临失业率大幅上升、从而引发衰退的风险。这个判断极为重要，因为它改变了货币政策的权衡逻辑。

过去一年，美联储面临的核心两难是：继续紧缩可能压垮经济引发衰退，但过早放松可能导致通胀卷土重来。当衰退风险较高时，决策天平会倾向预防性降息。但若衰退风险已经消散，政策空间将向抗通胀方向倾斜。

这种转变的背景是劳动市场的超预期韧性。尽管美联储大幅升息，美国失业率仍维持在历史低位，职位空缺数远超求职人数，工资增速虽有所放缓但仍高于通胀。这种「软着陆」情境使得美联储可以更从容地应对通胀问题，而不必过度担忧经济崩溃。

Bostic即将于 2026 年 2 月任期届满时离职。他的离职并非毫无争议：他是数名违反美联储官员证券交易规定的官员之一。这段插曲虽然影响了他的声誉，但并未削弱其专业判断的市场影响力。作为即将卸任的官员，他的言论反而可能更加坦率，不受政治考量束缚。

市场需要警惕的是，Bostic的观点虽然目前属于少数派，但可能代表着 FOMC 内部鹰派势力的真实想法。若未来通胀数据不如预期回落，或税改刺激效应确实显现，这种鹰派观点可能迅速从边缘走向主流。对于依赖低利率环境的资产而言，零降息甚至重启升息的风险，绝非杞人忧天。