ตั้งแต่วันที่ 28 กุมภาพันธ์ ที่เกิดสงครามอิหร่าน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีได้พุ่งขึ้นประมาณ 48 จุดฐาน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ฤดูร้อนปีที่แล้ว ปิดตลาดวันที่ 20 มีนาคมที่ 4.39% เปิดสัปดาห์นี้ใกล้เคียงกับ 4.40% นักวิเคราะห์เตือนอย่างชัดเจน: 4.5% เป็นจุดวิกฤติทางประวัติศาสตร์ที่เคยบีบให้การดำเนินนโยบายของทรัมป์เปลี่ยนทิศทาง และเป็นตัวแปรหลักที่กดดันบิทคอยน์และทองคำในเชิงมหภาค
48 จุดฐานพุ่งขึ้น: ความกดดันในตลาดพันธบัตรที่เกิดจากสงครามอิหร่าน
（แหล่งที่มา：Trading View）
การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนในรอบนี้โดยตรงมาจากการไหลของเงินหลบภัยและความคาดหวังเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นหลังจากเกิดความขัดแย้งในอิหร่าน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีที่เพิ่มขึ้นหมายความว่าราคาพันธบัตรลดลง สะท้อนให้เห็นว่าตลาดได้ปรับราคาต้นทุนการกู้ยืมใหม่อีกครั้ง ทุกจุดฐานที่เพิ่มขึ้นในอัตราผลตอบแทนเป็นการเพิ่มต้นทุนการรีไฟแนนซ์หนี้จำนวนมหาศาลของสหรัฐอย่างเงียบๆ ความกดดันนี้อาจไม่ปรากฏทันที แต่จะค่อยๆ กัดกร่อนพื้นที่งบประมาณ จนกว่าจะถึงจุดวิกฤติที่กระตุ้นให้เกิดการตอบสนองนโยบาย
นักวิเคราะห์จาก Kobeissi Letter ชี้ว่า: “ราคาน้ำมันไม่ใช่ภัยคุกคามที่ใหญ่ที่สุดในตลาดอีกต่อไป สิ่งที่ชัดเจนมากขึ้นคือ ตลาดพันธบัตรจะเป็นตัวกำหนดว่าประธานาธิบดีทรัมป์จะสามารถกดดันอิหร่านต่อไปได้นานแค่ไหน”
ตัวอย่างประวัติศาสตร์ 4.5%: บทเรียนจากเมษายน 2025
แนวโน้มอัตราผลตอบแทนในครั้งนี้ทำให้ตลาดรู้สึกไว เพราะมันคล้ายกับสถานการณ์ในเดือนเมษายน 2025 อย่างมาก เมื่อปีนั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีพุ่งขึ้นเกิน 4.5% และทะลุ 4.6% ทันทีที่อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น ทรัมป์ประกาศหยุดชั่วคราวการเก็บภาษีอัตราเท่ากันเป็นเวลา 90 วันในวันที่ 9 เมษายน
นักวิเคราะห์ Adam Kobeissi เน้นย้ำว่า โครงสร้างความกดดันในตลาดพันธบัตรในสองเหตุการณ์นี้คล้ายกันอย่างมาก สหรัฐฯ ไม่สามารถรับมือกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีที่ 5% ได้ ตลาดและความวุ่นวายก็เตือนว่า 4.5% เป็นจุดที่กระตุ้นให้เกิดการลดความผันผวนของตลาดโลกได้อย่างมีนัยสำคัญ อดีตนักธนาคารเพื่อการลงทุน Simon Dixon กล่าวตรงๆ ว่า: “ทรัมป์ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากประกาศข้อตกลงในตะวันออกกลางเพื่อกดราคาน้ำมันและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้อยู่ในระดับต่ำ”
อัตราผลตอบแทนจะกดดันบิทคอยน์และทองคำอย่างไร: สามเส้นทางการส่งผ่าน
（แหล่งที่มา：Trading View）
ความสัมพันธ์ผกผันระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 10 ปี กับบิทคอยน์และทองคำ เป็นหนึ่งในกฎเชิงมหภาคที่เสถียรที่สุดในช่วงปี 2025 ถึง 2026
-
ต้นทุนโอกาสเพิ่มขึ้น: อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีที่ 4.4% และเกือบไม่มีความเสี่ยงของการผิดนัดชำระ ทำให้ต้นทุนโอกาสของการถือทองคำที่ไม่ให้ดอกเบี้ยหรือบิทคอยน์ที่ไม่จ่ายปันผลเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เงินทุนจึงไหลกลับเข้าสู่พันธบัตร
-
ผลกระทบจากดอลลาร์แข็งค่า: อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นดึงดูดเงินทุนให้ไหลเข้าสินทรัพย์ที่คำนวณเป็นดอลลาร์ ทำให้ดัชนีดอลลาร์ (DXY) พุ่งสูงขึ้น ในขณะที่ทองคำและบิทคอยน์ซึ่งคำนวณเป็นดอลลาร์ก็ถูกกดดันให้ราคาลดลง — ดอลลาร์แข็งค่าทำให้ความสามารถในการซื้อด้วยสกุลเงินอื่นลดลง เพิ่มต้นทุนการถือครองให้กับนักลงทุนทั่วโลก
-
ผลกระทบจากอัตราส่วนลด (Discount Rate): มูลค่าการประเมินบิทคอยน์บางส่วนอิงจากการคาดการณ์การใช้งานในอนาคตในระดับสูง คล้ายกับหุ้นเติบโต; เมื่ออัตราผลตอบแทนแท้จริงเพิ่มขึ้น มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตจะถูกบีบให้ลดลง ซึ่งลดความน่าเชื่อถือของแนวคิดนี้
น่าสังเกตว่า ดัชนีดอลลาร์ (DXY) ได้ทะลุ 100 เป็นครั้งแรกตั้งแต่ปลายเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว สะท้อนให้เห็นตามกลไกข้างต้นอย่างชัดเจนในระดับมหภาค
สถานการณ์บวก-ลบ: ก้าวต่อไปของบิทคอยน์และทองคำ
สถานการณ์ปัจจุบันเป็นแบบสองทางชัดเจน หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปียังคงพุ่งต่อเนื่องเกิน 4.5% จากประวัติศาสตร์จะเห็นว่ามีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้เกิดแรงกดดันนโยบายมากขึ้น แต่ก่อนหน้านั้น บิทคอยน์อาจเผชิญกับการปรับฐานที่ลึกขึ้น และเหรียญรองรับความเสี่ยงจะได้รับผลกระทบชัดเจนขึ้น
ในทางตรงกันข้าม หากสถานการณ์ทางการทูตในตะวันออกกลางคลี่คลาย หรือธนาคารกลางสหรัฐส่งสัญญาณผ่อนคลาย นโยบายอัตราผลตอบแทนจะลดลง ซึ่งอาจเป็นจุดเริ่มต้นของการฟื้นตัวแข็งแกร่งของบิทคอยน์และทองคำ นอกจากนี้ หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายอย่างสมบูรณ์ ความพรีเมียมของทองคำในฐานะสินทรัพย์หลีกเลี่ยงความเสี่ยงอาจลดลง เงินทุนอาจไหลเวียนไปยังบิทคอยน์ที่มีระดับการถือครองต่ำกว่า
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีของสหรัฐจึงส่งผลต่อบิทคอยน์และทองคำอย่างมาก?
อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีเป็นเกณฑ์ผลตอบแทนไร้ความเสี่ยงระดับโลก เมื่ออัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ต้นทุนโอกาสของการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน เช่น ทองคำและบิทคอยน์ ก็เพิ่มขึ้น พร้อมกันนั้น ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นก็ลดความต้องการสินทรัพย์ทองคำและคริปโตในระดับโลก ความสัมพันธ์เชิงผกผันนี้เป็นแนวโน้มที่เสถียรในตลาดระหว่างปี 2025 ถึง 2026
ทำไมอัตราผลตอบแทน 4.5% จึงเป็นจุดวิกฤติของนโยบายทรัมป์?
ในเดือนเมษายน 2025 เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีทะลุ 4.5% และต่อเนื่องไปที่ 4.6% ทรัมป์ประกาศหยุดชั่วคราวการเก็บภาษีอัตราเท่ากันเป็นเวลา 90 วัน นักวิเคราะห์มองว่านี่เป็นบรรทัดฐานทางประวัติศาสตร์ที่แสดงให้เห็นว่าหากอัตราผลตอบแทนทะลุจุดนี้ สหรัฐฯ จะมีข้อจำกัดด้านงบประมาณและความสามารถในการรับมือกับความกดดันทางเศรษฐกิจ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีที่เพิ่มขึ้นต่อบิทคอยน์หมายความว่าอย่างไร?
เนื่องจากความสัมพันธ์ระหว่างบิทคอยน์กับดัชนี S&P 500 สูงถึง 89% ทำให้บิทคอยน์เผชิญกับแรงกดดันมหภาคเช่นเดียวกับตลาดหุ้น หากอัตราผลตอบแทนยังคงสูงกว่า 4.5% ดอลลาร์แข็งค่าและสภาพคล่องตึงตัว จะทำให้บิทคอยน์อาจร่วงหลุดแนวรับสำคัญตามประวัติศาสตร์ เหรียญรองรับความเสี่ยงในกลุ่มเหรียญรองอาจได้รับผลกระทบมากขึ้นในสภาพแวดล้อมนี้
