ภูมิทัศน์การกำกับดูแลคริปโตก็เปลี่ยนไปในวันอังคาร เมื่อ FDIC ลงมติเพื่อปล่อยกฎที่เสนอขึ้นมาซึ่งมีความยาว 191 หน้า เพื่อบังคับใช้ GENIUS Act โดยกำหนดมาตรฐานด้านเงินสำรอง การไถ่ถอน ทุน และการดูแลรักษาสำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์ — แต่รายละเอียดที่สำคัญที่สุดสำหรับผู้ถือรายวันคือสิ่งที่ข้อเสนอนี้ “ไม่ได้ให้” คือ การคุ้มครองการฝากเงินระดับรัฐบาลกลางสำหรับโทเค็นของพวกเขา
สรุป

• กฎที่เสนอของ FDIC ซึ่งยาว 191 หน้า กำหนดให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงินที่ได้รับอนุญาต ต้องถือเงินสำรองในอัตรา 1:1 เทียบกับโทเค็นทุกตัวที่ยังคงค้างชำระ ต้องทำการไถ่ถอนภายในสองวันทำการ และต้องเป็นไปตามมาตรฐานด้านทุนและสภาพคล่อง — สะท้อนกรอบที่ OCC เสนอไว้สำหรับบริษัทในเครือของธนาคารพาณิชย์แห่งชาติในเดือนกุมภาพันธ์
• ผู้ถือโทเค็นสเตเบิลคอยน์เองจะไม่ได้รับความคุ้มครองจากการประกันการฝากเงินของรัฐบาลกลางภายใต้ข้อเสนอ; FDIC ชี้แจงว่าเงินฝากสำรองที่ถือไว้ภายในธนาคารที่ได้รับประกันอาจมีสิทธิ์ได้รับความคุ้มครอง แต่การคุ้มครองนั้นใช้กับเงินสำรองของผู้ออก ไม่ใช่กับผู้ถือรายบุคคลของโทเค็น
• ข้อเสนอนี้เปิดรับแสดงความคิดเห็นต่อสาธารณะเป็นเวลา 60 วัน ครอบคลุมคำถามเฉพาะ 144 ข้อ รวมถึงบัฟเฟอร์เงินสำรอง ประเภทสินทรัพย์ที่มีสิทธิ์ เพดานการกระจุกตัว และโครงสร้างที่กันล้มละลายออกจากกัน (bankruptcy-remote); GENIUS Act กำหนดให้ต้องออกกฎขั้นสุดท้ายภายในวันที่ 18 กรกฎาคม 2026

แพ็กเกจการกำกับดูแลคริปโตที่ใช้บังคับกับสเตเบิลคอยน์ของสหรัฐอเมริกาได้ก้าวหน้าอย่างมีนัยสำคัญในวันอังคาร เมื่อ FDIC ลงมติเพื่อเสนอร่างกฎความยาว 191 หน้าภายใต้ GENIUS Act — หน่วยงานกำกับดูแลธนาคารของรัฐบาลกลางรายที่สองที่ทำเช่นนี้ ต่อจากข้อเสนอในเดือนกุมภาพันธ์ของ OCC. ตามที่ Bloomberg รายงาน กฎนี้มีผลเฉพาะกับ “ผู้ออกสเตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงินที่ได้รับอนุญาต” (permitted payment stablecoin issuers) — ซึ่ง GENIUS Act นิยามว่าเป็นผู้ออกสเตเบิลคอยน์ที่เป็นบริษัทในเครือของสถาบันรับฝากเงินที่ได้รับการประกันโดยรัฐบาลกลาง หรือเป็นหน่วยงานที่ได้รับอนุญาตโดยหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาลกลางหรือของรัฐ.

ประธาน FDIC Travis Hill อ้างถึง “ความคืบหน้าอย่างมหาศาลในด้านนี้” ในช่วงสองปีที่ผ่านมา โดยชี้ไปที่การตรา GENIUS Act และการเร่งการพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งโดยธนาคารและบริษัทที่ไม่ใช่ธนาคาร ว่าเป็นแรงผลักดันเบื้องหลังการเริ่มกระบวนการออกกฎอย่างเป็นทางการ.

สิ่งที่ “ข้อเสนอ 191 หน้า” ต้องทำจริงๆ

ข้อกำหนดหลักชัดเจนแล้ว ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ที่อยู่ภายใต้กฎจะต้องถือเงินสำรองในอัตรา 1:1 อย่างเคร่งครัดตลอดเวลา เทียบกับโทเค็นทั้งหมดที่อยู่ในการหมุนเวียน สินทรัพย์เงินสำรองที่มีสิทธิ์จะจำกัดอยู่ที่ดอลลาร์สหรัฐ หรือรายการเทียบเท่าที่มีสภาพคล่องสูง เช่น หลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐระยะสั้น การไถ่ถอนต้องได้รับการดำเนินการภายในสองวันทำการ ต้องมีบัฟเฟอร์ด้านทุนและสภาพคล่อง การจัดให้มีการดูแลรักษาต้องเป็นไปตามมาตรฐานเฉพาะ และต้องมีการตรวจสอบอิสระประจำปีที่จำเป็นสำหรับผู้ออกที่มีมูลค่าตลาดเกิน $50 พันล้าน.

ผู้ออกที่มีโทเค็นหมุนเวียนต่ำกว่า $10 พันล้านอาจดำเนินการภายใต้การกำกับดูแลในระดับรัฐได้ โดยมีเงื่อนไขว่า กรอบของรัฐดังกล่าวต้องเป็นไปตามมาตรฐานของรัฐบาลกลางที่ “คล้ายคลึงกันอย่างมาก” (substantially similar) กระทรวงการคลังกำลังพัฒนาหลักการเพื่อประเมินว่า ระบอบของรัฐใดมีสิทธิ์หรือไม่อย่างพร้อมกัน โดยช่วงรับฟังความคิดเห็นจะดำเนินไปจนถึงวันที่ 2 มิถุนายน 2026.

รายละเอียดสำคัญที่ผู้ถือโทเค็นต้องรู้

FDIC อธิบายความชัดเจนที่สุดที่ส่งผลกระทบโดยตรงไว้เป็นข้อ ๆ: ผู้ถือโทเค็นสเตเบิลคอยน์จะไม่ได้รับความคุ้มครองการประกันการฝากเงินของรัฐบาลกลาง เงินฝากสำรองที่ถือไว้ภายในธนาคารที่ได้รับประกันอาจมีสิทธิ์ได้รับความคุ้มครองของ FDIC — เพื่อปกป้องเงินสำรองของผู้ออกในกรณีที่ธนาคารล้มเหลว — แต่การคุ้มครองนั้นไม่ได้ขยายไปถึงบุคคลที่ถือโทเค็นเอง

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ หมายความว่า หากผู้ออกสเตเบิลคอยน์ที่ได้รับอนุญาตล้มเหลว ผู้ถือโทเค็นจะไม่ได้อยู่ในสถานะเดียวกับผู้ฝากเงินในธนาคารแบบดั้งเดิมที่ได้รับความคุ้มครองจนถึง $250,000. FDIC โต้แย้งว่าการปฏิบัติสเตเบิลคอยน์เหมือนเป็นผลิตภัณฑ์ที่ได้รับประกันของ FDIC “ดูเหมือนจะไม่สอดคล้อง” กับถ้อยคำที่ชัดเจนของ GENIUS Act ซึ่งระบุว่าสเตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงินไม่ได้อยู่ภายใต้การประกันการฝากเงินของรัฐบาลกลาง ข้อกำหนดเงินสำรอง 1:1 ถูกออกแบบมาให้เป็นเครื่องกีดกันเชิงโครงสร้างสำหรับการประกันนั้น — แต่เป็นรูปแบบของการคุ้มครองที่แตกต่างกัน

จะเกิดอะไรขึ้นต่อไปก่อนที่เรื่องนี้จะกลายเป็นกฎหมาย

ตามที่ crypto.news รายงาน ช่วงรับฟังความคิดเห็น 60 วันครอบคลุมคำถามเฉพาะ 144 ข้อ รวมถึงควรตั้งขนาดบัฟเฟอร์เงินสำรองอย่างไร ประเภทสินทรัพย์เพิ่มเติมใดควรมีสิทธิ์ เพดานการกระจุกตัวควรทำงานอย่างไร และควรมีหน้าตาอย่างไรสำหรับมาตรการคุ้มครองที่กันล้มละลายออกจากกัน ช่วงรับฟังความคิดเห็นต้องปิดก่อนวันที่ 18 กรกฎาคม 2026 — เส้นตายด้านกฎระเบียบของ GENIUS Act — ทำให้เหลือกรอบเวลาที่ค่อนข้างแคบสำหรับการทำให้เป็นข้อสรุปขั้นสุดท้าย

ตามที่ crypto.news ระบุเช่นกัน ข้อเสนอของ OCC ในเดือนกุมภาพันธ์ก็เรียกร้องเงินสำรอง 100% เช่นเดียวกัน และตั้งช่องทางสำหรับผู้ออกใหม่ กฎของ FDIC สอดคล้องอย่างใกล้ชิดกับกรอบดังกล่าว ขณะเดียวกันก็เพิ่มมาตรฐานการกำกับดูแลของตัวเองสำหรับธนาคารที่ไม่ใช่สมาชิกในระดับรัฐและสมาคมการออมในระดับรัฐ ข้อเสนอทั้งสองนี้กำลังสร้างสถาปัตยกรรมการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางที่จะมาบังคับใช้กับตลาดสเตเบิลคอยน์ที่คาดว่าจะมีมูลค่า $316 พันล้าน