#我在Gate广场过新年 SEC ของ 2% คำสัญญาเชิงบังคับ: นักเทรดบนวอลล์สตรีทจะใช้ ‘อัตราหัก’ อย่างไรเพื่อกินตลาด DeFi ให้หมดเกลี้ยง

ในวันศุกร์นี้ (20 กุมภาพันธ์ 2026) ขณะที่เกือบครึ่งหนึ่งของวอลล์สตรีทกำลังจับตามองว่า ไมเคิล เซย์เลอร์ (Michael Saylor) จะระดมทุนออกหุ้นบุริมสิทธิ์อย่างบ้าคลั่งเพื่อเติมเต็มช่องว่างจากการร่วงของราคาบิทคอยน์ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) กลับเงียบและไม่เป็นข่าวบนหน้า FAQ ของเว็บไซต์ที่ทั้งน่าเกลียดและไม่เคยได้รับความสนใจใดๆ นานปี ไม่มีแถลงข่าว ไม่มีวิดีโอประกาศจาก Gary Gensler ที่เต็มไปด้วยความเป็นพ่อแม่ หรือแม้แต่ทวีตเดียว คำแถลงนี้ดูน่าเบื่อราวกับคู่มือซ่อมเครื่องถ่ายเอกสาร แต่แท้จริงแล้วมันคือ “คำสัญญาเชิงบังคับ” ที่ SEC ส่งให้วอลล์สตรีท: เมื่อคำนวณทุนสำรองสุทธิ บรรดาโบรกเกอร์ (Broker-Dealers) สามารถลดอัตราหัก (Haircut) ของสินทรัพย์ในรูปแบบ stablecoin — โดยเฉพาะ USDC และ USDT — จาก 100% ลงเหลือเพียง 2% ได้แล้ว หากไม่เข้าใจความไร้สาระและกำไรอันมหาศาลเบื้องหลังนี้ คุณคงไม่เข้าใจว่าทำไม Goldman Sachs และแผนกความสอดคล้องของ Robinhood ถึงฉลองด้วยแชมเปญในคืนนี้
จาก “ไม่มีค่า” สู่ “เกือบเป็นเงิน” กับเวทมนตร์บนงบดุล
ในบริบทของวอลล์สตรีท “อัตราหัก” (Haircut) เป็นคำที่เกี่ยวกับชีวิตและความตาย ตามกฎ SEC 15c3-1 เรื่องทุนสุทธิ โบรกเกอร์ต้องรักษาสภาพคล่องให้เพียงพอเพื่อรองรับความเสี่ยง ก่อนหน้านี้ หากโบรกเกอร์ที่ได้รับการกำกับดูแลคนหนึ่งถือ USDC มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ในบัญชี ตามกฎเก่า “อัตราหัก” ของเงินจำนวนนี้คือ 100% ซึ่งหมายความว่า ในสายตาของหน่วยงานกำกับดูแล เงิน 1 พันล้านดอลลาร์นี้เท่ากับอากาศ หรือเป็นกองไม้เน่าในสวนหลังบ้านของคุณ
เพื่อให้เป็นไปตามกฎ โบรกเกอร์ต้องเตรียมเงินสดจริงอีก 1 พันล้านดอลลาร์เป็นหลักประกัน ซึ่งเป็นการทำลายประสิทธิภาพของทุนอย่างรุนแรง CFO ที่มีสติปัญญาปกติคงไม่อนุญาตให้เกิดการใช้ทรัพยากรซ้ำซ้อนเช่นนี้ นี่คือเหตุผลที่ทำให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมในช่วงหลายปีที่ผ่านมา หลีกเลี่ยงการชำระเงินบนบล็อกเชนอย่างสุดชีวิต — เพราะมันแพงเกินไป จนไม่มีเหตุผล แต่การปรับ “2%” ของ SEC นี้ กลับกลายเป็นการทำอัลเคมิสต์บนงบดุลของพวกเขาได้ทันที ตอนนี้ USDC มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์เดียวกันนี้ เพียงแค่หัก “风险准备金” 2% ก็สามารถนับเป็นทุนสุทธิได้ 98 ล้านดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงนี้ยกระดับสถานะทางกฎหมายของ stablecoin จาก “สินทรัพย์คริปโตที่มีความเสี่ยงสูง” ไปสู่ระดับเดียวกับ “กองทุนตลาดเงิน” ซึ่งเป็นระดับสูงสุดของการควบคุม นี่ไม่ใช่แค่การผ่อนคลายกฎระเบียบ แต่เป็นการยอมรับความเป็นจริง: พวกเขาในที่สุดก็ตระหนัก หรือถูกบังคับให้ยอมรับว่า โทเคนดิจิทัลที่ออกโดย Circle หรือ Tether ในด้านสภาพคล่องนั้นแทบจะไม่มีความแตกต่างจากดอลลาร์สหรัฐในเชิงพื้นฐาน สำหรับโบรกเกอร์ที่เคยอิจฉาตลาด DeFi อยู่แล้ว นี่คือการปลดปล่อยโซ่ตรวนที่ผูกมัดพวกเขาไว้ การเงินที่ไม่ได้ควบคุมจำนวนหลายแสนล้านดอลลาร์ตอนนี้สามารถไหลเข้าสู่ชั้นการชำระเงินบนบล็อกเชนได้อย่างไร้ข้อจำกัด โดยไม่ต้องเสียค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมใดๆ
“ม้าโทรจัน” ของ Gary Gensler
อย่าเข้าใจผิดว่านี่คือ SEC ที่แสดงความเมตตาอย่างกะทันหัน หรือถูกจิตวิญญาณของนักคริปโตเปลี่ยนใจ แต่ตรงกันข้าม นี่คือกลยุทธ์ทางการเมืองที่แยบยลอย่างยิ่ง โดยการแก้ไข FAQ แทนที่จะออกกฎหมายอย่างเป็นทางการ SEC เล่นกลอย่างสวยงาม “เข้าโจมตีได้ แต่ก็ถอยได้” คำแนะนำแบบไม่เป็นทางการนี้ไม่มีบทกฎหมายที่แข็งแรง ซึ่งหมายความว่า หากตลาดเกิดความผันผวน หรือหาก stablecoin อัลกอริทึมตัวใดล่มอีกครั้ง หน่วยงานกำกับดูแลสามารถยกเลิกใบอนุญาตนี้ได้ทุกเมื่อ และโยนความรับผิดชอบให้กับใครก็ได้ กลอุบายของ “นโยบายไม่เป็นทางการ” นี้อยู่ที่การให้ทางเข้าสภาพคล่องที่ตลาดวอลล์สตรีทรอคอยมานาน โดยไม่ให้กฎหมายชัดเจนแก่ภาคคริปโต ยิ่งไปกว่านั้น การเปิดประตูนี้ไม่ได้เพื่อสนับสนุนความเจริญของ DeFi แต่เพื่อช่วยให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมที่กำลังเสื่อมถอยกลับมามีผลกำไรอีกครั้ง ลองดู HSBC ซึ่งเพิ่งประกาศปลดพนักงาน 10% ของทีมตลาดตราสารหนี้ในสหรัฐฯ เมื่อวานนี้ ธุรกิจธนาคารแบบดั้งเดิมกำลังหดตัว ในขณะที่ปริมาณการทำธุรกรรมบนบล็อกเชนพุ่งสูงขึ้น SEC การลด “อัตราหัก” นี้เป็นการอนุญาตให้โบรกเกอร์แบบดั้งเดิมกลายเป็น “ผู้ดูแล” ของโลกคริปโต พวกเขาไม่จำเป็นต้องสร้างโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์อีกต่อไป แต่สามารถใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบด้านต้นทุนต่ำ 2% นี้ เพื่อผูกขาดเส้นทางจากเงินเฟียตสู่สินทรัพย์คริปโต นี่คือม้าโทรจันที่ดูเหมือนชัยชนะของคริปโต แต่แท้จริงแล้วเป็นการรวมอำนาจของวอลล์สตรีทเข้าสู่โลก DeFi อย่างลดระดับลง เทคโนโลยีบล็อกเชนที่เคยตั้งเป้าหมายให้เป็นเครื่องมือปลดกลาง ก็กลายเป็นเครื่องมือชำระเงินที่มีประสิทธิภาพสูงสุดในมือของสถาบันชั้นนำเหล่านี้
พันล้านดอลลาร์ในสนามล่าอย่างเป็นทางการ
“อัตราหัก” 2% นี้คือปืนปล่อยสัญญาณ เรากำลังจะได้เห็นการปรับโครงสร้างธุรกิจโบรกเกอร์อย่างรุนแรง เมื่อทุนที่ถือ stablecoin แทบไม่ต้องเสียอะไรเลย แล้วทำไม Robinhood, Charles Schwab หรือ JPMorgan ถึงจะไม่เข้าร่วมการชำระเงินบนบล็อกเชนตลอด 24 ชั่วโมง? กระบวนการชำระเงินแบบ T+1 หรือ T+2 ที่เก่าแก่จะกลายเป็นของล้าสมัยเมื่อเทียบกับการแลกเปลี่ยนแบบเรียลไทม์ T+0 พวกเขาไม่จำเป็นต้องโอนเงินผ่านธนาคารที่ซับซ้อนอีกต่อไป แต่สามารถสะสม USDC หลายร้อยล้านในงบดุลเพื่อชำระเงินทันทีและทำกำไรจากการเทรดข้ามพรมแดน ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมตลาดถึงดูสงบผิดปกติ นักล่าแท้จริงจะไม่ส่งเสียงดังในช่วงล่า เมื่อคุณยังทะเลาะกันเรื่องราคาของ MEME coin อยู่ นักคำนวณของวอลล์สตรีทกำลังคำนวณอัตราส่วนเลเวอเรจของงบดุลอยู่ ลักษณะของสภาพคล่องที่ปล่อยออกมานี้ไม่ใช่แค่ตัวเลข แต่มันคือเชื้อเพลิงที่เปลี่ยนกฎเกม กลไก DeFi ที่เคยขาดแคลน “เงินทุนหนาแน่น” จากสถาบัน ตอนนี้ประตูสุดท้ายเปิดออกแล้ว เงินทุนเหล่านี้จะไม่มาพร้อมกับ “ความเห็นชอบของชุมชน” แต่เต็มไปด้วยความเย็นชาและความโลภของวอลล์สตรีท Stablecoin ไม่ใช่ของเล่นในวงการคริปโตอีกต่อไป แต่กลายเป็นชิปบนโต๊ะพนันของวอลล์สตรีท และค่าธรรมเนียมเข้า 2% นี้คือจุดเริ่มต้นของการเข้ายึดครองเกมการแข่งขัน