$LMND

โครงสร้างของการล่มสลายของรายได้หลังไตรมาสที่ 4 ปี 2025
กลายเป็นหนึ่งในการเคลื่อนไหวราคาที่ดราม่าที่สุดและซับซ้อนที่สุดในปี 2026 หลังจากการฟื้นตัวที่เริ่มต้นในเดือนมกราคม 2026 พร้อมหัวข้อข่าวเกี่ยวกับการบูรณาการประกันภัยรถยนต์อัตโนมัติ และได้รับแรงผลักดันจากความหวังในตลาดออปชัน การหุ้นขึ้นไปสูงสุดถึง $99.90 ต่อหุ้น แต่ “ระยะจรวด” นั้นกลายเป็นการล่มสลายอย่างรุนแรงหลังจากรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 19 กุมภาพันธ์ 2026 และหุ้นก็ลดลงอย่างรวดเร็วไปยังแถบสนับสนุน $50 .
ความผันผวนอย่างรุนแรงเช่นนี้ ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่หาได้ยากในตลาดการเงิน มักเกิดจากกลไกตลาดทั้งระดับจุลภาคและมหภาคทำงานพร้อมกัน ไม่ใช่แค่ปัจจัยเดียว การลดลงของ LMND จาก $100 ถึง $50 อาจเชื่อมโยงโดยตรงกับการที่อัตราส่วนมูลค่าประเมินสูงสุดไปถึงระดับที่ไม่สามารถรักษาไว้ได้ การขายหุ้นจำนวนมากโดยสถาบันและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียภายในที่ดูดซับสภาพคล่อง และที่สำคัญที่สุดคือกับดักแกมมาที่ถูกกระตุ้นโดยโปรโตคอลการบริหารความเสี่ยงเชิงอัลกอริทึมของผู้สร้างตลาด
ประกายไฟหลักของการขึ้นแบบพาราโบลิคคือ Lemonade Autonomous Car Insurance ซึ่งเปิดตัวเมื่อวันที่ 21 มกราคม 2026 ในรัฐแอริโซนา และต่อมาในรัฐโอเรกอนในเดือนกุมภาพันธ์ ผลิตภัณฑ์นี้ทำงานโดยเชื่อมต่อโดยตรงกับข้อมูล telemetry ในรถของ Tesla ให้ส่วนลด 50% ต่อไมล์เมื่อเปิดใช้งาน Full Self Driving (FSD) หรือระบบออโต้ไพลอต
ความก้าวหน้านี้สร้างภาพในสายตาของวอลล์สตรีทและนักลงทุนรายย่อยว่า LMND ไม่ใช่แค่บริษัทที่จัดการเคลมด้วยบอท AI (ระบบเช่น Blender และ AI Maya) แต่กำลังเปลี่ยนเป็นบริษัทข้อมูลที่เชื่อมต่อโดยตรงกับ Internet of Things (IoT) และระบบนิเวศของรถอัตโนมัติ ผู้ดำเนินการบริษัท, Shai Wininger, กล่าวว่ “เมื่อการขับขี่อัตโนมัติแพร่หลาย ราคาจะลดลงอย่างโปร่งใสและไดนามิก” ทำให้ตลาดประเมินความพยายามนี้เป็นเครื่องยนต์การเติบโตระยะยาวขนาดใหญ่
แต่ความเป็นจริงสำคัญที่ตลาดมองข้ามไปคือมันยังเร็วเกินไปที่ผลิตภัณฑ์นี้จะแสดงผลในงบการเงินอย่างมีนัยสำคัญ ความจริงที่ว่าผลิตภัณฑ์ได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลในบางรัฐเท่านั้น และตำแหน่งเฉพาะของ Tesla ในตลาดประกันภัย P&C โดยรวม ไม่ตรงกับเรื่องราวการประเมินมูลค่า $100 อย่างไรก็ตาม ตลาดได้ลดมูลค่ากระแสเงินสดในอนาคตลงในปัจจุบันด้วยความกระตือรือร้นเกินไปและผลักดันหุ้นเข้าสู่การเก็งกำไร
อีกปัจจัยสำคัญที่เร่งความเร็วของการขึ้นคือ LMND เป็นหนึ่งในหุ้นที่ถูกขายชอร์ตมากที่สุดในตลาดในประวัติศาสตร์ ในช่วงสุดท้ายของปี 2025 และต้นปี 2026 ระหว่าง 18.3% ถึง 21.1% ของหุ้นหมุนเวียนถูกขายชอร์ตโดยนักลงทุนที่คาดหวังว่าราคาจะลดลง ในขณะที่จำนวนหุ้นชอร์ตในสิ้นเดือนธันวาคม 2025 อยู่ที่ 13,003,160 หุ้น ก็ลดลงเหลือ 12,367,461 ในกลางเดือนมกราคม 2026 และเหลือ 11,963,648 ในปลายเดือนมกราคม
ข้อมูลนี้ชัดเจนว่าขณะที่หุ้นเริ่มขึ้นจากข่าวเกี่ยวกับ Tesla และความรู้สึกเชิงบวก กองทุนขายชอร์ตก็ครอบคลุมเพื่อจำกัดความเสียหาย การซื้อขายบังคับเหล่านี้ผลักดันราคาขึ้นไปอีก ทำให้เกิดการบีบชอร์ตแบบคลาสสิกและสร้างเวทีให้หุ้นทดสอบจุดสูงสุดที่ $99.90 ซึ่งแยกตัวออกจากมูลค่าพื้นฐานอย่างสมบูรณ์
รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 19 กุมภาพันธ์ 2026 เป็นเหตุการณ์กระตุ้นที่ทำให้เกิดการล่มสลาย หลังจากรายงาน หุ้นก็พลิกกลับลงอย่างรวดเร็วและปิดวันลดลง 5.5% เพื่อเข้าใจการพลิกกลับในวันเดียวกันนี้อย่างรุนแรง คุณต้องวิเคราะห์ช่องว่างระหว่างข้อมูลในงบการเงินและสิ่งที่ตลาด “ต้องการ” ให้หมายความ
เป็นข้อเท็จจริงที่ปฏิเสธไม่ได้ว่าบริษัทนำเสนองบการเงินที่แข็งแกร่งที่สุดในประวัติศาสตร์ของมัน ฉันจะข้ามส่วนนี้ไป เพราะมันจะยาวเกินไป
แม้จะมีแพ็กเกจรายงานผลประกอบการที่ไร้ที่ติ คำตอบแรกว่าทำไมหุ้นถึงร่วงลงคือเรื่องมูลค่า “ซื้อข่าวลือ ขายข่าว” ซึ่งมักถูกอ้างอิงในทฤษฎีการเงิน รวมกับอัตราส่วนมูลค่าที่สูงเกินไปในกรณีของ LMND ก่อนรายงานผลประกอบการวันที่ 19 กุมภาพันธ์ หุ้นซื้อขายที่อัตราส่วนยอดขายย้อนหลัง 8.9 เท่า (P/S Ratio) กลุ่มประกันภัยทรัพย์สินและอุบัติเหตุ (P&C) เป็นกลุ่มที่เน้นคุณค่า เติบโตช้า และประกอบด้วยบริษัทจ่ายเงินปันผล ในกลุ่มบริษัทหลัก 45 แห่ง ค่าเฉลี่ยอัตราส่วนราคาต่อยอดขายอยู่ที่เพียง 1.4 เท่า แม้แต่ Kinsale Capital Group ซึ่งเป็นหนึ่งในกลุ่มที่เติบโตเร็วที่สุดและมีราคาพรีเมียม ก็เทรดที่ 4.7 เท่า ในขณะที่ Lemonade ที่ 8.9 เท่า สะท้อนว่าตลาดเรียกร้องความสมบูรณ์แบบอย่างสมบูรณ์
ตลาดได้ประเมินการเติบโต 53% ในเมตริกการเติบโตและการปรับปรุงอัตราการขาดทุนล่วงหน้าไปที่ $100 แล้ว สิ่งเดียวที่นักลงทุนต้องการเพื่อพิสูจน์มูลค่านี้คือไทม์ไลน์ที่ชัดเจนสำหรับบริษัทที่จะบรรลุความสามารถในการทำกำไรสุทธิในระยะสั้น (GAAP profitability หรือ EBITDA ที่เป็นบวกอย่างต่อเนื่อง)
พลาดแนวทางในปี 2026 ปัจจัยที่แท้จริงที่ลดความหวือหวาในช่วงเปิดตลาดและเริ่มต้นคลื่นขายอย่างมหาศาลคือแนวทางของผู้บริหารในปี 2026 คณะกรรมการยังคงรักษาเป้าหมายการเติบโตทั้งปีไว้สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ แต่ก็เลื่อนเป้าหมายความสามารถในการทำกำไรออกไปในลักษณะที่ทดสอบความอดทนของตลาด
ฉันจะข้ามส่วนนี้ด้วยเช่นกัน
ผู้บริหารประกาศแผนการใช้จ่ายเพื่อการเติบโตประมาณ (ในปี 2026 แม้ว่าการรักษาอัตรา LTV ต่อ CAC ให้อยู่เหนือ 3 จะแสดงให้เห็นว่าสามารถสร้างผลตอบแทนระยะยาวที่มีกำไรจากแต่ละดอลลาร์การตลาดได้ แต่ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง )หรือเมื่ออัตรายังไม่ลดลงมาก$225M ตลาดจะชอบกำไรระยะสั้นมากกว่าการเติบโตในระยะยาว การผลักดันความสามารถในการทำกำไรของ LMND ไปยังปี 2027 ทำให้หุ้นปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วจากมูลค่าการเติบโตสู่มูลค่ามูลค่า
Gamma Squeeze และ Gamma Trap แม้ว่าความล่าช้าในการทำกำไรในเรื่องราวพื้นฐานจะเป็นประกายไฟที่เริ่มการขาย แต่การลดลง 50% จาก (ถึง ) ถูกขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างโดยอัลกอริทึมการป้องกันความเสี่ยงของผู้สร้างตลาดในตลาดออปชัน ซึ่งเป็นเหตุการณ์ Gamma Trap หรือการบีบออปชันแบบย้อนกลับ
ในเดือนมกราคมและต้นกุมภาพันธ์ ความต้องการของนักลงทุนรายย่อยและสถาบันเชิงเก็งกำไรสำหรับออปชัน LMND ถึงระดับสุดขีด เมื่อราคาขึ้นไปใกล้ $100 นักลงทุนยังคงซื้อออปชัน Call คาดหวังว่าราคาจะขึ้นต่อไป จนถึงกลางเดือนกุมภาพันธ์ ปริมาณออปชันวิเคราะห์พบว่าอัตราส่วนปริมาณ Put/Call ลดลงเหลือ 0.10 ซึ่งผิดปกติ หมายความว่า สำหรับทุกการซื้อขาย Put มีการซื้อขาย Call ถึง 10 เท่า
ฝ่ายขาย Call เหล่านั้นคือ “ผู้สร้างตลาด” $100 ดีลเลอร์$50 ซึ่งไม่ต้องการรับความเสี่ยงในทิศทางและต้องรักษาหน้าตักให้เป็นกลางเชิงดัชนี
เมื่อหุ้นขึ้น Delta ของ Call ที่พวกเขาขายก็เพิ่มขึ้น การเปลี่ยนแปลงใน Delta นี้เรียกว่าก Gamma เมื่อ Gamma เป็นบวก เมื่อหุ้นขึ้น ผู้สร้างตลาดต้องซื้อหุ้น LMND ในตลาดเพื่อรักษาการป้องกันความเสี่ยง
ในต้นเดือนกุมภาพันธ์ เมื่อหุ้นเคลื่อนไปที่ $80, $90 และสุดท้าย $100 การซื้อขายอัลกอริทึมอย่างต่อเนื่องของดีลเลอร์นี้ผลักดันราคาขึ้นไปอีก เป็นปรากฏการณ์ที่เรียกว่าการบีบ Gamma
การพลิกกลับของ Gamma และวัฏจักรการป้องกันความเสี่ยง เมื่อรายงานผลประกอบการวันที่ 19 กุมภาพันธ์ เส้นทางความล่าช้าในการทำกำไรในแนวทางของผู้บริหารแพร่กระจายออกไป การขายครั้งแรกก็เริ่มขึ้นและหุ้นก็ลดลงจากประมาณ $73 จุดเปลี่ยนสำคัญคือจุด Gamma Flip
จุด Gamma Flip คือระดับราคาทางทฤษฎีที่หนังสือออปชันของดีลเลอร์เปลี่ยนจากการเป็นกลุ่ม Gamma บวกเป็นกลุ่ม Gamma ลบ เมื่อราคาตกต่ำกว่าจุดนั้น กลไกตลาดก็ย้อนกลับอย่างสมบูรณ์:
เมื่อราคาตกต่ำ Delta ของ Call ที่มีราคาใช้สิทธิสูงซึ่งเคยซื้อเพื่อมองหา upside ก็จะลดลงอย่างรวดเร็วสู่ศูนย์ ดีลเลอร์ไม่จำเป็นต้องถือหุ้น LMND หลายล้านหุ้นที่เคยซื้อไว้ในราคาสูงเพื่อรักษาการป้องกันความเสี่ยงอีกต่อไป และเริ่มขายหุ้นเหล่านั้นอย่างก้าวร้าวในตลาดเปิด
เมื่อดีลเลอร์กลายเป็นกลุ่ม Gamma ลบ การลดลงแต่ละครั้งก็จะบังคับให้พวกเขาขายหุ้นมากขึ้นเพื่อรักษาการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งทำให้ความผันผวนพุ่งสูงขึ้น การลดลงกลายเป็นคลื่นขายที่ขับเคลื่อนด้วยตัวเอง
เมื่อราคาหลุดต่ำกว่า $70 มูลค่าของออปชัน Put ก็เริ่มเพิ่มขึ้น ดีลเลอร์ที่ขาย Put เหล่านั้นก็ต้อง Short หุ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยง
ดูข้อมูล open interest สำหรับวันหมดอายุวันที่ 20 กุมภาพันธ์ 2026 มีสัญญาเปิดทั้งหมด 34,229 สัญญา และในจำนวนนี้เป็น Call 21,940 สัญญา ส่วนใหญ่ของ Open Interest ของ Call อยู่ที่ราคาใช้สิทธิสูง เช่น $80, $85, $93 และ $110 การลดราคาหุ้นอย่างรวดเร็วและปล่อยให้ Call เหล่านั้นหมดอายุในเงินกลายเป็นกำไรจำนวนมากสำหรับผู้เขียนออปชัน
การออกจากตลาดของสถาบันและการขายของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียภายใน ในกรณีของ LMND, SoftBank หนึ่งในผู้สนับสนุนรายใหญ่ที่สุดและ CEO เองใช้จังหวะนี้ในการขายหุ้น สร้างความเสียหายที่ไม่สามารถแก้ไขได้ต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน
SoftBank Group Corp. ซึ่งเป็นเจ้าของหุ้นมากกว่า 25% ในช่วง IPO ของ LMND ในปี 2020 และเป็นผู้สนับสนุนการเติบโตในระยะเริ่มต้น ขายหุ้นอย่างก้าวร้าวในปลายปี 2025 และต้นปี 2026 ตลาดตีความว่าหนึ่งในผู้ก่อตั้งและผู้สนับสนุนวิสัยทัศน์รายนี้ขายหุ้นอย่างรุนแรงในขณะที่ราคากำลังขึ้น เป็นสัญญาณชัดเจนว่าบริษัทได้บรรลุมูลค่าสูงสุดแล้ว ความเข้าใจนี้ทำให้ความเชื่อในความยั่งยืนของการฟื้นตัวนี้สั่นคลอนอย่างรุนแรง
การขายของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียภายใน นอกจากการขายของ SoftBank แล้ว การกระทำของผู้บริหารบริษัทก็สร้างความเสียหายต่อสภาพคล่องและความเชื่อมั่นในตลาดอย่างเต็มที่ สัปดาห์ก่อนรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 และในขณะที่การขึ้นแบบพาราโบลิกยังดำเนินอยู่ ผู้บริหารระดับสูงก็เริ่มขายหุ้นของตนเอง
การปรับเป้าหมายราคาของนักวิเคราะห์ บางรายปรับเป้าหมายราคาขึ้นหลังจากถูกจับในกระแสบวกก่อนรายงานผลประกอบการ ขณะที่นักวิเคราะห์หลังรายงานที่เผชิญความเป็นจริงก็ทำการปรับลดอย่างจริงจัง โอ้ นักวิเคราะห์เหล่านั้น 😊
ในที่สุด การเคลื่อนไหวอย่างรุนแรงนี้ที่นักลงทุน LMND เผชิญคือความเป็นจริงของตลาดการเงินสมัยใหม่!
แล้วตอนนี้ล่ะ? มูลค่ากลับเข้าสู่ระดับที่สมเหตุสมผลมากขึ้น พื้นฐานของบริษัทจริงๆ แล้วแข็งแกร่ง กลไก Gamma ของผู้สร้างตลาดก็สิ้นสุดลงแล้ว
วิเคราะห์ทางเทคนิค: ..
โดยปกติ ฉันจะแชร์การวิเคราะห์แบบนี้บน Patreon และ X-Subscribe แต่ฉันอยากให้คุณได้เห็นการวิเคราะห์ของฉัน ถ้าคุณชอบและโพสต์ซ้ำ คุณจะทำให้ฉันมีความสุข ฉันแชร์การวิเคราะห์คล้ายกันสำหรับตลาดทั้งหมดทุกเช้า