PUMP hỗn loạn chế độ Waterloo! Tuần đầu phát hành chỉ tăng 500 đồng, doanh thu bất ngờ giảm.

Chế độ hỗn loạn mà Pump.fun (PUMP) ra mắt vào tuần trước đã không thể nâng cao lượng phát hành token hoặc doanh thu trong tuần đầu tiên. Trước khi PUMP ra mắt chế độ hỗn loạn, nền tảng này trung bình phát hành 17,300 token mỗi ngày, nhưng sau khi chế độ hỗn loạn được ra mắt, chỉ tăng lên 17,800 token mỗi ngày, mức tăng chỉ khoảng 500 coin, rất ít ỏi. Điều đáng lo ngại hơn là doanh thu hàng ngày trong tuần qua thực tế đã giảm, dẫn đến việc PUMP giảm mua lại.

Giải thích cơ chế chế độ hỗn loạn: Tiệc tùng 24 giờ của AI đại diện

（nguồn：X）

Chế độ “Hỗn loạn” (Mayhem Mode) do Pump.fun phát hành là một cài đặt tạo token tùy chọn, cho phép các đại lý giao dịch AI tự chủ thực hiện mua bán trong vòng 24 giờ sau khi phát hành token mới. Chức năng này hoạt động bằng cách đúc thêm 1 tỷ token cho giao dịch của đại lý, bất kỳ token đại lý nào không được sử dụng sẽ bị tiêu hủy sau 24 giờ. Cần lưu ý rằng quy mô và tần suất giao dịch của đại lý đều có giới hạn, và không cần phải trả bất kỳ khoản phí giao thức nào.

Cơ chế thiết kế này nhằm thúc đẩy phát hiện giá sớm, từ đó thu hút nhanh hơn sự chú ý của nhiều Token hơn. Trong trường hợp khởi động không có ma sát, điều mong đợi là nâng cao khả năng hiển thị của Token. Nền tảng PUMP hy vọng thông qua giao dịch tự động của đại lý AI, tạo ra sự hoạt động giao dịch sớm cho các Token mới phát hành, giúp những Token này nổi bật giữa nhiều đối thủ cạnh tranh.

Xét từ góc độ thực hiện kỹ thuật, việc phát hành thêm 1 tỷ Token sẽ không làm giảm quyền lợi của những người nắm giữ ban đầu, vì những Token này chỉ dành cho việc sử dụng của AI đại lý và sẽ bị tiêu hủy sau 24 giờ. Thiết kế này cố gắng cân bằng giữa việc cung cấp tính thanh khoản và kiểm soát cung Token. Giới hạn giao dịch của AI đại lý nhằm ngăn chặn việc thao túng thị trường quá mức, nhưng các tham số cụ thể của giới hạn này chưa được công bố.

Tuy nhiên, cơ chế tưởng chừng tinh xảo này đã phơi bày ra những vấn đề căn bản trong quá trình vận hành thực tế. Một bên hưởng lợi duy nhất (tức là AI đại lý do nền tảng kiểm soát) đã nhân tạo tạo ra sự sôi động cho giao dịch, điều này rất giống với hành vi “rửa tiền” trong các thị trường tài chính truyền thống. Mặc dù nền tảng nhấn mạnh vào sự công khai, chọn tham gia và đại lý không cần phải trả phí thỏa thuận, khiến nó giống như dịch vụ hướng dẫn hoặc tạo lập thị trường mà nền tảng cung cấp, nhưng phản ứng của thị trường cho thấy rằng sự biện minh này chưa nhận được sự công nhận từ người dùng.

Dữ liệu tuần đầu tiên ảm đạm: Thực tế khó xử với 500 đồng tăng

（Nguồn: Pump.Fun）

Trước một tuần ra mắt chế độ hỗn loạn, nền tảng Pump.fun trung bình phát hành 17,300 Token mỗi ngày. Kể từ khi chế độ hỗn loạn ra mắt, nền tảng này trung bình phát hành 17,800 Token mỗi ngày, mức tăng so với tuần trước là rất nhỏ. Mức tăng khoảng 500 Token mỗi ngày, tương đương với tỷ lệ phần trăm chỉ khoảng 2.9%, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường.

Điều này cho thấy, mặc dù kích thước mẫu nhỏ và yếu tố thời gian có thể khá đáng kể, nhưng cho đến nay, mô hình hỗn loạn hầu như không có ảnh hưởng tích cực nào đến tần suất và số lượng phát hành token. Kết quả này là một cú sốc lớn đối với nền tảng PUMP, vì việc ra mắt các tính năng mới thường mang lại hiệu ứng kinh tế chú ý ngắn hạn, ngay cả khi giá trị của chính các tính năng đó là hạn chế, cũng nên thu hút người dùng thử nghiệm trong giai đoạn đầu.

Từ góc độ hành vi người dùng, phản ứng lạnh nhạt này có thể xuất phát từ một vài yếu tố. Đầu tiên, các nhà sáng tạo token có thể lo ngại rằng hoạt động giao dịch của AI sẽ bị thị trường nhận diện là khối lượng giao dịch giả mạo, ngược lại sẽ làm tổn hại đến độ tin cậy của token. Thứ hai, mặc dù mô hình hỗn loạn cung cấp thanh khoản sớm, nhưng nó không giải quyết vấn đề cốt lõi nhất của việc phát hành token: làm thế nào để nổi bật giữa hàng triệu đồng coin mới.

Nguyên nhân có thể khiến chế độ hỗn loạn không thể nâng cao lượng phát hành

Nghi ngờ rửa tiền: Người dùng lo ngại rằng giao dịch qua AI đại diện sẽ bị coi là hoạt động giả mạo, làm tổn hại đến danh tiếng của token.

Giá trị không rõ ràng: Cung cấp thanh khoản sớm không giải quyết được vấn đề cơ bản về khả năng hiển thị của token.

Thiếu cơ chế hỗ trợ: Không có hệ thống lọc và xếp hạng nội dung mạnh mẽ hơn đi kèm.

Thị trường yếu: Tâm lý chung của thị trường tiền điện tử ảm đạm, các tính năng mới khó có thể đảo ngược xu hướng.

Nếu PUMP kết hợp chế độ hỗn loạn với cơ chế lọc và xếp hạng nội dung mạnh mẽ hơn, thì mức độ hoạt động bổ sung trong ngày đầu có thể tăng tỷ lệ của các loại “đột phá”. Nhưng nếu không có những điều này, chế độ hỗn loạn có thể trở thành một chức năng có độ ồn cao và lợi nhuận thấp. Dữ liệu hiện tại cho thấy điều sau đang trở thành hiện thực.

Sự giảm sút doanh thu và tác động đến giá trị thị trường: Nỗi khổ kép của PUMP

Phát hành token thúc đẩy sự tăng trưởng doanh thu của PUMP thông qua phí tạo ra, cũng như đảm bảo trái phiếu và phí giao dịch ban đầu. Mặc dù đã ra mắt chế độ hỗn loạn, nhưng doanh thu hàng ngày trong tuần qua thực tế đã giảm. Kết quả này càng làm người ta lo ngại hơn, vì nó có nghĩa là không chỉ các tính năng mới không thu hút thêm người dùng, mà ngay cả mức độ hoạt động của người dùng hiện tại cũng đang giảm.

Sự giảm thu nhập dẫn đến việc giảm mua lại PUMP, từ đó làm suy yếu sự hỗ trợ cơ học cho Token này. Trong thiết kế kinh tế học token của PUMP, một phần doanh thu của giao thức được sử dụng để mua lại Token PUMP từ thị trường, cơ chế này cung cấp sự hỗ trợ cấu trúc cho giá token. Khi thu nhập giảm, lượng mua lại tự nhiên giảm, sức mua hỗ trợ yếu đi, giá token chịu áp lực.

Tính đến thời điểm phát hành, giá trị thị trường của PUMP khoảng 1,1 tỷ USD, thấp hơn khoảng 30% so với mức cao nhất lịch sử hai tháng trước. Mức giảm 30% này không phải là hiếm trong bối cảnh thị trường hiện tại, nhưng xét đến việc mô hình hỗn loạn lẽ ra phải là một bản cập nhật quan trọng để thúc đẩy hiệu suất nền tảng, kết quả này rõ ràng không đạt được mong đợi. Sự suy giảm giá trị thị trường không chỉ ảnh hưởng đến tài sản của người nắm giữ mà còn làm xói mòn niềm tin của thị trường vào khả năng đổi mới của nền tảng PUMP.

Từ góc độ cấu trúc cạnh tranh, PUMP đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các nền tảng phát hành token khác. Khi mô hình hỗn loạn không mang lại hiệu quả như mong đợi, người dùng có thể chuyển sang các đối thủ cạnh tranh cung cấp dịch vụ tốt hơn hoặc chi phí thấp hơn. Một khi sự mất mát người dùng bắt đầu, sẽ hình thành một vòng luẩn quẩn tiêu cực: Số lượng người dùng giảm → Doanh thu giảm → Mua lại giảm → Giá coin giảm → Nhiều người dùng hơn rời bỏ.

Hướng cải tiến và triển vọng thị trường trong tương lai

Trong một hai tuần tới, do người dùng đang thử nghiệm mô hình mới, tần suất phát hành token trên Pump.fun có thể sẽ giữ ở trạng thái biến động và khá ảm đạm. Tuy nhiên, đây cũng là khoảng thời gian quan trọng để nền tảng PUMP điều chỉnh và cải thiện. Nếu các tính năng hỗ trợ tốt hơn được ra mắt, chẳng hạn như các khối hỗn loạn được phát hành theo thời gian hoặc các mức độ hiển thị khác nhau, lượng phát hành token có thể sẽ tăng lên, từ đó tạo ra hiệu ứng tích cực cho các chỉ số khác của Pump.fun.

Các khối hỗn loạn phát hành định kỳ có thể tập trung hoạt động của các đại lý AI trong một khoảng thời gian cụ thể, tạo ra hiệu ứng tập trung chú ý rõ rệt hơn. Các cấp độ khả năng hiển thị khác nhau có thể cung cấp sự trình bày khác biệt dựa trên chất lượng Token hoặc uy tín của người tạo ra, giúp các dự án chất lượng nổi bật hơn. Nếu những chức năng bổ trợ này kết hợp với chế độ hỗn loạn, có thể tạo ra hiệu ứng cộng hưởng.

Hướng cải tiến cơ bản hơn là xây dựng cơ chế lọc và xếp hạng nội dung mạnh mẽ hơn. Vấn đề lớn nhất mà Pump.fun đang phải đối mặt là tỉ lệ tín hiệu trên nhiễu quá thấp, hàng loạt token chất lượng kém đã làm chìm lấp một số dự án chất lượng cao. Tính thanh khoản sớm mà chế độ hỗn loạn cung cấp chỉ là một giải pháp tạm thời cho vấn đề bề mặt, điều thực sự cần thiết là một hệ thống thông minh có khả năng nhận diện và giới thiệu các dự án chất lượng cao.