2026 Cổ phiếu Mỹ không đặt cược vào AI! Goldman dự đoán kết thúc thời đại Mag7, cổ phiếu chu kỳ trỗi dậy

2026 Mỹ cổ phiếu thực sự không phải là AI hay hạ lãi suất, mà là một cuộc “đổi chiều kinh tế do thị trường dẫn dắt”. Từ Bank of America, Morgan Stanley, Goldman Sachs đến BCA Research, hầu hết các nhóm chiến lược hàng đầu đều truyền tải cùng một tín hiệu: dòng vốn sẽ chuyển từ các tài sản kể chuyện sang các tài sản nhạy cảm hơn với nền kinh tế thực. Goldman dự đoán thời đại Mag7 kết thúc, cổ phiếu chu kỳ sẽ trở thành ngựa chiến lớn nhất năm tới.

Ba nguyên nhân cấu trúc khiến Mag7 nhường chỗ

Động lực chính của vòng quay cổ phiếu Mỹ năm 2026 không phải là cảm xúc, mà là cấu trúc. Trong 3 năm qua, cổ phiếu công nghệ cốt lõi tăng gần 300%, chi tiêu vốn AI đã từ “giai đoạn tưởng tượng” bước vào “giai đoạn xác nhận lợi nhuận”. Thị trường bắt đầu nhận thức rằng, ngay cả AI đúng, giá cổ phiếu cũng có thể đã đi quá xa so với các yếu tố cơ bản. Gần đây, báo cáo tài chính của Oracle, Broadcom và các công ty chuỗi AI đã phản ánh rõ vấn đề: không phải là kết quả kinh doanh kém, mà là “không đủ tốt”. Và trong thị trường, “không đủ tốt” chính là tiêu cực.

Khoảng hai phần ba giá trị thị trường toàn cầu tập trung vào cổ phiếu Mỹ, trong đó 40% lại tập trung vào chỉ mười cổ phiếu. Số phận của mười cổ phiếu này gần như đều dựa trên cùng một câu chuyện: trở thành người chiến thắng trong làn sóng trí tuệ nhân tạo tổng quát (gen-AI). Điều này có nghĩa là hơn một phần tư giá trị cổ phiếu toàn cầu đang trực tiếp đối mặt với rủi ro thất bại của một cược duy nhất này. Đà tăng hẹp nhất trong lịch sử này khiến bất kỳ sự dao động nào về niềm tin cũng có thể gây ra biến động dữ dội.

Ở phía khác, Russell 2000 đã phục hồi hai chữ số từ đáy, chỉ số S&P 500 theo trọng số bắt đầu vượt trội hơn các chỉ số theo vốn hóa thị trường, các lĩnh vực tài chính, công nghiệp, năng lượng, hàng tiêu dùng không thiết yếu bắt đầu “lặng lẽ tăng trưởng”. Điều này cho thấy dòng vốn không rời khỏi thị trường, mà đang chuyển hướng. Các ngành phi công nghệ bị bỏ quên trong hai năm qua, định giá của chúng đã có sự giảm giá rõ rệt so với cổ phiếu công nghệ, tạo nền tảng cho sự luân phiên.

Ba động lực chính của vòng quay cổ phiếu Mỹ năm 2026

Áp lực điều chỉnh định giá: Cổ phiếu công nghệ tăng 300% rồi bước vào giai đoạn xác nhận lợi nhuận, “không đủ tốt chính là tiêu cực” trở thành trạng thái bình thường mới

Giải phóng rủi ro tập trung: 25% giá trị toàn cầu đặt cược vào một câu chuyện AI duy nhất, đa dạng hóa trở thành lựa chọn hợp lý

Sai lệch dự báo kinh tế: Thị trường định giá tăng trưởng 2.0% nhưng Goldman dự đoán 2.5%, cổ phiếu chu kỳ bị định giá quá thấp

Dự đoán GDP 2.5% của Goldman chứa đựng điều bí ẩn

Nhiều người nhầm tưởng rằng Goldman lạc quan về cổ phiếu chu kỳ vì “nền kinh tế sẽ bùng nổ lớn”, nhưng thực chất quyết định cốt lõi của Goldman là: Thị trường đang định giá quá bảo thủ về tăng trưởng kinh tế Mỹ năm 2026. Thống kê chung cho rằng GDP Mỹ năm 2026 khoảng 2.0%, Goldman dự đoán 2.5%. Khoảng cách không lớn, nhưng ảnh hưởng lớn đến định giá tài sản, vì hiện tại, định giá cổ phiếu chu kỳ, cổ phiếu phòng thủ, cổ phiếu tăng trưởng vẫn dựa trên giả định “tăng trưởng thấp, độ đàn hồi thấp”.

Đây chính là bản chất của vòng quay. Vòng quay không phải do một ngành đột nhiên trở nên tốt hơn, mà là do “dự đoán tiêu cực” ban đầu đang dần bị thực tế phủ nhận. Đặc biệt là tuyến bị kìm nén lâu nhất: xây dựng phi nhà ở, chi tiêu vốn công nghiệp, đầu tư thực thể. Trong bối cảnh kích thích tài chính, các yếu tố thúc đẩy đầu tư, chỉ số dẫn đầu tăng trở lại, các loại tài sản này đang dần thay đổi tỷ lệ cược.

Dự đoán của Goldman dựa trên sự cải thiện của nhiều chỉ số dẫn đầu. Chỉ số sản xuất ISM bắt đầu ổn định, chỉ số đơn hàng mới tăng trở lại, ý chí chi tiêu vốn của doanh nghiệp tăng lên. Những tín hiệu này dù không nổi bật như báo cáo tài chính các công ty công nghệ, nhưng phản ánh sự cải thiện thực sự của nền kinh tế thực. Khi thị trường vẫn định giá tăng trưởng 2%, mà thực tế tăng trưởng đạt 2.5%, lợi nhuận của cổ phiếu chu kỳ sẽ vượt dự kiến, điều này sẽ thúc đẩy điều chỉnh định giá theo chiều hướng tích cực.

Quỹ phòng hộ “hạ cánh” tìm kiếm Alpha thực sự

Nếu chỉ nhìn vòng quay từ góc độ thị trường chứng khoán, bạn sẽ bỏ lỡ một tín hiệu quan trọng hơn: dòng tiền thông minh đang tranh giành “nguồn thông tin”. Khi Balyasny, Citadel, Jane Street, Jain Global bắt đầu mua các tài sản khí tự nhiên, cho thuê kho dầu, làm lưu trữ điện, họ không đặt cược vào giá dầu, mà vào ba điều: Thông tin thị trường tài chính đã bị khai thác quá mức, dữ liệu thực tế mới là thứ dẫn đầu, và điểm xoay vỹ mô chắc chắn xuất hiện trước trong cung cầu chứ không phải trong biểu đồ K.

Xu hướng “hạ cánh” này mang nhiều ý nghĩa. Các quỹ phòng hộ hàng đầu sở hữu các mô hình định lượng tiên tiến nhất và hệ thống giao dịch nhanh nhất, nhưng họ lại chọn đầu tư vào các tài sản thực nặng nề và bẩn thỉu, điều này cho thấy khi Alpha bị đè nén trong thị trường tài chính, dòng vốn sẽ quay trở lại “nền kinh tế thực” để tìm câu trả lời. Điều này cũng là hai mặt của cùng một đồng xu với logic vòng quay cổ phiếu Mỹ năm 2026.

BCA Research đưa ra một nhận định rất phản trực giác nhưng cực kỳ quan trọng: Rủi ro lớn nhất năm 2026 không phải là nền kinh tế sụp đổ trước, mà là thị trường sụp đổ trước. Bởi vì nền kinh tế Mỹ hiện đang dựa vào khoảng 2,5 triệu “quá mức nghỉ hưu” hưởng lợi từ thị trường chứng khoán, họ không còn sản xuất nhưng vẫn tiêu dùng liên tục, khả năng tiêu dùng trực tiếp đến từ tài sản cổ phiếu. Điều này có nghĩa là thị trường chứng khoán là bộ điều hòa cầu, một khi thị trường giảm mạnh theo hệ thống, phần tiêu dùng này sẽ biến mất nhanh chóng.

Vì vậy, Cục Dự trữ Liên bang rơi vào một bài toán lựa chọn chưa từng có: giữ vững rủi ro lạm phát 2% sẽ gây sụp đổ thị trường, chấp nhận lạm phát 3% để giữ vững giá trị tài sản. Dự đoán của BCA rất rõ ràng: Fed sẽ chọn phương án sau. Điều này cũng giải thích tại sao hạ lãi suất không nhất thiết là tín hiệu tích cực cho công nghệ, mà ngược lại, lại là tín hiệu tích cực cho vòng quay. Cơ hội thực sự có thể không nằm ở các tiêu đề lớn, mà ở “chỉ số S&P 493 không ai chú ý”.