Bankless：Blockchain nào sẽ chiến thắng trong lĩnh vực RWA?

Tác giả: Jack Inabinet, Nguồn: Bankless, Biên dịch: Shaw 金色财经

Trong lĩnh vực tiền điện tử, thanh khoản là yếu tố then chốt.

Dù phân tích ngành này từ góc độ nào, nguyên tắc này đều đúng. Thanh khoản ảnh hưởng đến mọi thứ, từ giá token đến cấu trúc staking của Ethereum.

Tuần trước, tổ chức trung tâm thanh toán Mỹ — Công ty ủy thác và thanh toán (DTCC) — đã được phép cung cấp dịch vụ token hóa phù hợp với quy định liên bang, sau đó, việc token hóa các tài sản thực thế (RWA) quy mô tổ chức ngày càng thu hút sự chú ý. Hiện nay, ngành công nghiệp tiền điện tử đang đối mặt với một ẩn số: những RWA này sẽ được phân phối như thế nào trên chuỗi.

Hôm nay, chúng ta sẽ xem xét các yêu cầu token hóa của chính DTCC và thảo luận về vai trò của thanh khoản trong việc xác định vị thế của các ông lớn trong ngành tiền điện tử, nhằm hiểu rõ hơn những blockchain nào có khả năng chiến thắng trong lĩnh vực token hóa RWA.

Yêu cầu của DTCC

Trong thư yêu cầu “Không hành động” gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), DTCC đã liệt kê các yêu cầu kỹ thuật cho các thành phần chính của hệ thống token hóa, bao gồm chuỗi khối nền tảng và phần mềm hỗ trợ theo dõi token.

Thư này tạo nền tảng cho việc SEC cấp phép “Không hành động” và rõ ràng quy định rằng bất kỳ hệ thống nào thực hiện các chức năng chính của dịch vụ token hóa đều phải tuân thủ các yêu cầu của hệ thống “Tier 2” nội bộ của DTCC.

Ngoài ra, tiêu chuẩn còn yêu cầu các thành phần hệ thống chính có khả năng: “Chạy ở vị trí chính và dự phòng, thời gian khôi phục tối đa là 4 giờ, mất dữ liệu tối đa 2 phút trong thời gian ngừng hoạt động, và hàng năm tiến hành thử nghiệm khôi phục thảm họa và khởi động lại trên nhiều khu vực.”

Mặc dù DTCC chọn giữ trung lập về công nghệ — không bắt buộc sử dụng một chuỗi khối hoặc giao thức token hóa cụ thể nào cho từng loại RWA — nhưng các giải pháp phù hợp phải hỗ trợ kiểm soát tuân thủ và đạt xếp hạng hệ thống Tier 2.

Vị thế dẫn đầu về thanh khoản

Năm 2024, DTCC đã xử lý 380 nghìn tỷ USD giao dịch chứng khoán. Đây là tổ chức xử lý tài chính có khối lượng giao dịch lớn nhất toàn cầu, và trong mùa hè này, quy mô tài sản ủy thác của họ đã vượt mốc 100 nghìn tỷ USD. Nếu hỏi đâu là phần quan trọng nhất trong hệ thống tài chính toàn cầu, “DTCC” chắc chắn là một câu trả lời đáng tin cậy.

Giả sử trong thị trường token hóa, ai có thanh khoản tốt hơn sẽ lại thắng thế, thì nguồn cung tài sản hiện có gần như vô hạn của DTCC sẽ mang lại lợi thế bền vững, đảm bảo vị trí thống lĩnh trong thị trường chứng khoán token hóa.

Blockchain nào sẽ chiến thắng?

Cũng như DTCC với quy mô khổng lồ của mình chắc chắn sẽ trở thành nhà cung cấp dịch vụ token hóa chiếm ưu thế, thì động thái về thanh khoản cũng quyết định việc một blockchain và dịch vụ token hóa đơn lẻ sẽ trở thành lựa chọn mặc định cho các sản phẩm token hóa do DTCC hỗ trợ.

Liệu blockchain nào cuối cùng sẽ thắng trong lĩnh vực RWA còn phải chờ xem, nhưng dựa trên các yêu cầu kỹ thuật của DTCC, một số ứng viên có thể đã bị loại trực tiếp.

• Mạng Solana thời gian ngừng hoạt động hơn 4 giờ, không đáp ứng yêu cầu thời gian hoạt động bình thường của DTCC; Solana đã nhiều lần gặp sự cố không đạt tiêu chuẩn, lần gần nhất là năm ngoái.
• XRP là một blockchain hỗ trợ hợp đồng thông minh, được đánh giá cao nhờ khả năng tích hợp ngân hàng bí mật, có lợi thế độc đáo để xử lý các giao dịch tài chính cấp tổ chức. Tuy nhiên, nó cũng từng gặp sự cố gián đoạn dịch vụ; lần gần nhất là vào tháng 2.
• Mặc dù mạng L2 được xem là hướng phát triển khả năng mở rộng của Ethereum trong tương lai, nhưng chúng có thể không đáp ứng yêu cầu token hóa của DTCC. Thiết kế hiện tại sử dụng bộ xếp hàng đơn, dễ gặp lỗi. Thêm vào đó, khả năng đáp ứng yêu cầu “chạy cùng lúc ở vị trí chính và dự phòng” của chúng còn đáng bàn.
• Một số người dùng liên quan đến Bitcoin Ordinals có thể ủng hộ việc ra mắt tài sản token hóa trên Bitcoin, nhưng hệ sinh thái này thiếu các chức năng hợp đồng thông minh cần thiết để hỗ trợ các ứng dụng tài chính phức tạp và các hạn chế chuyển khoản theo yêu cầu của DTCC.

Trong bối cảnh này, Ethereum rất có khả năng trở thành lựa chọn mặc định.

Mạng Ethereum đã hoạt động liên tục hơn mười năm, khiến nó trở thành một trong số ít blockchain có thể đáp ứng không nghi ngờ gì về yêu cầu thời gian hoạt động của DTCC.

Dù vậy, DTCC cũng yêu cầu hệ thống chính của họ phải trải qua “thử nghiệm khôi phục thảm họa và khởi động lại trên nhiều khu vực hàng năm”. Vậy làm thế nào để một blockchain như Ethereum, được thiết kế để không bao giờ ngừng hoạt động, có thể thực hiện các loại thử nghiệm khôi phục lỗi? Liệu phí cao do thị trường quyết định trong giờ cao điểm có trở thành rào cản không thể vượt qua?

Circle’s Arc có thể là một giải pháp khác. Chuỗi này là một hệ thống xác thực bằng chứng quyền hạn có phép, đủ phân cấp để chạy từ nhiều địa điểm, đồng thời đủ tập trung để thực hiện các thử nghiệm.

Một đối thủ khác là Canton, do Digital Assets tạo ra, là một chuỗi công cộng, tự hào là mạng duy nhất cung cấp khả năng tùy biến quyền riêng tư và tuân thủ cấp tổ chức. Canton tuyên bố hỗ trợ hơn 6 nghìn tỷ USD tài sản thực thế trên chuỗi, xử lý hàng ngày 280 tỷ USD giao dịch qua mạng gồm 500 nút xác thực.

Tuy nhiên, điều này không ngăn cản việc sử dụng công nghệ cơ sở dữ liệu riêng có thể chạy tại nhiều địa điểm. Có vẻ như không có lý do gì để DTCC không thể hỗ trợ một loại sổ cái có phép, do chính phủ tài trợ, giống như Fedwire.

Kết luận

Thị trường token hóa là trò chơi “người chiến thắng tất cả”.

Dù DTCC cuối cùng chọn sử dụng các blockchain phổ biến như Ethereum, các giải pháp RWA chuyên dụng như Arc của Circle, hay một sổ cái chính phủ chưa ra mắt kiểu Fedwire, thì tương lai với nhiều chuỗi phân mảnh có vẻ khó xảy ra.

Trong lĩnh vực này, tiền điện tử rõ ràng là: Thanh khoản quyết định tất cả. Bất kỳ chuỗi nào có thể hỗ trợ quá trình token hóa của DTCC đều sẽ có ảnh hưởng mạnh mẽ vượt xa các chuỗi khác.