Tạm biệt việc xây tháp trên cát, khoảnh khắc biến đổi của VC tiền mã hóa

Tác giả: Nancy, PANews

Từ “đầu mối đầu tư” ngày xưa đến nay “nói VC sợ”, làn sóng đầu tư mã hóa đang trải qua một quá trình loại bỏ và làm sạch cần thiết.

Thời điểm tối tăm nhất cũng là thời điểm tái sinh. Quá trình bong bóng khốc liệt này đang thúc đẩy thị trường mã hóa xây dựng một logic định giá lành mạnh và bền vững hơn, đồng thời thúc đẩy ngành trở về xây dựng lý trí và trưởng thành hơn.

Ngôi sao VC sụp đổ, thời điểm mất đi hào quang của giới tinh anh

Lại có một quỹ đầu tư mã hóa sụp đổ nữa. Ngày 17 tháng 12, Shima Capital bị tiết lộ đang âm thầm kết thúc hoạt động.

Trong chu kỳ mã hóa khốc liệt này, việc rút lui của các VC không phải là hiếm, nhưng việc Shima Capital rời đi lại không mấy đẹp đẽ. Không giống các VC khác chết vì thiếu thanh khoản, hoặc bị kéo xuống bởi danh mục đầu tư kém, Shima Capital phần lớn xuất phát từ rủi ro đạo đức nội bộ và quản lý hỗn loạn.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến quyết định này là vụ kiện của SEC Mỹ cách đây ba tuần đối với tổ chức này và người sáng lập Yida Gao. Cáo buộc cho rằng họ vi phạm nhiều luật chứng khoán, huy động trái phép hơn 1.699 triệu USD từ nhà đầu tư bằng các thủ đoạn gian lận.

Dưới áp lực của cơ quan quản lý, Yida Gao nhanh chóng đạt thỏa thuận hòa giải với SEC và Bộ Tư pháp Mỹ, đồng thời nộp phạt khoảng 4 triệu USD, quyết định đóng cửa quỹ và từ chức tất cả các vị trí, thể hiện sự hối tiếc sâu sắc về “quyết định gây hiểu lầm” của mình. Quỹ bước vào quá trình thanh lý, sẽ dần dần chuyển đổi tài sản để hoàn trả cho nhà đầu tư khi thị trường cho phép.

Là một ngôi sao đầu tư VC từng hoạt động tích cực trong lĩnh vực mã hóa, sự nổi lên của Shima Capital phần lớn dựa vào hào quang của người sáng lập. Yida Gao, người Hoa Mỹ, từng là học sinh ưu tú của phố Wall, có nền tảng tại MIT, còn từng thay thế cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler giảng dạy các khóa học về mã hóa tại MIT, trong hồ sơ còn có kinh nghiệm làm việc tại Morgan Stanley và New Enterprise Associates.

Với nền tảng này, quỹ đầu tiên của Shima dễ dàng huy động được 200 triệu USD, các nhà đầu tư gồm Dragonfly, quỹ phòng hộ tỷ phú Bill Ackman, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group và Mirana Ventures.

Sở hữu nguồn vốn khổng lồ, Shima trở thành một trong những “kẻ săn mồi” tích cực nhất chu kỳ trước, đặt cược vào hơn 200 dự án mã hóa, trong đó có nhiều dự án hot như Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch, Coin98. Mặc dù danh mục đầu tư lớn, nhưng các nhà đầu tư đánh giá Shima và nhóm của họ còn trẻ, thiếu kinh nghiệm, không thực sự hiểu ngành, chỉ đơn thuần theo xu hướng đầu cơ tiền mã hóa.

Điều nghiêm trọng hơn là tất cả đều dựa trên lời nói dối. Theo hồ sơ kiện của SEC, khi huy động 158 triệu USD cho Quỹ Shima Capital Fund I, họ đã bịa đặt thành tích quá khứ, tuyên bố một khoản đầu tư đạt lợi nhuận 90 lần, trong khi thực tế chỉ là 2.8 lần. Khi lời nói dối có nguy cơ bị vạch trần, họ đã cố gắng đổ lỗi bằng “lỗi đánh máy”.

Chưa kể, Yida Gao còn thành lập SPV để huy động vốn từ nhà đầu tư mua token BitClout, hứa hẹn cung cấp chiết khấu và bảo vệ vốn gốc. Thực tế, dù mua token với giá thấp, nhưng không chuyển cho nhà đầu tư theo giá gốc, mà bán lại với giá cao cho SPV của chính mình, thu lợi bất hợp pháp 1,9 triệu USD trong bí mật mà không tiết lộ.

Xét về lâu dài, việc Shima rút lui cũng gửi đi tín hiệu tích cực, cho thấy hành vi xấu trong ngành mã hóa không còn là vùng cấm pháp luật, tính minh bạch và tiêu chuẩn đạo đức của ngành sẽ được nâng cao hơn.

Tham khảo: Tiết lộ về sáng lập viên Shima Capital bị cáo buộc biển thủ tài sản: Từ di cư tỉnh Phúc Kiến đến tinh anh tài chính phố Wall

Thời đại kiếm tiền dễ dàng đã kết thúc, VC bước vào giai đoạn tiến hóa

Sự thất bại của mô hình VC về bản chất là thị trường đang thúc đẩy ngành tiến hóa.

Hiện nay, mô hình “VC tụ họp, nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp nhận” đã bị phá vỡ, dòng vốn đang rút khỏi các dự án không rõ ràng. Ví dụ, dù ra mắt sau khi có đội ngũ đầu tư hùng hậu, Monad vẫn không thoát khỏi khó khăn về giá, khiến nhiều VC “bối rối”, như Dragonfly, đã bắt đầu tranh luận gay gắt về định giá.

Quy tắc chơi trong ngành đã thay đổi. Dù là các dự án không nhận vốn VC (như Hyperliquid) thành công, hay cộng đồng phản đối các dự án định giá cao, tất cả đều thúc đẩy các tổ chức đầu tư mạo hiểm thoát khỏi cái tôi kiêu ngạo của mình. Chỉ khi con đường “phát hành coin bán coin” kiếm lợi nhanh bị chặn, VC mới thực sự bình tĩnh tìm kiếm những dự án có khả năng tạo ra giá trị thực.

Quá trình này rõ ràng là đau đớn. Khi nhà đầu tư nhỏ lẻ rút lui gây thiếu thanh khoản, các kênh thoái vốn truyền thống của VC bị cản trở, định giá giảm khiến thời gian hoàn vốn kéo dài, nhiều khoản đầu tư còn đối mặt với lỗ lãi lớn trên sổ sách.

Gần đây, Akshat Vaidya, người sáng lập Maelstrom của Arthur Hayes, đã công khai phàn nàn rằng, khoản đầu tư của ông vào một quỹ của Pantera cách đây 4 năm đã gần như mất sạch, trong khi Bitcoin cùng kỳ tăng gấp đôi.

Thậm chí, một số VC còn thẳng thắn thừa nhận với PANews rằng, việc rút lui khiến họ rất đau đầu, ngay cả khi tham gia vòng hạt giống, token họ nắm giữ hiện còn thấp hơn giá mua ban đầu. Dự án của họ dù ra mắt sàn lớn như Binance, sau nhiều năm cũng chỉ thu hồi được 1/5 vốn gốc. Nhiều dự án chọn cách đưa lên sàn nhỏ để “đáp lễ” nhà đầu tư, nhưng không có thanh khoản thoái vốn, thậm chí có dự án chọn “ngủ yên”, chờ thời cơ.

Dữ liệu của Glassnode cho thấy, hiện chỉ khoảng 2% tổng cung altcoin đang có lãi, thị trường thể hiện sự phân hóa chưa từng có. Trong giai đoạn tăng giá của Bitcoin, tình trạng altcoin liên tục thua lỗ là điều hiếm gặp trong lịch sử.

Chứng cứ cho thấy, thời đại kiếm tiền dễ dàng đã hoàn toàn kết thúc.

Một thời đại kết thúc, mở ra một thời đại mới. Rui của HashKey Ventures trên mạng xã hội chỉ ra rằng, VC không sợ chờ đợi, sợ nhanh, đó cũng là lý do vì sao trong thị trường giảm giá, VC lại càng phù hợp hơn. Muốn thành công thực sự, phải chờ đến thời kỳ yên tĩnh tiếp theo, khác với các dự án, VC có thể kiên trì hơn. Đồng thời, phần lớn VC trong lĩnh vực mã hóa về bản chất là dựa vào chênh lệch thông tin để kiếm lợi, cộng thêm một số phụ thuộc vào lối đi, kiếm chút tiền vất vả và phí kênh phân phối. Quan trọng hơn, nhiều người trong số này đã chuyển sang làm đại lý thị trường hoặc nhà tạo lập thị trường, về bản chất không khác gì nhau.

Xây đường trước, xây nhà sau, tìm kiếm cơ hội chắc chắn

Đối mặt với dòng tiền nóng rút lui, các VC không phải đều “chạy trốn”, mà đang thực hiện chiến lược thu hẹp và điều chỉnh chiến tuyến.

“Nếu một dự án không có bảng điều khiển dữ liệu, chúng tôi sẽ không đầu tư vào đó.” Gần đây, một người tham dự sự kiện mã hóa tại Dubai tiết lộ, VC hiện tập trung hơn vào dữ liệu kinh doanh thực tế, chứ không chỉ câu chuyện. Trước thực tế ảm đạm, các VC đã nâng cao đáng kể tiêu chuẩn đầu tư, thậm chí hoàn toàn từ bỏ các khoản đầu tư mới.

Dovey Wan, sáng lập Primitive Ventures, thừa nhận rằng, đối với nhà đầu tư, tỷ lệ đổi chác giữa thực lực và may mắn ngày càng khắt khe, đặc biệt trong thời đại GPT sau này. Trong tất cả các ngành, lựa chọn quan trọng hơn nỗ lực, nhưng lựa chọn còn khó hơn nỗ lực nhiều.

Pantera Capital gần đây đã tiết lộ một xu hướng tích cực trong video của họ. Theo đó, dù tổng vốn huy động trong lĩnh vực mã hóa năm nay đạt 34 tỷ USD, vượt qua các kỷ lục năm 2021 và 2022, số lượng giao dịch lại giảm gần 50%. Nguyên nhân chính gồm: Thứ nhất, cấu trúc nhà đầu tư đã thay đổi. Các gia đình văn phòng và nhà đầu tư cá nhân hoạt động tích cực trong 2021-2022, sau khi thua lỗ trong thị trường giảm, đã trở nên thận trọng hơn, thậm chí có người rút lui; Thứ hai, chiến lược đầu tư của các VC hiện tại tập trung hơn, chủ yếu rót vốn vào một số dự án chất lượng cao, thay vì mở rộng như trước, vì chi phí khởi động dự án mới cao hơn nhiều; Thứ ba, một số dòng vốn chuyển sang các tài sản an toàn hơn, điều này cũng giải thích vì sao trong chu kỳ này, phần lớn dòng vốn tập trung vào Bitcoin và một số tài sản chính; Thứ tư, dòng vốn dồi dào nhưng tốc độ rót vốn chậm lại. Nhiều quỹ VC đã huy động được lượng lớn vốn trong 2021-2022, hiện đang nắm giữ “đạn dược” dồi dào, chủ yếu để hỗ trợ danh mục hiện tại, không vội đầu tư dự án mới. Từ góc độ dài hạn, sự thay đổi này không phải là tín hiệu tiêu cực, mà là dấu hiệu thị trường đang trưởng thành hơn.

Phân tích của Galaxy Research gần đây về báo cáo đầu tư Quý 3 cũng chỉ ra rằng, tổng đầu tư của VC trong quý này có tăng, nhưng tập trung hơn. Khoảng 60% dòng vốn đầu tư chảy vào các công ty giai đoạn sau, mức cao thứ hai kể từ Quý 1 năm 2021. So với năm 2022, dữ liệu huy động vốn của các quỹ rủi ro cũng cho thấy sự giảm sút rõ rệt về sự quan tâm của nhà đầu tư. Dữ liệu này cũng cho thấy VC ngày càng thích các cơ hội chắc chắn hơn.