Đối tác Pantera: VC tiền điện tử trở lại với sự chuyên nghiệp và lý trí, xu hướng đầu tư tiếp theo sẽ ở đâu?

Bài viết gốc: Pantera Capital

Biên soạn và tổ chức: Yuliya, PANews

Gần đây, Paul Veradittakit và Franklin Bi, hai đối tác tại Pantera Capital, một nhà đầu tư mạo hiểm hàng đầu, đã phân tích tình hình hiện tại và những thay đổi trong thị trường đầu tư tiền điện tử trong podcast đầu tiên của họ. Họ đã xem xét làn sóng đầu cơ của các altcoin trong vài năm qua, phân tích hiện tượng “băng và lửa” với nguồn vốn cao kỷ lục và khối lượng giao dịch giảm mạnh trong năm nay, đồng thời phát động một cuộc tranh luận xung quanh các chiến lược đầu tư dự án và đường thoát, cũng như các chủ đề như DAT, mã hóa và bằng chứng không kiến thức. PANews đã biên soạn blog này.

Đầu tư tiền điện tử đã trở lại tính chuyên nghiệp và hợp lý, đồng thời thực hiện nhóm và đánh giá cao tài sản là chìa khóa cho cạnh tranh DAT

Người điều hành:Hôm nay chúng ta sẽ nói về tình trạng hiện tại của đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Dữ liệu cho thấyTổng số tiền tài trợ của năm nay đạt mức cao nhất mọi thời đại là 34 tỷ đô la, nhưng số lượng giao dịch đã giảm gần một nửa so với năm 2021 và 2022và nhiều dòng vốn hơn cho các dự án sau này. Hai bạn giải thích hiện tượng “băng và lửa” này như thế nào?

**Franklin:**Câu hỏi này là một câu hỏi hay. Để hiểu được tình hình hiện tại, chúng ta phải nhìn lại năm 2021 và 2022, đó là “năm metaverse”. Lãi suất bằng không và nhiều thanh khoản vào thời điểm đó đã thúc đẩy sự bùng nổ đầu cơ. Tuy nhiên, nền tảng của nhiều giao dịch không vững chắc và mọi người đều đang kể một câu chuyện được thúc đẩy bởi trí tưởng tượng thuần túy.Các nhà đầu tư không có phán đoán rõ ràng về cách các dự án metaverse có thể thành công, dẫn đến một số lượng lớn các dự án không nên đầu tư để kiếm tiền。 Nhìn lại, chúng ta thực sự nên đặt một câu hỏi đơn giản: trong một môi trường mà ngay cả stablecoin cũng không được quản lý rõ ràng, làm thế nào để có thể đưa mọi người vào một thế giới metaverse kỹ thuật số hoàn toàn? Điều này không có ý nghĩa theo thứ tự logic.

**Phao-lô:Một lý do khác làĐã có một “thị trường tăng giá altcoin” trong hai năm đó, và vẫn chưa có.**Thị trường hiện đang bị chi phối bởi Bitcoin, Solana và Ethereum.**Nếu không có sự điên cuồng của altcoin, sẽ không có quá nhiều nhà đầu tư bán lẻ, văn phòng gia đình và doanh nhân nhỏ đổ xô đầu tư vào một số lượng lớn các dự án giai đoạn đầu.**Nguồn vốn hiện nay chủ yếu đến từ các quỹ tiền điện tử chuyên biệt hơn, mang tính tổ chức hơn, có thẩm định nghiêm ngặt hơn và tập trung hơn vào các khoản đầu tư của họ. Điều này có nghĩa là tần suất giao dịch đang giảm, nhưng chất lượng và số lượng của một giao dịch đang được cải thiện. Đặc biệt là khi các trường hợp sử dụng thực tế như stablecoin và thanh toán xuất hiện, đầu tư mạo hiểm fintech truyền thống cũng đã gia nhập thị trường và phong cách của họ cũng ít hơn nhưng tinh vi hơn.

Đọc liên quan: Tạm biệt xây tháp trên cát, khoảnh khắc chuyển đổi của các VC tiền điện tử

**Người điều hành:**Thật vậy, bây giờ mọi người quan tâm nhiều hơn đến việc “thoái lui”, tức là làm thế nào để thực hiện đầu tư. IPO của Circle là một cột mốc mang lại cho các nhà đầu tư mạo hiểm một con đường rút lui rõ ràng.

**Franklin:**Đúng vậy, IPO của Circle rất quan trọng. Cuối cùng nó hoàn thành liên kết cuối cùng của toàn bộ câu chuyện đầu tư. Trong quá khứ, mọi người đều tự hỏi thị trường mở sẽ phản ứng như thế nào sau khi niêm yết các công ty tiền điện tử. Bây giờ với các ví dụ về Circle và Figure (một công ty thực hiện mã hóa tài sản trong thế giới thực), các nhà đầu tư có cảm giác an toàn.**Giờ đây, các nhà đầu tư mạo hiểm có thể thấy rõ ràng rằng một dự án có thể đi từ vòng hạt giống sang Series A và cuối cùng là ra mắt công chúng.**Họ có thể đánh giá rõ ràng hơn khả năng một dự án đi từ hạt giống đến danh sách cuối cùng, với cảm giác rủi ro giảm bớt trên toàn bộ không gian.

Phao-lô:Vâng, khi tôi lần đầu tiên tham gia vào ngành, tôi đã nghĩ rằng Bitcoin ETF chắc chắn sẽ vượt qua trong vòng mười năm, nhưng phải mất hơn mười năm. Giờ đây, cơ sở hạ tầng cuối cùng đã được lát đá, tạo điều kiện cho những lối ra khổng lồ này. Ngoài raPhương thức thoát lệnh hiện tại cũng đã thay đổi từ việc phát hành coin (TGE) trong hai năm trước đó sang niêm yết trên thị trường mở。 Đầu tư vào vốn chủ sở hữu và đầu tư vào token phải đối mặt với các nhà đầu tư và kỳ vọng hoàn toàn khác nhau. Trong hai hoặc ba năm qua, chúng ta đã chứng kiến nhiều giao dịch vốn chủ sở hữu hơn nhiều so với giao dịch token, đây cũng là một lý do quan trọng khiến số lượng giao dịch giảm.

**Người điều hành:**Ngoài IPO, các công cụ mới đã xuất hiện trên thị trường, chẳng hạn như “kho bạc tài sản kỹ thuật số” (DAT). Gần đây có vẻ như nó đã trải qua một số nguội lạnh, các bạn nghĩ gì về tương lai của nó?

**Franklin:**Sự xuất hiện của DAT cho thấy sự hiểu biết của thị trường về tài sản kỹ thuật số đã trở nên trưởng thành hơn. Bạn có thể coi DAT như một “cỗ máy”. Trước đây, bạn có thể mua trực tiếp một thùng dầu thô hoặc mua cổ phiếu Exxon Mobile. Mua cổ phiếu để kiếm thêm vì bạn đang mua một “cỗ máy” có thể liên tục khai thác, tinh chế và tạo ra giá trị. DAT là “cỗ máy” này trong không gian tài sản kỹ thuật số, không giữ tài sản tĩnh mà chủ động quản lý chúng để tạo ra nhiều lợi nhuận hơn.**Giờ đây, khi thị trường đang hạ nhiệt, mọi người nhận ra rằng đây không chỉ là một sự cường điệu đơn giản và bắt đầu tập trung vào khả năng điều hành của đội ngũ quản lý.**Đây là một thay đổi tốt, cho thấy thị trường đang quay trở lại tính hợp lý và theo đuổi chất lượng.

Tôi nghĩDAT không tồn tại trong thời gian ngắn và các phương tiện đầu tư được quản lý tích cực luôn có giá trị. Tôi thậm chí nghĩ rằng trong tương lai, nền tảng riêng của bên dự án có thể được chuyển đổi thành DAT, sử dụng các công cụ thị trường vốn chuyên nghiệp hơn để quản lý tài sản của họ, thay vì nhiều nền tảng như hiện nay.

Phao-lô:Tôi nghĩSự bùng nổ sáng tạo DAT có thể sắp kết thúc ở Hoa Kỳ, nhưng vẫn còn rất nhiều chỗ ở các khu vực như Châu Á Thái Bình Dương và Mỹ Latinh。 Trong tương lai, thị trường này sẽ trải qua một đợt hợp nhất và những DAT có khả năng thực thi nhóm mạnh mẽ và tăng giá tài sản liên tục cuối cùng sẽ giành chiến thắng.

Xu hướng đầu tư tiền điện tử: cơ sở hạ tầng phải được xác minh và các ứng dụng tiêu dùng phải nằm ngoài vòng tròn

Người điều hành: Sau khi nói về tình hình hiện tại, chúng ta hãy nhìn về tương lai. Dữ liệu cho thấy tài chính, tiêu dùng, cơ sở hạ tầng và AI là những lĩnh vực hấp dẫn nhất trong năm qua. Theo bạn, đâu sẽ là cửa hàng đầu tư tiếp theo?

Franklin:Tôi đặc biệt chú ý đến hai hướng. Đầu tiên làMã hóa。 Đây là một chủ đề cũ, nhưng nó là một xu hướng lớn đã diễn ra trong nhiều thập kỷ và chỉ mới bắt đầu. Tôi đã theo dõi lĩnh vực này từ năm 2015 và phải mất mười năm để đi từ một ý tưởng đến vị trí ngày hôm nay với các tổ chức và khách hàng thực sự. Nó giống như kỷ nguyên internet ban đầu, nơi mọi người chỉ đơn giản là chuyển báo lên mạng. Ngày nay chúng ta “sao chép-dán” tài sản lên blockchain, điều này rất tốt về hiệu quả và toàn cầu hóa, nhưng tiềm năng thực sự là những tài sản này có thể được “lập trình” bởi các hợp đồng thông minh để tạo ra các sản phẩm tài chính và mô hình quản lý rủi ro hoàn toàn mới.

Thứ hai là Công nghệ ZK-TLShoặc “bằng chứng mạng”. Nói một cách đơn giản, blockchain có vấn đề “rác vào, rác ra”, nếu bản thân dữ liệu trên chuỗi sai, thì blockchain có mạnh đến đâu cũng vô dụng. Công nghệ ZK-TLS có thể xác minh tính xác thực của dữ liệu ngoài chuỗi (chẳng hạn như bảng sao kê ngân hàng, hồ sơ taxi) và đưa dữ liệu lên chuỗi mà không làm lộ dữ liệu. Bằng cách này, dữ liệu hành vi của bạn trong các ứng dụng như Robinhood, Uber và các ứng dụng khác có thể tương tác an toàn với thị trường vốn trên chuỗi và tạo ra nhiều ứng dụng mới thú vị. Ngoài ra, JPMorgan Chase là một trong những đối tác đầu tiên của nhóm Zcash và Starkware, chỉ ra rằng những hiểu biết cốt lõi của công nghệ bằng chứng không kiến thức đã tồn tại từ lâu, nhưng bây giờ mới sẵn sàng để áp dụng quy mô lớn. Với cơ sở hạ tầng và tài năng phù hợp, công nghệ bằng chứng không kiến thức đang trưởng thành.

**Phao-lô:Tôi muốn thêm một vài điểm. Trước tiênTrong token hóa, stablecoin là một ứng dụng sát thủ xứng đáng.**Khi các quy định trở nên rõ ràng hơn, nó đang mở ra tiềm năng thực sự của “tiền trên IP”, làm cho các khoản thanh toán toàn cầu trở nên cực kỳ rẻ và minh bạch. Khi tôi mới bắt đầu trong ngành, sếp của tôi đã giao cho tôi nhiệm vụ đầu tiên là đi ra thế giới để tìm kiếm các thị trường có nhu cầu thực sự về tiền điện tử. Chúng tôi nhận thấy rằng ở những nơi như Mỹ Latinh và Đông Nam Á, stablecoin là bước đệm tốt nhất để những người bình thường chấp nhận thế giới tiền điện tử.

Thứ hai, tôi rất**Tăng giá về thị trường tiêu dùng và dự báo.**Từ Augur được thành lập đến nay là Polymarket, không gian này đang bùng nổ. Nó cho phép bất kỳ ai tạo thị trường và đặt cược vào bất kỳ chủ đề nào (ví dụ: thu nhập của công ty, sự kiện thể thao), đây không chỉ là một hình thức giải trí mới mà còn là một cơ chế hiệu quả và dân chủ hóa để khám phá thông tin. Tiềm năng của thị trường được dự đoán về quy định, kinh tế và chi phí đang dần nổi lên,Khả năng tạo ra thị trường về các chủ đề khác nhau được mở ra, điều này sẽ mang lại dòng thông tin chưa từng có vào thế giới tin tức và giao dịch.

**Franklin:Tất cả đều nói lên điều đóThị trường vốn on-chain không có nghĩa là chỉ là một bản sao của thị trường truyền thống.**Ví dụ: ở Mỹ Latinh, nhiều người sử dụng các nền tảng như Bitso để thực hiện khoản đầu tư đầu tiên vào Bitcoin mà không cần mua cổ phiếu, nhưng họ có thể sớm tiếp xúc với các công cụ phái sinh tài chính phức tạp như hợp đồng vĩnh viễn. “Bước nhảy vọt về thế hệ tài chính” này có nghĩa là họ có thể không bao giờ sử dụng các công cụ truyền thống của Phố Wall nữa, có vẻ không hiệu quả và khó hiểu.

Tăng hay giảm? Giới thiệu về sàn giao dịch, chuỗi thanh toán và theo dõi quyền riêng tư

Người điều hành: Tiếp theo, hãy chơi một trò chơi có tên là “tăng hoặc giảm”. Câu hỏi đầu tiên: nếu bạn phải giữ nó trong ba năm, bạn sẽ mua Robinhood (MUI XE) Hoặc Coinbase (TIỀN XU) của cổ phiếu?

**Franklin:**Tôi chọn Robinhood. Bởi vì tôi không nghĩ thị trường hiểu đầy đủ tham vọng của mình. Robinhood không muốn chỉ là một công ty môi giới, nó tích hợp theo chiều dọc tất cả các khía cạnh của thanh toán bù trừ, giao dịch, v.v. và muốn trở thành một nền tảng công nghệ tài chính tích hợp kiểm soát vận mệnh của chính mình. Ngược lại, tầm nhìn của Coinbase (đưa mọi người vào chuỗi) tham vọng hơn, mất từ 10 đến 20 năm và thị trường rất khó để tiêu hóa đầy đủ trong ba năm.

**Phao-lô:**Sau đó, tôi phải đi với Coinbase. Tôi chính xác nghĩ rằng thị trường đánh giá thấp tiềm năng của Coinbase trong kinh doanh tổ chức và mở rộng quốc tế. Với sự rõ ràng về quy định toàn cầu, Coinbase có thể nhanh chóng nắm bắt thị trường toàn cầu thông qua các thương vụ mua lại và trao quyền cho một số lượng lớn các tổ chức tài chính truyền thống thông qua mô hình “crypto-as-a-service”.

**Người điều hành:**Tôi cũng nghiêng về Robinhood. Nó đã chứng tỏ mình tung ra các sản phẩm mới một cách nhanh chóng và kiếm tiền thành công.

Người điều hành: “Chuỗi thanh toán độc quyền” được sinh ra để thanh toán bằng stablecoin là tăng hay giảm?

**Phao-lô:**Tôi tò mò và không giảm giá. Tùy chỉnh chuỗi cho các tình huống cụ thể, chẳng hạn như thanh toán và tối ưu hóa khả năng mở rộng, quyền riêng tư, v.v. là rất có giá trị. Ví dụ, chuỗi Tempo do Stripe tung ra, mặc dù không trung lập, nhưng chắc chắn có thể được thực hiện trên quy mô lớn với tài nguyên của Stripe.

**Franklin:**Tôi hơi giảm. Bởi vì về lâu dài, giá trị cuối cùng sẽ thuộc về người dùng, không phải nền tảng cố gắng khóa người dùng. Người dùng cuối cùng sẽ chọn nơi thoáng đãng và thanh khoản nhất thay vì bị khóa vào một chuỗi. Trong thế giới tiền điện tử mở, vai trò hào của các kênh sẽ bị suy yếu rất nhiều.

Người điều hành: Câu hỏi cuối cùng, quyền riêng tư có đáng để đầu tư không?

**Franklin:**Tôi đang giảm giá. Tôi nghĩ quyền riêng tư là một tính năng, không phải là một sản phẩm. Hầu hết tất cả các ứng dụng cuối cùng sẽ cần các tính năng bảo mật, nhưng bản thân tính năng này rất khó để nắm bắt giá trị một mình, vì bất kỳ đột phá công nghệ nào cũng có thể được mã nguồn mở.

**Phao-lô:**Tôi có quan điểm ngược lại. Người dùng bình thường có thể không quan tâm, nhưng ở cấp độ doanh nghiệp và tổ chức, quyền riêng tư là điều bắt buộc. Cơ hội đầu tư không phải là về bản thân công nghệ, mà là ai có thể kết hợp công nghệ với sự tuân thủ để cung cấp các giải pháp thương mại hóa và biến chúng thành tiêu chuẩn ngành.

Từ chối “đặc quyền” của nhà đầu tư, cuộc chiến của các chuỗi công khai vẫn chưa kết thúc

**Người điều hành:**Hãy nói về các chủ đề nóng trên Twitter. Đầu tiên là về thời gian khóa của token. Một số người nói rằng nó nên được khóa trong bốn năm, trong khi những người khác nói rằng nó nên được mở khóa ngay lập tức. Bạn nghĩ gì?

**Franklin:**Tôi thực sự ghét chủ đề này.Vì tiền đề của nó sai nên ai cũng luôn nghĩ rằng “đầu tư tiền thì phải có giá trị”. Nhưng thực tế phũ phàng của đầu tư mạo hiểm là 98% dự án cuối cùng sẽ đi về không. Một dự án thất bại vì bản thân nó không có giá trị, không phải vì thời gian khóa của nó được thiết kế kém.

Phao-lô:Tôi hiểu những khó khăn của những người sáng lập. Giá token rất quan trọng để khuyến khích cộng đồng và gây quỹ sau đó. NhưngTừ góc độ của phía dự án, thời gian khóa hợp lý (chẳng hạn như 2 đến 4 năm) là cần thiết để nhóm có đủ thời gian phát triển sản phẩm, đạt được mục tiêu và ngăn giá token sụp đổ sớm.

**Người điều hành:**Vậy thời gian khóa có nên giống nhau đối với những người sáng lập và nhà đầu tư?

**Franklin:**Nó phải giống nhau. Triết lý của chúng tôi là “Một đội, một giấc mơ”. Nếu nhà đầu tư tìm kiếm các điều khoản đặc biệt để rút tiền sớm, điều đó có nghĩa là anh ta không có ý định tiếp tục dự án trong một thời gian dài ngay từ đầu, và tín hiệu này đang tàn phá dự án.

Người điều hành: Chủ đề cuối cùng: “Cuộc chiến chuỗi công khai L1” đã kết thúc chưa?

**Phao-lô:**Tôi nghĩ nó sẽ tiếp tục, nhưng không điên rồ như trước. Sẽ không có quá nhiều chuỗi công khai L1 mới xuất hiện trong tương lai, nhưng các chuỗi công khai hiện tại sẽ tiếp tục tồn tại vì các cộng đồng và hệ sinh thái tương ứng của chúng.

**Franklin:**Tôi nghĩ đó là một hiện tượng tốt khi mọi người bắt đầu chú ý đến cách các chuỗi công khai L1 nắm bắt giá trị. Còn quá sớm để khẳng định rằng L1 đã chết, vì công nghệ đang phát triển và các cách để nắm bắt giá trị đang được khám phá. Cũng giống như Solana hồi đó, mọi người đều nói rằng nó đã chết, nhưng chỉ cần bạn tin rằng nó vẫn còn hơi thở, bạn có thể kiếm được rất nhiều tiền. Miễn là có nhiều hoạt động của người dùng trên chuỗi, luôn có cách để nắm bắt giá trị. Cuối cùng, “phí ưu tiên quyết định mọi thứ”, ở đâu có cạnh tranh thì ở đó có giá trị.