CFTC cập nhật hướng dẫn! Cho phép ngân hàng ủy thác phát hành stablecoin USD, nhưng loại trừ stablecoin dựa trên thuật toán

CFTC sửa đổi hướng dẫn tích hợp ngân hàng tín thác quốc gia phát hành stablecoin, kết nối với Luật GENIUS, và liên kết với cấu trúc FDIC, loại trừ stablecoin thuật toán.

CFTC sửa đổi thư gửi nhân viên, ngân hàng tín thác quốc gia chính thức được đưa vào hệ thống phát hành

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) ngày 6 tháng 2 năm 2026 đã phát hành cập nhật hướng dẫn quan trọng, chính thức sửa đổi thư gửi nhân viên trước đó để phù hợp toàn diện với khung pháp lý do Luật GENIUS thiết lập. Việc sửa đổi này tập trung mở rộng tiêu chuẩn các chủ thể phát hành stablecoin thanh toán (Payment Stablecoin), rõ ràng đưa ngân hàng tín thác quốc gia (National Trust Banks) vào danh sách các tổ chức tài chính đủ điều kiện, trao quyền hợp pháp cho việc phát hành token liên kết với tiền pháp định (Fiat-pegged Tokens).

Nguồn hình ảnh: CFTC CFTC phát hành cập nhật hướng dẫn quan trọng, chính thức sửa đổi thư gửi nhân viên trước đó để phù hợp toàn diện với khung pháp lý do Luật GENIUS thiết lập

Sự thay đổi này chủ yếu thể hiện trong Thư gửi nhân viên số 26-05 của CFTC, thay thế và cập nhật Thư gửi nhân viên số 25-40 phát hành ngày 8 tháng 12 năm 2025. Bộ phận Thị trường của CFTC thừa nhận trong tài liệu rằng, trong các điều khoản của thư số 25-40 ban đầu, không có ý định loại trừ ngân hàng tín thác quốc gia khỏi danh sách các nhà phát hành stablecoin thanh toán. Để sửa chữa thiếu sót về định nghĩa này, bộ phận quyết định phát hành lại nội dung thư, và mở rộng phạm vi định nghĩa nhà phát hành stablecoin, chính thức đưa các tổ chức như ngân hàng tín thác quốc gia, có đủ điều kiện hoạt động toàn nước Mỹ, vào danh sách. Điều này có nghĩa là, các ngân hàng tập trung vào quản lý tài sản và ủy thác này sẽ đóng vai trò ngày càng quan trọng trong thị trường stablecoin đô la Mỹ trong tương lai.

Phân tích chức năng ngân hàng tín thác quốc gia và bối cảnh Luật GENIUS

Ngân hàng tín thác quốc gia giữ vị trí đặc biệt trong bản đồ tài chính Mỹ. Khác với các ngân hàng thương mại truyền thống phổ biến, ngân hàng tín thác quốc gia thường không cung cấp dịch vụ ngân hàng bán lẻ thông thường như cho vay cá nhân hay tài khoản séc. Các tổ chức này chủ yếu tập trung vào ba lĩnh vực chính:

1. Cung cấp dịch vụ ủy thác tài sản số và truyền thống;
2. Thực hiện thay mặt khách hàng các công việc liên quan đến di chúc và di sản;
3. Cung cấp dịch vụ quản lý tài sản chuyên nghiệp.

Dù không có chức năng ngân hàng bán lẻ, nhưng ngân hàng tín thác quốc gia có quyền pháp lý hoạt động tại tất cả 50 bang của Mỹ, điều này mang lại lợi thế tự nhiên về mặt địa lý và pháp lý trong hệ thống thanh toán và clearing stablecoin xuyên bang.

Chính sách của CFTC lần này được xem là hậu quả quan trọng sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump ký ban hành Luật GENIUS vào tháng 7 năm 2025. Luật này thiết lập khung pháp lý toàn diện đầu tiên cho stablecoin đô la Mỹ trong nước. Luật xác định rõ tính pháp lý của stablecoin như token blockchain liên kết với đô la, và yêu cầu tất cả hoạt động phát hành phải dưới sự giám sát chặt chẽ của các cơ quan quản lý liên bang. Việc CFTC sửa đổi hướng dẫn lần này nhằm đảm bảo các loại ngân hàng khác nhau có thể hoạt động rõ ràng và nhất quán trong khung pháp lý của luật này.

Đề xuất của FDIC về lộ trình tham gia của ngân hàng thương mại, tiêu chuẩn thế chấp nghiêm ngặt

Ngoài việc CFTC sửa đổi liên quan đến ngân hàng tín thác, Cục Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ (FDIC) cũng đã đề xuất vào tháng 12 năm 2025 một khung pháp lý cho các ngân hàng thương mại phát hành stablecoin. Theo đề xuất này, các ngân hàng thương mại truyền thống được phép phát hành stablecoin thông qua các công ty con do FDIC giám sát. Trước khi chính thức phát hành, FDIC sẽ tiến hành kiểm tra tuân thủ nghiêm ngặt đối với ngân hàng mẹ và các công ty con, đánh giá xem họ có đáp ứng đầy đủ các yêu cầu kỹ thuật và tài chính theo quy định của Luật GENIUS hay không.

Luật GENIUS đặt ra các tiêu chuẩn cực kỳ cao cho cơ chế ổn định của stablecoin. Luật quy định, stablecoin được công nhận phải áp dụng mô hình thế chấp vượt mức, đảm bảo tỷ lệ 1 : 1 với đô la Mỹ. Về thành phần tài sản thế chấp, chỉ giới hạn trong tiền mặt gửi ngân hàng và chứng khoán chính phủ ngắn hạn, như trái phiếu kho bạc Mỹ (US Treasury Bills). Ngoài ra, nhà phát hành phải xây dựng chính sách mua lại rõ ràng, hiệu quả, và định kỳ nhận các đánh giá bên ngoài về tình hình tài chính để đảm bảo an toàn tài sản cho người sở hữu trong các biến động thị trường.

Ranh giới quản lý và chuyển đổi thị trường: loại trừ stablecoin thuật toán

Song song với việc hoàn thiện hệ thống phát hành, Luật GENIUS cũng xác định rõ ranh giới đỏ trong thị trường. Khung pháp lý này rõ ràng loại trừ stablecoin thuật toán (Algorithmic Stablecoins) và đô la tổng hợp (Synthetic Dollars) khỏi phạm vi định nghĩa stablecoin hợp pháp. Các token này dựa vào mã phần mềm phức tạp hoặc chiến lược giao dịch thị trường để duy trì liên kết với đô la, thay vì sử dụng tài sản pháp định thật sự để thế chấp 1 : 1, do đó được xem là có rủi ro hệ thống cao hơn và không được công nhận theo luật liên bang hiện hành.

Từ khi Luật được ký vào năm 2025 đến đầu năm 2026, khi CFTC và FDIC liên tiếp hoàn thiện các quy định, môi trường pháp lý cho thị trường stablecoin Mỹ đang trải qua chuyển đổi sâu sắc. Với việc xác lập giới hạn quản lý, việc phát hành stablecoin đang chuyển từ mô hình phòng thí nghiệm công nghệ ban đầu sang mô hình chính thức do ngân hàng tín thác quốc gia và các công ty con ngân hàng thương mại dẫn dắt. Điều này không chỉ tăng cường niềm tin của nhà đầu tư, mà còn đặt nền móng pháp lý chuẩn hóa cho sự phát triển lâu dài của stablecoin đô la Mỹ trong hệ thống thanh toán toàn cầu.