Joshua Crabb, Giám đốc mảng Cổ phiếu Khu vực Châu Á - Thái Bình Dương của Robeco Asset Management, cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng đợt tăng giá hiện tại của KOSPI là một giai đoạn “giảm định giá” (de-rating), nơi tăng trưởng lợi nhuận vượt tốc độ tăng giá cổ phiếu, trái ngược với các mẫu hình “tăng định giá” (re-rating) thông thường. Đánh giá này được đưa ra sau kỷ lục hiệu suất nửa đầu năm của KOSPI, với mức tăng vượt 100% - cao hơn cả mức tăng 56,99% trong bong bóng dotcom năm 1999. Crabb cho rằng động lực thị trường đến từ các dự báo lợi nhuận đang tăng nhanh hơn, qua đó làm co hẹp các hệ số định giá ngay cả khi giá cổ phiếu gấp đôi, tạo ra môi trường định giá trái ngược với thị trường Mỹ, nơi lợi nhuận đi sau đà tăng giá. Phân tích được công bố trong bối cảnh nhà đầu tư đặc biệt chú ý đến các cổ phiếu trí tuệ nhân tạo và các nỗ lực quản trị doanh nghiệp theo chính sách Value-Up của Hàn Quốc nhằm giảm “chiết khấu Hàn Quốc” trong định giá cổ phiếu.
Giám đốc điều hành Robeco lý giải nhận định KOSPI “giảm định giá” dù giá cổ phiếu đã gấp đôi
Crabb giải thích rằng cổ phiếu Hàn Quốc vẫn đang bị định giá thấp dù giá cổ phiếu đã gấp đôi, bởi kỳ vọng về lợi nhuận lại tăng nhanh hơn nữa. “Hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) đã tăng từ 12 lần lên 15 lần, nhưng sau đó thị trường lại trở nên rẻ hơn do các dự báo lợi nhuận tăng vọt”, Crabb nói. Ông mô tả giai đoạn hiện tại là giảm định giá chứ không phải tăng định giá, đồng thời nhấn mạnh rằng “đây là điều ngược lại với Mỹ, nơi lợi nhuận không theo kịp giá cổ phiếu”.
Vị giám đốc điều hành của Robeco, công ty quản lý gần 400 tỷ USD tài sản trên 13 quốc gia, nhấn mạnh rằng các cổ phiếu đắt tiền sẽ đối mặt rủi ro giảm giá lớn hơn khi lợi nhuận không đạt kỳ vọng, trong khi các cổ phiếu vốn đã rẻ thì chỉ cần đánh giá mức lợi nhuận có thể suy giảm bao nhiêu. Ông nêu TSMC làm ví dụ về một doanh nghiệp đã trải qua giai đoạn tăng định giá khi chu kỳ hoạt động kinh doanh đi xuống.
Về cơ cấu danh mục đầu tư, Crabb cho biết không có lý do để giảm tỷ trọng cổ phiếu Hàn Quốc, dù ông thừa nhận rằng có thể phù hợp để chốt lời và tái đầu tư vào các mảng bị bỏ qua. Ông chỉ ra các lĩnh vực công nghiệp, viễn thông và tài chính vẫn giữ sức hấp dẫn về định giá.
Tác động của chính sách Value-Up Hàn Quốc gắn với thời điểm đà tăng AI hạ nhiệt
Crabb đề cập quan điểm cho rằng “chiết khấu Hàn Quốc” vẫn tồn tại dù có các chính sách thúc đẩy thị trường vốn, và cho rằng các thay đổi mang tính cấu trúc không xảy ra trong ngắn hạn. “Ngay lúc này, mọi sự chú ý đều hướng vào AI, khiến các kế hoạch mang lại lợi ích cho cổ đông như cổ tức và mua lại cổ phiếu bị đẩy xuống phía sau”, ông giải thích.
Nhà quản lý tài sản dự đoán rằng khi tình trạng “quá nóng” của AI lắng xuống, nhà đầu tư sẽ quay trở lại tìm kiếm các công ty chủ động thực hiện các chính sách mang lại lợi ích cho cổ đông. Ông nhận định rằng, dưới bề mặt, thái độ của doanh nghiệp đối với cổ đông đã thay đổi rõ rệt: việc tăng cổ tức và mua lại cổ phiếu không kết thúc như một sự kiện một lần, và ngay cả các công ty cân nhắc phức tạp về kế thừa cũng đang chuyển dịch sang hướng mang lại lợi ích cho cổ đông.
Crabb khuyến nghị Đông Nam Á, Ấn Độ, viễn thông và y tế là các khu vực đầu tư đầy triển vọng hiện đang bị đè nặng bởi đợt tăng giá do AI dẫn dắt, và cho rằng các thị trường này có thể xuất hiện cơ hội khi đà tăng trưởng của cổ phiếu AI suy yếu.
Sản phẩm đòn bẩy cao mang rủi ro gamma với nhà đầu tư không chuyên nghiệp
Crabb bày tỏ mối lo rõ ràng về các khoản đầu tư đòn bẩy có bội số cao đã tham gia vào đợt tăng giá hiện tại. “Giá của tài sản cơ sở và lợi nhuận - thua lỗ thực tế của các công cụ phái sinh có thể chuyển động tách biệt với nhau”, ông nói, đồng thời bổ sung rằng “trừ khi bạn thuộc số rất ít nhà đầu tư chuyên nghiệp hiểu được rủi ro gamma trong các cấu trúc đòn bẩy, thì các sản phẩm bội số cao là lựa chọn tồi đối với đa số”.
Vị giám đốc đầu tư nhấn mạnh rằng nhà đầu tư chỉ nên sử dụng số tiền mà họ có thể chịu mất, chọn các sản phẩm phù hợp với hoàn cảnh của mình, và đầu tư dần dần, đều đặn theo thời gian. “Khi thị trường đi tới các thái cực, mọi người dễ bị cuốn vào”, Crabb cảnh báo, kết luận rằng “nếu bạn đầu tư chậm rãi, vững vàng bằng số tiền bạn có thể chịu mất trong các sản phẩm phù hợp với tình huống của mình, thì đầu tư có thể trở thành một trong những điều tốt nhất bạn có thể làm trong cuộc sống”.
FAQ
Nhận định của Robeco có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư KOSPI?
Giám đốc mảng Cổ phiếu Khu vực Châu Á - Thái Bình Dương của Robeco, Joshua Crabb, mô tả đợt tăng của KOSPI là giai đoạn giảm định giá, nơi tăng trưởng lợi nhuận vượt tốc độ tăng giá cổ phiếu, làm co hẹp các hệ số định giá ngay cả khi giá cổ phiếu đã gấp đôi. Ông cho biết không có lý do để giảm tỷ trọng cổ phiếu Hàn Quốc, dù việc chốt lời để tái đầu tư vào các lĩnh vực bị bỏ qua có thể là phù hợp; đồng thời xác định công nghiệp, viễn thông và tài chính là những lĩnh vực vẫn giữ sức hấp dẫn về định giá.
Vì sao Joshua Crabb cho rằng tác động của chính sách Value-Up Hàn Quốc bị trễ?
Crabb giải thích rằng các thay đổi mang tính cấu trúc không diễn ra trong ngắn hạn, và sự chú ý của nhà đầu tư hiện vẫn tập trung vào các cổ phiếu AI, khiến các sáng kiến mang lại lợi ích cho cổ đông bị đẩy xuống phía sau. Ông dự đoán rằng khi đà tăng do AI hạ nhiệt, nhà đầu tư sẽ quay trở lại tìm kiếm các công ty có chính sách mang lại lợi ích cho cổ đông chủ động, và khi đó tác động của chính sách Value-Up Hàn Quốc sẽ trở nên rõ ràng hơn.
Robeco đã nêu ra rủi ro đầu tư nào đối với nhà đầu tư bán lẻ?
Crabb đưa ra các cảnh báo cụ thể về các sản phẩm phái sinh có đòn bẩy cao, nêu rằng giá tài sản cơ sở và lãi - lỗ của phái sinh có thể chuyển động tách biệt, và rằng rủi ro gamma trong các cấu trúc đòn bẩy chỉ được hiểu bởi một nhóm rất nhỏ nhà đầu tư chuyên nghiệp. Ông khuyến nghị các sản phẩm bội số cao là lựa chọn tồi đối với đa số nhà đầu tư và đề xuất chỉ sử dụng số tiền mà một người có thể chịu mất, chọn các sản phẩm phù hợp và đầu tư dần dần theo thời gian.
