ETF quyền chọn bán kèm (covered call) tại Hàn Quốc vượt 25 nghìn tỷ won trong bối cảnh tăng vọt nhờ cơ chế ngắt mạch (circuit breaker)

Các nhà đầu tư quỹ ETF covered call tại Hàn Quốc đang tận dụng mức biến động thị trường cực đoan khi tổng tài sản ròng trong lĩnh vực này vượt 25 nghìn tỷ won vào Tháng 7. Vào ngày 28, cơ chế ngắt mạch đã dừng giao dịch trên cả KOSPI và KOSDAQ sau các đợt sụt giảm mạnh của Samsung Electronics và SK Hynix, diễn ra trong 5 ngày giao dịch của tuần trước với bảy lần kích hoạt side-car. Sự bùng nổ trong việc áp dụng ETF covered call—số lượng sản phẩm tăng từ 6 sản phẩm cách đây vài năm lên khoảng 50 hiện nay—bắt nguồn từ sức hấp dẫn kép của chiến lược: tạo dòng tiền hằng tháng thông qua phí bảo quyền, đồng thời “đệm” rủi ro giảm giá trong các đợt bán tháo. Khi biến động trong ngày gia tăng, các khoản phí thu được từ việc bán quyền chọn mua (call) cũng tăng, khiến sự hỗn loạn của thị trường trở thành nguồn thu nhập trực tiếp cho các quỹ này.

Cơ chế Covered Call được giải thích qua ẩn dụ bất động sản

Chiến lược covered call giống như việc bán một căn nhà với mức giá trần. Một nhà đầu tư đang nắm giữ một căn hộ trị giá 1Bỷ won nhận khoản thanh toán trả trước 50 triệu won, đổi lại đồng ý bán căn hộ với giá 1.1Bỷ won sau một năm. Nếu giá trị căn hộ tăng lên 1.5Bỷ won, người bán vẫn phải chuyển nhượng theo giá 1.1Bỷ won đã thỏa thuận, qua đó giới hạn lợi nhuận ở mức 150 triệu won (100 triệu won tăng giá cộng thêm 50 triệu won phí bảo quyền). Ngược lại, nếu giá trị căn hộ đi ngang gần 1.1Bỷ won, người mua sẽ từ bỏ hợp đồng và người bán giữ nguyên toàn bộ khoản phí 50 triệu won. Nếu giá trị giảm xuống còn 700 triệu won, khoản thanh toán trả trước sẽ làm giảm tổn thất thực tế xuống còn 250 triệu won.

Điểm cốt lõi nằm ở cách định giá phí bảo quyền (option premium): biến động càng cao thì phí càng cao. Phí bảo quyền call trên chỉ số KOSPI 200 trung bình đạt 2,6% giá trị chỉ số trong giai đoạn 20 ngày gần đây. ETF KODEX 200 Target Weekly Covered Call ghi nhận lợi suất cổ tức vượt 10% trong 1 năm và tổng lợi nhuận trên 70% kể từ đầu năm.

Các biến thể Covered Call chủ động mang lại hiệu suất vượt trội

Quản lý chủ động xử lý hạn chế vốn có của chiến lược trong các thị trường tăng mạnh, nơi mức tăng bị giới hạn khiến hiệu suất kém hơn so với ETF chỉ số thuần. Các sản phẩm covered call chủ động vẫn duy trì khung bán call, nhưng điều chỉnh linh hoạt các khoản nắm giữ cơ sở để nắm bắt lợi nhuận vượt trội. ETF TIGER Semiconductor TOP10 Covered Call Active đạt lợi nhuận vượt 50% kể từ khi niêm yết vào Tháng 4 đến Tháng 6, vượt hiệu suất của ETF TIGER Semiconductor TOP10 ETF ở dải khoảng 40% cao trong cùng giai đoạn. Nhà nghiên cứu của Meritz Securities, Lee Sang-hyun, cho biết cách tiếp cận chủ động giúp sản phẩm vừa có thể nhận phân phối phí bảo quyền hằng tháng, vừa tạo lợi nhuận vượt chỉ số.

Lợi thế về thuế giúp gia tăng lợi nhuận ròng cho nhà đầu tư

Phân phối của các ETF covered call dựa trên cổ phiếu trong nước gồm 3 thành phần: cổ tức từ các cổ phiếu nắm giữ, lãi vốn từ giao dịch cổ phiếu và phí bảo quyền từ bán quyền chọn. Lãi vốn và phí bảo quyền vẫn không chịu thuế. Phân tích phân phối của các sản phẩm lớn trong 1 năm cho thấy phần chịu thuế chiếm khoảng 4% tổng khoản chi trả. Việc sử dụng tài khoản tiết kiệm cá nhân (ISA) hoặc tài khoản hưu trí giúp loại bỏ thuế thu nhập từ cổ tức 15,4% và thuế thu nhập tài chính toàn diện áp dụng cho tài khoản môi giới tiêu chuẩn.

Chuyên gia cảnh báo về hạn chế cấu trúc và nhu cầu đa dạng hóa

ETF covered call không loại bỏ rủi ro thua lỗ. Khi tài sản cơ sở lao dốc, phí bảo quyền không thể bù đắp hoàn toàn cho các đợt giảm. Phương pháp tính phân phối và cấu trúc quản lý quyền chọn khác nhau giữa các sản phẩm, khiến việc so sánh trực tiếp trở nên khó khăn. Nhà phân tích Growth Research Han Yong-hee cho biết dù ETF covered call trông có vẻ như mang lại mức lợi suất cao “an toàn” nhờ phân phối hằng tháng, thì rủi ro vẫn nằm ngay trong cấu trúc. Han khuyến nghị nên kết hợp ETF covered call với ETF chỉ số thuần bám theo cùng một chuẩn đo, thay vì dồn toàn bộ vào một sản phẩm covered call duy nhất.

Các chỉ số đo lường biến động thị trường cho thấy bối cảnh đang thúc đẩy nhu cầu về covered call. Từ ngày 1 đến ngày 24 Tháng 7, biến động trung bình trong ngày của KOSPI đạt 6,23%, cao hơn mức 6,11% được ghi nhận vào Tháng 10 năm 2008 trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu—mức cao nhất theo tháng được ghi nhận. Biến động trung bình trong ngày hằng tháng tăng từ 2,06% ở Tháng 1 lên 2,69% ở Tháng 2, 3,77% ở Tháng 3, 4,02% ở Tháng 5, 5,02% ở Tháng 6 và trên 6% ở Tháng 7. Chỉ số biến động VKOSPI đã vọt lên 97,99 theo “trong ngày” trong tháng trước trước khi hạ về 78,65 vào ngày 24, tương đương khoảng gấp đôi dải 30–40 quan sát được ở đầu năm.

Câu hỏi thường gặp

Điều gì khiến cơ chế ngắt mạch hoạt động trên các sàn chứng khoán Hàn Quốc vào ngày 28?
Cơ chế ngắt mạch đã dừng giao dịch trên cả KOSPI và KOSDAQ vào ngày 28 sau khi Samsung Electronics và SK Hynix dẫn đầu các đợt giảm mạnh. Tuần trước ghi nhận bảy lần kích hoạt side-car trong 5 ngày giao dịch của tuần trước, với các phiên bị tạm dừng do ngắt mạch xảy ra ở tất cả các phiên trừ một phiên.

ETF covered call tạo ra thu nhập như thế nào trong các thị trường biến động?
ETF covered call bán quyền chọn mua (call) trên các khoản nắm giữ cơ sở của chúng, thu về phí mà tăng lên khi biến động thị trường cao hơn. Phí bảo quyền call trên KOSPI 200 trung bình đạt 2,6% giá trị chỉ số trong giai đoạn 20 ngày gần đây. Các khoản phí này trở thành một phần của các khoản phân phối hằng tháng trả cho nhà đầu tư, bổ sung cho cổ tức và lãi vốn từ danh mục.

Những lợi ích thuế nào áp dụng cho các khoản phân phối ETF covered call ở Hàn Quốc?
Lãi vốn và phí bảo quyền trong các khoản phân phối của ETF covered call không chịu thuế. Phân tích gần đây cho thấy các thành phần chịu thuế chiếm khoảng 4% trong tổng khoản chi trả của các sản phẩm lớn. Việc sử dụng tài khoản ISA hoặc tài khoản hưu trí sẽ tiếp tục giảm gánh nặng thuế bằng cách loại bỏ thuế thu nhập từ cổ tức 15,4% và tránh thuế thu nhập tài chính toàn diện.