Hana 證券研究員 Kim Du-eon 於 21 日表示，近期 KOSPI 下跌是由於資本過度集中於半導體股票，以及槓桿投資資金撤回所致，而非半導體產業循環的高點。報告指出，外國投資人獲利了結與槓桿型商品強制平倉是造成市場修正的主要原因。Kim 強調，KOSPI 的復甦取決於美國超大型雲端服務商（包括 Alphabet、Microsoft 與 Amazon）能否透過其財務結果持續證實 AI 投資，因為半導體公司已經展現出強勁的獲利。
Samsung Electronics 和 TSMC 報告強勁 Q2 獲利
Samsung Electronics 公布 Q2 營業利益較去年同期成長約 19 倍，而 TSMC 則在同一期間錄得獲利成長 77%。兩家公司在公布財報後股價下跌，因為市場焦點從已被證實的結果轉向對未來 AI 投資可持續性的判斷。Kim 表示：「半導體公司的獲利已經被證實。市場接下來需要確認的是來自最終客戶的訂單——美國超大型雲端服務商。」
槓桿型 ETF 透過每日再平衡放大 KOSPI 下跌
Kim 將個股槓桿型 ETF 描述為放大器，而非下跌的初始原因。槓桿型 ETF 必須每日調整持倉，以維持對標的資產報酬的 2 倍追蹤。在市場走弱期間，此一再平衡流程對 Samsung Electronics 與 SK hynix 產生了額外的賣壓。報告指出，在初始階段外國投資人獲利了結之後，便出現了信用保證金融資與槓桿型商品強制平倉。
Hana 證券提出三種 KOSPI 復甦情境
Hana 證券就 KOSPI 復甦至先前高點提出三種情境。危機情境假設多頭市場已在與過去危機相似的型態中結束，估計全面復甦需 1148 天。基準情境反映目前上升趨勢具備強勁的復原能力，預估 150 天。樂觀情境將下跌視為多頭市場內暫時性的供需調整，估計为 32 天。Kim 表示：「一旦供需的強制平倉完成，技術性反彈就可能開始，但要恢復至先前高點的動能來自超大型雲端服務商的訂單，而非單純的過度拋售。」
美國大型科技財報將成為 KOSPI 復甦的第一個測試
報告將美國大型科技公司的財報公告列為 KOSPI 復甦的第一個測試。市場將檢視 AI 服務收入是否在成長、資料中心的資本支出計畫是否維持不變，以及在大規模投資之下，公司能否維持獲利能力與現金流。Kim 指出，若大型科技公司持續 AI 投資，走高的記憶體價格可能會被重新詮釋為強勁需求的證據，而非成本壓力。報告補充稱，部分正在審視用於長期記憶體供給合約的對沖措施的 AI 公司，這代表的是金融風險管理，而非需求放緩的訊號。
常見問題
根據 Hana 證券，近期 KOSPI 下跌是什麼原因？
Hana 證券研究員 Kim Du-eon 於 21 日表示，下跌是由於外國投資人獲利了結，以及槓桿投資資金撤回所致，原因是半導體股票出現資本過度集中，而非半導體產業循環的高點。
Samsung Electronics 和 TSMC 的 Q2 獲利結果為何？
依照報告，Samsung Electronics 公布 Q2 營業利益較去年同期成長約 19 倍，而 TSMC 則在同一期間錄得獲利成長 77%。
依據 Hana 證券情境，KOSPI 需要多久才能復甦？
Hana 證券提出三種復甦情境：在類似過去下行階段的危機情境下為 1148 天；在反映目前上升趨勢強度的基準情境下為 150 天；在將下跌視為暫時性的供需調整的樂觀情境下為 32 天。
