南韓的信用市場在韓國央行（Bank of Korea）宣布升息決定後，7 月呈現相對韌性的走勢。在貨幣政策委員會（Monetary Policy Committee）會議之前，因擔憂利率上升，購買興趣轉弱；但會後出現部分需求回溫。較穩定的韓元兌美元匯率改善了機構的購買能力，而較高的名目利率水準也提高了投資吸引力。不過，市場參與者仍對「全面復甦」的判定保持審慎，因為強勢仍集中在 SK Hynix 的大型採購上，而非反映出整體市場的普遍溫暖。8 月連續升息的可能性，以及中東局勢的再度緊張，透過政府公債殖利率波動加劇，持續牽制投資者情緒。
AAA 公共債券供給低於民平水準，因 SK Hynix 採購
根據 27 日投資銀行業界消息人士稱，上週拍賣的多數 AAA 評等的公共債券（AAA Public Bonds）發行利率低於民平水準。20 日，被分類為公司債的 Korea Western Power 與 Korea South-East Power，將已分配的全部發行額均以低於前一日民平水準的利率發行。僅上週，Korea District Heating Corp（AAA）與 Daejeon Urban Corp（AA+）的利差也低於民平水準。於 22 日進行募集的 Korea Student Aid Foundation，將其 4 年期債券定價為比同期限政府保證債低 3bp。當天，Korea Expressway Corp 也以民平水準募集其 5 年期債券，且期限相同。多數銀行債券的發行利率仍持續低於民平。就金融債而言，AA 級債券通常以平價（民平水準）發行，而 A 級債券則以低於民平利率發行。這與上週 3 年期政府公債殖利率普遍上升、並呈現走弱形成對比。
信用工具在二級市場也呈現相對強勢，顯示出韌性的氛圍。業界消息人士分析稱，SK Hynix 持續的大型買盤是主要因素。略為穩定的韓元兌美元匯率改善了部分機構的購買能力，支撐了市場氛圍。官方解釋指出，政府公債殖利率走升與信用利差擴大，進一步強化了名目利率的投資吸引力。某 IB 主管（IB official）表示：「SK Hynix 持續進行大型採購，且利率水準已經上升不少，讓投資起來多少覺得還算安心。」他補充：「然而，近期政府公債殖利率上升並顯示出猶豫，則就目前而言，要很容易判斷市場氛圍仍有困難。」
SK Hynix 採購推動市場兩極化，部分發行品仍未售出
由 SK Hynix 需求所帶來的兩極化仍十分明顯。由於 AAA 債券整體採購趨勢偏強，並非所有發行都能達成全數銷售。24 日，Korea Housing Finance Corp 的以抵押貸款支撐的證券（MBS）拍賣，留下 2 年期債券 400 億韓元未售出。20 日進行拍賣的 Korea Western Power 決定不發行 10 年期債券，而 Korea South-East Power 則決定不發行 5 年期債券。某債券市場人士指出：「相較於之前，投資需求確實有些許復甦，但由 SK Hynix 採購所驅動的兩極化仍在延續。」他補充：「圍繞進行大型發行的地點，喘息空間已經打開一些。」
連續升息疑慮與中東緊張局勢權衡市場
未來貨幣政策走向同樣牽動投資者情緒。某證券公司的債券交易商表示：「多虧 SK Hynix 的買盤，信用市場在某種程度上仍能撐住，但是否出現連續升息的可能性是一個變數。」他補充：「如果在 8 月期間利率連續上調，那麼年內再次加碼升息的可能性勢必也會被提前計入定價，並可能導致信用市場波動加劇。」此外，中東局勢升溫也進一步提高了市場波動。一家發行方的資金管理人員表示擔憂：「中東局勢的近期再度升溫正在提高市場波動，而信用市場中已略為改善的氛圍似乎正被稀釋。」
常見問題（FAQ）
Q1：在韓國央行 7 月升息之後，南韓的信用市場表現如何？
A1：在 7 月升息之後，信用市場展現出相對韌性的走勢。上週多數 AAA 評等的公共債券（AAA Public Bonds）發行價格均低於民平水準，而信用工具在二級市場也呈現強勢，與政府公債殖利率上升形成對比。
Q2：在這段期間，SK Hynix 在信用市場中扮演了什麼角色？
A2：SK Hynix 進行持續且大型的採購，作為信用市場的主要支撐因素。不過，這也造成市場兩極化，因為強勢仍集中在 SK Hynix 的採購上，而非反映出普遍的需求；例如 24 日 Korea Housing Finance Corp 的 2 年期 MBS（MBS），留下 400 億韓元未售出。
Q3：有哪些因素牽制南韓信用市場的投資者情緒？
A3：投資者情緒受到 8 月可能出現連續升息，以及中東局勢再度緊張的影響。市場參與者指出，若在 8 月期間利率連續上調，可能會導致年內其他升息被提前計入定價，進而提高信用市場波動。
