美元指數與外匯

根據 JTB，日本出境旅客人數預計在暑假期間（7 月 15 日-8 月 31 日）將下降 8.8%，至 217 萬人，這是自疫情後復甦於 2023 年展開以來的首次下滑。日圓走弱與成本上升正抑制需求，尤其是對北美與澳洲等長途目的地。 人均消費預計將上升 6.3%，至 323,000 日圓（約 2,000 美元），主要受到匯率貶值與中東緊張局勢導致的機票上漲影響，並伴隨更高的燃油附加費。

現代汽車研究院在 7 月 12 日預測，美國中性利率將在今年下半年升至約 4%，並敦促政策制定者做好準備，以因應來自美國的緊縮衝擊。該研究院的報告估計，2025 年第 2 季美國中性利率為 3.82%（年化），高於目前聯邦準備理事會的目標區間 3.50-3.75%。中性利率是指一種理論利率，能在不刺激通膨、且不導致衰退的情況下，維持經濟潛在成長。 現代汽車研究院預測截至 2026 年的季度中性利率走勢 該研究院預測，美國中性利率將在 2025 年第 3 季升至 3.97%，並在 2025 年第 4 季達到 4.09%。由於價格穩定持續，該利率預計將在 2026 年第 1 季達到 4.17% 的高點，然後在 2026 年第 4 季小幅回落至 4.07%。研究院解釋，這項預測與聯邦公開市場委員會近期的點陣圖相符，該圖顯示今年內可能還有進一步的升息。 研究院建議增加外匯準備並提供國內投資支撐 該研究院表示，若美國升息成真，因全球美元需求擴大、美元走強壓力加大以及外資外流，匯率波動可能會上升。報告建議將外匯準備維持在適當水準，並透過與主要準備貨幣國家擴大貨幣互換來強化外匯市場的防護措施。 研究

根據現代經濟研究院 7 月 12 日的說法，美國中性利率預計將在 2026 年第三季達到 3.97%，第四季達到 4.09%，兩者皆高於聯準會目前的目標區間 3.50%-3.75%。該研究院預測，中性利率將在 2027 年第一季升至 4.17% 的高點，之後隨著通膨趨於穩定，於 2027 年第四季回落至 4.07%。 這些預測與聯準會近期的指引相符，該指引暗示可能還會進一步升息。若上述情況成真，美國利率上調可能對全球貨幣造成下行壓力、引發大量資金外流，並加劇匯率波動性。

羅伯特·清崎於7月9日在X平台的一則貼文中發出警告，指出需要機構信任的金融資產可能在即將到來的崩盤以及可能的經濟蕭條中遭到摧毀。「富爸爸窮爸爸」一書的作者援引書名《The Entropy Trap》，並重申他多年來一直表達的疑慮，包含法幣、退休帳戶以及傳統投資產品。他的訊息反映出長期以來反對依賴以法幣為基礎的金融系統與機構信心的論點。 Kiyosaki 在警告中點名債券、股票、ETF 與退休帳戶 Kiyosaki在7月9日的貼文中寫道：「任何需要『信任』的資產，都將在即將到來的崩盤與可能的『經濟大蕭條（Depression）』中被摧毀。」他將這項警告套用到美國債券、部分股票、ETF、共同基金、401(k)、IRA、Superannuation（澳洲退休帳戶），以及包含美元、歐元、日圓與披索在內的法幣。他的評論著重於廣泛使用的投資與儲蓄工具；這些工具由金融監管機構歸類為不同的資產類別，且具有不同的風險與用途。股票、債券、共同基金與交易所買賣基金（ETF）分別扮演所有權、收益與分散配置的角色，而退休帳戶則會依照個人策略，持有這些投資的不同組合。美國國庫證券仍是全球金融市場的主要組成部分，而

根據 Robert Kiyosaki 於 7 月 9 日在 X 上的動態，富爸爸窮爸爸一書的作者警告稱：「任何需要『信任』的資產都將在即將到來的崩盤中被摧毀，並可能引發大蕭條。」他特別點名，美國國債、股票、ETF、共同基金、401(k) 與 IRA 退休帳戶，以及包含美元、歐元、日圓和披索在內的法幣，皆可能在嚴重的金融衰退期間面臨重大風險。Kiyosaki 重申他長期以來的投資理念，偏好具體有形資產，表示他主要投資於黃金、白銀、原油與比特幣，作為政府發行貨幣的替代品。

美股投資人本週將關注第二季企業財報以及 6 月通膨指標，儘管美國與伊朗衝突再起。川普宣布與伊朗的停火諒解備忘錄已結束，美軍亦在多天內對伊朗連續發動打擊；但 WTI 8 月期貨在 7 月 10 日仍下跌 0.93%。市場參與者將油價反應偏淡解讀為：儘管軍事衝突斷續發生，雙方仍可能恢復對話。 美伊衝突顯示：儘管軍事打擊，市場影響有限 川普在 7 月 10 日宣布與伊朗的停火諒解備忘錄已結束，美軍亦在多日內對伊朗執行連續打擊。荷姆茲海峽通行效用再次被有效中斷。儘管川普作出宣告，WTI 8 月期貨在 7 月 10 日下跌 0.93%，並在 7 月 9 日美國對伊朗的持續空襲期間下跌 1.96%。 伊朗外交部長 Abbas Araghchi 表示「遵守諒解備忘錄是唯一解方」，確認願意透過對話來解決局勢。Kirigabelli Fund 投資組合經理 Brian Leonard 表示「現在判斷這是暫時衝突還是全面升級還為時過早」，並指出「過去六週以來有斷續的衝突；若演變為全面升級，市場將需要重新定價相關因素。」 本週將發布 6 月 CPI 與 PPI 數據 本週將發布 6 月消費者物價指數（CPI

根據分析師 Kim Nam-hyun 的說法，南韓債券市場上週（7 月 3 日至 10 日）走弱，長期收益率大幅上升。30 年期與 50 年期政府公債收益率觸及歷史最高點，同時收益率曲線也變陡。具體而言，3 年期公債收益率上升 2.0bp，10 年期上升 3.3bp，20 年期上升 6.9bp，30 年期上升 7.0bp，50 年期上升 7.3bp。

根據《E Daily》與首爾外匯經紀，隨著 SK 海力士成功在美國股市上市，韓元兌美元的匯率於 7 月 11 日進入 1,400 韓元水準。預計本週該貨幣將在 1,500 韓元左右波動，之後可能在美國消費者物價指數公布以及韓國央行貨幣政策委員會決策之際，於 1,400 多韓元的區間末端趨於穩定。

SK 海力士（SK Hynix）在 10 日透過納斯達克美國存託憑證（ADR）發行籌集約 265 億美元，資金預計在 14 日入帳。公司計劃將大部分募集資金轉換為韓元，用於國內投資，包括龍仁（Yongin）半導體集群、清州 P&T7 先進封裝設施，以及極紫外線（EUV）光刻設備採購。美元流入相當於對韓國外匯市場注入大量供給；此前韓國外匯市場因全球美元走強以及增加的國內海外投資而承壓。SK 海力士一名官員表示，ADR 資金將用於證券申報文件中披露的投資，並將部分轉換為韓元以執行；但轉換規模與時點尚未敲定。市場觀察人士預期，大規模美元供給將緩解長期的韓元貶值（匯率上升）壓力；即使在 ADR 發行獲確認前，韓元兌美元匯率也已從約 1,560 韓元回落至 1,400 韓元附近區間。 SK 海力士計劃以 ADR 募集款進行國內投資並轉換為韓元 根據 12 日的產業消息人士指出，SK 海力士在 10 日透過 ADR 發行籌集約 265 億美元（約 40 兆韓元）。美元發行募集所得款項將在公募程序結束後於 14 日存入 SK 海力士。由於 SK 海力士計劃將大多數資金用於國內投資——包括龍仁半導體集

根據 CME FedWatch，截至 7 月 12 日，聯準會維持利率不變的機率為 65.8%，而在 7 月升息 25 個基點的機率為 34.2%。

根據《Herald Economics》，南韓股市下週將面臨關鍵事件，包括發布美國消費者物價指數（CPI）數據、企業獲利公告，以及南韓央行貨幣政策委員會就基準利率作出的決策。市場參與者關注這些經濟指標與獲利報告是否會在本週半導體波動及槓桿部位遭清算之後，觸發股市反彈。

根據 7 月 11 日發布的一份 IMF 工作論文，美元穩定幣可能有助於改善取得外幣的途徑，但也可能在匯率承受嚴重壓力的期間，協助協調退出本地貨幣。

根據 RBC Wealth Management 策略師 Thomas Garretson 的說法，美聯儲可能在 2026 年提高利率，以扭轉聯準會主席 Kevin Warsh 的前任 Jerome Powell 在 2025 年實施的「保險式降息」75 個基點。Garretson 表示，美聯儲要嘛完全不會升息，要嘛會升息三次；而市場目前的定價反映的是介於兩者之間的預期，即僅升息一次。截至 7 月 10 日的 CME FedWatch 資料顯示，至少一次升息的機率約為 40%。 與此同時，GlobalData TS Lombard 首席經濟學家 Freya Beamish 警告，美聯儲可能低估來自 AI 基礎設施熱潮的通膨風險。她指出，如果政策不確定性使美聯儲無法及時因應經濟變化，市場最終將要求更高的風險補償，進而推高長天期公債殖利率。美國 10 年期公債殖利率在週五升至 4.56%，且與 AI 相關的公司債供給正成為推動殖利率走高的重要因素。

日本央行的升息路徑可能會在日圓觸及40年來最弱水準的情況下，仍守住美元兌日圓匯率在165-170日圓區間。根據京寶證券（Kyobo Securities）的分析，近期日圓走弱的主要推動因素是首相高市早苗（Sanae Takaichi）政府下的財政擴張疑慮，特別是「鰹鉤」政策架構（Honebuto），目標是在透過成長來燒蝕（burn）債務的同時，擴大政府公債發行量。然而，包括通膨、薪資與企業獲利前景在內的基本面因素仍持續支撐日圓循序走強，並限制進一步貶值空間。 高市政府財政擴張推動日圓走弱 根據京寶證券（Kyobo Securities），高市政府的財政擴張疑慮是主導近期日圓走向的關鍵因素。內閣公布的「鰹鉤」政策架構表面上看起來像是一種成長策略，但更深入檢視後顯示其意圖是透過成長來焚毀債務。雖然財政管理目標的系統可能使健全性指標看起來較為良好，但市場必須吸收的政府公債規模預期將會增加。這會刺激利息負擔，並最終對日本央行（BOJ）的升息節奏造成壓力，從而扮演日圓貶值的推動因素。 基本面因素限制進一步日圓貶值空間 在排除財政疑慮後，供需與基本面條件充當限制日圓走弱空間的因素。包含通膨、薪資以

根據 Kyobo Securities 的說法，7 月 12 日，日圓正觸及 40 年來的最低水準，原因是日本央行（BOJ）維持其升息立場。分析師預測，若 BOJ 不放棄其貨幣緊縮偏好，美元兌日圓匯率將在 165-170 日圓區間受到支撐。

根據 iM Securities 於 11 日發布的分析，美國針對伊朗的軍事打擊引發國際油價急升以及美國公債殖利率攀升。這些攻擊扭轉了原油市場的下行趨勢：西德州中質（WTI）價格從每桶 68 美元左右跳升至 74 美元，並在 8 日短暫突破 76 美元。油價飆升再度點燃通膨疑慮，推動美國 10 年期公債殖利率自 4.3% 區間升至 4.57%——接近 5 月 19 日在戰後高點記錄的 4.6663%。iM Securities 分析師朴尚賢（Park Sang-hyun）警告，債券市場對通膨風險的敏感度，對金融與資產市場構成新的威脅；即便股市在唐納・川普（Donald Trump）表示「事件將很快結束」之後保持穩定。 WTI 原油價格因伊朗遭襲後從每桶 68 美元跳升至 74 美元 西德州中質原油價格先前呈現下行後趨於穩定的走勢，但在美國對伊朗的軍事打擊後大幅飆升。先前已跌至每桶 68 美元左右的 WTI 價格跳升至 74 美元。8 日交易期間，價格一度超過每桶 76 美元。 股市維持穩定，而債市顯示對利通膨的敏感性 不含債券的金融市場並未將此情勢視為嚴重。唐納・川普表示：「不論發生什

根據《Financial News》與《Yonhap News》，7 月 9 日，南韓的投資者存款基金降至 107.1 兆韓元，為五個月以來的最低水準，因市場波動促使散戶投資者要嘛以更低價格買入，要嘛提領現金。這一下跌意味著用於抵禦持續外國拋售的彈藥正在減少。6 月 1 日至 7 月 10 日，外國投資者在股票市場淨賣出 12.3 兆韓元；散戶投資者則透過淨買入 9.4 兆韓元吸收了大部分壓力。然而，個人投資者在 7 月 8 日轉為淨賣出，並持續至 7 月 10 日，因為存款基金的侵蝕限制了他們的火力，難以緩衝進一步的資金外流。

根據 iM Securities，7 月 11 日美國對伊朗的軍事打擊引發原油價格急劇飆升，並推高美國國庫券殖利率，進而引發通膨疑慮。西德州中級（WTI）原油自接近 68 美元的低點跳升至每桶 74 美元，且在 7 月 8 日價格超過 76 美元。美國 10 年期國庫券殖利率攀升至 4.57%，接近 5 月 19 日創下的 4.6663% 高點。 iM Securities 分析師 Park Sang-hyun 指出，債券市場的敏感性反映了對能源價格上漲帶來的通膨壓力日益增加的擔憂。他表示，儘管聯準會近期採取較鴿派的立場，國庫券殖利率仍因通膨壓力而持續上升，而接近先前高點的殖利率可能對金融市場形成逆風。

根據金10數據中心，CME 外匯商品交易量報告已於 7 月 10 日更新。

7 月 10 日，中國人民銀行舉辦研討會，與會者包括中國人民銀行黨委書記兼行長潘功勝。清華大學國家金融研究院院長、中國前國際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民發表了題為「國際貨幣體系的演進：理論與實踐」的演講。該環節涵蓋國際貨幣體系的發展軌跡、衡量貨幣國際化的標準，以及數位貨幣的發展，隨後與出席者進行互動式討論。中國人民銀行副行長朱鶴新與呂磊，以及國家外匯管理局官員和各人民銀行部門與分支機構的官員共同參與了此次活動。