比特帝國轉向硬體科技策略：彼得·蒂爾打造的投資帝國軌跡

_原始播客來源：[The Generalist Podcast]( 採訪・編譯：ChainCatcher

概要

重點亮點

• 彼の戦略思想は「20手先を読む」チェスプレイヤーの如き思考に基づく
• Founders Fundは5000萬ドル規模のスタートアップから、現在数十億ドル資産を管理するシリコンバレーの中核機関へと成長
• 投資哲学の核心：「すべての成功企業は異なり、すべての失敗企業は似ている」
• 2007年・2010年・2011年の三つのファンドが、ベンチャーキャピタル史上最高のリターン記録を樹立
• SpaceX、Bitcoin、Palantir、Facebook等への集中投資が驚異的なリターンを次々と生み出す
• ティールの強みは戦略的思考であり、実行力ではない点が組織設計に反映

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権力の中枢に潜む知略家

2025年1月20日、アメリカで最も権力を持つ人々が国会議事堂に集まった日。ピーター・ティール本人の姿は見えなかったが、彼の影響力はあらゆる場所に存在していた。

元部下の副大統領、古い同窓生でAI・暗号通貨政策担当者、最初のエンジェル投資先の創業者マーク・ザッカーバーグ、そして世界の富豪トップであるイーロン・マスク——これらすべての人物が、ピーター・ティールという一人の思想家の人生設計の中に配置されていたかのようだ。

チェスの天才として知られるティールは、盤上の駒を配置するかのように、戦略的に人材を各所に展開してきた。数ヶ月間神秘的に姿を隠し、突然現れて鋭い投資判断や予測を投げかける——一見無秩序に見えるこの行動パターンは、時間の経過とともに並外れた先見性が明らかになる。

Founders Fundはティールの権力・影響力・資産の中心地である。 2005年の設立時は5000万ドルの未熟なチームによるファンドだったが、現在ではシリコンバレーを代表する数十億ドル級の機関投資家へと成長した。その投資ポートフォリオは業界で最も物議を醸すものの一つとして知られている。

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ベンチャーキャピタル史上最高のリターン三部作

業績データはFounders Fundの派手な戦略を証明している。2007年、2010年、2011年の三つのファンドヴィンテージが、ベンチャーキャピタル業界に前例のない成績を残した：

• 2007年ファンド：2億2700万ドルの元本で26.5倍のリターンを実現
• 2010年ファンド：2億5000万ドルの元本で15.2倍のリターンを実現
• 2011年ファンド：6億2500万ドルの元本で15倍のリターンを実現

SpaceX、Bitcoin、Palantir、Anduril、Stripe、Facebook、Airbnbへの集中投資が、これらの驚異的なリターンを次々と生み出している。

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ティールの磁力と思想の源泉

ピーター・ティールの持つ魔力は、外交的な口先の巧みさではなく、多方面にわたる深い思考能力から生まれている。古代ローマの哲学者ルクレティウスからテッド・カチンスキー、フェルマーの定理まで、あらゆる領域を優雅に行き来しながら、スタートアップの本質や独占企業の価値について論じることができる知識人は稀である。

ケン・ハウリーとルーク・ノセックは、2004年の共同創業の数年前からティールのこの思想的魅力に屈服していた。ハウリーの「転機の瞬間」はスタンフォード大学の経済学部学生時代に訪れた。ティールが主宰する保守派学生誌『スタンフォード・レビュー』の関係者イベントで出会い、その後、ティールのヘッジファンド初期メンバーになるよう勧誘された。パロアルトのステーキハウスSundanceでの採用面接は、4時間にわたる思想の旅となった。

「政治哲学から起業理論に至るまで、彼の各トピックに対する見解は、スタンフォード4年間で出会った誰よりも説得力があり、その知識の広さと深さに驚かされました」

その日の夜、ハウリーは女友達に告げた：「おそらく僕は残りの人生をこの人とともに過ごすことになるだろう」

年収の良いニューヨークの投資銀行職を蹴ってでも、資金不足の新進投資家に従う決断をしたハウリーの選択は、多くの人から反対された。しかし彼は逆の道を選んだ。

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PayPalギャングの誕生と内部抗争

ティールの投資冒険はウクライナ系の天才起業家マックス・レブチンとの出会いから始まった。暗号技術の専門家であるレブチンが開発したPalmPilot向けの暗号製品に、ティールは24万ドルを投資。この判断が最終的に6000万ドルのリターンをもたらし、ベンチャーキャピタル時代の最初の大勝利となった。

レブチンはノセック（起業に失敗していた）を引き入れ、その後ティールとハウリーが参加。シリコンバレー史上最も豪華なスタートアップチームが形成された。元々Confinityという社名だった企業は、イーロン・マスクが設立したX.comとの合併により「PayPal」と名付けられた。

しかしこの合併は、単に二つの企業システムを統合するだけでなく、投資家同士の対立をも統合することになった。セコイアキャピタルのマイケル・モリッツとティールは、事あるごとに衝突した。

2000年3月、インターネットバブルが間近に迫っていた時期。 ティールはマクロ経済環境の悪化を予見し、1億ドルのCラウンド資金調達を強行した。数日後、インターネットバブルは破裂し、多くのスタートアップが瓦解した。ティールの先見性は正しかった。

だが同時にティールは、新たに調達した1億ドルをマクロヘッジ投資で運用することを提案した——バブル崩壊による下落相場でショートポジションを取ろうというのだ。モリッツはこれに激怒し、取締役会で反対票を投じた。

「もし取締役会がこの提案を承認したら、僕はすぐに辞職する」

ティールはこの対応を理解できず、根深い対立が芽生えた。最終的にモリッツが阻止することに成功したが、後にある投資家は指摘した：「あのとき実際にショートしていたら、そのリターンはPayPalの全営業利益を上回っていただろう」

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戦略思想家ティールの限界と権力闘争

2000年9月、ティール率いるエンジニア派はイーロン・マスクをCEOから追放するクーデターを敢行した（それ以前に外部CEOビル・ハリスもすでに交代させていた）。ティールの反乱勢力がモリッツを説き伏せ、ティールをCEO代理に昇格させたが、モリッツは条件を提示した：「あくまで一時的なCEOに過ぎない」

実際、ティールはPayPalの長期統治を望んでいなかった。彼の強みは戦略的思考にあり、実行力ではなかった。 モリッツの侮辱的な条件は、ティールに後任者探しを余儀なくさせた。外部候補がティールの正式就任を支持するまで、モリッツは譲歩しなかった。

この「先に貶めて後で褒める」権力ゲームはティールに深い傷を残し、後のFounders Fund設立への伏線となった。

2001年、eBayがPayPalに3億ドルの買収提案を提示した際、ティールは受け入れるべきだと主張した。一方モリッツは独立成長を主張した。結果、モリッツが正しかった——eBayはその後、提案額を15億ドルまで引き上げた。

「彼はヘッジファンド出身で、常に現金化して退出したがっている」

モリッツはティールをこう評価した。この言葉にはティールへの根深い評価の相違が込められていた。

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Clarium から Founders Fund へ

PayPal在籍中も、ティールはケン・ハウリーとともにThiel Capital Internationalというマクロヘッジファンドを兼任していた。PayPalの買収で得た6000万ドルの利益は、投資への野心をさらに燃え上がらせた。

2002年、ティールはマクロヘッジファンドClarium Capitalを設立した。このファンドはティールの思想的特性に完璧に合致していた：文明レベルのマクロトレンドを把握し、主流の合意に本能的に抵抗する。

Clariumの資産規模は3年で1000万ドルから11億ドルへと急速に拡大。2003年にドルをショートして65.6%の利益、2005年には57.1%のリターンを実現した。この卓越した実績がティールに自信を与え、散発的なエンジェル投資をシステマティックなベンチャーキャピタルファンドへと転換する計画を促した。

「ポートフォリオを振り返ると、内部収益率は60～70%に達していました。それはあくまでパートタイム投資の結果です。本気で体系的に運営したらどうなるのか」

2004年、ハウリーは初期規模5000万ドルのファンドを募集し始めた。当初は「Clarium Ventures」と名付けられる予定だったが、機関投資家からの資金調達は予想外に困難だった。

「今ではみんなベンチャーキャピタルファンドを持っていますが、当時は非常に異端視されていました」

スタンフォード大学の寄付基金など主要機関投資家は興味を示さず、最終的に1200万ドルの外部資金しか集まらなかった。不足分の3800万ドル（初期ファンドの76%）はティール自身が投資した。

「基本的な分業は、ピーターが資金を出し、僕が労力を提供することでした」

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初期投資の勝利：Palantir と Facebook

Clarium Venturesが成功したのは、資金調達前に行われた二つの先制投資のおかげだった。

最初はPalantir。2003年に共同設立されたこの企業は、ティールが再び創業者と投資家の二足の草鞋を履き、PayPalのエンジニアやClarium Capitalのスタッフとともに立ち上げた。翌年、スタンフォード法科大学院の同窓生で独特の天才アレックス・カープをCEOに招いた。

Palantirのミッションは『指輪物語』の「パランティア」に着想を得ながら、PayPalの反詐欺技術を応用し、ユーザーが異なる領域のデータから洞察を得られるようにすることだった。ティールは顧客をアメリカ政府とその同盟国に限定した。「9.11後、テロ対策と市民的自由をどう両立させるかを考えた」

ただしこの政府志向ビジネスモデルは資金調達が困難だった。投資家は遅い政府調達プロセスを疑い、古い敵マイク・モリッツでさえ会議中に無関心に落書きをしていた。しかしCIAの投資部門In-Q-Telが200万ドルで最初の外部投資者となった。

Founders Fundはその後累計1億6500万ドルを投資し、2024年12月時点で持株価値は30億5000万ドルに達し、18.5倍のリターンを実現した。

二つ目の投資がFacebook。 2004年夏、PayPalの戦友リード・ホフマンが19歳のマーク・ザッカーバーグをティールに紹介した。Clarium Capitalのサンフランシスコ・プレシディオオフィスでの会合は、すでに深い分析と投資決定に基づいていた。

「ソーシャルネットワーク分野について十分な研究を行った。投資決定は会議での印象ではなく、僕たちが下していた決定に基づいていた」

19歳でTシャツとアディダスサンダルのザッカーバーグが示した「アスペルガー的な社交的ぎこちなさ」——故意に好かれようとせず、知らない金融用語について恥ずかしがらない——こそが、ティールが起業家の優位性と考える特性だった。

ティールは50万ドルの転換社債で投資。条件は、2004年12月までにユーザー150万人達成時に株式転換し10.2%保有、という内容だった。目標未達でも、ティールは株式転換を選択した。この保守的な決定が最終的に10億ドル以上の個人利益をもたらした。

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創業者フレンドリーの理念革命

2006年にFounders Fund（最終的にFacebookのように定冠詞を外した）と改名されたこのファンド。ショーン・パーカーが27歳で普通のパートナーとして参加した時点で、チームは一新されていた。

Founders Fundの核心理念はシンプルだが破壊的だった：創業者を決して追放しない。

「『創業者フレンドリー』という理念を最初に提唱したのは彼らです。当時のシリコンバレーの慣習は、技術系創業者を探して職業的なマネージャーを雇い、最終的に両者を追放することでした。投資家が実権を握っていたのです」

StripeのCEOジョン・コリソンは、1970年代からセコイアやクレイナー・パーキンスが積極的に経営介入して成功してきた歴史を指摘した。この「投資家主導」モデルはその後30年間、業界の慣性を保ち続けていた。セコイアの創業者ドン・バレンタインは、平凡な創業者について「マンソン家族の地下室に閉じ込めるべきだ」と冗談すら言っていた。

Founders Fundの「創業者本位」理念は差別化戦略にとどまらず、ティールの歴史観・哲学・進歩の本質に対する独特な認識に根ざしていた。彼は「主権個体」の天才的価値を信じ、常識を打破する者を制約することは経済的愚かさであるだけでなく、文明の破壊だと考えている。

ショーン・パーカーはこの理念に完璧に合致していたが、彼のNapster時代やPlaxo時代の過去は、一部のLPに不安を与えた。実際、古い敵マイク・モリッツはこの人事任命に反発した。

2006年に第二期ファンドを募集した際、セコイアの年次会議には警告スライドが現れた：「Founders Fundから離れろ」。LPには、Founders Fundに投資すればセコイアへのアクセスを永久に失うと脅すほどだった。

しかしこの「ブーメラン」は逆効果だった：

「投資家たちは皆、なぜセコイアがそんなに気にしているのか興味を持ちました。これは逆にポジティブなシグナルを放ったのです」

2006年、Founders Fundは成功裏に2億2700万ドルを調達した。スタンフォード大学の寄付基金がリード投資者となったことで、初めて機関投資家の認識を得たのだ。

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チームの相互補完と SpaceX への賭け

チーム内の能力は完璧に補完された。ピーター・ティールは戦略的思想家としてマクロトレンドと評価に集中。ルーク・ノセックは創造性と分析力を兼ね備え、ショーン・パーカーはインターネット製品の論理を深く理解し、取引交渉で特に優れていた。

FacebookとPalantirの象徴的成功の他、初期にはBuddy Mediaにも投資（後に6億8900万ドルでSalesforceに売却）。ただしYouTubeは逃した——創業者がすべてPayPal出身であるにもかかわらず、セコイアのロエロフ・ボサに先を越された。

2008年、ティールは友人の結婚式で旧敵イーロン・マスクと再会。当時マスクはテスラとSpaceXの二社を経営していた。

ベンチャーキャピタル市場が次の消費者インターネット企業を追い求める中、ティールは興味を失いつつあった。彼はジラールの「模倣欲望」理論に傾倒していた：人間の欲望は内在的価値ではなく他者の模倣から生じるという思想だ。

「すべての成功企業は異なり、独自の問題を解決することで独占的地位を獲得する。すべての失敗企業は似ており、競争から逃れられなかった」

ティールはこの理念を投資戦略に貫いた：他の投資家が触れたくない、または触れられない領域を探すこと。

彼はハードテクノロジーに目を向けた——原子の世界を構築する企業である。この戦略には代償が伴った。Facebookの後、Founders FundはTwitter、Pinterest、WhatsApp、Instagram、Snapなどすべてのソーシャル領域の重要な機会を逃した。

「あなたはこれらすべての逃した機会をSpaceXと引き換えにすることを望むのか」

2008年の結婚式での再会後、ティールはSpaceXへ500万ドルの投資を提案した。当時SpaceXは3度の発射失敗を経験し、資金がほぼ枯渇していた。

パーカーは分野の不確実性から慎重だったが、他のパートナーは全力を尽くした。特にノセックは投資額を2000万ドル（第二期ファンドのほぼ10%）に増額することを強く主張し、3億1500万ドルの投資前評価で参入——Founders Fund史上最大の投資であり、最も賢明な決定となることが後に証明された。

「これは非常に論争的で、多くのLPは僕たちが狂っていると思いました」

だがチームはマスクと技術の潜在能力を信じていた。最終的にこの投資は全ファンドで最高のプロジェクトとなり、持株を4倍に増加させた。

あるFounders Fundと関係のあった著名なLPはこれを理由に関係を断った。その後17年間、ファンドはSpaceXに6億7100万ドルを投資（Palantirに次ぐ第二の大型ポジション）し、2024年12月に同社が3500億ドルの評価で内部株式を買い戻す際、持株価値は182億ドルに達し、27.1倍のリターンを実現した。

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投資哲学の本質：独占と差別化

ピーター・ティールが構築した投資帝国の本質は、単なる資金管理ではなく、一つの確固たる哲学の実現である。彼が信奉する「独占」のコンセプト——すなわち、他社と異なることで市場における優位性を確立することの重要性——は、Founders Fund全体の意思決定を貫いている。

ベンチャーキャピタル分野で独占を語ることは困難だが、ティールはこの理念を投資戦略の中に巧みに統合した。結果として、他の投資家が見落とす領域に目を向け、時には業界全体から批判を浴びても信念を貫き通してきた。

Founders Fundの成功は、単なる偶然ではなく、この独特な思想体系に基づいた戦略的意思決定の積み重ねによるものである。