Landstar (LSTR) 第四季業績：在貨運市場壓力下的盈虧表現交錯

Landstar System Inc.（LSTR）在2025年第四季度交出了一份複雜的財務表現，展現出在持續逆風下航行貨運市場的挑戰。儘管公司每股盈餘超出華爾街預期，但營收成長卻陷入停滯，反映出行業更廣泛的困境，持續重塑物流格局。

該公司第四季度調整後每股盈餘達到1.24美元，超過Zacks共識預估的1.19美元。然而，這一超越伴隨著警訊：盈餘較去年同期下降5.3%，顯示盈利能力受到壓力，儘管營運執行仍在進行。在營收方面，LSTR報出11.7億美元，略低於預期的11.8億美元，凸顯主要市場細分持續疲弱。總營收較去年同期收縮2.9%，而營運收入更大幅度下滑48.8%，至2952萬美元。

盈餘超預期，但營收卻傳遞警訊

Landstar的盈餘超越掩蓋了潛在的營收挑戰，顯示整體貨運市場的疲軟。每股盈餘較去年同期下降5.3%，反映公司在較低運量下努力維持利潤率擴張。CEO Frank Lonegro 承認了這一現實，他指出：「儘管貨運市場宏觀需求持續疲軟，Landstar的獨立業主和員工團隊在2025年第四季度表現良好。」

盈餘超越與營收未達預期之間的矛盾具有啟示意義：LSTR較有效控制成本，讓底線超出預期，儘管運量下降。然而，這種削減成本的方法也有極限，營運收入下降48.8%暗示公司可能已接近盈利優化的邊緣。

事業部表現：卡車持平，海運暴跌

LSTR的營收結構揭示了不同運輸模式的勝負。卡車運輸佔總營收的91.8%，貢獻10.7億美元，幾乎持平去年同期，僅微降0.2%。這個最大營收來源的穩定性提供了一些安慰，Lonegro也指出：「我們由無側面/平台設備運輸的服務在第四季度展現出持續的強勁」，暗示專門貨運類別正優於整體卡車指標。

鐵路聯運部分則出乎意料地展現強勁，營收達2398萬美元，同比增長30.7%，超出分析師預期的1770萬美元。這種表現暗示運輸模式轉移正偏向聯運解決方案，可能由於運力限制或區域運輸網絡的成本優勢所推動。

然而，海運和空運貨運部分則呈現截然不同的景象。營收暴跌40.1%，至5273萬美元，遠低於預期的8990萬美元。這反映國際貿易活動疲軟和空運需求下降——如果宏觀經濟持續疲軟，這些逆風可能會延續到2026年。其他營收來源則較去年同期下降11.4%，至1948萬美元，但略高於預估的1680萬美元。

財務實力：現金積累與策略性資本運用

儘管面臨運營逆風，LSTR的資產負債表在第四季度顯著強化。現金及現金等價物增加至3億9669萬美元，較上一季度末的3億7519萬美元增加2150萬美元，展現出良好的資金流動性。這種現金積累為公司在市場波動期間提供策略彈性，使其能在貨運市場持續疲軟時避免依賴借款。

長期負債（不含流動負債）略微上升至4848萬美元，較前一季的4770萬美元略高，但相較於現金儲備仍屬微薄。低負債規模反映出LSTR的資產輕型商業模式，依賴獨立業主網絡而非資本密集的自有設備。

在第四季度，Landstar實施了一項重要的股票回購計劃，回購了286,695股，花費3700萬美元。這一資本回報行動展現管理層對長期價值創造的信心，儘管在貨運周期疲軟時點進行此舉值得商榷。公司仍獲授權在持續回購計劃下額外購回1,266,118股，提供彈性以把握資本回報的機會。

董事會亦批准每股40美分的季度現金股息，於2026年3月11日支付，股權登記截止日為2026年2月18日，維持公司一貫的資本回報節奏。

行業快照：LSTR在更廣泛的運輸背景中

Landstar的第四季度業績必須放在更廣泛的運輸行業動態中來看。同行表現展現出不同的軌跡：

**達美航空（DAL）**公布第四季每股盈餘1.55美元（不含非經常性項目），超出預期的1.53美元，但較去年同期下降16.22%，主要由於勞動成本上升。營收達160億美元，超出預期，較去年同期成長2.9%，但調整後的營運收入僅增長1.2%，主要受政府關閉影響，國內業務表現受到拖累。

**J.B. Hunt運輸服務（JBHT）**展現較強的盈餘動能，每股盈餘1.90美元，超出預期的1.81美元，較去年同期成長24.2%。但總營收達30.9億美元，略低於預期的31.2億美元，年減1.6%。聯運和卡車載貨的每次運載收入指標惡化，但卡車服務的15%運量激增部分抵消了收益下降。

**美國聯合航空（UAL）**則交出穩健成績，調整後每股盈餘3.10美元（不含非經常性項目），超出預期的2.98美元，但較去年同期下降4.9%。營運收入154億美元，略高於預期，年增4.8%。旅客收入年增4.9%，達139億美元，反映出健康的旅遊需求，但貨運收入則縮水6%，至4.9億美元，與LSTR的海運部門疲軟相呼應。

這些同行業績表明，儘管航空和某些運輸模式維持適度成長，但貨運密集型細分市場仍在收縮，這一動態直接影響LSTR的營收走勢與盈利能力。

展望：在轉型市場中保持謹慎

Landstar目前的Zacks排名為#3（持有），合理反映公司目前的混合動能。第四季度的結果總結了2026年運輸企業面臨的挑戰：透過成本控制仍有可能提升盈餘槓桿，但有機營收成長則受到貨運需求疲軟的結構性阻力。

對於投資者來說，LSTR的關鍵結論是：資產負債表的強韌和資本回報承諾提供了對抗持續行業疲軟的緩衝，但營收的再度加速則需要貨運需求的實質改善——這一條件在短期內仍不確定。公司第四季度的表現展現了運營能力，但缺乏推動2026年強勁復甦的成長動能，令人保持謹慎。