Stora Enso 在第四季度因會計收益實現盈利回升，並公布重大重組計劃

芬蘭紙漿與造紙企業Stora Enso在第四季度交出令人驚喜的盈利轉折，股價在赫爾辛基證券交易所於財報公布後上漲約7%。市場反應凸顯投資者對公司前景的樂觀，儘管營運環境持續惡化。

以國際財務報導準則（IFRS）計算，Enso在2025年第四季度轉虧為盈，淨利為3.63億歐元，扭轉去年同期的3.79億歐元虧損。每股盈餘達到0.46歐元，而同期則虧損0.43歐元。然而，這一改善主要由於有利的會計估值變動，而非營運實力。剔除公允價值調整後，公司每股虧損0.03歐元，較一年前的0.81歐元虧損僅有微幅改善。

調整後指標揭示核心營運的潛在壓力

調整後的息稅前利潤（EBIT）數據顯示Enso的營運表現較為謹慎。調整後EBIT較去年同期下降17%，至1億歐元，而調整後稅息折舊攤銷前利潤（EBITDA）則下降10.7%，至2.55億歐元，反映公司面臨的結構性挑戰。調整後EBIT率由之前的5.2%收縮至4.5%。營收則縮減2.9%，至22.54億歐元，主要受到紙漿和紙板價格疲軟以及匯率不利影響。

公司將大部分盈利壓力歸因於芬蘭Oulu新產線的擴產階段，該階段對季度業績產生負面影響。此外，紙漿和紙板商品價格下跌也拖累整體獲利能力。公司部分抵消這些逆風的措施包括收購Junnikkala公司以及在Oulu工廠擴展消費者紙板產線。

股東回報在市場不確定中持續

董事會建議維持每股0.25歐元的股息，與去年持平，待2026年3月24日召開的年度股東大會批准。股息將分兩次在2026年第二和第四季度派發，為股東提供穩定回報，儘管營運面臨挑戰。

Enso正進行重大策略轉型

展望季度業績之外，Stora Enso正推動一系列重組計畫，可能重塑公司格局。管理層正推進將瑞典森林資產拆分為獨立、公開上市公司的計畫，預計2027年上半年完成。同時，公司也啟動對中歐鋸木廠和建築解決方案業務的策略評估，暗示未來可能進一步調整業務組合。

面對挑戰市場環境，展望2027

2026年的展望仍受到持續市場挑戰的限制。Enso預計Oulu產線的擴產將在第一季度持續施加壓力，預計影響調整後EBIT約1500萬至3000萬歐元。管理層警告，消費者信心仍低迷，包裝和紙漿市場需求預計全年將維持低迷水平。

公司計劃持續推進Oulu消費者紙板產線的擴產，目標在2027年達到全面運營。此投資反映管理層相信市場狀況最終會改善，即使短期展望仍有限。目前股價約為10.53歐元，投資者已將短期逆風與長期重組潛力一併納入考量。