你知道最近困擾我什麼嗎？股市持續創新高，但底下的數字卻不像平常那樣合理。

去年標普500指數漲了16%——這已是連續三年雙位數的回報。真是一段瘋狂的行情。但問題是：我們開始看到一些可能預示著未來麻煩的信號，說實話，當市場變得如此過熱時，歷史並不太看好。

目前的預期市盈率（P/E）約在22左右。這不僅比五年或十年的平均值高——而且是歷史上的高點。只有在網路泡沫和COVID瘋狂時期，聯準會幾乎在印鈔票，估值才會這麼高。當倍數飆升時，通常代表投資者在預期完美——他們押注於強勁的增長、豐厚的利潤率，以及一切順利。但問題是：即使是穩健的盈利，如果現實不符合那些天價預期，也可能令人失望。

還有CAPE比率。這個指標衡量經過通脹調整的十年盈利，目前約在39左右。這是自2000年網路泡沫破裂以來的最高點。從歷史來看，每次CAPE達到高點後，回報都會大幅下滑。你可以在1920年代末、2000年代初看到這個模式。這個趨勢相當明顯。

所以，是的，根據數據，今年股市崩盤並不令人驚訝。真正的問題是：會有多嚴重？會持續多久？事實是，現在市場有一些強大的推力——人工智慧、能源、基礎建設相關股票。這些都不會很快消失。所以我認為，我們可能會看到盈利報告，要麼證實華爾街的瘋狂預期，要麼打破它們。聯準會的動作也很重要。

說實話，聰明的資金似乎在做這樣的事情：建立在實實在在的藍籌公司中的持倉，同時保持大量現金在場外。這是一種防禦策略。如果今年股市真的崩盤，你就有現金可以運用。而且歷史上，耐心等待在標普500的低點買入，總是能帶來不錯的回報。

修正可能即將來臨，但恐慌性拋售？那不是正確的策略。真正的機會是在弱勢出現時做好準備。