深潮_TechFlow

《大空頭》原型 Michael Burry 披露最新做空組合，首次做空今年標普 500 表現最好的卡特彼勒 $CAT （上半年漲 86%）。
同一天他還新建了英偉達、應用材料、特斯拉和費城半導體 ETF（ $SOXX ）的空頭。
AI 基建最熱的票，他一次性全空了。
Burry 的判斷是：估值已到他 30 年來沒見過的極端，「只是時間問題」。

比特幣 ETF 六月交出了上線以來最差的一份月度成績單。
美國 13 隻現貨 $BTC ETF 6 月份合計淨流出超 41 億美元，為 2024 年 1 月產品推出以來最大單月贖回規模，超過此前 2025 年 2 月創下的 35.6 億美元記錄。
$IBIT 流出約 30 億美元，佔當月總流出額的大部分。
6 月最後一個完整交易週，單週流出即達 17.9 億美元。

日韓股市上半年交出亮眼成績單
日韓股市上半年正式收官，主要受 AI 存儲晶片需求推動，韓股上半年累計漲幅約 100%，多次刷新階段性高點。兩大科技巨頭三星電子和SK海力士年內分別漲約 180% 和 310%。
受企業改革、AI 和半導體產業鏈景氣等多重因素推動，日經 225 指數今年累漲約 40%，東證指數累漲約 17%，科技股成主要推動力。

週一，外國投資者淨賣出價值 7.7 萬億韓元的 KOSPI 股票，創下歷史最大單日賣出記錄。

加密風投 Multicoin Capital 發布報告稱 hyperliquid:native 被嚴重低估，給出 2028 年基準目標價 319 美元，較當前約 63 美元有超 400% 上行空間。
該機構自曝自 2 月起「激進建倉」HYPE，已成為其對沖基金最大頭寸之一。
Multicoin 的核心論點是：市場將 Hyperliquid 定價為一個增長快的永續合約 DEX，但它正在變成一個「萬物交易所」。

8 個月前， $BTC 還是全球第 7 大資產，市值近 $2.5T。
8 個月後的今天，排第 19，市值 $1.19T。

Roundhill 和 T-REX 聯合發行的 2 倍槓桿存儲晶片 ETF $RAM 6 月 24 日在 Cboe BZX 上市，標的是 DRAM ETF。同一天盤後，美光 $MU 交出 414.6 億美元營收、84.9% 毛利率的史上最強季報。
DRAM ETF 4 月 2 日上市，10 個交易日管理規模破 10 億美元，截至 6 月 24 日 AUM 超 200 億美元，總回報 179.84%，是 ETF 行業有史以來增長最快的產品。
持倉高度集中，SK 海力士約 29%、美光約 27%、三星約 21%，三家合計約 77%，也是全球僅有的三家 HBM 供應商。
RAM 每個交易日重新平衡，目標實現 DRAM 當日收益的 200%。淨費率 1.25%，託管人花旗銀行，目前不支持期權交易。Roundhill 在招募書中明確警告該基金「不適合所有投資者」。
77% 倉位集中在三隻股票，再疊加 2 倍槓桿。DRAM ETF 約 49% 的底層資產在首爾交易，韓股隔夜波動在美股開盤時集中釋放，RAM 把這種跳空缺口水大 2 倍。
6 月 23 日 KOSPI 暴跌 10%，DRAM ETF 當日跌約 14%，如果 RAM 當時已上市，理論單日跌幅接近 28%。槓桿 ETF 每日重新平衡的機制還意味著，在震盪市中即使 DRAM 最終持平，RAM 也會虧損。
DRAM ETF 當前較 52

SK 海力士 6 月 24 日董事會決議，在納斯達克發行 ADR，參考募資總額約 45 萬億韓元（約 290 億美元）。如果按此規模完成，將超過阿里巴巴 2014 年 250 億美元 IPO。
發行新股上限 1779 萬股，約佔總股本 2.5%，參考發行價每股 255.5 萬韓元（6 月 23 日收盤價），最終價格待簿記建檔後確定。
先在韓國發行新股，存入韓國證券存管院，再由花旗銀行作為存托機構發行 ADR，分配給海外機構投資者。承銷團為花旗、摩根大通、高盛和美國銀行，認購繳款日暫定 7 月 14 日。
資金全部投向產能建設：龍仁半導體集群一期晶圓廠、清州先進封裝產線及設備採購、EUV 光刻設備。不補流動資金，不還債。

今年 5 月證監會等八部門整治老虎、富途、長橋等跨境互聯網券商，內地居民直接交易美股通道收窄，資金轉向通過跨境 TRS 私募產品間接配置海外資產，現在也被暫停新增了。

SK 海力士市值 26 年來首次超越三星電子。AI 時代，直接受益於基礎設施建設的公司比綜合型巨頭獲得了更高的估值溢價。
6 月 22 日，SK 海力士盤中股價漲至 295 萬韓元歷史新高，市值觸及 208.1 萬億韓元，超越三星電子的 207.3 萬億韓元。這是自 2000 年 11 月以來，三星首次失去韓國股市市值第一的位置。SK 海力士今年累計漲幅 341.9%，三星同期 197.7%。
業績是市值反超的基礎。一季度營收 52.58 萬億韓元，同比增長 198%，首次突破 50 萬億大關。營業利潤率 72%，超過英偉達的 65%，創半導體製造行業紀錄。
韓國和國際券商正在集體重估這家公司。韓華投資證券將目標價從 163 萬韓元上調至 430 萬韓元，翻了近 1.6 倍，為韓國券商最高。核心論點是長期供貨協議（LTA）和 HBM 需求已從根本上改變了存儲晶片的盈利波動性。
SK 證券、KB 證券、摩根大通均上調至 300 萬韓元，花旗上調至 310 萬韓元。野村直言「這一次真的不一樣」，瑞銀稱之為「近三十年未曾出現的存儲超級周期」。
6 月 23 日盤前一度突破 300 萬韓元，但正式交易回落逾 5%。部分券商已發出警告：在三星電子的利潤規模和增長率預測均高於 SK 海力士的情況下，市值反超可能是短期過熱的信號。
不過，美來資產證券追蹤的高回報投資者數據顯示，當日上午淨買入最多

被視為全球最激進的 AI 投資人之一的 Leopold Aschenbrenner，一邊在公開市場用約 90 億美元名義倉位做空 NVIDIA、ASML 和 Oracle，一邊把資金轉向更深層的 AI 基礎設施與模型資產。
他的持倉邏輯可以拆成三個方向，一個判斷：
做空晶片。他的對沖基金 Situational Awareness LP 在半導體板塊建了約 84.6 億美元的看跌期權，涵蓋英偉達、博通、AMD、甲骨文、美光、台積電等。他在論文中提到，到 2025 年底或 2026 年初，市場已經基本上完全反映了 GPU 的價值。晶片是整個 AI 栈中最容易被商品化的一層，亞馬遜 Trainium、谷歌 TPU、Cerebras 全新架構都在挤這條賽道，競爭可能壓平利潤率。
做多 AI 實驗室。Anthropic 是基金單一最大持倉，佔比約 20%。在他的框架裡，實驗室是「擁有需求的那一層」。此外還重倉 CoreWeave 約 3 億美元，這家新型雲服務商專門幫 AI 實驗室解決 GPU 部署、電力供應和冷卻。
做多基礎設施。許多 AI 實驗室面臨的問題是，GPU 已經夠用，但現有電網是為人類設計的，扛不住 AI 的耗電需求。他把 20% 仓位砸進了做燃料電池的 Bloom Energy，同時掃貨一批正在從比特幣挖礦轉型 AI 數據中心的公司：CleanSpark、Riot Plat

超级富豪 2 月囤现金创纪录，4 个月后美股新高，谁在打脸谁？
今年 2 月，美国貨幣市場基金規模衝到約 8.25 萬億美元的歷史峰值，比 2022 年的約 5 萬億增長了 65%。巴菲特退休前把伯克希爾現金儲備堆到約 3817 億美元，PayPal 聯合創始人彼得·蒂爾通過對沖基金 Thiel Macro 在 2025 年第三季度抛售了約 1 億美元 $NVDA 股票。
當時的敘事很清晰，聰明錢在往現金裡躲。
到了 6 月，劇情反轉。
據 ICI 官方數據，截至 6 月 10 日貨幣市場基金規模降到 7.87 萬億美元，從 2 月峰值縮水了約 3800 億。標普 500 在 6 月 2 日收於 7609.78 點，史上首次站上 7600 點，連續第九天上漲。
2 月那批躲進現金的資金，正眼睜睜看著市場在沒有他們的情況下創新高。
囤現金的代價：據 The Motley Fool 測算，從 2022 年初一直持有到現在，標普 500 總回報約 42%，而 Vanguard 聯邦貨幣市場基金同期只有 18%，差了一倍多。
華爾街大行也在加注。高盛 5 月底把標普 500 年底目標從 7600 點上調到 8000 點，理由是 AI 帶動的盈利增長，2026 年每股盈利預測 340 美元，同比增長 24%。
摩根士丹利給了更高的 8300 點一年期目標。不過摩根士丹利首席投資官 Lisa

比特幣 ETF 連續流出 44 億美元創紀錄，資金時隔三周首次回流。
5 月 15 日至 6 月 3 日，美國現貨比特幣 ETF 連續 13 個交易日淨流出，合計約 43.7 億美元，折合約 5.9 萬枚比特幣。這是 2024 年 1 月上市以來最長的連續流出，此前紀錄是 2025 年 2 月的 8 天、32 億美元，直接被翻倍。2026 年的累計淨流入也首次被打成負數。
撤資最猛的是貝萊德 IBIT，整個流出期一隻基金撤走約 33 億美元，占總流出量的四分之三。富達 FBTC 流出約 4.566 億美元，灰度 GBTC 流出約 3.036 億美元。
資金流出叠加幣價同期從 8 萬美元上方跌到 6.3 萬美元附近，ETF 總規模三周從約 1043 億美元縮到約 828 億美元，蒸發約 215 億美元。
6 月 5 日，比特幣 ETF 以 305 萬美元的微弱淨流入終結了 13 天連續流出。6 月 12 日出現更明確的信號：單日淨流入 8584 萬美元，5 隻基金有資金流入，另外 7 隻錄得零淨流動，沒有一隻出現淨流出。
渣打銀行數字資產研究全球主管 Geoff Kendrick 把 ETF 資金回流列進了比特幣見底清單。在給客戶的簡短報告中，他說加密資產價格已經見到本輪周期的低點，對應比特幣約 5.9 萬美元，較 12.6 萬美元高點下跌 53%。
他說要看三個指標確認：Strat

21Shares 發行的現貨 HYPE ETF 在納斯達克上市一個月後，三隻美國現貨 HYPE ETF 已吸引 1.61 億美元淨流入。
6 月 5 日是唯一出現淨流出的交易日，Bitwise 發行的 BHYP 當日贖回 290 萬美元，其餘每個交易日資金均為淨流入。
DefiLlama 數據顯示，Hyperliquid 30 天永續合約交易量 2405 億美元，當前未平倉合約 86 億美元，年化手續費超 10 億美元，年化收入接近 8.86 億美元。其中 99% 手續費流入援助基金用於回購 hyperliquid:native 代幣，不包括建設者費用，Bitwise 將此描述為「幾乎全部」交易收入被回收用於公開市場回購。
這種結構讓 ETF 發行方能像股票分析師推介交易所股票那樣推介 hyperliquid:native，更高交易量產生更高手續費，更高手續費資助更多回購，回購收緊流通量。
HIP-3 是 Hyperliquid 的無許可框架，允許在任何有價格源的資產上推出永續期貨，已將加密貨幣在總交易量中的份額從約 90% 拉低至約 65%。
在某些日子，交易量前十資產中有五個來自傳統市場：標普 500、白銀、納斯達克 100、WTI 原油和布倫特原油。HIP-3 未平倉合約在 5 月中旬達到 17 億美元，較 2 月增長超過 150%。
Bitwise 首席投資官 Matt H