Jake O

由於假日行事曆在週末前只剩下一個交易日，大多數活動預計將在本月稍後展開。
期貨波動率的定價反映出下跌的預期，而動能幾乎未被定價為近期重新出現。然而，本月仍有許多潛在的催化劑，包括聯準會主席的宣布、最高法院的關稅裁決、MSCI的加密貨幣股票指數決策、FOMC會議、政府資金截止日期以及參議院對CLARITY法案的行動。
我們期待這些因素能重新點燃動能，隨著交易者從假期回來，帶著新帳本進入市場

方向性交易台剛剛重置了盈虧，將以全新的視角觀察市場。自12月的期權展期以來，交易員一直在進行結構調整，特別是在$100k 1月30日的合約中有大量行動，6,300的看漲期權已被封鎖。
以目前的現貨價格計算，約為15天。尚未達到巨額名義的程度，但由於明顯的偏好，值得關注。波動率在2025年傾向於引領市場，預計其重要性將持續。

大多數交易者自然會成為趨勢追隨者——尤其是在偏向獲利的範疇內。
事實上，所有三大主流資產(BTC、ETH、SOL)都在其移動平均線以下交易，這已足夠讓投機者將其一筆勾銷。話雖如此，同樣的邏輯也適用於反向：一旦這些水平重新獲得，資金將系統性地回流，動能也將回歸。

這直接反映了基礎交易中產生的收益。
長期ETF與短期CME期貨年化收益率年初超過10%，而今天約爲5%。這與無風險利率非常接近，套利交易者將會放棄……

這直接反映了基礎交易中產生的收益。
年初長ETF與短CME期貨年化收益率>10%，而今天約爲5%。這接近無風險利率，因此套利交易者將會離開……

2025 貶值交易記分卡：
黃金 +67%
銀 +131%
美元指數 -10%
比特幣 -5%
中央銀行一直是邊際買家 - 波蘭、中國、印度及其他新興市場國家引領了黃金流入，因爲它們正在逐步減少對美元的依賴。Tether也推動了顯著的需求，與主權級別的購買相匹配。
這種流動性在比特幣中目前缺失，解釋了這兩種資產之間的分歧和歷史上較弱的關係。相關性 notoriously 脆弱，但 2025 年無疑對“數字黃金”的敘述進行了壓力測試，並且在 10 月 10 日之前，我們的交易更符合風險資產的表現。

加密貨幣上週走穩，但波動率曲面與股票市場呈現出不同的情況。即使現貨盤整，BTC/ETH的賣權偏斜仍接近一年高點，30天期分別處於第86/91百分位。
這在風險逆轉（risk-reversals）上表現得更為明顯，顯示對沖需求並未像股票那樣下降。相關性崩解仍然值得關注，任何年底買盤都會伴隨這種極端偏斜的趨平，主要由賣出賣權和買入買權所推動。