Diálogo com o CEO da Real Vision: Como ter sucesso no campo da encriptação em 2026 sem depender da sorte

Fonte: “When Shift Happens”, Youtube

Compilado por: Felix, PANews

O CEO da Real Vision, Raoul Pal, compartilhou seu quadro sobre como ter sucesso no espaço das criptomoedas em 2026 sem depender da sorte: possuir os ativos certos e, em seguida, não fazer nada. Abaixo estão os destaques da entrevista do podcast “When Shift Happens” compilados pela PANews.

Kevin**：** Recentemente fui a Silicon Valley e conversei com muitas pessoas, o que reforçou a minha perspectiva de longo prazo. Hoje vamos discutir isso, porque acho que é importante, as pessoas precisam entender, mas ou não entendem ou não querem entender. A raiva de muitas pessoas é devido à descompasso temporal.

Raoul Pal**：** É como se você pudesse dizer a eles a direção do desenvolvimento futuro. A disseminação da tecnologia não vai parar, o tamanho do mercado atual já alcançou mais de três trilhões de dólares, e eventualmente chegará a 100 ** trilhões de dólares. Portanto, nós percorremos apenas** 3%****, e eu estimaria que isso pode levar 10 ** anos.** Esta é uma transformação a longo prazo, mas todos vão perguntar: “E hoje?”.

Kevin**：** Como você responderia aos haters? Eu vi alguém dizendo que você sempre usa “ter uma visão de longo prazo” como desculpa, quando as coisas não vão bem a curto prazo, você menciona isso. Como você responderia a esse tipo de pessoa?

Raoul Pal**：** No curto prazo, há mais ruído, enquanto no longo prazo, os dois fatores chave que impulsionam são a adoção da rede e a superprodução de moeda, tornando o longo prazo mais previsível. O curto prazo sempre se desvia do longo prazo, o que as pessoas não querem aceitar. Todos apostam suas esperanças no gráfico M2, e eu digo que não corresponderá perfeitamente, mas as pessoas entendem como se sempre fosse uma correspondência perfeita. Quando há um desvio, dizem que eu estou errado. Meu trabalho como analista macroeconômico é entender por que há desvios e o que mudou. Por exemplo, desta vez a liquidez foi retirada da conta geral do Tesouro, juntamente com o fechamento do governo. As pessoas não entendem e acham que tudo deveria se alinhar perfeitamente, mas isso não é possível. No curto prazo, o ruído é sempre muito maior que o sinal, e é olhando para o longo prazo que conseguimos ver o sinal.

Kevin**：** Eu vejo muitas pessoas inteligentes, especialmente aqueles que antes eram traders de finanças tradicionais, agora dizendo que o mercado de criptomoedas amadureceu, que há cada vez mais instituições e que há cada vez mais traders profissionais usando tecnologias como IA. Além do investimento de longo prazo, quase não há alpha no mercado, então, o que você pode fazer, basicamente, é comprar e manter como um investidor comum ou um trader comum, apostando na tendência de longo prazo que você mencionou.

Raoul Pal**：** Eu já vi essa situação antes. Em 2004, foi por esse motivo que deixei a indústria de fundos hedge. O que eu fazia em 2004 era estratégia macroeconômica. A volatilidade da estratégia macroeconômica é maior e é uma estratégia de longo prazo, porque estratégia macroeconômica significa que você está basicamente negociando em torno de forças econômicas e macroeconômicas. Agora, há apenas um dado ISM por trimestre, ou um dado PIB por mês. Portanto, para realmente formar uma tendência, você precisa de uma série de dados ao longo de um período de tempo. Ou seja, é necessário um ciclo de negociação de pelo menos 6 meses, talvez podendo ser encurtado para 3 meses em pontos de inflexão, mas na realidade costuma ser de 18 meses a 3 anos. Essa é a essência da macroeconomia.

Mais tarde percebi que, à medida que novos investidores entravam no campo dos fundos de hedge, eles forçavam todos a realizar avaliações mensais de mercado e, em seguida, avaliavam seu desempenho com base na variação do mês, e não no desempenho ao longo do ano ou nos lucros daquela transação. Não importava se as ações que você comprou subiram ou desceram, desde que o preço tivesse recuado no mês e você ainda estivesse lucrando, você deveria fechar a posição. Naquele momento, pensei que assim não se conseguia ganhar dinheiro. Essa prática sufoca a volatilidade do mercado e diminui os lucros de todos. Hoje, o setor de criptomoedas enfrenta o mesmo problema. A situação na macroeconomia é ainda pior, devido ao surgimento de fundos sistêmicos, negociação de alta frequência, etc., a macroeconomia perdeu as vantagens do comércio de curto prazo. Eu saí da macroeconomia e fundei o Global Macro Investor (GMI) para provar que o investimento a longo prazo é o caminho.

Kevin**：** Isto é especialmente difícil para uma geração que sofre de TDAH (Transtorno de Déficit de Atenção com Hiperatividade).

Raoul Pal**: ** Sim, eles sentem que tudo é como um videogame.

Kevin**：** 2025 será um ano difícil para os investidores em criptomoedas, a menos que você tenha investido em alguns poucos tokens corretos, caso contrário, o desempenho dos lucros será medíocre. Por quê?

Raoul Pal**: ** Porque a liquidez. A liquidez é atualmente o fator macroeconômico mais importante. É uma jogada. A primeira jogada é a liquidez. A segunda jogada que se sobrepõe ao nosso campo de criptomoedas é: qual é a taxa de adoção do ativo específico que você comprou? Seja L1, L2, camada de aplicação, DeFi, ou qualquer outra coisa, o crucial é a velocidade de adoção e a magnitude da desvalorização. Essa é toda a jogada em que estamos. Portanto, as pessoas precisam entender toda essa jogada. E então as coisas ficam um pouco complicadas, como obter liquidez?

No jargão tradicional das criptomoedas, liquidez refere-se à flexibilização quantitativa. Antes, havia impressão de dinheiro, mas agora isso parou. Então você precisa entender a liquidez líquida do Federal Reserve, que é a conta geral do Tesouro e as operações de recompra reversa. Isso costumava ser a única fonte de liquidez no sistema, mas eles esgotaram os fundos de recompra reversa. A conta geral do Tesouro é como uma conta corrente, onde eles estão constantemente reabastecendo, esvaziando, reabastecendo, esvaziando. Portanto, o saldo dessa conta está sempre flutuando. Na verdade, isso não ajuda na liquidez. A liquidez que vemos é, na verdade, o esgotamento dos fundos de recompra reversa. Portanto, a taxa de variação da liquidez sempre foi muito baixa. Este é um dos fatores.

Além disso, o período foi prolongado. Algumas pessoas dizem que haverá um ciclo de quatro anos, e realmente é o caso. Mas isso tem uma razão. Após 2008, as taxas de juros foram reduzidas a zero, e os países planejaram a dívida para um prazo de 3 a 5 anos, renovando a dívida a cada quatro anos. Em 2021-2022, as taxas de juros foram novamente reduzidas a zero, e eles prolongaram a duração da dívida para 5 anos. Portanto, o local onde originalmente deveria haver impressão de dinheiro no quarto ano foi adiado para o quinto ano, ou seja, 2026 **. **10 trilhões de dívida precisam circular, então 2026 é quando será necessária uma grande liquidez. Mas agora há muitos tokens, a liquidez não pode salvar todos os projetos. Antes, você podia comprar qualquer coisa que subisse, agora não é assim.

Kevin**：** Sim, muitos tokens podem ter bastante liquidez, mas ainda assim podem fazer as pessoas perderem dinheiro, porque é um investimento ruim.

Raoul Pal**：** Sim, ninguém está usando. Poucos conseguem se tornar memes, mas é difícil durar. O que as pessoas não entendem é que também existe uma curva de risco entre os tokens mainstream: o Bitcoin recuou 30%, o Ethereum recuou 40%, o Solana recuou 50%, o SUI recuou 60-65%, dependendo da sua maturidade, número de usuários e profundidade do mercado. O núcleo do meu framework “DTFU”** (Don’t Fuck This Up) não é ganhar mais dinheiro, mas não perder muito, e depois capitalizar a longo prazo. **Parece chato, mas essa é a verdade.“

Kevin: O que significa “carteira de investimento de menor arrependimento”?

Raoul Pal**: ** Ao olhar para trás, não sentirá que foi tolo**.**L1 ** é o mais simples, com um volume grande e adoção, não vai zerar em um único ciclo. **Embora possa “sangrar” lentamente, não vai zerar instantaneamente. Depois, você precisa verificar se está apenas seguindo a multidão, agora que o ChatGPT é gratuito, você pode consultar os indicadores on-chain, crescimento de usuários, etc.

Kevin**：** A análise dos indicadores on-chain pelo ChatGPT é confiável?

Raoul Pal**：** Eu escrevi uma artigo sobre a Metastas na semana passada, usando transferências de valor / usuários ativos com stablecoins para avaliação. O ChatGPT sugeriu usar cinco indicadores para definir usuários ativos, como DeFi e jogos, e então classificar as blockchains com base nesses indicadores para ver quais estão superavaliadas e quais estão subavaliadas. Ele pode te dar um julgamento bastante bom, ele se sai bem em quase todos os aspectos. Ele também é muito bom em interpretar gráficos técnicos. Você pode dar a ele um gráfico e perguntar como ele vê, e ele te dará um bom resultado.

Kevin**：** Você cumpre seu próprio quadro de investimento “DTFU”?

Raoul Pal**：** Basicamente sigo, mas minha posição é mais concentrada. Quando as pessoas ouvem que eu estou concentrado, acham que também deveriam se concentrar. Eu me concentro porque construí um modelo de avaliação. É bem possível que eu faça alterações em algum momento. Sua volatilidade é maior, seu design é feito para ter maior volatilidade, porque é um modelo de adoção de rede precoce. Portanto, sua volatilidade de queda é maior do que sua volatilidade de alta.

Nas últimas duas semanas, vendi muitos tokens e, de repente, esta manhã acordei com o SUI a subir 20-30% e outros a subirem 8%. Eu consigo aceitar isso, mas outros podem não entender. Além disso, tenho outros negócios que geram fluxo de caixa, o que me permite fazer uma alocação de ativos correta, e estou assumindo um risco maior porque fiz mais pesquisa. Mas isso não significa que meu julgamento esteja necessariamente correto. Outros não devem ouvir minhas sugestões de alocação de ativos, devem ouvir as diretrizes gerais de negociação. Nunca pegue emprestado a crença de outra pessoa. Isso é o mais importante.

Kevin**：** Você pode acabar perdendo para aqueles que seguem a sua sugestão “DTFU”?

Raoul Pal**: ** Claro. Eu sou responsável apenas pelo meu próprio capital. Se eu estiver errado, eu arcar com as consequências. O importante é que a minha direção esteja, em geral, correta.

Kevin**：** Eu vi um tweet: a namorada começou a investir em ETH e BTC em 2019, sem olhar o Twitter ou se preocupar, superando amplamente o namorado. Os clientes que costumam ter o melhor desempenho nas contas de corretagem são frequentemente aqueles que “faleceu”.

Raoul Pal**: Sim. Portanto, sempre voltamos ao ponto de partida. Agora, a maioria das pessoas está sofrendo, porque estão estagnadas ou em perda neste ciclo, pois não compraram em grande quantidade no fundo, e isso é difícil de fazer. A maneira mais simples de enriquecer é sempre investir regularmente em BTC, **que tem um retorno melhor do que investir regularmente no S&P 500. Mas essa não é a verdadeira maneira de ganhar dinheiro no espaço das criptomoedas, mas eu acho que uma abordagem melhor é esperar até que o mercado caia X% para então fazer a média de custo em dólares, por exemplo, uma queda de 30% ou mais, então a frequência do investimento seria três vezes maior do que quando o mercado atinge novos máximos, assim os retornos da composição certamente serão melhores. Isso não é difícil de fazer.

Kevin**：**É difícil psicologicamente. Compro Bitcoin todos os meses, sempre sinto que é mais provável que suba, mas acabo sempre comprando em picos locais.

Raoul Pal**: **Eu **comprei **SUI há três semanas, **mas depois caiu muito. Mas com o tempo, você acaba esquecendo o preço de entrada, a menos que seja um fundo grande.

Kevin**：** Você tem coletado os tweets que te ofendem?

Raoul Pal**：** Não, mas eu li os tweets que me insultam no programa Drinks with Raoul. É uma boa terapia psicológica. Também me lembra onde não fui claro.

Kevin**：** Muitos dos primeiros crentes que entraram de 2017 a 2021 estão agora se voltando para a IA, dizendo que a criptomoeda não cumpriu a promessa de descentralização, apenas ETFs e stablecoins, e estão muito decepcionados. Mas eu acho que, na verdade, eles não conseguiram ganhar dinheiro rápido nos últimos anos e perderam a vantagem. Do lado de Silicon Valley, é completamente o oposto, eles dizem que os grandes retornos ainda estão por vir. Aishal da Electric Capital comparou a criptomoeda a um capital de risco com maior liquidez. A maior parte do capital de risco tende a zerar, um pequeno número é muito lucrativo, mas você precisa segurá-lo para sempre, porque coisas exponenciais eventualmente escalam além da imaginação.

Raoul Pal**：** O capital de risco entra antes da geração de tokens, com uma avaliação mais baixa. Comprar no mercado público, a lei de potência não é tão forte, o preço é muito importante. Na última rodada, experimentei um portfólio amplo, a maior parte do retorno ainda veio de ETH, BTC e um pouco de Solana, os outros basicamente não tiveram utilidade. Agora, o tamanho do mercado é de cerca de 3,5 trilhões de dólares, uma estimativa conservadora para 10 anos é de 100 trilhões, agora só chegamos a 3%. A dominância do Bitcoin vai diminuir, enquanto a dominância dos contratos inteligentes vai aumentar, pois haverá mais casos de uso. O mercado inteiro ainda tem 30 vezes de espaço para subir.

Kevin**：** O Vale do Silício entende de crescimento exponencial, Wall Street entende de linearidade e regressão à média. Portanto, a cada vez que há um mercado em alta ou em baixa, eles acham que o mercado acabou. Na verdade, se olharmos a longo prazo, é apenas uma tendência suavizada. Amazon, Google, Tesla são todos iguais. No início, a volatilidade é grande, mas depois, com a maturidade, torna-se menor. Como está a sua carteira de investimentos agora?

Raoul Pal**: ** Além de ter comprado um pouco de SUI há três semanas, não fiz mais nada. Comprei alguns NFTs. As pessoas vão tirar capturas de tela e dizer que estou recomendando SUI, e então alguém vai me chamar de golpista. A minha configuração é da minha conta. Eu peço que não sigam a minha tolerância ao risco. Quero apenas dizer que devem agir de acordo com a sua própria capacidade de suportar riscos.

Kevin**：** Qual é a sua verdadeira opinião sobre o SUI no final de 2025?

Raoul Pal**：** O seu desempenho na curva de risco é normal. Está a ter um desempenho inferior ao Solana a curto prazo, mas ainda está numa tendência de alta. A tecnologia do projeto não apresenta problemas, a chave é se conseguirá obter adoção. A velocidade de crescimento de usuários é mais rápida do que na última ronda do Solana, com um valor/usuário ativo elevado. O modelo indica que está subestimado em cerca de 80% em relação ao Solana. É necessário um aumento geral do mercado para validar isso.

Kevin**：**Como distribuir a sua renda mensalmente hoje em dia?

Raoul Pal**：** O fluxo de caixa será utilizado para investimentos, vida e várias despesas. Como em todas as outras coisas. Além de criptomoedas, também investi em outras coisas, como uma grande quantidade de arte digital. À medida que seu capital cresce, você vai querer atualizar algumas coisas. Então você vai trocar de som, trocar de carro, etc. Você faz isso para manter a qualidade dos seus ativos, porque se não o fizer, a qualidade dos seus ativos diminuirá com o tempo, como os carros que quebram, envelhecem, causam incômodos e necessitam de manutenção constante.

Eu gosto de gastar dinheiro em férias e viagens. Essa é a qualidade de vida. A qualidade de vida é, em si, um investimento que pode trazer experiências. Portanto, eu investi muito nessa área.

Kevin**：**Você mencionou a arte digital, ou seja, NFT. Como estão as NFTs agora?

Raoul Pal**：** A feira de arte de Basileia está em andamento, e metade do mercado de arte digital está lá. Embora muitas das obras de arte que eles criam na verdade não sejam digitais. A situação agora é que, uma vez que o preço do ETH ou Salana atinja o limite superior da faixa, as vendas vão explodir novamente, à medida que as pessoas começam a recuperar riqueza para comprar arte. Quando o preço cai para o fundo da faixa, ninguém tem dinheiro para comprar, porque o custo de oportunidade de colocar capital líquido em ativos não monetários diminui. Mas este argumento indica que sempre que os preços atingem o pico, as obras de arte se tornam o foco e os preços começam a atingir novos recordes.

Estamos começando a ver alguns grandes investidores entrando neste campo. Nikki Mala da Ribbit Capital adquiriu Punks IP e Crypto Punks IP; há outros investidores, como Alan Howard, que é um grande investidor neste setor. O valor total das obras de arte está aumentando, mas ainda oscilará com a volatilidade dos preços das criptomoedas. Portanto, o preço pode cair ligeiramente, mas a longo prazo, tende a superar o mercado, e mais coisas ainda surgirão neste campo.

Kevin**：** O cofundador da Animoka, Yuge Yatsu, disse recentemente que os NFTs são a classe de ativos da geração atual. Eu acho que a maioria das pessoas vai pensar: “Que diabos? Ele está se enganando? Ele está negando a realidade?” O que eu quero perguntar é se ele compreende algo que a maioria das pessoas ainda não entende?

Raoul Pal**: ** Sim. Todos acham que coisas como Monkey JPEG desvalorizaram. É uma especulação estúpida. As pessoas não percebem que a especulação em criptomoedas é extremamente alta, acelerando a validação de certas ideias de maneira muito especulativa. E a especulação já provou que o valor dos ativos digitais não está apenas no fato de serem tokens de uma exchange. Portanto, temos os Crypto Punks, cujo valor total atingiu 10 bilhões de dólares. Ativos de jogos, bilhetagem, contratos financeiros, identidade digital… O TAM é enorme. O espaço de bloco mais caro é a arte. No mundo digital, tudo pode zerar, apenas a escassez digital mantém seu valor. A riqueza, no final, fluirá para a arte.

Kevin**：** Você postou no início de novembro dizendo “comprar na baixa”, ainda mantém essa sugestão agora que é dezembro de 2025?

Raoul Pal**：** Sim. Eu acho que o mercado já atingiu o fundo. Portanto, passamos pela liquidação em outubro. O governo dos EUA retirou liquidez através da conta geral do Tesouro, e então eles fecharam o governo, agora a liquidez desapareceu, pois eles nem conseguem acessar a conta geral do Tesouro. As criptomoedas, como ativos mais sensíveis à liquidez, tiveram uma queda drástica na liquidez, expondo todas as fraquezas da alavancagem e desencadeando uma série de problemas relacionados à liquidação da alavancagem no sistema.

Se toda a minha pesquisa sobre liquidez estiver correta, estaremos à beira de uma onda de influxo de liquidez. Agora, o sistema nos diz que há uma tensão de fundos no sistema bancário, o que resulta em frequentes flutuações no mercado monetário. Há uma escassez de fundos no mercado. O Federal Reserve também sabe disso. Eles pararam a contração quantitativa. Mas eles têm outra tarefa, que é completar o trabalho de financiamento até o final do ano. Os bancos não têm liquidez suficiente para rolar dívidas e fazer ajustes no balanço patrimonial. Portanto, o Federal Reserve deve injetar alguma liquidez.

Kevin**：** Como ficar rico em criptomoedas em 2026?

Raoul Pal**: ** Tenha os ativos certos e não faça nada. Não se baseie nas crenças dos outros, faça sua própria pesquisa e construa suas próprias crenças. Baseie-se na sua tolerância ao risco e defina um prazo para os seus objetivos. O meu prazo é de 5 anos, o resto é ruído.

Kevin**：** O que você segura, mas sabe que deve soltar?

Raoul Pal**：** Sente que pode ajudar mais pessoas. Mas precisa deixar isso de lado, porque algumas pessoas não querem ajuda. É frustrante. Você também está se esforçando para ajudar a todos, mas muitas pessoas fazem de tudo para não serem ajudadas.

Kevin**：** O que é que a sua cabeça diz quando acorda de manhã e antes de dormir à noite?

Raoul Pal**：** Continue a avançar. O meu trabalho é viver no futuro, ver o caminho. Não se preocupe muito com os detalhes. O importante é ter a direção certa. Não se preocupe com a queda de 30% do SUI esta semana, preocupe-se com o fato de que todo o mercado vai atingir 1 trilhão de dólares.

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