Президент ФРС Кливленда Бет Хаммак заявила, что Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) может приостановить дальнейшие снижения процентных ставок, а инфляция всё ещё слишком высока. Она предупредила, что инфляция может сохраняться на уровне около 3% в этом году и не будет корректировать процентные ставки, пока не снизится до цели в 2%. Криптотрейдеры снизили свои ожидания по снижению ставок, при этом данные Polymarket показали ожидаемое снижение с 3 до 2.
Жёсткая позиция Хэммака: 3% инфляция становится главным препятствием для снижения ставок
Выступая на мероприятии в Огайо, председатель ФРС Бет Хаммак заявила, что, согласно её прогнозам, снижение ставок может быть приостановлено на некоторое время. Она отметила, что вместо попыток корректировать ставку федеральных фондов, она предпочитает проявлять терпение, чтобы оценить влияние недавних снижений ставок и внимательно следить за экономической деятельностью. Эта позиция «ожидания» — типичная жёсткая позиция и контрастирует с ожиданиями рынка по быстрому снижению процентных ставок.
Комментируя двойной мандат ФРС — занятость и инфляцию, — Хаммак отметил, что рынок труда в настоящее время в целом сбалансирован. В то же время инфляция «всё ещё слишком высока», поэтому ФРС стоит пока воздержаться от дальнейших снижений ставок. В основе этого суждения лежат данные по инфляции. Текущий уровень инфляции в Соединённых Штатах составляет около 2,7-2,9%, что значительно снижается по сравнению с пиком в 9% в 2022 году, но всё ещё значительно выше цели Федеральной резервной системы в 2%.
Председатель ФРС также предупредил, что инфляция может сохраняться на уровне около 3% в этом году. Этот прогноз чрезвычайно важен, потому что он говорит о том, что инфляция достигла «последней мили». Снижение с 9% до 3% относительно просто, в основном благодаря снижению спроса и восстановлению цепочки поставок. Но снижение с 3% до 2% гораздо сложнее и может потребовать более устойчивой жёсткой экономии или экономического замедления. Если прогноз Хэммака окажется точным и инфляция останется на уровне 3% в течение 2026 года, то возможности для снижения ставок останутся очень ограничены.
Ранее она также упоминала, что инфляцию необходимо снизить до целевого уровня в 2%, прежде чем снова корректировать процентные ставки. Это явное ястребиное обязательство, то есть если не произойдёт неожиданно быстрое снижение данных по инфляции, вероятность снижения ставки в первой половине 2026 года крайне низка. Президент Федерального резервного банка Кливленда был одним из членов, проголосовавших за сохранение процентных ставок без изменений на заседании Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) в январе.
Она отметила, что сейчас у них есть хорошие позиции, чтобы сохранить ставку федеральных фондов на текущем уровне и следить за развитием событий. Хэммак оценивает, что ставка федеральных фондов в настоящее время близка к нейтральному, что означает, что она «не оказала существенного депрессивного влияния на экономику». Нейтральная ставка — важное понятие в экономике, обозначающее уровень процентных ставок, которые ни стимулируют, ни препятствуют экономическому росту. Если текущие процентные ставки действительно близки к нейтральному, то продолжение снижения ставок может стимулировать перегрев и усилить инфляционное давление.
Три главных аргумента Хэммака в пользу жёстких позиций
Инфляция упряма: Инфляция на 3% значительно выше цели в 2%, и снижение ставок затруднит восстановление
Баланс на рынке труда: Рынок труда не показал значительной слабости и не требовал стимулирования снижения процентных ставок
Процентные ставки близки к нейтральному: Текущие процентные ставки не будут чрезмерно подавлять экономику, и возможности для снижения ставок ограничены
Эта ястребиная позиция крайне вредна для крипторынка. Криптоактивы очень чувствительны к ликвидности, а снижение процентных ставок означает снижение капитальных затрат и увеличение ликвидности, что часто приводит к росту цен на криптовалюту. Напротив, поддержание высоких процентных ставок или задержка снижения процентных ставок может подавлять ликвидность, что приводит к переходу средств из рискованных активов в безрисковые активы (например, казначейские облигации). Когда доходность казначейских облигаций остаётся выше 4%, почему инвесторам стоит рисковать инвестировать в высоковолатильные криптовалюты?
Президент ФРС Далласа Логан присоединяется к ястребиному лагерю
Похожее мнение поддержала Лори Логан, президент Федерального резервного банка Далласа, заявив, что она не полностью уверена, что инфляция достигнет цели в 2%. Она считает, что нынешняя политическая позиция уместна для достижения двойных целей без дальнейших снижений ставок. Логан также отметил, что если ФРС увидит снижение инфляции, но рынок труда остывает дальше, дальнейшие снижения ставок будут уместны. «Но сейчас меня больше беспокоит высокая инфляция», — сказала она.
Стоит отметить, что Логан также является голосующим членом Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) в этом году, что напрямую влияет на решения о снижении процентных ставок. В FOMC всего 12 членов с правом голоса, включая 7 управляющих ФРС и 5 региональных председателей ФРС (которые голосуют по ротации). Когда оба голосующих члена (Хаммак и Логан) явно выразили ястребиную позицию, это значительно снизило вероятность снижения ставки на мартовском заседании FOMC.
Заявление Логана проливает свет на приоритеты политики внутри Федеральной резервной системы. В двойной миссии — инфляции и занятости — нынешняя инфляция представляет собой большую угрозу. Хотя последние данные по заявкам на пособие по безработице и вакансии (JOLTS) свидетельствуют о том, что рынок труда может снижаться, это замедление пока не настолько серьёзное, чтобы оправдывать срочное снижение ставки. В то же время инфляция на уровне 3% значительно превышает целевое, что может привести к её восстановлению, если ФРС снизит ставки слишком рано, а ранние усилия по ужесточению ужесточения окажутся тщетными.
Общая ястребиная позиция двух председателей ФРС посылает рынку чёткий сигнал: не стоит ожидать, что ФРС примет политику смягчения, пока проблема инфляции не будет решена. Влияние этой информации на цены активов немедленно. Фондовый рынок упал после разговора Хэммака и Логана, и крипторынок также находился под давлением. Когда инвесторы понимают, что «дешёвые деньги» не придут в краткосрочной перспективе, аппетит к риску естественным образом снижается.
Polymarket снизился с 3 до 2: рыночная реоценка
Её заявления звучат на фоне снижения ожиданий криптотрейдеров относительно снижения ставки Федеральной резервной системой в этом году. Данные Polymarket показывают, что несмотря на выдвижение Трампом бывшего главы ФРС Кевина Уорша в качестве кандидата на пост председателя и намёки на снижение процентных ставок, эти трейдеры сейчас ожидают только двух снижений ставок, что ниже трёх предыдущих случаев. Это снижение ожиданий отражает переоценку ястребиной позиции Федеральной резервной системы.
Polymarket служит рынком прогнозов, и изменения вероятностей отражают распределение ставок реальных денег. Снижение с 3 до 2 означает, что участники рынка считают, что хотя бы одно из первоначально ожидаемых снижений ставок не произойдёт. Если рассчитать по традиционному снижению единой ставки на 25 базисных пунктов (0,25%), то на одно снижение ставки меньше означает, что ставка федеральных фондов к концу года будет на 0,25% выше первоначально ожидаемой. Эта, казалось бы, небольшая разница оказывает чрезвычайно значительное влияние на активы, чувствительные к процентным ставкам.
Выдвижение Уорша Трампом и намёк на то, что он будет стимулировать экономический рост, повысили ожидания рынка относительно снижения процентных ставок. Однако Уорш официально вступит в должность только в мае 2026 года, когда закончится срок нынешнего председателя Пауэлла, и ему потребуется утверждение Сенатом. До тех пор политика ФРС остается доминируемой Пауэллом и действующими членами FOMC. Жёсткая позиция Хэммака и Логана говорит о том, что даже если Трамп захочет снизить процентные ставки, ФРС не будет сотрудничать, пока проблема инфляции не будет решена.
Согласно хронологии, если в 2026 году будет только 2 снижения ставок, наиболее вероятный момент — один раз в третьем и четвёртом кварталах. Это означает, что процентные ставки останутся на нынешнем максимуме — 4,25-4,50% в первой половине года. Для крипторынка это будет долгая зима ликвидности. Только когда действительно начнутся снижения процентных ставок и совпадут с подтверждением снижения данных по инфляции, крипторынок обеспечит устойчивое восстановление.
Среда: Внесельскохозяйственные данные по заработной плате против пятничного CPI: ключевые данные, которые определят мартовский FOMC
В результате внимание рынка будет сосредоточено на январском отчёте о занятости, который выйдет завтра. Количество работников вне сельского хозяйства оценивается в 70 000 человек, а уровень безработицы — в 4,4%. Тем временем в эту пятницу будет опубликован отчёт по инфляции Индекса потребительских цен (CPI), который также повлияет на решения на мартовском заседании Федерального комитета по открытому рынку (FOMC).
Ожидание по заработной плате в несельскохозяйственных секторах в 70 000 — относительно слабое число. В периоды нормального экономического роста количество новых рабочих мест, добавляемых в США, обычно составляет от 150 000 до 250 000 в месяц. Ожидание в 70 000 человек говорит о том, что рынок труда действительно охлаждается. Если реальные данные не оправдают ожиданий, например, рост всего на 30 000–50 000 человек, это усилит опасения рецессии и может заставить ФРС пересмотреть сроки снижения ставок. Напротив, если он превысит ожидания более чем на 100 000, это поддержит суждение Хаммака о балансе рынка труда, что ещё больше снизит необходимость снижения ставок.
Ожидается, что уровень безработицы в 4,4% будет немного выше нынешних 4,2%. Рост уровня безработицы обычно является сигналом экономического замедления, но изменение с 4,2% до 4,4% всё ещё скромно и не вызовет экстренного снижения ставки со стороны Федеральной резервной системы. Только когда уровень безработицы быстро поднимется выше 5%, ФРС сможет считать рынок труда значительным ухудшением и необходимостью быть поддержанным снижением процентных ставок.
Более важны данные по ИПЦ в пятницу. Если годовая ставка CPI вырастет с 2,9% до 3,1% или выше в январе, это полностью подтвердит предупреждения Хаммака о упрямстве инфляции, а вероятность снижения ставки в марте снизится до нуля. С другой стороны, если ИПЦ неожиданно опустится ниже 2,5%, это даст аргумент в пользу «голубей», и ожидания снижения ставок могут усилиться.
С точки зрения торговых стратегий, крипторынок может столкнуться с резкими колебаниями вокруг публикации завтрашних отчётов о заработной плате вне сельского хозяйства и пятничных данных по CPI. Лучшие данные (сильная занятость, снижение инфляции) могут стимулировать рост криптовалют в краткосрочной перспективе из-за растущих ожиданий снижения процентных ставок, но в долгосрочной перспективе могут оказаться под давлением, поскольку ФРС продолжает ужесточать меры. Хуже ожидаемых данных всё наоборот: краткосрочная перспектива может снизиться из-за опасений рецессии, но долгосрочная может восстановиться из-за ожиданий снижения процентных ставок.
