เทอร์, ผู้ออก USDT, ได้เสริมความแข็งแกร่งในตำแหน่งเป็นพลังทางการเงินที่ไม่มีใครเทียบได้ในอุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซี โดยรายงานรายได้ในปี 2025 อยู่ที่ $311 5.2 พันล้านดอลลาร์
ตัวเลขนี้ คิดเป็น 41.9% ของรายได้จาก stablecoin ทั้งหมด ซึ่งทำให้เทอร์เป็นผู้นำเหนือคู่แข่งและเน้นให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงของสกุลเงินดิจิทัลที่ผูกกับดอลลาร์ให้กลายเป็นเครื่องมือทำกำไรที่เชื่อถือได้ที่สุดในวงการคริปโต ในขณะที่แพลตฟอร์มการเทรดพบกับรายได้ที่ผันผวนจากความบ้าคลั่งของ meme coin รายได้ของเทอร์ยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากส่วนแบ่งตลาด stablecoin ที่ครองอยู่ถึง 60.1% ของมูลค่าตลาดที่บันทึกไว้ที่ $311 311 พันล้านดอลลาร์ ผลงานนี้ไม่เพียงแต่ยืนยันบทบาทของ USDT ในฐานะชั้นการชำระเงินหลักสำหรับคริปโตทั่วโลก แต่ยังเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่สู่โมเดลธุรกิจที่ยั่งยืนและมุ่งเน้นการใช้งานในเศรษฐกิจ Web3 อีกด้วย
รายได้ $187 5.2 พันล้านของเทอร์: สร้างความเป็นเจ้าชายเงินสดในคริปโตเคอร์เรนซี
ภูมิทัศน์คริปโตในปี 2025 ให้คำตัดสินชัดเจนเกี่ยวกับโมเดลธุรกิจที่ยั่งยืนที่สุดในวงการ และชื่อของมันคือเทอร์ ตามรายงานประจำปีของ CoinGecko บริษัทสร้างรายได้ประมาณ (5.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งทำให้เทอร์เป็นหน่วยงานที่มีกำไรมากที่สุดในบรรดาโปรโตคอลคริปโตที่ติดตามมากกว่า 168 รายการ นี่ไม่ใช่แค่ความสำเร็จของบริษัทเท่านั้น แต่เป็นช่วงเวลาที่กำหนดทิศทางอุตสาหกรรม สินค้าออก stablecoin รวมกันสร้างรายได้สูงสุดในทุกหมวดหมู่คริปโต โดยเทอร์รับผิดชอบส่วนแบ่งรายได้จาก stablecoin ถึง 41.9% ของรายได้ทั้งหมด
ความเป็นผู้นำทางการเงินนี้สะท้อนโดยตรงถึงตำแหน่งตลาดที่แข็งแกร่งของ USDT อุตสาหกรรม stablecoin โดยรวมเติบโตอย่างรวดเร็ว มูลค่าตลาดรวมเพิ่มขึ้น 48.9% เมื่อเทียบปีต่อปี เป็น )311 พันล้านดอลลาร์ ในตลาดที่เติบโตอย่างรวดเร็วนี้ USDT ยังคงครองส่วนแบ่ง 60.1% ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณ (187 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ USDT ไม่ใช่แค่ stablecoin ชั้นนำ แต่เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีมูลค่ามากเป็นอันดับสามของโลก รองจาก Bitcoin และ Ethereum เรื่องราวชัดเจน: ในปีที่มีความผันผวนของตลาด ความต้องการสินทรัพย์ชำระเงินที่มั่นคงและผูกกับดอลลาร์เป็นสิ่งที่อุตสาหกรรมต้องการมากที่สุดและทำกำไรได้มากที่สุด
โมเดลรายได้ของผู้ออกเช่นเทอร์แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากแพลตฟอร์มการเทรดเชิงเก็งกำไร มันถูกขับเคลื่อนโดยดอกเบี้ยที่ได้รับจากสำรองสินทรัพย์ดั้งเดิม (เช่น พัสดุพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) ที่สนับสนุน USDT แต่ละหน่วย เมื่อการใช้งานเพิ่มขึ้น—โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่ที่ USDT ถูกใช้มากขึ้นสำหรับการโอนเงินและเป็นตัวแทนของดอลลาร์—ฐานรายได้นี้จะเติบโตในลักษณะที่มั่นคงและคาดการณ์ได้ ซึ่งทำให้ stablecoins ไม่ใช่แค่เครื่องมือเก็งกำไร แต่เป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สำคัญ โดยความสามารถในการทำกำไรจะขึ้นอยู่กับการใช้งานจริงและความเชื่อมั่นในโลกแห่งความเป็นจริง
เรื่องราวของรายได้สองแบบ: ความยืดหยุ่นของ stable vs. ความผันผวนของการเทรด
อันดับรายได้ในปี 2025 วาดภาพชัดเจนของสองเศรษฐกิจคริปโตที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน ฝั่งหนึ่งคือผู้ออก stablecoin—เทอร์, Circle และอื่น ๆ—ซึ่งรายได้ของพวกเขายืนหยัดอย่างน่าประทับใจ เพียงสี่หน่วยงานนี้รับผิดชอบ 65.7% ของรายได้โปรโตคอลทั้งหมด คิดเป็นประมาณ )8.3 พันล้านดอลลาร์ ธุรกิจของพวกเขาไม่ได้ขึ้นอยู่กับความหวังในตลาดบูม แต่เป็นความต้องการที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องสำหรับสื่อกลางที่มั่นคงในการแลกเปลี่ยนและเก็บรักษามูลค่าในระบบนิเวศดิจิทัลที่ผันผวน
ในทางตรงกันข้ามคือแพลตฟอร์มการเทรดและ decentralized exchanges (DEXs) ซึ่งครองอันดับใน 6 อันดับแรกของสิบอันดับ รายได้ของพวกเขาขึ้นอยู่กับความรู้สึกของตลาดและแนวโน้มการเก็งกำไร ตัวอย่างเช่น กระเป๋าเงินและตัวรวบรวม DEX ของ Solana ที่ชื่อ Phantom รายได้สะท้อนวงจร meme coin ได้อย่างสมบูรณ์แบบ พุ่งขึ้นเป็น $500B 95.2 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2025 ในช่วงที่ Solana meme coin บ้าคลั่ง ก่อนจะร่วงลงเหลือเพียง $3 8.6 ล้านดอลลาร์ในเดือนธันวาคม เมื่อความหวังเก็งกำคลายตัว รูปแบบความผันผวนสุดขีดนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่าในโปรโตคอลที่เน้นการเทรด ซึ่งชี้ให้เห็นว่าโมเดลธุรกิจนี้อ่อนแอต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในจิตวิทยาของนักลงทุน
ความแตกต่างนี้เน้นให้เห็นถึงความเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในอุตสาหกรรมคริปโต มันเป็นสัญญาณของการก้าวออกจากการพึ่งพาเพียงกิจกรรมเก็งกำไรและหันมาให้ความสำคัญกับบริการพื้นฐานและการใช้งานจริง ในขณะที่การเทรดให้สภาพคล่องและการค้นหาราคา แต่ข้อมูลในปี 2025 ยืนยันว่าระบบนิเวศ—สินทรัพย์มั่นคงที่อำนวยความสะดวกกิจกรรมอื่น ๆ ทั้งหมด—สามารถเป็นธุรกิจที่ยั่งยืนและทำกำไรได้มากกว่า สำหรับนักลงทุนและนักวิเคราะห์ ความแตกต่างอย่างชัดเจนนี้เปิดโอกาสให้สร้างกรอบใหม่ในการประเมินโครงการคริปโต: แยกแยะระหว่างโครงการที่เติบโตจากวัฏจักรของตลาดและโครงการที่สร้างแนวป้องกันทางเศรษฐกิจด้วยการใช้งานที่จำเป็น
ภายในเครื่องสร้างเงิน: โมเดลธุรกิจของเทอร์และเส้นทางสู่มูลค่า $120 500 พันล้าน
เพื่อเข้าใจรายได้มหาศาลของเทอร์ ต้องดูกลไกหลักของการดำเนินงานของมัน ทุก USDT ที่หมุนเวียนอยู่ในตลาดถูกสนับสนุนโดยสำรองสินทรัพย์ รายได้ของเครื่องยนต์นี้มาจากผลตอบแทนที่ได้รับจากสำรองเหล่านี้ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากเครื่องมือที่ปลอดภัยและสร้างรายได้ เช่น พัสดุพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ตามที่ Matt Hougan CIO ของ Bitwise กล่าวไว้ โมเดลนี้สามารถขยายตัวได้อย่างน่าทึ่ง Hougan เสนอว่า หากเทอร์ยังคงเติบโตและสามารถดูแลสินทรัพย์มูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ รายได้ประจำปีของมันอาจเกินกว่า $20 120 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นรายได้ของบริษัทน้ำมันยักษ์ใหญ่อย่าง Saudi Aramco ซึ่งอาจทำให้เทอร์กลายเป็นบริษัทที่มีกำไรมากที่สุดในโลก
นี่ไม่ใช่สมมุติฐานในอนาคต เทอร์กำลังใช้กระแสเงินสดมหาศาลของตนเพื่อขยายธุรกิจนอกเหนือจากผลิตภัณฑ์หลัก ไปสู่การลงทุนที่หลากหลาย ในการเคลื่อนไหวที่แสดงถึงความทะเยอทะยานและฐานะทางการเงิน เทอร์กลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่อันดับสองของสโมสรฟุตบอลอิตาลี Juventus รายงานระบุว่าบริษัทกำลังสำรวจข้อตกลงเพื่อระดมทุน 20 พันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อหุ้นเพิ่มอีก 3% ซึ่งจะทำให้มูลค่ารวมของ Juventus ใกล้ $500 500 พันล้านดอลลาร์ และวางเทอร์ในกลุ่มบริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลก การลงทุนในสินทรัพย์ดั้งเดิมและการลงทุนระดับสูงนี้แสดงให้เห็นถึงวิสัยทัศน์เชิงกลยุทธ์ในการใช้ทุนและสร้างมรดกที่ไกลกว่าขอบเขตของคริปโต
เสาหลักของกำไรเทอร์: การวิเคราะห์โมเดล
ความสำเร็จทางการเงินของเทอร์ขึ้นอยู่กับเสาหลักหลายประการที่เชื่อมโยงกัน สร้างธุรกิจที่ทรงพลังและสามารถขยายตัวได้อย่างมาก ปัจจัยพื้นฐานคือขนาดมหึมาและผลกระทบของเครือข่าย ด้วยมูลค่าตลาดกว่า ###187 พันล้านดอลลาร์และส่วนแบ่งตลาด 60.1% USDT ได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องและการยอมรับที่ไม่มีใครเทียบได้ ทำให้เป็นตัวเลือกเริ่มต้นสำหรับเทรดเดอร์และสถาบันทั่วโลก ขนาดนี้ส่งผลโดยตรงต่อโมเดลสำรองผลตอบแทนของบริษัท ซึ่งสร้างรายได้จากดอกเบี้ยจำนวนมากจากสินทรัพย์ปลอดภัย เช่น พัสดุพันธบัตรสหรัฐ นอกจากนี้ การขยายตัวเชิงกลยุทธ์นอกคริปโต เช่น การลงทุนใน Juventus ก็แสดงให้เห็นถึงความพยายามในการกระจายธุรกิจ สุดท้ายคือความเป็นผู้นำในตลาดเกิดใหม่ ซึ่งเป็นโอกาสสำคัญที่หลายประเทศอาจเปลี่ยนจากสกุลเงินท้องถิ่นมาใช้ USDT ซึ่งเป็นเส้นทางสู่การเป็นสะพานเชื่อมสู่ดอลลาร์และสนับสนุนการเติบโตในอนาคต
เวทีของ stablecoin: ผู้ชนะ, ผู้แพ้, และคลื่นเปลี่ยนแปลง
แม้ว่าเทอร์จะดูเหมือนเป็นผู้นำที่ไม่มีใครโค่นล้ม แต่พลวัตในกลุ่ม stablecoin อันดับต้น ๆ ก็เปิดเผยให้เห็นตลาดที่ตอบสนองต่อนวัตกรรม ความเสี่ยง และกฎระเบียบ Circle’s USDC ยังคงรักษาตำแหน่งที่สองด้วยส่วนแบ่งตลาด 24.2% (72.4 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งได้ประโยชน์จากการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการบูรณาการในระบบนิเวศ DeFi ของสหรัฐ
ปีนี้ก็มีการเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรงที่เป็นบทเรียนเตือนใจและเปิดโอกาสใหม่ ๆ Ethena’s USDe ซึ่งเป็น stablecoin ที่ใช้กลยุทธ์ “cash and carry” ที่ซับซ้อน ประสบกับการลดลงของมูลค่าตลาดถึง 57.3% (สูญเสีย 6.5 พันล้านดอลลาร์) หลังจากเหตุการณ์ de-pegging ที่มีชื่อเสียงบน Binance กลางเดือนตุลาคม เหตุการณ์นี้ทำลายความเชื่อมั่นในโมเดล stablecoin แบบอัลกอริทึมและ yield-driven อย่างรุนแรง ทำให้เกิดการหนีไปยังความปลอดภัย
ในทางตรงกันข้าม stablecoin หลายตัวก็เติบโตอย่างน่าประทับใจโดยการสร้างช่องเฉพาะ PayPal’s PYUSD พุ่งขึ้น 48.4% ไปแตะมูลค่าตลาด 3.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกิดจากการบูรณาการกับ YouTube สำหรับการจ่ายเงินให้ครีเอเตอร์ และตัวเลือกผลตอบแทนที่น่าสนใจผ่าน Spark Savings Vault Ripple’s RLUSD เติบโต 61.8% และ USDD แบบ decentralized ก็เพิ่มขึ้น 76.9% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแม้ในตลาดที่มีบิ๊กเนมเป็นผู้นำ แต่คุณค่าที่แตกต่างกันในด้านการชำระเงิน การสอดคล้องกับกฎระเบียบ และการกระจายอำนาจ ก็สามารถสร้างฐานผู้ใช้ที่ภักดีและผลักดันการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ
บริบทตลาดและแนวโน้มในอนาคต: ความมั่นคงในปีแห่งการเปลี่ยนผ่าน
ความสำเร็จทางการเงินของเทอร์เกิดขึ้นในบริบทมหภาคที่ขัดแย้งกันสำหรับคริปโต มูลค่าตลาดรวมของคริปโตสิ้นปี 2025 อยู่ที่ $187 3.0 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลง 10.4% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งเป็นการลดลงรายปีครั้งแรกตั้งแต่ปี 2022 แม้ว่าราคาจะลดลง แต่กิจกรรมพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง ปริมาณการเทรดเฉลี่ยรายวันแตะระดับสูงสุดของปีที่ (161.8 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความผันผวน รวมถึงเหตุการณ์ liquidation มูลค่า 19 พันล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม
สภาพแวดล้อมนี้เน้นให้เห็นว่าทำไมผลการดำเนินงานของเทอร์จึงมีความสำคัญ ในปีที่ราคาสินทรัพย์ลดลง ความต้องการสินทรัพย์ที่มั่นคงและเชื่อถือได้ของมันก็พุ่งสูงขึ้น มันทำหน้าที่เสมือน “ท่าเรือในพายุ” โดยรายได้ของมันเป็นหลักฐานว่ามันเป็นกลไกที่ตรงข้ามกับแนวโน้มตลาดโดยรวม มองไปข้างหน้า แนวโน้มที่นักลงทุนรายใหญ่เช่น Grayscale ชี้ให้เห็นคือ การดำเนินต่อของเรื่องราวนี้ แนวโน้มสำคัญสำหรับปี 2026 รวมถึงความต้องการทางการเงินทางเลือกที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางความเสี่ยงของดอลลาร์ และการเติบโตของอิทธิพล stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากกรอบกฎหมาย เช่น US GENIUS Act
เส้นทางข้างหน้าสำหรับเทอร์คือการรับมือกับการตรวจสอบกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น การรักษาความโปร่งใสอย่างเต็มที่เกี่ยวกับสำรองของมันเพื่อรักษาความเชื่อมั่น และการนวัตกรรมอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการในปี 2025 ของเทอร์ได้พิสูจน์ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า: ในยุคดิจิทัล ธุรกิจที่ให้ความเชื่อมั่นและความมั่นคงสามารถทำกำไรได้มากกว่าธุรกิจเก็งกำไร เทอร์ไม่ได้เป็นแค่บริษัทคริปโตอีกต่อไป แต่เป็นยักษ์ใหญ่ทางการเงินที่โชคชะตาของมันผูกพันอย่างลึกซึ้งกับโครงสร้างของการเงินดิจิทัลทั่วโลก
คำถามที่พบบ่อย
Q1: เทอร์ (USDT) ทำเงินได้อย่างไร?
เทอร์สร้างรายได้หลักจากดอกเบี้ยที่ได้รับจากสำรองทางการเงินที่สนับสนุน stablecoin USDT แต่ละหน่วย สำรองเหล่านี้ลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัยและสร้างรายได้ เช่น พัสดุพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เมื่อความต้องการ USDT เพิ่มขึ้น—โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่ที่ USDT ถูกใช้สำหรับการโอนเงินและเป็นตัวแทนของดอลลาร์—ขนาดของสำรองและรายได้ดอกเบี้ยก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย สร้างรายได้จำนวนมากและต่อเนื่อง
Q2: รายได้ของเทอร์ยังยั่งยืนหรือเป็นฟองสบู่?
โมเดลรายได้ของเทอร์โดยพื้นฐานแล้วมีความยั่งยืนมากกว่ารายได้จากค่าธรรมเนียมการเทรดเชิงเก็งกำไร เพราะมันเชื่อมโยงกับความต้องการที่ต่อเนื่องและทั่วโลก: การเข้าถึงดอลลาร์ดิจิทัลที่มั่นคง การเติบโตของการชำระเงินข้ามพรมแดน การโอนเงิน และเป็นที่หลบภัยในคริปโตตราบใดที่ความต้องการสกุลเงินดอลลาร์ในเศรษฐกิจดิจิทัลยังคงเพิ่มขึ้น โมเดลนี้ก็ยังคงมีฐานที่แข็งแรง แม้จะมีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและความโปร่งใสของสำรองก็ตาม
Q3: ทำไมโปรโตคอลคริปโตอื่น เช่น แพลตฟอร์มการเทรด ถึงมีรายได้ผันผวนมากกว่าของเทอร์?
แพลตฟอร์มการเทรดและ DEXs รายได้ขึ้นอยู่กับปริมาณธุรกรรม ซึ่งจะพุ่งสูงในช่วงตลาดบูมและความบ้าคลั่ง meme coin แต่จะร่วงลงเมื่อความรู้สึกของตลาดเปลี่ยนเป็นขาลงหรือความสนใจเก็งกำไรลดลง ตัวอย่างเช่น Phantom ซึ่งเป็นกระเป๋าเงินและตัวรวบรวม DEX ของ Solana รายได้สะท้อนวงจร meme coin ได้อย่างสมบูรณ์แบบ พุ่งขึ้นเป็น )95.2 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2025 ในช่วงที่ความบ้าคลั่ง meme coin ของ Solana สูงสุด ก่อนจะร่วงลงเหลือเพียง (8.6 ล้านดอลลาร์ในเดือนธันวาคม ซึ่งแสดงให้เห็นว่ารูปแบบความผันผวนสุดขีดนี้เป็นจุดอ่อนของโมเดลธุรกิจที่อิงกับการเทรด ซึ่งอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในจิตวิทยาของนักลงทุน
Q4: ความเสี่ยงสำคัญที่สุดต่อโมเดลธุรกิจของเทอร์คืออะไร?
ความเสี่ยงหลักคือการดำเนินการตามกฎระเบียบที่อาจจำกัดการออก stablecoin หรือการดำเนินงาน การสูญเสียความเชื่อมั่นเนื่องจากคำถามเกี่ยวกับสำรองของมัน (ทำให้ความโปร่งใสเป็นสิ่งสำคัญ) และการแข่งขันที่รุนแรงจากทางเลือกที่ได้รับการควบคุมอย่างดี เช่น USDC หรือ CBDCs (สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง) การล้มเหลวในการรักษาอัตรา 1:1 ในช่วงวิกฤติจะเป็นหายนะต่อความเชื่อมั่น
Q5: ความสำเร็จของเทอร์หมายถึงอะไรสำหรับอนาคตของอุตสาหกรรมคริปโต?
ความสามารถในการทำกำไรของเทอร์เป็นสัญญาณของการเติบโตของเศรษฐกิจคริปโต แสดงให้เห็นว่าสิ่งที่มีค่าที่สุดและยั่งยืนที่สุดอาจเป็นธุรกิจที่ให้โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่จำเป็น (เช่น ชั้นชำระเงินและชั้นชำระเงินที่มั่นคง) มากกว่าพื้นที่เก็งกำไร มันเน้นความสำคัญของ “ผลตอบแทนจริง” ที่ได้จากสินทรัพย์ที่จับต้องได้และการใช้งานในโลกจริง ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับโครงการที่มุ่งหวังความอยู่รอดในระยะยาวนอกเหนือจากวัฏจักรของความฮือฮาในตลาด
