Perp DEX 單月 1.2 兆美元！10.10 清算潮引爆報復性交易狂潮

10 月永續期貨去中心化交易所（Perp DEX）的總交易量創下 1.2 兆美元的歷史新高，幾乎是上月總額的兩倍。這一成長主要由 Lighter、Aster、EdgeX、Pacifica 和 ApeX 等交易所推動，這些交易所的月交易量均創下新高。Lighter 正以 27% 的市佔率成為市場領先的 Perp DEX。

Lighter 異軍突起市佔率躍升至 27%

（來源：The Block）

在主流的 Perp DEX 中，Hyperliquid 的表現較為特殊，其月末交易量較兩個月前的峰值下跌了約 16%。因此，Lighter 目前以 27% 的市佔率成為市場領先的 Perp DEX。同時，截至發稿時，Hyperliquid 的市佔率已跌至僅 10%，而一個月前這一數字還高達 33%。這種市場份額的劇烈變化顯示 Perp DEX 領域的競爭格局正在快速重塑。

Lighter 的崛起並非偶然，而是建立在獨特的商業模式之上。該平台受益於零掛單/吃單手續費設計，這種模式自然會吸引高頻交易者和做市商。在傳統的交易所模式中，掛單（Maker）和吃單（Taker）都需要支付手續費，雖然掛單費用通常較低甚至為負（即返佣），但吃單費用往往較高。Lighter 徹底取消這些費用，使得交易者可以無成本地進行高頻策略，這在競爭激烈的永續合約市場中是巨大的優勢。

對於專業交易者和量化團隊而言，手續費是影響策略盈利能力的關鍵變數。即使是 0.05% 的手續費，在高頻交易場景下累積起來也是可觀的成本。Lighter 的零手續費模式意味著這些成本完全消失，使得原本盈利微薄甚至虧損的策略變得可行。這種設計吸引了大量專業交易者遷移至該平台，推動交易量快速增長。

Hyperliquid 市佔率的下滑則反映了市場競爭的激烈程度。雖然 Hyperliquid 在技術架構和用戶體驗方面依然領先，但面對 Lighter 的零手續費競爭和其他平台的空投激勵，其相對優勢正在被削弱。這種市場動態顯示，Perp DEX 領域已經進入白熱化競爭階段，單一優勢已不足以維持長期主導地位。

積分計畫與空投預期推動交易量

所有 Perp DEX 的交易量全面創下歷史新高，第一個主要原因是激勵計劃。幾乎所有主流的 Perp DEX 都在運行「積分計畫」或類似方案，這些積分有望兌換成空投。這種模式在 DeFi 領域已成為標準做法，通過未來代幣分發的預期來激勵早期用戶提供流動性和交易量。

積分計畫的運作邏輯簡單而有效：用戶在平台上的每一筆交易都會累積積分，積分數量通常與交易量、持倉時間或提供的流動性掛鉤。雖然平台不會明確承諾空投比例，但市場普遍預期這些積分將在未來按比例兌換為平台代幣。對於交易者而言，這相當於在正常交易之外獲得額外收益，大幅提升了參與意願。

主流 Perp DEX 激勵機制對比

Lighter：零手續費+積分計畫雙重激勵，吸引高頻交易者

Aster：受益於 BNB Chain 支援的直接分銷管道，進而也受益於幣安的支援

EdgeX、Pacifica、ApeX：運行標準積分計畫，根據交易量和流動性提供分配權重

Aster 的案例特別值得關注。該平台受益於 BNB Chain 支援的直接分銷管道，進而也受益於幣安的支援。這種機構級背書為 Aster 帶來了額外的信任度和曝光度，使其在眾多競爭者中脫穎而出。幣安生態系統的龐大用戶基數也為 Aster 提供了天然的流量來源，這是其他獨立平台難以複製的優勢。

積分計畫的心理效應不容忽視。即使未來空投的實際價值尚不確定，但「免費獲得代幣」的預期已經足以改變用戶行為。許多交易者會刻意增加交易頻率或交易量，以最大化積分累積。這種行為在 10 月份集中爆發，因為多個平台同時運行積分計畫，形成了一種「軍備競賽」效應——用戶為了在所有平台都獲得足夠份額的空投，必須在每個平台都保持活躍。

10/10 清算事件引爆報復性交易

交易量暴增的第二個主要原因是 10/10 清算事件。10 月 10 日的市場拋售迫使多空頭部位紛紛平倉，導致清算引擎大規模執行市價單。這次事件是由美國總統川普突然宣布對中國進口產品徵收 100% 關稅引發的，全球避險情緒飆升，加密貨幣市場首當其衝，超過 200 億美元的數位資產未平倉合約在短時間內被強制清算。

清算事件本身就會產生大量交易量。當用戶的保證金不足以維持倉位時，清算引擎會強制平倉，這些平倉訂單以市價成交，瞬間產生巨額交易量。在 Perp DEX 上，清算過程通常是自動化的，但由於去中心化系統的特性，清算訂單的執行可能比中心化交易所更加劇烈，導致價格滑點擴大和連鎖反應。

事件發生後，大量交易者蒙受重大損失，其中一些可能為了彌補損失，繼續以更高的頻率進行「報復性交易」。報復性交易是一種心理現象，指投資者在遭受虧損後，試圖通過更激進的交易策略快速回本。這種行為通常伴隨著更高的槓桿、更頻繁的交易和更冒險的倉位選擇。雖然這種策略很少成功，但它確實為交易所帶來了額外的交易量。

10/10 清算事件對 Perp DEX 交易量的影響是多層次的。首先，清算本身產生了大量即時交易量。其次，清算後的市場重新平衡階段，倖存的交易者需要調整倉位，這又產生了額外交易量。第三，報復性交易在接下來的數週內持續推動交易活動。最後，這次事件提醒了交易者永續合約的高風險特性，但同時也展示了 Perp DEX 在極端市場條件下的流動性深度，這反而增強了部分用戶對這些平台的信心。

未來展望與市場預期

未來一兩個月，除非發生進一步的連鎖清算事件，否則我們預期所有 Perp DEX 的永久交易總量將比 10 月份的數據有所回落。這種回落是自然且健康的，因為 10 月的交易量包含了大量非常態因素——清算引發的強制交易和報復性交易都不可持續。當市場情緒穩定後，交易量將回歸到由真實需求驅動的水平。

但由於持續的激勵計劃，我們也應該預期基線水準會高於 10 月份之前的水準。積分計畫和空投預期創造的激勵結構是長期的，只要這些計畫持續運行，就會維持一個較高的交易量底線。許多 Perp DEX 的積分計畫預計將持續數月甚至一年，這意味著激勵效應將在可預見的未來持續存在。

Perp DEX 領域的競爭格局可能繼續演變。Lighter 的零手續費模式已經證明其吸引力，其他平台可能被迫跟進或推出更具競爭力的費用結構。Hyperliquid 若要重新奪回市場份額，需要在用戶體驗、流動性深度或激勵機制上做出創新。新進入者如 EdgeX 和 Pacifica 則需要找到差異化定位，才能在巨頭林立的市場中站穩腳跟。